回購(gòu)股票是公司認(rèn)為股價(jià)被低估的一個(gè)重要角度，只有股價(jià)被嚴(yán)重低估，公司才會(huì)掏出真金白銀來(lái)回購(gòu)股份，并提高股價(jià)每股含金量，刺激股價(jià)上漲。

在歐美股市股份回購(gòu)是一個(gè)很正常的事情，像蘋(píng)果等就掏出數(shù)百億美元回購(gòu)股份并予以注銷(xiāo)，是公司股價(jià)不斷上漲的一個(gè)誘因，也是美國(guó)股市連漲數(shù)年的一個(gè)因素，在我國(guó)管理層也是鼓勵(lì)上市公司股份回購(gòu)的，雖然也有回購(gòu)，但量不大忽悠回購(gòu)也有不少。

管理層鼓勵(lì)回購(gòu)

2015年8月底，A股市場(chǎng)異常波動(dòng)區(qū)間，為了提振市場(chǎng)并注入流動(dòng)性、提升上市公司投資價(jià)值，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部門(mén)出臺(tái)文件《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》。

上市公司股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，或者市盈率或市凈率低于同行業(yè)上市公司平均水平達(dá)到預(yù)設(shè)幅度的，可以主動(dòng)回購(gòu)本公司股份。支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。

今年以來(lái)股市低迷，不少公司股價(jià)跌幅巨大，回購(gòu)猛增，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)有320家A股公司耗資134.89億元回購(gòu)股份，回購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)去年全年水平。

回購(gòu)存在不規(guī)范的地方

此前歷史上雖然也有新湖中寶于2016年6月底完成的19.67億元回購(gòu)，也有永輝超市今年1月份實(shí)施完成的16.25億元的回購(gòu)。但是也有頗多的回購(gòu)方案存在市場(chǎng)質(zhì)疑，比如上市公司現(xiàn)金流無(wú)法覆蓋回購(gòu)資金，還有的就是做戲的，據(jù)新浪網(wǎng)，猴子派來(lái)逗我們進(jìn)而勾引大家入場(chǎng)抬轎的，甚至有287家上市公司的回購(gòu)金額上限僅500萬(wàn)，占已公布或?qū)嵤┗刭?gòu)計(jì)劃的近1/2。

由于監(jiān)管不到位，回購(gòu)承諾爽約大有人在，有國(guó)企、民企，有大企業(yè)也有中小企業(yè)，規(guī)模從百億元到十幾億元到億元都有，爽約原因各種各樣，令人耳目一新，也給投資者帶來(lái)投資困惑和投資損失，這絕對(duì)是不正常的現(xiàn)象。

追究上市公司回購(gòu)自食其言不履行承諾在于回購(gòu)股份公告存在一定的玄機(jī)，甚至可以說(shuō)是漏洞，那就是使用不高于多少資金回購(gòu)不高于多少股份，這就給了上市公司在實(shí)際操作中留下很大的回旋余地，形式上回購(gòu)一點(diǎn)或者干脆一股不回購(gòu)也不構(gòu)成信披違規(guī)。但這也導(dǎo)致市場(chǎng)質(zhì)疑上市公司的誠(chéng)信不佳，給投資者帶來(lái)一些困擾。

美的集團(tuán)修改回購(gòu)方案

美的集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案》的公告，擬回購(gòu)金額不超過(guò)40億元，擬回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)50元/股。

在回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)50元/股的條件下，按回購(gòu)金額上限測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量上限為8,000萬(wàn)股，約占公司目前已發(fā)行總股本的1.2%?；刭?gòu)時(shí)間為自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)。

這一方案遭到市場(chǎng)人士的質(zhì)疑，早間美的集團(tuán)更正回購(gòu)股份預(yù)案，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量由“上限8000萬(wàn)股”更正為“不低于8000萬(wàn)股”，占公司總股本約1.2%以上。

這是一個(gè)看得見(jiàn)的進(jìn)步，雖然僅僅只是幾個(gè)字的差異，但是效果絕對(duì)不一樣，回購(gòu)上限不超過(guò)8000萬(wàn)股理論上回購(gòu)100股也不失約，存在較大的操作空間，而不低于8000萬(wàn)股，低于8000萬(wàn)股就是涉嫌信披違規(guī)，將遭遇監(jiān)管處罰，如果認(rèn)定虛假信息披露的話(huà)甚至可能遭遇投資者索賠，這樣一改動(dòng)，美的集團(tuán)就沒(méi)有在數(shù)量上可操作性了，只能實(shí)打?qū)嵉倪M(jìn)行股份回購(gòu)，而不是大玩數(shù)字游戲，這是對(duì)公司誠(chéng)信的負(fù)責(zé)，也是對(duì)投資者的負(fù)責(zé)。

筆者曾經(jīng)建議過(guò)，上市公司股份回購(gòu)不能采用回購(gòu)上限多少的說(shuō)法，而是應(yīng)該改過(guò)來(lái)，回購(gòu)不能低于多少，減少上市公司可操作性，但市場(chǎng)主體總是公告回購(gòu)上限不超過(guò)多少，造成回購(gòu)出現(xiàn)一些不該出現(xiàn)的困擾，美的集團(tuán)這一次率先做出榜樣，是一件好事，管理層應(yīng)該從制度上把這一做法確立下來(lái)，要求上市公司回購(gòu)股份要注明回購(gòu)不低于多少，防止上市公司利用回購(gòu)股份忽悠投資者高位接盤(pán)或者以此忽悠來(lái)提振股價(jià)，緩解公司股價(jià)下跌帶來(lái)的困擾，比如質(zhì)押危機(jī)等。