北交所組合新政出來(lái)的第一周，我們觀察到了一些變化。

這次“不一樣”？

從盤面指數(shù)和成交額的變化看，“深改19條”頒布后的第一周，首日的成交額沖至久違的30億，但盛況只出現(xiàn)了一天，第二天就迅速降至20億，近幾日穩(wěn)定在15億左右的成交額區(qū)間。

(相關(guān)資料圖)

似乎作用很短暫，但也能夠理解。

畢竟從今年1月開(kāi)始，北證指數(shù)幾乎是震蕩持續(xù)下行的走勢(shì)。雖然中間5月前后受益曙光數(shù)創(chuàng)帶起過(guò)一小波行情，但維持一段時(shí)間后又開(kāi)始下行，來(lái)到近期屢創(chuàng)歷史新低，埋了不少高位入場(chǎng)的資金，行情回暖必會(huì)有一波資金迫不及待解套離場(chǎng)，限制了指數(shù)短期的高度。

另外，是市場(chǎng)擔(dān)心政策的出臺(tái)和具體落地實(shí)施存在預(yù)期差。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，北交所在某些制度上的推行顯得比較“糾結(jié)”，譬如轉(zhuǎn)板政策，從北交所開(kāi)市至今兩年，具體的操作方案至今未落實(shí)。

所以總的來(lái)看，政策從頒布、到真正落地、再到發(fā)揮其作用，中間的過(guò)程比較長(zhǎng)，熊市狀態(tài)下市場(chǎng)也對(duì)這種不確定性表現(xiàn)出較大的顧慮，9月4日（周一）北證50的大漲更多是對(duì)周末利好政策的超預(yù)期買單，政策能不能按預(yù)想推行還需要看后續(xù)落地情況。

本次的組合新政，作用涵蓋面較廣。從通過(guò)發(fā)行上市制度的改革，加快高質(zhì)量上市公司供給；到便利投資者開(kāi)戶，使得北交至少增加了400萬(wàn)戶的投資者空間，疊加引導(dǎo)機(jī)構(gòu)入市、允許私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)買入等安排，豐富投資者類型；前期的降交易費(fèi)，優(yōu)化做市、兩融制度，本次宣布將繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)融通等制度落地，提升資管機(jī)構(gòu)資金運(yùn)作效率，促使交易投資更加便利；還有籌建信用債市場(chǎng)，研究豐富指數(shù)體系與北證50ETF，以滿足資管機(jī)構(gòu)的固定收益和指數(shù)化投資需求，使北交所產(chǎn)品更豐富。

整體上考慮了板塊內(nèi)不同層面的痛點(diǎn)和需求，假設(shè)后續(xù)政策的實(shí)施推動(dòng)順利，勢(shì)必能從根上提高板塊的交投活躍度，但這不是一個(gè)一蹴而就的過(guò)程，市場(chǎng)需要時(shí)間去接受這次的“不一樣”，政策也需要時(shí)間去一步步落地。

總而言之，2周年的新政“大禮包”是一個(gè)好的且隆重的開(kāi)始，至于能好到什么程度，市場(chǎng)和政策端都需要時(shí)間去檢驗(yàn)。

如何看待北交所接下來(lái)的投資思路？

那么，板塊受益等于所有個(gè)股受益嗎？

其實(shí)嚴(yán)格來(lái)看“深改19條”的作用本質(zhì)還是圍繞優(yōu)質(zhì)擴(kuò)容和增量資金入市兩個(gè)目的，問(wèn)題又回到最開(kāi)始的模樣，流動(dòng)性差是北交所最深處的痛。

本次新政能解決這個(gè)痛點(diǎn)嗎？

或許能，但一定不是所有公司都能享受到流動(dòng)性的改善。

還是定位的問(wèn)題。北交所板塊定位的問(wèn)題勢(shì)必致使個(gè)股質(zhì)地的二八分化，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的占比始終較小，所以即便優(yōu)化發(fā)行制度，大概也是緩解比例過(guò)于失衡，很難改變板塊內(nèi)高成長(zhǎng)、高科技行業(yè)占比較小的問(wèn)題。

引進(jìn)機(jī)構(gòu)、科創(chuàng)板投資者投資者，基本都是專業(yè)度和經(jīng)驗(yàn)兼?zhèn)涞耐顿Y主體，所以后面的即便投資主體增量效果顯著，受益的主體很大概率也不是整個(gè)板塊，而是板塊內(nèi)的少數(shù)個(gè)股。

比如最近一年來(lái)上市的一些優(yōu)質(zhì)次新股，北交所今年以來(lái)打新收益很亮眼，和去年年底屢發(fā)屢破的情況截然不同，22.81%的低破發(fā)概率并且動(dòng)輒首日翻倍的漲幅，使得北交所的打新越來(lái)越火熱。

在IPO整體收緊的背景下，疊加剛頒發(fā)的限制實(shí)控人股份減持的政策，打新獲利的穩(wěn)定性將更上一層樓，未來(lái)新股打新將越白熱化。

新一批科創(chuàng)板投資者的涌入也將使得打新難度有所提升，配股打新的制度也將使得北交所內(nèi)熱門標(biāo)的打新中簽將越來(lái)越難，大概要開(kāi)啟比拼錢袋子大小的決戰(zhàn)了。

以新政后第一只上市的新股力王股份（831627）為例，此前在力王尚未上市前，場(chǎng)內(nèi)對(duì)其的評(píng)價(jià)很多都是“雞肋”，食之無(wú)味又棄之可惜。

從行業(yè)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性看都較為普通，沒(méi)有太大硬傷但也不存在太多亮點(diǎn)。比較吸引人的只有其較低的發(fā)行價(jià)，以過(guò)去的新股發(fā)行情況看，屬于板塊情緒好則能在早盤拉拉漲幅，情緒差的話也存在破發(fā)可能的個(gè)股。

但在IPO審核收緊的背景下，加上是北交新政頒布后首只上市股，力王股份可以說(shuō)是時(shí)機(jī)和運(yùn)氣都拉滿了。

從申購(gòu)時(shí)的熱度（以中簽率為衡量標(biāo)準(zhǔn)）來(lái)看，那些都比力王打新更激烈的個(gè)股，上市后的表現(xiàn)對(duì)比情況如下：

作為其中申購(gòu)階段中簽率最高的力王股份，上市首日的漲幅換手都擠進(jìn)了前三，把易實(shí)精密（836221）、艾能聚（834770）這類市場(chǎng)申購(gòu)期間就較為看好的個(gè)股都給擠了下去。

從首日換手率看，還能位列第二，力王股份這波是真的贏麻了，也給打新力王股份的朋友來(lái)了一波意外之喜。

不過(guò)，從后續(xù)表現(xiàn)來(lái)看，近期如力王股份這類首日動(dòng)輒翻倍漲幅，次日猛烈回調(diào)并且往后持續(xù)陰跌的情況，和滬深相比，這種行情還是值得令人反省。

除了新股之外，對(duì)于那些能和大盤題材共振的行情老股、或者業(yè)績(jī)行業(yè)有亮點(diǎn)的老股，也將迎來(lái)更多關(guān)注度和買入機(jī)會(huì)。

排除上周上市的新股，上周累計(jì)漲幅前十的為以下公司：

可以看到，上周領(lǐng)漲的前十家公司中，基本都是板塊內(nèi)上市一年以上的公司。其中8家為北交所內(nèi)首批平移過(guò)來(lái)的公司，另外2家為去年上市的奧迪威（832491）和今年新上的天罡股份（832651）。

老股補(bǔ)漲最多，有其過(guò)去因行情低迷估值殺的過(guò)低的補(bǔ)漲原因，但更占主因的或許是轉(zhuǎn)板重啟預(yù)期的埋伏，市場(chǎng)依然對(duì)轉(zhuǎn)板充滿期待和信心，聞到一點(diǎn)風(fēng)聲變迅速殺進(jìn)埋伏等待。

關(guān)于轉(zhuǎn)板我們過(guò)去也討論了很多，其在北交所向來(lái)是一個(gè)充滿爭(zhēng)議的議題，畢竟在沒(méi)有切實(shí)的轉(zhuǎn)板行動(dòng)出現(xiàn)前，誰(shuí)都不知道這會(huì)是個(gè)什么樣的結(jié)果。

我們?nèi)匀惠^為冷靜看待轉(zhuǎn)板，期待具體政策流程和規(guī)定出臺(tái)，但對(duì)轉(zhuǎn)板的力度和速度持較悲觀態(tài)度。

而對(duì)于板塊內(nèi)因業(yè)績(jī)超預(yù)期、行業(yè)未來(lái)景氣度高、和大A題材聯(lián)動(dòng)的類型個(gè)股，我們抱有更大的信心，板塊估值殺的嚴(yán)重，后續(xù)隨著組合政策的施行，估值修復(fù)的確定性更高，板塊越低迷，反彈的力度更大，抄底的收益也更高。

結(jié)語(yǔ)

未來(lái)的北交所會(huì)因?yàn)榻M合新政的落地出現(xiàn)什么的變化？

一切改變、一切成果，都需要時(shí)間慢慢呈現(xiàn)。那么，如何熬過(guò)破曉前的這段時(shí)間就變得很重要。

什么時(shí)候應(yīng)該出手？關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該落腳何處？等不等得到那一天？

這些比當(dāng)下猜測(cè)誰(shuí)能轉(zhuǎn)板，都是更為重要的問(wèn)題。