9月7日消息，北京證券交易所上市委員會(huì)2023年第49次審議會(huì)議結(jié)果出爐：無(wú)錫晶海（836547）符合發(fā)行條件，上市條件和信息披露要求，成功過(guò)會(huì)。

犀牛之星APP顯示，無(wú)錫晶海是一家專(zhuān)注于氨基酸產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品包括支鏈氨基酸（異亮氨酸、纈氨酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等。

公司氨基酸產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、保健品和日化等領(lǐng)域，其中最主要的下游領(lǐng)域是醫(yī)藥行業(yè)，被用于制藥的原料藥以及生物制藥的疫苗培養(yǎng)基原料等，同時(shí)也作為營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑用于保健品、日化產(chǎn)品和食品的生產(chǎn)。

【資料圖】

無(wú)錫晶海在氨基酸行業(yè)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)通過(guò)生物制造方式規(guī)模化生產(chǎn)氨基酸產(chǎn)品的企業(yè)之一，其氨基酸原料藥系列產(chǎn)品種類(lèi)和生產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前列，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高，超過(guò)30%。與國(guó)內(nèi)其它氨基酸生產(chǎn)企業(yè)相比，無(wú)錫晶海產(chǎn)品品類(lèi)相對(duì)全面，可以滿(mǎn)足更多一站式采購(gòu)需求。公司目前技術(shù)水平能與達(dá)到具有國(guó)際先進(jìn)水平的味之素等公司相差不大，且在國(guó)內(nèi)的原材料成本和勞動(dòng)力成本方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。

公司始終注重技術(shù)創(chuàng)新，獲得了多項(xiàng)榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，包括“江蘇省中小企業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)示范企業(yè)”、“江蘇省節(jié)能減排科技創(chuàng)新示范企業(yè)”、“‘十三五’生物發(fā)酵行業(yè)科技創(chuàng)新先進(jìn)集體”等，“晶?！鄙虡?biāo)被認(rèn)定為江蘇省著名商標(biāo)。

此外，公司目前擁有授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利19項(xiàng)，作為第一起草單位主持2項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、1項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和1項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，參與制定2項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和2項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)；獲得教育部、無(wú)錫市科技進(jìn)步獎(jiǎng)等多項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)，2018年獲得江蘇省科學(xué)技術(shù)二等獎(jiǎng)。

一、疫情期間受益供給端收縮業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2022年形勢(shì)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)

犀牛之星APP顯示，無(wú)錫晶海的營(yíng)業(yè)收入從2018年的1.87億增長(zhǎng)至2022年的3.87億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.94%。2018-2022年，歸母凈利潤(rùn)從1321.99萬(wàn)元增長(zhǎng)至6435.01萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48.54%。

毛利率方面，2019年、2020年毛利率顯著上升，2022年出現(xiàn)小幅下跌，同比減少1.78個(gè)百分點(diǎn)；凈利率也出現(xiàn)同樣的波動(dòng)，2019-2020年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，然后由2021年的19.28%下跌至2022年的16.65%。

無(wú)錫晶海在2020和2021年展現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭，但是到2022年?duì)I收同比增速和歸母凈同比增速分別下降至0.77%和-12.99%。主要系2020年和2021年受到疫情的影響，導(dǎo)致國(guó)際上部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的供貨量減少，同時(shí)高品質(zhì)氨基酸作為生產(chǎn)疫苗所需的培養(yǎng)基，需求大幅增加，內(nèi)外銷(xiāo)市場(chǎng)均有一定的增長(zhǎng)，因此這種高增長(zhǎng)可能并非常態(tài)。隨著疫情的結(jié)束，公司業(yè)績(jī)較難維持此前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

研發(fā)投入方面，2018-2022年研發(fā)費(fèi)用整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2022年研發(fā)費(fèi)用1869.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-4.35%；研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例整體呈下降態(tài)勢(shì)，由2018年7.01%的占比下降至4.84%，下降2.17個(gè)百分點(diǎn)。

二、未來(lái)行業(yè)需求將保持低速增長(zhǎng)，“大健康”有望帶來(lái)新增量

據(jù)Grand viewresearch統(tǒng)計(jì)，2020年全球氨基酸市場(chǎng)規(guī)模為241.5億美元，預(yù)計(jì)到2027年為403億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.8%。2020年全球氨基酸市場(chǎng)需求為794.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2027年可達(dá)1122.8萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為5.1%。

我國(guó)生產(chǎn)的氨基酸包括穩(wěn)定增長(zhǎng)的大品種氨基酸和快速成長(zhǎng)的小品種氨基酸，其中丙氨酸、纈氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、異亮氨酸等正處于快速成長(zhǎng)期。目前，我國(guó)已成為全球氨基酸市場(chǎng)的主要供應(yīng)地，市場(chǎng)和利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)使得國(guó)內(nèi)氨基酸生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量和生產(chǎn)能力快速擴(kuò)張，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。然而，企業(yè)之間在技術(shù)提升和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面的差異不大，同質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，氨基酸行業(yè)需要在高科技和新理念方面進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃和全面提升。為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)氨基酸行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)需加速高端化轉(zhuǎn)型。

此外，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的增強(qiáng)和生活水平的提高，以氨基酸為主要成分的營(yíng)養(yǎng)保健品市場(chǎng)有著巨大的增長(zhǎng)潛力。因此，“大健康”領(lǐng)域有望成為氨基酸產(chǎn)業(yè)鏈的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

1.大輸液行業(yè)

氨基酸在國(guó)內(nèi)主要應(yīng)用于食品和動(dòng)物飼料，同時(shí)在化妝品、精細(xì)化工合成等領(lǐng)域也有廣泛的用途。盡管相對(duì)于其他領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，氨基酸在藥用方面的產(chǎn)量較小，但其在防病治病和醫(yī)療保健方面的功效非常明顯。此外，氨基酸在醫(yī)藥上主要用來(lái)制備復(fù)方氨基酸輸液，也用作治療藥物和用于合成多肽藥物。由多種氨基酸組成的復(fù)方制劑在現(xiàn)代靜脈營(yíng)養(yǎng)輸液中占有非常重要的地位，對(duì)維持危重病人的營(yíng)養(yǎng)，搶救患者生命起積極作用。

盡管部分消費(fèi)者就醫(yī)觀念轉(zhuǎn)變對(duì)大輸液行業(yè)需求有所影響，但日益加深的老齡化問(wèn)題依舊為我國(guó)大輸液行業(yè)帶來(lái)新增需求。同時(shí)，隨著我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的深入推進(jìn)，作為基礎(chǔ)性用藥的大輸液市場(chǎng)需求量將繼續(xù)增加，行業(yè)消費(fèi)規(guī)模將呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年大輸液行業(yè)消費(fèi)量或?qū)⒈３?%左右的增速。

2.氨基酸培養(yǎng)基

氨基酸是細(xì)胞培養(yǎng)過(guò)程中不可或缺的成分之一，對(duì)細(xì)胞的生長(zhǎng)和繁殖起著重要作用。在大規(guī)模細(xì)胞培養(yǎng)中，氨基酸的成本占培養(yǎng)基總成本的比例較高，例如在DEME培養(yǎng)基中，氨基酸的成本占比達(dá)到了60%。因?yàn)榘被岬姆N類(lèi)繁多，不同的氨基酸對(duì)細(xì)胞的生長(zhǎng)和繁殖有不同的作用，需要根據(jù)培養(yǎng)目的進(jìn)行選擇和配比，以達(dá)到最佳的培養(yǎng)效果。

培養(yǎng)基是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的重要原料之一，其性能會(huì)直接影響到生物藥品的生產(chǎn)效率和成本。在研發(fā)階段，藥企需要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)篩選合適的培養(yǎng)基，并確定使用哪種培養(yǎng)基，確定培養(yǎng)基之后變更意愿較低。因此，下游客戶(hù)在早期選擇培養(yǎng)基產(chǎn)品時(shí)，對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定以及本土化生產(chǎn)十分重視，會(huì)優(yōu)先選擇本土化生產(chǎn)以及在本地提供技術(shù)和服務(wù)的培養(yǎng)基供應(yīng)商，并保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作。

隨著人們對(duì)健康的重視和醫(yī)療保健水平的提高，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。在疫苗生產(chǎn)過(guò)程中，氨基酸培養(yǎng)基是必不可少的原料之一，用于培養(yǎng)和生產(chǎn)疫苗所需的微生物。因此，隨著疫苗市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)氨基酸培養(yǎng)基的需求也將不斷增加，推動(dòng)氨基酸培養(yǎng)基市場(chǎng)的發(fā)展。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2022年全球氨基酸培養(yǎng)基市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)到了33億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到57億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8.12%。

三、同行業(yè)對(duì)比

根據(jù)招股書(shū)顯示，公司目前產(chǎn)能利用率已處于較高水平，現(xiàn)有產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)需求，本次發(fā)行募集資金3.39億元，擬用于高端高附加值關(guān)鍵系列氨基酸產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料來(lái)源：公司招股書(shū)

客戶(hù)方面，2022年，無(wú)錫晶海國(guó)內(nèi)客戶(hù)主要為費(fèi)森尤斯卡比、海思科、辰欣藥業(yè)等，國(guó)外客戶(hù)主要為PHARMHE、PRINOVA、丹納赫旗下Cytiva、K.P.Manish Global Ingredients Pvt. Ltd.等。

資料來(lái)源：公司招股書(shū)

同行業(yè)可比公司來(lái)看，無(wú)錫晶?？蓪?duì)標(biāo)上市公司包括遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512.HK）、津藥藥業(yè)（600488）、華恒生物（688639）。

資料來(lái)源：犀牛之星APP