日本央行與美聯(lián)儲貨幣政策的背離正導致日元持續(xù)貶值。昨日，USDJPY盤中突破140整數(shù)關口，創(chuàng)出1992年以來新高，且多頭趨勢顯著，預計匯率將進一步上行。日本十年期國債收益率0.24%，處于2022年初至今的震蕩區(qū)間內;美國十年期國債收益率最新值3.24%，處于2011年以來最高水平。債券收益率是貨幣政策的反應。日本國內以安倍經濟學為指導，持續(xù)超量供應貨幣，不惜將基準利率降低至負值。美聯(lián)儲年內已加息四次，預計9月22日的利率決議還將加息50至75基點，屆時基準利率將提高至3%以上。日本和美國債券巨大的利率差距，將導致日本國內資金持續(xù)流入美國，最終加劇USDJPY的貶值趨勢。

日本為什么要維持超寬松貨幣政策?因為通脹低迷。日本是發(fā)達國家，也是七國集團中唯一的亞洲國家。在英美加、德法意的通脹率紛紛飆漲至創(chuàng)紀錄高位時，日本剛剛從通貨緊縮的泥潭中脫身。7月份，美國CPI增速8.5%、歐元區(qū)9.1%，日本卻只有2.6%，前者惡性通脹，后者溫和通脹。去年日本CPI增速最低值為負的1.2%，并且全年絕大部分時間物價都在下跌，這導致日本央行不相信當前2%以上的通脹率能夠在長期內持續(xù)。在這種通脹預期下，日本央行大概率不會對貨幣政策做出調整。

需要提醒的是，宏觀經濟的發(fā)展是不可預料的。一年前，沒人能想到美國的CPI增速會飆高至接近10%。同樣的，日本當下的CPI增速也不一定會常態(tài)化的維持在2.6%水平，存在一定概率突破3%，甚至更高水平。日本是發(fā)達國家，對石油、天然氣等能源依賴度并不比西方國家低多少。俄烏沖突還將持續(xù)很長時間，國際能源市場供不應求的格局短期內不會改變。食物價格走高對所有國家都會形成沖擊，拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，極端的高溫干旱、臺風洪災還將席卷糧食產區(qū)。雖然當下小麥、玉米、大豆等農產品(000061)期貨的價格顯著走低，但潛在助漲因素并未消失。如果未來能源和食品價格再臨漲價潮，日本的通脹率大概率創(chuàng)新高。屆時，日本央行或許會對超級量化寬松政策作出適當調整。

另一方面，美聯(lián)儲激進加息的政策也不會一直持續(xù)下去。如果CPI增速出現(xiàn)連續(xù)三個月回落，或者勞動力市場出現(xiàn)衰退跡象，美聯(lián)儲都將暫緩加息。

無論是日本央行開啟緊縮貨幣政策還是美聯(lián)儲暫緩激進加息，都將弱化USDJPY的漲勢。從長周期角度考慮，所有交易品種的價格波動都存在周期性：漲至極限位置會跌，跌至極限位置會漲。在日元匯率屢創(chuàng)新高之際，交易者需要提防市場預期突變。

ATFX分析師團隊簡明觀點：日美貨幣政策背離，USDJPY中期內仍將走高，但由于匯率處于高位區(qū)間，謹防市場預期突變。