美聯(lián)儲主席鮑威爾的鷹派表態(tài)引爆美元多頭，人民幣對美元在岸和離岸匯率雙雙刷新兩年低位。

29日，人民幣對美元中間價報6.8698，較前值調(diào)降212個基點。開盤后人民幣就快速走貶，并先后跌破6.9、6.91和6.92三個大關(guān)。截至當(dāng)日16:30，在岸人民幣對美元收報6.9210，較上一交易日下跌589點，較上日夜盤跌495點;離岸人民幣一度跌破6.93關(guān)口，截至18:30報6.9218，跌263點。

“由于中國工業(yè)利潤數(shù)據(jù)疲軟、美元走強，今天上午美元/人民幣高開并漲至6.92。中國央行將人民幣中間價設(shè)定為今年以來的最高水平6.8698，但這仍低于我們模型預(yù)測的6.8820，表明中間價仍存在一些緩沖。鑒于美元的最新一輪走強，亞洲貨幣普遍存在壓力。”德國商業(yè)銀行新興市場分析師Charlie Lay對記者表示。

截至同日17:00，美元指數(shù)報109.2，位于20年高點附近。上周五鮑威爾在全球央行年會上強調(diào)，將維持緊縮政策直至徹底解決通脹。多位交易員對記者表示，在中國降息后，中美利差倒掛幅度加深(45點)，做多美元對人民幣存在套利空間，導(dǎo)致離岸人民幣匯率壓力加大。未來需要關(guān)注中美利差的變化。

人民幣短期貶值壓力加大

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤近期表示，三大因素導(dǎo)致人民幣近期走弱——一是美元走勢較強，二是國內(nèi)經(jīng)濟反彈受阻，三是中美利差倒掛加深。

8月27日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%，這也導(dǎo)致本周一人民幣開盤表現(xiàn)不佳。事實上，早前社融數(shù)據(jù)就成為市場情緒轉(zhuǎn)變的分水嶺。8月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月信貸與社融增量分別少增4010億元與3191億元，反映當(dāng)前融資需求仍然較弱。與此同時，社零增速2.7%，固定資產(chǎn)投資增速5.7%，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行至-6.4%。當(dāng)時，美元/離岸人民幣從6.7225貶值至6.7445附近。

隨后的降息加大了人民幣跌幅。作為對上述數(shù)據(jù)的回應(yīng)，8月15日，中期借貸便利(MLF)和逆回購利率雙雙下調(diào)10BP，中國10年期國債收益率跳空下跌進入2.6%區(qū)間，美元/離岸人民幣則跳漲至6.8163附近，人民幣貶值幅度近700點，這是近幾個月來人民幣在6.7區(qū)間橫盤后的久違突破。而后一周，5年期貸款報價利率(LPR)大幅下調(diào)15BP又加了一把火。

加之上周鮑威爾釋放鷹派信號，這也加劇了本周人民幣的貶值壓力。10年期美債收益率跳升至3.114%附近，10年中國國債收益率則在周一(29日)收于2.67%附近，倒掛幅度逼近50BP。

“離岸市場做空的情緒自降息以來就開始萌芽，套息交易勢頭又出現(xiàn)了，做多美元對人民幣可以套取的息差越來越大。”某外資行交易員對記者表示。

另一中資行人士對記者表示，盡管有企業(yè)趁著人民幣貶值較多之際而進行結(jié)匯，但也有部分企業(yè)還在觀望。

強勁的出口動能始終在今年上半年支撐人民幣匯率，7月貿(mào)易順差達1013億美元，這是有記錄以來我國月度順差首次超過1000億美元。但管濤表示，貿(mào)易順差能否支持人民幣匯率走強取決于三點：一是海關(guān)貿(mào)易順差本身的規(guī)模，二是貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為結(jié)售匯順差的能力，三是貿(mào)易結(jié)售匯順差被其他渠道結(jié)售匯逆差對沖的程度。

值得一提的是，貿(mào)易結(jié)售匯順差轉(zhuǎn)化為銀行結(jié)售匯總順差的效率，還要看其他渠道的外匯供求狀況。前7個月，銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差1634億美元，被同期合計1126億美元的代客服務(wù)貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移、證券投資、銀行自身結(jié)售匯逆差，以及外匯衍生品凈結(jié)匯敞口下降等，抵消了68.9%。去年同期，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差1797億美元，前述各項合計逆差575億美元，僅抵消了32.0%。

Charlie Lay告訴記者，從中間價來看，似乎央行還有意緩沖人民幣的貶值壓力。但是鑒于美元的最新一輪走強，市場仍偏向于認為貶值壓力存在。不僅是人民幣走弱，亞洲貨幣對美元全面下跌。與上周五(26日)相比，亞洲貨幣對美元的匯率平均下跌0.7%，其中韓元的跌幅超過1%，因為該貨幣流動性更強、波動性更大。

美元走強動能不減

強美元無疑是導(dǎo)致這波亞洲貨幣普遍走弱的主因，而鮑威爾的鷹派立場對市場影響重大。

當(dāng)以鴿派著稱的鮑威爾開始動真格，市場必然將為之抖三抖。鮑威爾上周五強調(diào)：“我們必須堅持加息，直至大功告成。歷史表明，隨著時間的推移，降低通脹的就業(yè)代價可能會越發(fā)高昂，因為高通脹在薪資和價格制定中變得更加根深蒂固。”當(dāng)日，美國三大股指重挫超3%，美元、美債收益率攀升。

此前，市場對9月加息50BP的預(yù)期更高，但目前對加息75BP的預(yù)期飆升至60%。嘉盛集團資深分析師辛可塔(Fiona Cincotta)對記者表示：“我認為美聯(lián)儲將更傾向于提前采取行動，9月加息75BP的概率仍大，畢竟就業(yè)市場仍強(薪資攀升或加劇通脹)。”

“預(yù)期差”往往是導(dǎo)致市場劇烈波動的主因。早前，眾多人認為美聯(lián)儲加息即將見頂，甚至為明年降息定價，但如今明年降息的概率小之又小。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭對記者表示：“鮑威爾釋放出的信號讓市場喜憂參半，我理解為何一些投資者認為美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更寬松立場的時候到了。一個令人信服的理由可能是，通脹早已見頂，特別是按過去12個月基準衡量。”

他舉例稱，在天然氣價格按月下降20%的推動下，7月份消費者物價漲幅低于普遍預(yù)期;包括密歇根大學(xué)以及紐約聯(lián)邦儲備銀行的消費者通脹預(yù)期調(diào)查結(jié)果表明，未來一年的通脹預(yù)期已趨于平穩(wěn)。不過，他也表示，美國勞工市場依然緊張，這或許會支撐工資增長以及整體開支及購買能力。

可能是2021年對加息過于猶豫不決，加上對通脹出現(xiàn)嚴重誤判，鮑威爾近期開始對抗擊通脹的態(tài)度越發(fā)強硬，這似乎是在極力捍衛(wèi)自己和美聯(lián)儲的信譽。

鮑威爾在演講中還談及幾點教訓(xùn)，其中一點就是——“今天，從很多指標來看，長期通脹預(yù)期似乎仍然保持錨定……但這并不是自滿的理由，因為通脹遠超我們的目標已經(jīng)有一段時間了……在1970年代，對高通脹的預(yù)期在家庭和企業(yè)的經(jīng)濟決策中變得根深蒂固。通脹越高，人們就越預(yù)期它保持在高位，并將這種信念納入薪資和定價決定。”因此，必須通過采取長時間的限制性貨幣政策(restrictive policy)，高通脹才最終得到遏制。

在此情形下，辛可塔認為，美元指數(shù)可能還將上漲。“美元指數(shù)在4小時圖上可能形成旗形形態(tài)。如果價格確實打破前述形態(tài)，目標將指向突破位加上旗桿長度，在112.60附近。但在那之前還有前高點109.29、2002年9月以來高點形成的水平阻力位109.77，以及7月14日高點到8月10日低點行情的127.2%擴展位110.56這些阻力。”