水井坊有信心在未來(lái)持續(xù)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)并逐年擴(kuò)大市場(chǎng)份額。”2022年一季度，水井坊(600779.SH)業(yè)績(jī)下滑之下，公司首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪還信心滿滿。

10月12日晚間，水井坊發(fā)布2022年三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，水井坊三季度營(yíng)業(yè)收入增幅放緩至7%，但盈利水平有所提高，成功“轉(zhuǎn)正”。

但此時(shí)，朱鎮(zhèn)豪卻開(kāi)始“改口”，表示“完成今年目標(biāo)具有一定挑戰(zhàn)性，但公司將采取靈活措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化”。

業(yè)績(jī)起伏較大的水井坊，并未放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，公司邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目一期、二期項(xiàng)目的建設(shè)，合計(jì)投資金額將達(dá)到68.04億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，2022年以來(lái)，水井坊股價(jià)震蕩下滑，年內(nèi)已被腰斬。

銷售費(fèi)畸高拖累盈利水平

10月12日晚間，水井坊發(fā)布2022年三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，經(jīng)初步核算，2022年1—9月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11億元左右，同比增長(zhǎng)5%左右。

其中，水井坊2022年7—9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17億元左右，同比增長(zhǎng)7%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右。

2022年一季度和二季度，水井坊營(yíng)業(yè)收入分別為14.15億元和6.59億元，同比分別增長(zhǎng)14.10%和10.36%;凈利潤(rùn)分別為3.63億元和711.22萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-13.54%和116.88%。

整體上，2022年上半年，水井坊營(yíng)業(yè)收入達(dá)20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%;凈利潤(rùn)達(dá)3.70億元，同比下滑2.00%。

對(duì)比來(lái)看，水井坊三季度營(yíng)業(yè)收入增幅放緩，但盈利水平有所提高，成功“轉(zhuǎn)正”。

需要提及的是，2022年上半年，水井坊銷售費(fèi)用達(dá)6.96億元，同比增長(zhǎng)19.27%，超過(guò)營(yíng)收增速且占比達(dá)33.55%。而且，上半年，公司新渠道銷售收入達(dá)1.2億元，同比大幅下滑46.08%。

綜合來(lái)看，水井坊銷售量增長(zhǎng)緩慢，而且銷售費(fèi)用畸高。

歷史上，2017年至2021年，水井坊銷售費(fèi)用分別為5.51億元、8.54億元、10.64億元、8.41億元和12.27億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為26.88%、30.3%、30.08%、27.97%和26.48%，五年累計(jì)超過(guò)45億元。

2021年年報(bào)顯示，公司2022年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)15%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%左右。

不過(guò)，水井坊也為完成目標(biāo)設(shè)置了“門(mén)檻”，公司表示，2022年一季度以來(lái)，因疫情原因，白酒行業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)力受限，水井坊亦不例外。盡管短期白酒行業(yè)面臨疫情沖擊，但公司對(duì)白酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展持審慎樂(lè)觀態(tài)度。如下半年疫情有所改善，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)正常，才力爭(zhēng)“雙15%增速”。

但盡管如此，水井坊首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪還是樂(lè)觀地表示，水井坊有信心在未來(lái)持續(xù)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)并逐年擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

如果水井坊要完成目標(biāo)，2022年?duì)I業(yè)收入要達(dá)到53.27億元，凈利潤(rùn)達(dá)13.79億元。

那么，在剩下的一個(gè)季度里，水井坊營(yíng)業(yè)收入要實(shí)現(xiàn)15.27億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.79億元，在公司歷史上的四季度中，這一業(yè)績(jī)水平還從未出現(xiàn)過(guò)。

“完成今年目標(biāo)具有一定挑戰(zhàn)性，但公司將采取靈活措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。”9月26日，朱鎮(zhèn)豪在2022年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，其言語(yǔ)之間好似對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)出現(xiàn)了動(dòng)搖。

新建產(chǎn)能或現(xiàn)“消化不良”

頭頂中國(guó)白酒“第一坊”金字招牌的水井坊，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入瓶頸，但擴(kuò)產(chǎn)卻在繼續(xù)。

5月9日晚間，水井坊公告稱，已與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目第二期投資意向書(shū)》，項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)達(dá)40.48億元。

2021年年報(bào)顯示，水井坊設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)14429千升，實(shí)際產(chǎn)能達(dá)12875.53千升。公司在建產(chǎn)能為水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地，計(jì)劃投資金額約24.2億元，2021年投資4.58億元，累計(jì)投資7.25億元。

年報(bào)中，水井坊已表示，要布局未來(lái)，繼續(xù)擴(kuò)充供應(yīng)鏈產(chǎn)能與長(zhǎng)遠(yuǎn)儲(chǔ)酒規(guī)模，加強(qiáng)科研創(chuàng)新投資，持續(xù)提升品質(zhì)工藝。

二期項(xiàng)目完成后，水井坊預(yù)計(jì)將形成曲藥生產(chǎn)能力35000噸/年、釀酒生產(chǎn)能力13000噸/年、罐區(qū)儲(chǔ)存能力64000噸、陶壇庫(kù)儲(chǔ)存能力52700噸、包裝車間生產(chǎn)能力33000噸/年。

項(xiàng)目建設(shè)期為5年，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)29.21%，項(xiàng)目投資回收期(所得稅后)(含建設(shè)期)預(yù)計(jì)9.13年。

此外，水井坊還公告表示，計(jì)劃對(duì)邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目一期項(xiàng)目增加投資，擬增加投資金額2.56億元，調(diào)整后該項(xiàng)目總投資金額為27.56億元。以此計(jì)算，邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目一期、二期項(xiàng)目，合計(jì)投資金額將達(dá)到68.04億元。

9月30日，水井坊公告稱，經(jīng)公司2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議，同意公司與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目(第二期)投資協(xié)議書(shū)》并予以具體實(shí)施。

目前，水井坊生產(chǎn)的白酒產(chǎn)品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺(tái)、水井坊臻釀八號(hào)等。

2021年，水井坊生產(chǎn)酒12875.53千升，同比增長(zhǎng)57.77%;銷售酒11032.51千升，同比增長(zhǎng)40.34%。

2022年上半年，水井坊高檔酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)19.84億元，同比增長(zhǎng)11.41%;中檔酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)6116.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.94%。

由此來(lái)看，水井坊在當(dāng)前增長(zhǎng)乏力的情況下，新建產(chǎn)能是否會(huì)出現(xiàn)“消化不良”，也是擺在公司面前的一個(gè)問(wèn)題。

朱鎮(zhèn)豪認(rèn)為，疫情對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生了短期影響，不過(guò)仍有結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。水井坊的長(zhǎng)期愿景是成為頭部濃香型品牌之一，持續(xù)健康成長(zhǎng)，成為備受尊重和信賴的白酒公司。雖然外部環(huán)境存在不確定性，水井坊仍將繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新、品牌高端化、營(yíng)銷突破三大策略，采取靈活措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。(記者劉方益)