從水環(huán)境保護(hù)到水資源利用,太和水(605081.SH)通過對外并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
8月2日晚間,太和水披露對外收購方案,公司擬現(xiàn)金收購黑龍江海赫飲品有限公司(以下簡稱“海赫飲品”)100%股權(quán),以加快公司在天然蘇打水領(lǐng)域的市場開拓與布局。
長江商報記者注意到,作為太和水上市后的首筆對外收購標(biāo)的,去年凈利潤僅200萬元的海赫飲品,在本次交易交易中獲得了6600萬元的交易對價,較其凈資產(chǎn)溢價105.8%。同時,交易對手方也作出了未來三年主營業(yè)務(wù)收入合計不低于4500萬元且扣非凈利潤率不低于12%的業(yè)績承諾。
值得關(guān)注的是,主打水環(huán)境生態(tài)修復(fù)的太和水,在2021年2月上市后業(yè)績變臉。上市首年,公司營收和凈利潤分別下降17.8%、43.72%,今年一季度凈利潤繼續(xù)下降26.1%。截至8月3日收盤,太和水除權(quán)后股價16.7元/股,僅為其IPO發(fā)行價四成左右。
溢價對外收購擴(kuò)展瓶裝蘇打水領(lǐng)域,太和水能否借此機(jī)會緩解當(dāng)前的經(jīng)營壓力?
標(biāo)的承諾三年主業(yè)收入超4500萬
據(jù)太和水披露,此次公司擬收購的海赫飲品成立于2010年,主打天然蘇打水的生產(chǎn)和銷售,生產(chǎn)取水地位于黑龍江省齊齊哈爾市拜泉縣天然蘇打水保護(hù)區(qū),其主要產(chǎn)品瓶裝蘇打水,包括自有品牌巴拜泉天然蘇打水、海赫天然蘇打水,亦包括為品牌商以O(shè)EM方式生產(chǎn)的蘇打水。
海赫飲品也屬于水產(chǎn)業(yè)鏈上的公司。公告顯示,太和水的主營業(yè)務(wù)圍繞水環(huán)境生態(tài)修復(fù)與構(gòu)建。近年來,公司依托于常年在水質(zhì)研究領(lǐng)域的技術(shù),對全國各地的優(yōu)質(zhì)天然水源進(jìn)行了考察和篩選,擬通過并購手段進(jìn)行高效的資源整合,進(jìn)入大健康領(lǐng)域。
長江商報記者注意到,本次交易存在較高的溢價。市場法評估下,海赫飲品整體估值為7000萬元,較其賬面凈資產(chǎn)增值3855.64萬元,增值率122.62%;收益法評估下,海赫飲品的整體估值為6200萬元,較其賬面凈資產(chǎn)增值3055.64萬元,增值率97.18%。
在上述評估價值的基礎(chǔ)上,考慮海赫飲品現(xiàn)有取水能力的稀缺性和交易對手方做出的承諾,本次收購中海赫飲品100%股權(quán)的交易價格為6600萬元,較其賬面凈資產(chǎn)依舊存在105.8%的溢價率。
本次交易中,交易對手方作出業(yè)績承諾,即2022年至2024年,海赫飲品各年度經(jīng)審計的扣非凈利潤率需達(dá)到12%以上(含12%),并且各年度經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入(不含稅,下同)分別達(dá)到1100萬元、1350萬元、1550萬元及以上,同時2022年度至2024年度經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入合計達(dá)到4500萬元以上。如果上述業(yè)績承諾未達(dá)成,則海赫飲品股權(quán)對價調(diào)整至5000萬元。
而從當(dāng)前的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,海赫飲品的利潤數(shù)較低,或在短期內(nèi)對太和水的業(yè)績影響有限。2021年和2022年上半年,海赫飲品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1276.97萬元、549.98萬元,凈利潤201.82萬元、62.59萬元,扣非凈利潤165.86萬元、61.59萬元。以此計算,海赫飲品的扣非凈利潤率分別為12.99%、11.2%。
訂單不及預(yù)期上市首年業(yè)績“變臉”
推出上市后的首筆對外收購,與太和水當(dāng)前正在面臨業(yè)績增長難題不無關(guān)系。
在登陸A股上市之前,太和水盈利能力保持穩(wěn)步增長趨勢。2021年2月,太和水在滬市主板上市,上市首年公司業(yè)績“變臉”。2021年,太和水實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元,同比減少17.8%;凈利潤9094.43萬元,同比減少43.72%。
對此,太和水解釋稱,受業(yè)主方投資計劃、項目招標(biāo)流程、施工工期等因素影響,單體大項目的承接與施工對公司的業(yè)績波動會產(chǎn)生一定影響。報告期內(nèi),公司跟蹤項目重點(diǎn)區(qū)域出現(xiàn)疫情反復(fù)、河南洪澇災(zāi)害以及部分地方水生態(tài)項目延遲或暫緩,公司新訂單不及預(yù)期,營業(yè)收入有所下滑。
今年年初,受疫情影響,一季度太和水實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4603.86萬元,同比僅增長0.56%;凈利潤772.34萬元,同比繼續(xù)下降26.1%。
長江商報記者注意到,除了新訂單不及預(yù)期之外,處于環(huán)保行業(yè)的太和水一直存在應(yīng)收賬款高企的問題,也在一定程度上拖累公司業(yè)績。
截至2021年末,太和水應(yīng)收賬款賬面價值6.71億元,占公司總資產(chǎn)的31.52%,同比增長40.24%,與營收增速相背離。2021年,太和水計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備6403.8萬元,同比增長131%。對此,太和水依舊解釋稱主要是受疫情等因素影響,客戶進(jìn)行審計決算的審核審批周期明顯延長,同時工程進(jìn)度款的支付也變慢。
截至今年3月末,太和水資產(chǎn)總額20.72億元,流動資產(chǎn)17.86億元,其中應(yīng)收賬款6.13億元,占總資產(chǎn)的比例依舊接近三成。
基于當(dāng)前的業(yè)績表現(xiàn),二級市場上,上市一年半的太和水股價一直處于破發(fā)狀態(tài)。截至8月3日收盤,太和水除權(quán)后股價16.7元/股,僅為其IPO發(fā)行價四成左右。(記者蔡嘉)