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全球速讀：王劍等：打破剛兌后首份答卷，銀行理財(cái)成績(jī)?nèi)绾危?/h2>
來(lái)源：中新經(jīng)緯 2023-02-21 07:39:46
題：打破剛兌后首份答卷，銀行理財(cái)成績(jī)?nèi)绾危?/p>
(相關(guān)資料圖)
作者 王劍 國(guó)信證券首席金融分析師
戴丹苗 國(guó)信證券金融業(yè)分析師
2023年2月17日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2022年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告)，回顧了2022年銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展情況，這是銀行理財(cái)行業(yè)剛兌打破后的首份答卷。
根據(jù)報(bào)告，從規(guī)模來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模有所下降，主要受市場(chǎng)波動(dòng)影響所致；從報(bào)告背后的理財(cái)機(jī)構(gòu)行為看，當(dāng)前產(chǎn)品負(fù)債期限有所拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處低位；從行業(yè)格局來(lái)看，理財(cái)子相對(duì)銀行資管部?jī)?yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大；從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，理財(cái)市場(chǎng)仍以個(gè)人投資者為主，但機(jī)構(gòu)投資者占比略有提升；從產(chǎn)品配置來(lái)看，當(dāng)前權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置較低，未來(lái)有擴(kuò)張空間。
理財(cái)行業(yè)總規(guī)模下降，理財(cái)子公司份額提升
報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，全國(guó)共有278家銀行機(jī)構(gòu)和29家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.47萬(wàn)支，較年初下降4.41%；存續(xù)規(guī)模27.65億元，較年初下降4.66%。
我們認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模下降主要是由于上半年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品受沖擊、下半年債券市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致實(shí)時(shí)贖回“純固收”產(chǎn)品受沖擊所致。
分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，截至2022年底，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量和金額均最多，存續(xù)產(chǎn)品1.39萬(wàn)支，存續(xù)規(guī)模22.24萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)29.36%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到80.44%。其次，城商行存續(xù)規(guī)模2.45萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的比例為8.85%。從存續(xù)規(guī)模變化來(lái)看，在各類(lèi)型銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存續(xù)規(guī)模同比下降的情況下，理財(cái)子公司存續(xù)規(guī)模不降反升，同比增長(zhǎng)29.36%。
我們認(rèn)為，除了新獲牌照因素外，理財(cái)子公司規(guī)模擴(kuò)張一部分來(lái)自于母行資管部產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。考慮到隨著母行資管存量資產(chǎn)處置工作進(jìn)入尾聲，后續(xù)理財(cái)子公司規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)力更需要依托自身產(chǎn)生創(chuàng)設(shè)和渠道能力。
表1：2022年底各類(lèi)機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品續(xù)存情況
負(fù)債期限有所拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位
值得注意的是，報(bào)告顯示，截至2022年底，運(yùn)作模式上，封閉式產(chǎn)品占比約17%，開(kāi)放式產(chǎn)品約83%。
考慮到年底信用利差走擴(kuò)，較多機(jī)構(gòu)采取長(zhǎng)久期、封閉式產(chǎn)品思路構(gòu)建攤余成本法、混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)2023年封閉式產(chǎn)品占比將略有增長(zhǎng)。
資產(chǎn)配置上，產(chǎn)品組合中債券占比超50%，合并存單口徑后超過(guò)60%，非標(biāo)資產(chǎn)占比仍有6.5%。相比而言，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比3.1%，公募基金占比2.7%，整體處于偏低水平。
考慮到客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著權(quán)益市場(chǎng)走暖而逐步提升，權(quán)益和公募基金占比仍有擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
圖1：理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況
風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品為主的PR1級(jí)產(chǎn)品占比28%，而純債類(lèi)產(chǎn)品為主的PR2占比近60%，但隨著年底債市波動(dòng)，包括PR2級(jí)及以上產(chǎn)品剛性兌付已實(shí)質(zhì)打破。
2022年，新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，加權(quán)平均期限在339至581天之間，為市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。同時(shí)，為理財(cái)產(chǎn)品布局長(zhǎng)久期非標(biāo)資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)提供了一定機(jī)會(huì)。
2022年12月份全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為498天，較年初增加3.53%。其中，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比有所上升，截至2022年底占全部封閉式產(chǎn)品的比例為72.60%，較去年同期增加9.64個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，固收類(lèi)產(chǎn)品占比94.5%，混合類(lèi)產(chǎn)品占比約5.10%，權(quán)益類(lèi)和衍生品類(lèi)占比較小，幾乎可忽略不計(jì)。后續(xù)隨著市場(chǎng)回暖，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，亦有利于后續(xù)“固收+”等混合類(lèi)理財(cái)占比提升。
表2：銀行及理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)情況(按投資性質(zhì))
理財(cái)子相對(duì)銀行資管部?jī)?yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大
“潔凈起步”的理財(cái)公司已成為理財(cái)市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)類(lèi)型。截至2022年底，全市場(chǎng)共有278家銀行機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)數(shù)量2.07萬(wàn)支，存續(xù)規(guī)模5.41萬(wàn)億元。2018年12月至今，監(jiān)管部門(mén)已批準(zhǔn)31家理財(cái)公司籌建，其中30家獲批開(kāi)業(yè)，理財(cái)業(yè)務(wù)公司制改革取得積極進(jìn)展。
截至2022年底，理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比達(dá)到80.44%，且全部為凈值型產(chǎn)品?？紤]到銀行資本新規(guī)執(zhí)行導(dǎo)致部分銀行表內(nèi)資本消耗增加，對(duì)于國(guó)有大行和股份行，我們預(yù)計(jì)2023年銀行理財(cái)子規(guī)模增速預(yù)期高于表內(nèi)規(guī)模。
表3：理財(cái)公司設(shè)立情況
理財(cái)產(chǎn)品整體結(jié)構(gòu)上仍以個(gè)人投資者為主
理財(cái)新規(guī)發(fā)布以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門(mén)檻大幅降低。截至2022年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量為9671萬(wàn)個(gè)，較年初增長(zhǎng)18.96%。
2022年，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量新增1508.09萬(wàn)人，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量新增33.28萬(wàn)個(gè)。整體結(jié)構(gòu)上仍以個(gè)人投資者為主，截至2022年底，個(gè)人理財(cái)投資者數(shù)量為9575.32萬(wàn)人，占比99.01%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為95.95萬(wàn)個(gè)，占比0.99%，占比略有提升，除機(jī)構(gòu)客戶外，企金客戶是理財(cái)增量資金的重要營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象。
特色理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)
值得主義的是，特色創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品飲得“頭啖湯”。
2022年11月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，支持個(gè)人養(yǎng)老金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)順利開(kāi)展，理財(cái)公司也積極布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。
截至2022年底，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)50支，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額突破千億元。隨著個(gè)人養(yǎng)老金賬戶推廣，長(zhǎng)期限的養(yǎng)老理財(cái)與養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老保險(xiǎn)等已成為賬戶組合的重要選擇品種，目前各家理財(cái)子公司采取高預(yù)定收益水平、業(yè)績(jī)平滑、低管理費(fèi)率等形式吸引投資者。
同時(shí)，理財(cái)子公司采取“核心產(chǎn)品線+特色品種”吸引客戶，如考慮到當(dāng)前境外美元債券收益優(yōu)勢(shì)，較多機(jī)構(gòu)考慮發(fā)行跨境理財(cái)產(chǎn)品；我們預(yù)判2023年隨著權(quán)益市場(chǎng)溫和上行，部分機(jī)構(gòu)將探索通過(guò)“雪球”等衍生品參與權(quán)益市場(chǎng)。
2023年銀行理財(cái)將呈現(xiàn)六大特點(diǎn)
總體而言，我們認(rèn)為，2022年連續(xù)受到權(quán)益、債券資產(chǎn)價(jià)格沖擊后，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低位，產(chǎn)品優(yōu)先創(chuàng)設(shè)低波動(dòng)幅度的產(chǎn)品，如近期推出的攤余成本法、混合估值法理財(cái)；在配置上，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)不足，配置債券久期偏短，權(quán)益布局仍待觀察。
但理財(cái)產(chǎn)品受沖擊最大的時(shí)點(diǎn)已過(guò)去，綜合銀行表內(nèi)經(jīng)營(yíng)壓力，2023年行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)V求仍強(qiáng)。同時(shí)，居民存款規(guī)模高增，表內(nèi)存款向理財(cái)、基金轉(zhuǎn)化亦為理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。先守后攻，我們對(duì)2023年銀行理財(cái)行業(yè)有如下判斷。
一是行業(yè)規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道?？紤]到2023年資本管理新規(guī)、預(yù)期損失法執(zhí)行增加了銀行表內(nèi)經(jīng)營(yíng)復(fù)雜度，理財(cái)業(yè)務(wù)憑借低資本占用、高ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平更受經(jīng)營(yíng)者關(guān)注，預(yù)計(jì)大行與股份行理財(cái)子公司規(guī)模增長(zhǎng)平均在10%~20%，顯著高于表內(nèi)資產(chǎn)增速。
二是規(guī)模增長(zhǎng)依托產(chǎn)品創(chuàng)新。在現(xiàn)金管理、固收型產(chǎn)品基礎(chǔ)上，目前行業(yè)已研發(fā)養(yǎng)老型、ESG、鄉(xiāng)村振興等有具體場(chǎng)景或主題機(jī)會(huì)的理財(cái)產(chǎn)品。憑借階段性資產(chǎn)價(jià)格窗口，2023年產(chǎn)品增量機(jī)會(huì)可能在如下領(lǐng)域。如利用信用利差走高創(chuàng)設(shè)長(zhǎng)久期封閉期理財(cái)、利用權(quán)益市場(chǎng)溫和波動(dòng)研發(fā)“雪球類(lèi)”理財(cái)產(chǎn)品、利用海外債券價(jià)格優(yōu)勢(shì)研發(fā)跨境類(lèi)理財(cái)?shù)取?/p>
三是理財(cái)子公司優(yōu)勢(shì)拉大，區(qū)域銀行加大轉(zhuǎn)型：產(chǎn)品剛兌打破后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)門(mén)檻增加，這對(duì)短期申請(qǐng)理財(cái)子牌照困難的近200家區(qū)域銀行尤其是農(nóng)商行資管部有較大影響。預(yù)計(jì)相關(guān)機(jī)構(gòu)一方面轉(zhuǎn)型為大行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，該模式江蘇片區(qū)農(nóng)商行開(kāi)始探索；另一方面加大區(qū)域資源整合和品牌統(tǒng)一，該模式省聯(lián)社轉(zhuǎn)型后的浙江聯(lián)合農(nóng)商行等正在布局。
四是風(fēng)險(xiǎn)偏好走高，權(quán)益市場(chǎng)等有增量資金。隨著客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品將增加長(zhǎng)久期、“固收+”產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，這有利于長(zhǎng)端信用利差下降和權(quán)益機(jī)構(gòu)委外市場(chǎng)打開(kāi)。帶來(lái)新增資金同時(shí)，新股打新、轉(zhuǎn)債/定增策略、量化套利、Reits投資等絕對(duì)收益策略也將更受青睞。
五是渠道模式更加豐富。在母行渠道基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2023年各理財(cái)子公司將加大自有渠道建設(shè)(以線上渠道為主)，同時(shí)利用機(jī)構(gòu)間渠道(主要是農(nóng)商行等區(qū)域銀行渠道)募集資金，實(shí)現(xiàn)客戶有效下沉。(中新經(jīng)緯APP)
本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。
責(zé)任編輯：王蕾
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題：打破剛兌后首份答卷，銀行理財(cái)成績(jī)?nèi)绾危?/p>
(相關(guān)資料圖)
作者 王劍 國(guó)信證券首席金融分析師
戴丹苗 國(guó)信證券金融業(yè)分析師
2023年2月17日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2022年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告)，回顧了2022年銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展情況，這是銀行理財(cái)行業(yè)剛兌打破后的首份答卷。
根據(jù)報(bào)告，從規(guī)模來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模有所下降，主要受市場(chǎng)波動(dòng)影響所致；從報(bào)告背后的理財(cái)機(jī)構(gòu)行為看，當(dāng)前產(chǎn)品負(fù)債期限有所拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處低位；從行業(yè)格局來(lái)看，理財(cái)子相對(duì)銀行資管部?jī)?yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大；從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，理財(cái)市場(chǎng)仍以個(gè)人投資者為主，但機(jī)構(gòu)投資者占比略有提升；從產(chǎn)品配置來(lái)看，當(dāng)前權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置較低，未來(lái)有擴(kuò)張空間。
理財(cái)行業(yè)總規(guī)模下降，理財(cái)子公司份額提升
報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，全國(guó)共有278家銀行機(jī)構(gòu)和29家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.47萬(wàn)支，較年初下降4.41%；存續(xù)規(guī)模27.65億元，較年初下降4.66%。
我們認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模下降主要是由于上半年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品受沖擊、下半年債券市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致實(shí)時(shí)贖回“純固收”產(chǎn)品受沖擊所致。
分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，截至2022年底，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量和金額均最多，存續(xù)產(chǎn)品1.39萬(wàn)支，存續(xù)規(guī)模22.24萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)29.36%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到80.44%。其次，城商行存續(xù)規(guī)模2.45萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的比例為8.85%。從存續(xù)規(guī)模變化來(lái)看，在各類(lèi)型銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存續(xù)規(guī)模同比下降的情況下，理財(cái)子公司存續(xù)規(guī)模不降反升，同比增長(zhǎng)29.36%。
我們認(rèn)為，除了新獲牌照因素外，理財(cái)子公司規(guī)模擴(kuò)張一部分來(lái)自于母行資管部產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。考慮到隨著母行資管存量資產(chǎn)處置工作進(jìn)入尾聲，后續(xù)理財(cái)子公司規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)力更需要依托自身產(chǎn)生創(chuàng)設(shè)和渠道能力。
表1：2022年底各類(lèi)機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品續(xù)存情況
負(fù)債期限有所拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位
值得注意的是，報(bào)告顯示，截至2022年底，運(yùn)作模式上，封閉式產(chǎn)品占比約17%，開(kāi)放式產(chǎn)品約83%。
考慮到年底信用利差走擴(kuò)，較多機(jī)構(gòu)采取長(zhǎng)久期、封閉式產(chǎn)品思路構(gòu)建攤余成本法、混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)2023年封閉式產(chǎn)品占比將略有增長(zhǎng)。
資產(chǎn)配置上，產(chǎn)品組合中債券占比超50%，合并存單口徑后超過(guò)60%，非標(biāo)資產(chǎn)占比仍有6.5%。相比而言，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比3.1%，公募基金占比2.7%，整體處于偏低水平。
考慮到客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著權(quán)益市場(chǎng)走暖而逐步提升，權(quán)益和公募基金占比仍有擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
圖1：理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況
風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品為主的PR1級(jí)產(chǎn)品占比28%，而純債類(lèi)產(chǎn)品為主的PR2占比近60%，但隨著年底債市波動(dòng)，包括PR2級(jí)及以上產(chǎn)品剛性兌付已實(shí)質(zhì)打破。
2022年，新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，加權(quán)平均期限在339至581天之間，為市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。同時(shí)，為理財(cái)產(chǎn)品布局長(zhǎng)久期非標(biāo)資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)提供了一定機(jī)會(huì)。
2022年12月份全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為498天，較年初增加3.53%。其中，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比有所上升，截至2022年底占全部封閉式產(chǎn)品的比例為72.60%，較去年同期增加9.64個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，固收類(lèi)產(chǎn)品占比94.5%，混合類(lèi)產(chǎn)品占比約5.10%，權(quán)益類(lèi)和衍生品類(lèi)占比較小，幾乎可忽略不計(jì)。后續(xù)隨著市場(chǎng)回暖，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，亦有利于后續(xù)“固收+”等混合類(lèi)理財(cái)占比提升。
表2：銀行及理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)情況(按投資性質(zhì))
理財(cái)子相對(duì)銀行資管部?jī)?yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大
“潔凈起步”的理財(cái)公司已成為理財(cái)市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)類(lèi)型。截至2022年底，全市場(chǎng)共有278家銀行機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)數(shù)量2.07萬(wàn)支，存續(xù)規(guī)模5.41萬(wàn)億元。2018年12月至今，監(jiān)管部門(mén)已批準(zhǔn)31家理財(cái)公司籌建，其中30家獲批開(kāi)業(yè)，理財(cái)業(yè)務(wù)公司制改革取得積極進(jìn)展。
截至2022年底，理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比達(dá)到80.44%，且全部為凈值型產(chǎn)品?？紤]到銀行資本新規(guī)執(zhí)行導(dǎo)致部分銀行表內(nèi)資本消耗增加，對(duì)于國(guó)有大行和股份行，我們預(yù)計(jì)2023年銀行理財(cái)子規(guī)模增速預(yù)期高于表內(nèi)規(guī)模。
表3：理財(cái)公司設(shè)立情況
理財(cái)產(chǎn)品整體結(jié)構(gòu)上仍以個(gè)人投資者為主
理財(cái)新規(guī)發(fā)布以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門(mén)檻大幅降低。截至2022年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量為9671萬(wàn)個(gè)，較年初增長(zhǎng)18.96%。
2022年，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量新增1508.09萬(wàn)人，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量新增33.28萬(wàn)個(gè)。整體結(jié)構(gòu)上仍以個(gè)人投資者為主，截至2022年底，個(gè)人理財(cái)投資者數(shù)量為9575.32萬(wàn)人，占比99.01%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為95.95萬(wàn)個(gè)，占比0.99%，占比略有提升，除機(jī)構(gòu)客戶外，企金客戶是理財(cái)增量資金的重要營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象。
特色理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)
值得主義的是，特色創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品飲得“頭啖湯”。
2022年11月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，支持個(gè)人養(yǎng)老金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)順利開(kāi)展，理財(cái)公司也積極布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。
截至2022年底，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)50支，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額突破千億元。隨著個(gè)人養(yǎng)老金賬戶推廣，長(zhǎng)期限的養(yǎng)老理財(cái)與養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老保險(xiǎn)等已成為賬戶組合的重要選擇品種，目前各家理財(cái)子公司采取高預(yù)定收益水平、業(yè)績(jī)平滑、低管理費(fèi)率等形式吸引投資者。
同時(shí)，理財(cái)子公司采取“核心產(chǎn)品線+特色品種”吸引客戶，如考慮到當(dāng)前境外美元債券收益優(yōu)勢(shì)，較多機(jī)構(gòu)考慮發(fā)行跨境理財(cái)產(chǎn)品；我們預(yù)判2023年隨著權(quán)益市場(chǎng)溫和上行，部分機(jī)構(gòu)將探索通過(guò)“雪球”等衍生品參與權(quán)益市場(chǎng)。
2023年銀行理財(cái)將呈現(xiàn)六大特點(diǎn)
總體而言，我們認(rèn)為，2022年連續(xù)受到權(quán)益、債券資產(chǎn)價(jià)格沖擊后，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低位，產(chǎn)品優(yōu)先創(chuàng)設(shè)低波動(dòng)幅度的產(chǎn)品，如近期推出的攤余成本法、混合估值法理財(cái)；在配置上，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)不足，配置債券久期偏短，權(quán)益布局仍待觀察。
但理財(cái)產(chǎn)品受沖擊最大的時(shí)點(diǎn)已過(guò)去，綜合銀行表內(nèi)經(jīng)營(yíng)壓力，2023年行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)V求仍強(qiáng)。同時(shí)，居民存款規(guī)模高增，表內(nèi)存款向理財(cái)、基金轉(zhuǎn)化亦為理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。先守后攻，我們對(duì)2023年銀行理財(cái)行業(yè)有如下判斷。
一是行業(yè)規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道?？紤]到2023年資本管理新規(guī)、預(yù)期損失法執(zhí)行增加了銀行表內(nèi)經(jīng)營(yíng)復(fù)雜度，理財(cái)業(yè)務(wù)憑借低資本占用、高ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平更受經(jīng)營(yíng)者關(guān)注，預(yù)計(jì)大行與股份行理財(cái)子公司規(guī)模增長(zhǎng)平均在10%~20%，顯著高于表內(nèi)資產(chǎn)增速。
二是規(guī)模增長(zhǎng)依托產(chǎn)品創(chuàng)新。在現(xiàn)金管理、固收型產(chǎn)品基礎(chǔ)上，目前行業(yè)已研發(fā)養(yǎng)老型、ESG、鄉(xiāng)村振興等有具體場(chǎng)景或主題機(jī)會(huì)的理財(cái)產(chǎn)品。憑借階段性資產(chǎn)價(jià)格窗口，2023年產(chǎn)品增量機(jī)會(huì)可能在如下領(lǐng)域。如利用信用利差走高創(chuàng)設(shè)長(zhǎng)久期封閉期理財(cái)、利用權(quán)益市場(chǎng)溫和波動(dòng)研發(fā)“雪球類(lèi)”理財(cái)產(chǎn)品、利用海外債券價(jià)格優(yōu)勢(shì)研發(fā)跨境類(lèi)理財(cái)?shù)取?/p>
三是理財(cái)子公司優(yōu)勢(shì)拉大，區(qū)域銀行加大轉(zhuǎn)型：產(chǎn)品剛兌打破后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)門(mén)檻增加，這對(duì)短期申請(qǐng)理財(cái)子牌照困難的近200家區(qū)域銀行尤其是農(nóng)商行資管部有較大影響。預(yù)計(jì)相關(guān)機(jī)構(gòu)一方面轉(zhuǎn)型為大行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，該模式江蘇片區(qū)農(nóng)商行開(kāi)始探索；另一方面加大區(qū)域資源整合和品牌統(tǒng)一，該模式省聯(lián)社轉(zhuǎn)型后的浙江聯(lián)合農(nóng)商行等正在布局。
四是風(fēng)險(xiǎn)偏好走高，權(quán)益市場(chǎng)等有增量資金。隨著客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品將增加長(zhǎng)久期、“固收+”產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，這有利于長(zhǎng)端信用利差下降和權(quán)益機(jī)構(gòu)委外市場(chǎng)打開(kāi)。帶來(lái)新增資金同時(shí)，新股打新、轉(zhuǎn)債/定增策略、量化套利、Reits投資等絕對(duì)收益策略也將更受青睞。
五是渠道模式更加豐富。在母行渠道基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2023年各理財(cái)子公司將加大自有渠道建設(shè)(以線上渠道為主)，同時(shí)利用機(jī)構(gòu)間渠道(主要是農(nóng)商行等區(qū)域銀行渠道)募集資金，實(shí)現(xiàn)客戶有效下沉。(中新經(jīng)緯APP)
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