8月21日，“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康發(fā)布2023年半年報。在盤后召開的媒體溝通會上，公司對半年報進行解讀，同時對上周被做空機構指稱收入虛假一事以及市場關心的熱點問題作出最新回應。

圖片來源：諾輝健康2023年中報媒體溝通會

【資料圖】

核心產(chǎn)品貢獻60%收入

諾輝健康發(fā)布的2023年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元人民幣，同比增長264.6%；公司上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤為6130萬元，去年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.06億元；實現(xiàn)毛利潤7.5億元，毛利率升至90.9%。公司現(xiàn)金及特定金融資產(chǎn)結余為20.5億元。

常衛(wèi)清作為公司的核心產(chǎn)品，今年上半年在中國內(nèi)地實現(xiàn)收入4.9億元，為公司貢獻60%的銷售收入，同比增長566.2%；常衛(wèi)清2023上半年收入確認量約為42.9萬份，同比增長354.1%。醫(yī)院渠道成為常衛(wèi)清占比最大的收入來源，確認收入量為17.2萬份，其中民營醫(yī)院和診所渠道貢獻常衛(wèi)清收入量為13.3萬份。常衛(wèi)清上半年已準入民營醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、診所和門診部累計近1000家。同期，常衛(wèi)清在公立醫(yī)院穩(wěn)步推進，已完成近300家公立醫(yī)院的準入。其中，浙江省進展最為迅速，已準入公立醫(yī)院51家，包括40家三級醫(yī)院。

截至2023年6月30日，幽幽管實現(xiàn)銷售收入2.1億元，同比增長147.4%；發(fā)貨量超291.2萬盒，同比增長110.9%；銷售毛利潤為1.9億元，毛利率為94.2%。噗噗管實現(xiàn)銷售收入1.2億元，同比增長80.9%；發(fā)貨量超409.7萬盒，同比增長39.8%；銷售毛利潤為1.1億元，毛利率為87.2%。

公開資料顯示，諾輝健康成立于2015年，專注于高發(fā)癌癥的居家早篩，建立由四種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品組成的側重早期檢測及癌癥篩查的管線。目前，諾輝健康兩大家居結直腸癌篩查檢測產(chǎn)品常衛(wèi)清及噗噗管，以及幽門螺桿菌自測產(chǎn)品幽幽管已經(jīng)由國家藥監(jiān)局批準。公司于2021年登陸港交所，被稱為“中國癌癥早篩第一股”。

銷售費用率降至69.4%

半年報顯示，諾輝健康銷售費用率由2022年上半年的86.2%降至2023年上半年的69.4%。

諾輝健康首席財務官高煜稱，此前公司的銷售費用率超120%，這是因為公司在初創(chuàng)時，有很多銷售費用投入是前置的。隨著收入的增加，公司的銷售費用率也會迅速下降，公司計劃銷售費用率到2025年降至40%。銷售費用率的下降也從另一個側面反映公司管理能力的提升，公司管理費用率也從去年上半年的22.9%下降至9.3%。

回應幾大熱點問題

8月16日，由一家名為CapitalWatch的投資機構發(fā)布的《關于諾輝健康財務數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報告》在業(yè)內(nèi)流傳。該報告稱，諾輝健康通過不斷壓貨方式，營造九成虛假銷售收入，諾輝健康真實業(yè)務量遠遠不及其公布的財務數(shù)據(jù)。對此，公司在媒體溝通會上作出回應。

公立醫(yī)院是常衛(wèi)清主要渠道收入來源？

做空報告稱，公立醫(yī)院是體外診斷醫(yī)療器械銷售產(chǎn)量的最大渠道。通過對全國腫瘤早篩早檢業(yè)務上活躍度高、受檢人群量大的約655家醫(yī)院的調(diào)研，諾輝健康常衛(wèi)清產(chǎn)品約進入26家醫(yī)院，銷售量約為6000人份，常衛(wèi)清在公立醫(yī)院的供貨價為500元/份，并推算2022年全年常衛(wèi)清在專業(yè)醫(yī)療市場銷售確認收入約為300萬元。

諾輝健康董事長兼CEO朱葉青在溝通會介紹，公司收入主要源于三部分：醫(yī)院渠道、消費醫(yī)療、民營體檢及其他。在醫(yī)院渠道，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為52%、2%和1%；消費醫(yī)療渠道，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為43%、66%和78%；民營體檢及其他方面，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為5%、32%和21%。朱葉青進一步解釋，醫(yī)院渠道收入中，民營醫(yī)院和診所的收入占比達95%，公立醫(yī)院占比5%。

公司的消費醫(yī)療分三大類：公司的戰(zhàn)略合作伙伴，如保險公司、健康管理公司；互聯(lián)網(wǎng)平臺；連鎖藥店。在消費醫(yī)療端，平安集團是公司的最大合作伙伴之一。

朱葉青稱，僅從一個渠道來推算公司的整體收入是不完整的，需要從三個渠道來看，可以全方位了解公司的商業(yè)模式，以及不同產(chǎn)品有不同的商業(yè)模式。

圖片來源：諾輝健康2023年中報媒體溝通會

通過壓貨確認收入？

做空報告稱，諾輝公司每一年都在通過各種方式及渠道進行壓貨，常衛(wèi)清產(chǎn)品的有效期為12個月。待其體外循環(huán)操作至產(chǎn)品過了有效期后，下一年度即可變成公司銷售財務數(shù)據(jù)中的確認收入，營造銷量繁榮的假象。從應收款項、銷售及市場開支、行政費用極不正常的激增情況，可以得出基本判斷。

朱葉青介紹，公司常衛(wèi)清的收入確認以完成檢測服務為主，全部經(jīng)過外部審計師的審計/查閱。根據(jù)會計準則，常衛(wèi)清的收入確認有且僅有兩種情形：一種為完成檢測服務，這部分貢獻常衛(wèi)清2023年上半年96%的收入；另一種是過期產(chǎn)品，該部分貢獻常衛(wèi)清2023年上半年4%的收入。

圖片來源：諾輝健康2023年中報媒體溝通會

檢測能力不足？

做空報告稱，根據(jù)某企業(yè)工商信息查詢系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，諾輝旗下的廣州諾輝醫(yī)學檢驗實驗室有限公司注冊人數(shù)8人，杭州諾康醫(yī)學檢驗實驗室有限公司注冊人數(shù)18人，杭州諾康醫(yī)學檢驗實驗室有限公司（具體注冊人數(shù)不明）。因為常衛(wèi)清為中心檢測模式，所有樣本都得回到諾輝公司的醫(yī)學實驗室完成檢測，并且其實驗室公開在冊人員由前端收樣人員、檢測人員、后端發(fā)放報告人員三類組成。以此善意推測估計，其在北京、杭州和廣州設立的3個第三方醫(yī)學檢驗實驗室檢測人員不超過40人。

做空報告稱，根據(jù)諾輝公司常衛(wèi)清產(chǎn)品的檢驗說明書顯示，需要完成3個標志物的檢測。單人通過兩天時間最多可以完成25個標本量。以40名檢測人員衡量，滿負荷運作的情況下，善意估計其全年滿額完成檢測量為25萬人份（全年法定工作日一共250天）。

朱葉青表示，公司常衛(wèi)清收入的增加，主要來自檢測量的增加。朱葉青給出的一組數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度-2023年二季度，4個季度里，公司位于杭州、北京、廣州的三個實驗室的常衛(wèi)清總體檢測量持續(xù)創(chuàng)新高，分別為5.49萬份、18.17萬份、14.49萬份以及25.21萬份。此外，三個實驗室的人數(shù)從2021年上半年的60人，上升到2023年上半年的140人，說明公司實驗室的利用率也在提升。

朱葉青介紹，利用率的提升，幫助公司攤薄了很多固定成本投入，從而降低了公司每一份的檢測成本，也從另一個側面助力公司提升產(chǎn)品毛利率。

圖片來源：諾輝健康2023年中報媒體溝通會

涉及知識產(chǎn)權侵權？

做空報告稱，諾輝公司以近似公開承認的方式，直接使用美國Exact Sciences公司的專利技術來生產(chǎn)常衛(wèi)清產(chǎn)品，將面臨直接的法律風險。諾輝公司的當家產(chǎn)品，常衛(wèi)清多靶點FIT-DNA測試腸癌篩查產(chǎn)品，完全是美國Exact Sciences公司經(jīng)典產(chǎn)品ColoGuard的模仿且低配版。

朱葉青介紹，公司常衛(wèi)清檢測位點的選擇和探針引物的設計來自中國樣本。常衛(wèi)清的檢測采用Taqman檢測技術，與Exact Sciences的檢測技術不同。

圖片來源：諾輝健康2023年中報媒體溝通會

是否采取法律措施？

受做空報告的影響，諾輝健康股價8月16日盤中一度跌超20%，收盤跌超6%。8月16日以來，諾輝健康股價累計跌超11%。

朱葉青稱，近日在業(yè)內(nèi)流傳的做空報告未直接和任何做空機構有關聯(lián)，沒有在任何公開媒體媒介上發(fā)布，也沒有任何落款和聯(lián)系人，只是在非公開某媒體發(fā)了所謂的“調(diào)查報告”。此前應港交所要求作統(tǒng)一回應，以后對于沒有任何來源的報告，公司將不會再回應。針對此次事件，朱葉青表示，公司已采取法律措施，避免類似事件的發(fā)生。