有關(guān)唐建芳的公開信息可以說是少得可憐，媒體更沒有拍到過這個(gè)隱秘富豪的真面目?？梢哉f，只有和周黑鴨的股權(quán)聯(lián)系在一起時(shí)，唐建芳才擁有姓名。難道是因?yàn)橹芨辉燮拮?，才讓周黑鴨集團(tuán)的所有對外權(quán)益都是自己妻子的名字？

文 | 金融八卦女特約作者：無言

(資料圖片僅供參考)

日前，“周黑鴨凈利潤大降超90%”沖上熱搜，一時(shí)間引發(fā)熱議：周黑鴨這是要涼了？

對于周黑鴨而言，2018年是個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2018年其歸母凈利潤為5.4億，與2017年的7.62億相比，直降超過29%。同年，其市值從2018年年初的近200億跌至2018年末的82.46億。

一年后，職業(yè)經(jīng)理人張宇晨緊急接棒集團(tuán)CEO，并提出了“第三次創(chuàng)業(yè)”的口號。然而隨著疫情開始，周黑鴨的營收也經(jīng)歷了一輪“過山車”，直至日前，疊加原材料上漲以及匯率變動，周黑鴨交出了“營收下降20%，凈利下滑超94%”的上市以來最慘業(yè)績。

業(yè)績慘淡的同時(shí)，評論區(qū)也是清一色的“罵聲”。有消費(fèi)者直言：“越來越貴，卻越來越不好吃，還不如花那個(gè)錢去買整只鴨呢?！?/p>

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有媒體報(bào)道，周黑鴨憑借著將鴨的部位分割售賣，將成本只有5元的鴨副產(chǎn)品賣出了 54元的高價(jià)，這也難怪消費(fèi)者稱其為“鴨界愛馬仕”了！

在“墻倒眾人推”的同時(shí)，周黑鴨背后的創(chuàng)始人周氏夫婦卻早已“云淡風(fēng)輕”了，為什么呢？這還要從隱藏在其身后的兩大資本迷局說起……

1.

/ 轉(zhuǎn)移股權(quán)、移民島國，

周氏夫婦大秀“財(cái)技” /

周黑鴨的創(chuàng)始人有一個(gè)很有趣的名字——周富裕。

然而年輕時(shí)期的周富裕其實(shí)并不富裕，因?yàn)榧依锔F，周富裕小學(xué)曾經(jīng)5次中途因?yàn)榻徊黄饘W(xué)費(fèi)而輟學(xué)。但就是這樣一個(gè)只上完小學(xué)就從山村里出來打拼的青年，卻有非一般的商業(yè)頭腦。

周富裕在跟著姐姐學(xué)了兩年鹵鴨子后，發(fā)現(xiàn)自己賣鴨子一天賣不出去兩只，而旁邊的溫州商人和飯店合作，每天都售罄。于是，1995年，20歲的周富裕做了一個(gè)決定：自己開店。

脫離了姐姐的周富裕，用旁邊溫州老板的鹵鴨子和飯店談生意，簽下供應(yīng)后用自己鹵的鴨子賣給飯店。這個(gè)“投機(jī)取巧”的方法讓周富裕小賺了一筆，然而事情很快就敗露了，飯店老板在發(fā)現(xiàn)周富裕“以次充好”后不僅停止了合作，還拒絕支付欠款。

周富裕遇到了人生的第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他痛定思痛，明白了誠信的重要性，并且決心沉下心來自己做出味道無可替代的鹵鴨。憑借著“獨(dú)一份”的怪味道，鹵鴨成功打開了市場銷路，“周黑鴨”順勢誕生。

2016年11月，周黑鴨正式在港交所掛牌上市，市值最高時(shí)沖至200億元，這不僅讓周富裕夫婦以12億美金的財(cái)富躍居2017年福布斯全球富豪榜名單之列，而且還因股權(quán)激勵(lì)造就了12個(gè)億萬富翁。

然而，翻看當(dāng)時(shí)的招股說明書，實(shí)控人并非周黑鴨的創(chuàng)始人周富裕，而是其妻子唐建芳。周富裕則作為配偶享有權(quán)益。

而在此之前周氏家族的權(quán)益由周富裕持有占比較高的39.49%，唐建芳持有27.35%。

然而在公開資料上，周黑鴨的創(chuàng)始人往往都是“唐建芳、周富裕”并列排布。而如果當(dāng)前打開周黑鴨港股的股東信息，唐建芳依然是周黑鴨多家主要股東的最后控制人，而周富裕的名字則并未出現(xiàn)過。

八妹發(fā)現(xiàn)，有關(guān)唐建芳的公開信息可以說是少得可憐，媒體更沒有拍到過這個(gè)隱秘富豪的真面目?？梢哉f，只有和周黑鴨的股權(quán)聯(lián)系在一起時(shí)，唐建芳才擁有姓名。

難道是因?yàn)橹芨辉燮拮樱抛屩芎邙喖瘓F(tuán)的所有對外權(quán)益都是自己妻子的名字？

事情顯然不簡單。公開資料顯示，作為從中國年賺幾十億的周黑鴨背后實(shí)控人，唐建芳的國籍卻并不是中國。其實(shí)，移民的上市公司老總并不稀奇，像融創(chuàng)老總孫宏斌移民美國、海底撈老總張勇是新加坡籍、地產(chǎn)大亨李嘉誠是加拿大人……

但怪就怪在，一般情況下，上市公司老總移民的地點(diǎn)總是耳熟能詳?shù)陌l(fā)達(dá)國家，而周富裕的妻子唐建芳加入的是一個(gè)幾乎從未聽聞過的小島國——瓦努阿圖共和國。

資料顯示，瓦努阿圖共和國位于南太平洋西部，由83個(gè)島嶼組成，但12189平方公里的陸地面積僅僅有我國一個(gè)縣城的大小。2021年，瓦努阿圖的GDP為10億美元，而同年，周黑鴨的全年?duì)I收就達(dá)到了28.7億人民幣，折合4.17億美元。

除此之外，八妹發(fā)現(xiàn)，在瓦努阿圖群島，食人族曾是部落文化的一部分，而瓦努阿圖最后一次有記錄的食人事件就發(fā)生在1986年的馬勒庫拉島。

更為蹊蹺的是時(shí)間的巧合，唐建芳移民的時(shí)期恰恰在周黑鴨港股上市前夕。

事實(shí)上，移民瓦努阿圖的條件也極為簡易：只要向瓦努阿圖政府捐款8萬美元即可申請入籍，而從提交申請到取得護(hù)照成為瓦國正式公民更是只需要短短一個(gè)月。

如此一來，答案呼之欲出：股權(quán)轉(zhuǎn)移與唐建芳移民似乎都是為了上市做準(zhǔn)備。

如此巧妙的一番資本運(yùn)作，自然不是出自只有小學(xué)文憑的周富裕。

2.

/ 與資本糾纏多年，

一紙“對賭協(xié)議”逼上市 /

周黑鴨的背后，一直有資本的“身影”。

早在2010年，天圖資本便率先入資周黑鴨。其中深圳天圖投資50萬元，占比1%的股份；而天圖興盛投資5220萬元，占比高達(dá)9%。而此時(shí)，周黑鴨的估值達(dá)到5.8億元。

如此一來，僅僅是分走了10%的股權(quán)和日后的利潤承諾，周氏夫婦便得到了5270萬元實(shí)實(shí)在在的銀行存款，這是多少人奮斗一輩子都難以得到的財(cái)富金額。

說起來，天圖資本當(dāng)時(shí)在投資周黑鴨與絕味之間猶豫不決，但最后發(fā)現(xiàn)遍地都是假冒的周黑鴨，覺得周黑鴨的品牌對消費(fèi)者更具吸引力才引來如此多的“模仿”，這才毅然選擇投資周黑鴨。

但是，嘗到了資本的好處后，周氏夫婦卻并不滿足，他們真正的目的是上市賺更多的錢。

2012年6月，周富裕拉來了老朋友天圖資本以及國際投資大鱷IDG資本，為了吸引投資，不惜和其簽署了五年上市的對賭協(xié)議。

▲圖片中間為周黑鴨創(chuàng)始人周富裕

當(dāng)時(shí)具體的協(xié)議內(nèi)容如下：

投資協(xié)議簽訂后的5年內(nèi)，如周黑鴨未實(shí)現(xiàn)國內(nèi)上市、天圖系投資人和IDG持有的股份未實(shí)現(xiàn)可自由轉(zhuǎn)讓，或周黑鴨的股東存在重大違約，妨礙天圖系投資人、IDG根據(jù)股東協(xié)議享有其權(quán)利的能力或?qū)е绿靾D系投資人、IDG損失1000萬以上，則天圖系投資人、IDG有權(quán)向周富裕夫婦出售部分或全部股份。

除此之外，投資協(xié)議還約定了領(lǐng)售權(quán)條款、優(yōu)先清算條款等。

這里值得注意的一點(diǎn)，周黑鴨與兩大資本約定的國內(nèi)上市時(shí)間看上去是2017年6月份之前；而實(shí)際上，發(fā)行人在IPO之前發(fā)行的原始股份只有在IPO發(fā)行滿一年后才能“自由轉(zhuǎn)讓”。多了半句話的協(xié)議，使得周黑鴨的上市限期整整縮短了一年之久，也就是說，周黑鴨必須趕在2016年6月之前在國內(nèi)上市才算不違約。

與此同時(shí)，天圖系資本旗下天圖興華再度向周黑鴨投資3000萬，占股份1.76%；IDG資本則投了整整一個(gè)億，占資本比例5.88%。而此時(shí)，周黑鴨名義上的估值已經(jīng)達(dá)到了17億元。

但倘若不能如期上市，這也意味著，周氏夫婦將欠下至少3億元欠款（17億元估值*17.64%股權(quán)占比）。

然而，命運(yùn)就是愛和人開玩笑。2012年11月，國內(nèi)IPO整體叫停，直到整整一年后的2013年12月才重新恢復(fù)。周黑鴨在2014年6月才完成上市前必要的股份制改制準(zhǔn)備。想要兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股審核上市，難度堪比登天不說，周氏夫婦也無法承擔(dān)極可能損失的3億欠款。

無奈之下，周黑鴨只能選擇轉(zhuǎn)而謀求在香港地區(qū)上市。但此時(shí)，另外一條政策又成了“攔路虎”：

境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。

于是，才有了上述把所有股權(quán)轉(zhuǎn)移給妻子，并將妻子移民國外的一系列操作。事情算是有驚無險(xiǎn)地解決了，周黑鴨趕在最終截止日期之前在港交所成功上市。

查看周黑鴨上市前夕的股權(quán)架構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，周黑鴨的這份招股說明書堪稱隔絕風(fēng)險(xiǎn)、“大秀財(cái)技”的“范本”。

2016年周黑鴨的招股說明書上顯示，周太太享有的權(quán)益屬于受控制法團(tuán)權(quán)益，實(shí)際擁有周黑鴨集團(tuán)權(quán)益的則是分屬三家境外架構(gòu)BVI HoldcoⅠ、Ⅱ、Ⅳ。如此一來，唐建芳雖然擁有周黑鴨的最終控制權(quán)，但是通過多家公司代持，其實(shí)已經(jīng)將周黑鴨集團(tuán)的財(cái)務(wù)與個(gè)人資產(chǎn)隔離開來。

細(xì)看復(fù)雜而又層層隔離的公司架構(gòu)，達(dá)到的是一個(gè)目的：即便周黑鴨真的破產(chǎn)倒閉，作為實(shí)控人的周氏夫婦也可以將旗下的公司宣告破產(chǎn)清算，而不用以個(gè)人財(cái)富承擔(dān)剩余債務(wù)，頂多算失去了一只“下金蛋的雞”。

除了這一手外，周氏夫婦還將周黑鴨的注冊地點(diǎn)選在了素有避稅天堂之稱的英屬開曼群島。如此一來，周氏夫婦便將企業(yè)和個(gè)人稅負(fù)降到了最低。

3.

/ 百萬年薪聘請職業(yè)經(jīng)理人，

周氏夫婦做起背后LP /

除了上市秀“財(cái)技”，周富裕的另外一個(gè)操作也很高明。

食品界的家族企業(yè)有很多，比如之前我們寫過的老干媽。老干媽便因?yàn)槭芾в谔毡倘A“不上市融資”的傳統(tǒng)思想至今仍是家族企業(yè)，且隨著陶碧華的老去，目前正面臨“后繼無人”的難題。

在這點(diǎn)上，周富裕的選擇并不同，他很早就懂得“及時(shí)享樂”的道理。

早在1998年，周黑鴨前身“怪味鴨”的火出圈就讓周富裕大賺了30萬。鴨子賣得好，不少老家的親戚朋友都跑來想要加盟周黑鴨，那時(shí)的他，就想“撂挑子”不干了，還迷上了打麻將。

沒成想，這個(gè)一時(shí)松懈的舉動反而埋下了“雷”。以次充好、缺斤少兩甚至食品安全問題頻頻出現(xiàn)，招牌差點(diǎn)被砸了。這時(shí)他明白，只憑自己的能力已經(jīng)無法管理好正在迅速擴(kuò)張的周黑鴨。

2006年開始，周富裕就決定花重金聘請職業(yè)經(jīng)理人，這無疑成為了周黑鴨“起飛”的第二個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2009年，原周黑鴨CEO杜漢武毛遂自薦，承諾“3年我給你賺10個(gè)億”，周富裕一聽，便為他開出了百萬年薪。

周黑鴨上市后，坐擁百億的周氏夫婦就開始全權(quán)將管理下放給職業(yè)經(jīng)理人，自己做起了LP（有限合伙人），也就是俗稱的“金主爸爸”。

2018年3月，周氏夫婦出資5個(gè)億和曾經(jīng)的老朋友也是公司最大機(jī)構(gòu)投資方天圖投資，攜手創(chuàng)立了規(guī)模30億元的新零售基金。

在深圳天圖興南投資合伙企業(yè)（有限合伙）的股東中，占比25%的湖北楚思方達(dá)投資有限公司即湖北周黑鴨企業(yè)發(fā)展有限公司。

和昔日既是伙伴又是對手的天圖資本聯(lián)手，周氏夫婦也留了一手。深圳天圖在補(bǔ)充協(xié)議上和周黑鴨約定了剛性兌付的承諾——

無論投資虧盈，天圖興南在設(shè)立之日起滿4年，也就是投資期滿后的任何時(shí)間，只要湖北楚思提出出讓基金份額，深圳天圖就要將本金及每年獲利都償還給周黑鴨，通俗來講就是“保本投資”下，還能得到8%利息。同時(shí)還約定了繳納的管理費(fèi)按五年內(nèi)返還50%，五年后返還100%返給周黑鴨。

和昔日對賭如此“相似”的承諾，真是“30年河?xùn)|，30年河西”。

而這已經(jīng)不是周氏夫婦第一次做LP。

天眼查信息顯示，周黑鴨還是青島春珈五號股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）的股東，持股比例4.16%。

2021年，周氏夫婦又認(rèn)繳出資了新鼎資本旗下創(chuàng)投公司10%的份額。而這家PE曾經(jīng)投出了寒武紀(jì)、小鵬汽車等明星企業(yè)。

認(rèn)識到了資本的力量的周氏夫婦，已經(jīng)正式成為了資本的玩家。

如今，周黑鴨遭遇業(yè)績風(fēng)波后，現(xiàn)任CEO張宇晨的年薪也從2019年的171萬飆漲到了2020年的670萬元。

所以周黑鴨是否在創(chuàng)新、賣得有多貴，會不會被網(wǎng)紅產(chǎn)品所替代……這早已變成了高薪聘請的職業(yè)經(jīng)理人的事情。即便周黑鴨股價(jià)一路下滑，真有一天倒下了，如果家族財(cái)產(chǎn)已經(jīng)最大限度保持了，周氏夫婦可能也沒那么在乎了吧。