公募基金行業(yè)的“去明星化”在2023年春天開始了。
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多位管理規(guī)模上百億的明星基金經(jīng)理或離任或卸任。雖然目前官宣離職的并不多,但隨著離職傳聞四起、市場議論、基民瞪眼,底下的暗流涌動已是難以掩飾。他們想必是醞釀已久才謀定后動,但在一個(gè)萬物生發(fā)的季節(jié)里悄然離去,依然讓人頗感唏噓。
他們是2019年來這輪公募大發(fā)展中走出的“頂流”,曾經(jīng)手握“爆款”,是各家基金公司的頭牌和各大渠道的寵兒。和此前一輩的基金經(jīng)理不同,他們在投資上劍走偏鋒,將上百億資金重倉到某些熱門賽道里。在他們的帶頭下,白酒、醫(yī)藥、新能源等賽道一度被貼上“抱團(tuán)”標(biāo)簽。但在賽道行情瓦解后,特別是2022年的持續(xù)性下跌,昔日豪情押注成了他們今天的不可承受之重。
這種沉重,既包括大規(guī)模基金帶來的策略單一化,也包括基金契約、公司投研分工等系列約束,使他們面臨著一個(gè)兩難困境:如果硬扛下去,龐大體量的虧損何時(shí)才能回來?基金公司會否給時(shí)間且不說,他們畢竟“生也有涯”,干等下去何時(shí)是頭?困坐愁城,識性交攻,安得不危?但如果撂挑子一走了之,曾經(jīng)傾注的心血和明星光環(huán)可能就此付諸東流。更何況,此時(shí)拂袖離去既無顯急流勇退之智,亦難言前路有百尺竿頭之機(jī)。
中國經(jīng)濟(jì)長期以來重生產(chǎn)、重投資、輕消費(fèi),醫(yī)療教育等公共服務(wù)相對不足,老百姓傾向于把部分收入存儲起來,以備不時(shí)之需。良性健康發(fā)展的公募基金行業(yè),不僅是大資管行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo),也不僅是多層次資本市場建設(shè)的持續(xù)進(jìn)步,更是上萬億民眾理財(cái)資金保值增值的希望所在。反過來說,如果明星基金經(jīng)理扎堆離職,基金公司規(guī)模下降、管理費(fèi)下滑自不必說,短期內(nèi)大量贖回帶來的流動性壓力還可能會傳導(dǎo)至二級市場,對上市公司和基民(包括機(jī)構(gòu)持有人),乃至整個(gè)市場預(yù)期都會造成傷害。
正是因此,有重要基金經(jīng)理要離職的基金公司往往會提前多方運(yùn)作,直到最后一刻才對外公布?;鸸镜谝粫r(shí)間所考慮的,應(yīng)該是基民的知情權(quán)。但從現(xiàn)實(shí)情況來看,基金公司會和渠道等主體提前溝通,唯獨(dú)把投入真金白銀的基民放在了最后。從實(shí)質(zhì)上講,基金一旦增聘新基金經(jīng)理就意味著舊基金經(jīng)理開始撒手,從此時(shí)到發(fā)布離任公告的過程可長可短,有時(shí)會長達(dá)一年之久,基金持倉可能已全部換了一遍,以至于有基民吐槽自己買的是“盲盒基金”。
長期的信息不對稱,還給基金業(yè)“委托代理”問題的解決帶來雙重阻礙:
一是基民對基金投資和基金經(jīng)理的了解和跟蹤,長期處于滯后狀態(tài):一旦注意到某個(gè)基金經(jīng)理或某類主題基金時(shí),所對應(yīng)的賽道行情已過高峰。等基民紛紛買入“爆款”之際,行情就開始進(jìn)入下行通道,凈值下跌和基金經(jīng)理頻繁變更接踵而至?;褓I基金的美好初心,最終卻變成了遭罪式的折磨。
二是掩蓋在信息不對稱下的內(nèi)部運(yùn)作,藏著個(gè)別公司隱蔽的公司治理和企業(yè)文化缺陷。某位近日離職的百億基金經(jīng)理,苗頭早于2021年下半年就出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)該基金經(jīng)理(同時(shí)還是公司創(chuàng)始成員、分管投研副總、投決會委員)在事先不知情情況下被取消了基金交易決策權(quán),并增加了共管基金經(jīng)理。公司的理由是該基金業(yè)績未給投資人帶來良好體驗(yàn),決定增聘新基金經(jīng)理共同管理,但隨后又稱是溝通環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,雙方已妥善解決。雖然該基金經(jīng)理最終保住了交易決策權(quán),但也退出了投決會。而這一切,從頭到尾以隨意的鬧劇形式在網(wǎng)上呈現(xiàn)出來。從中暴露出來的公司治理混亂、一把手專斷、投研老將不被信任等問題,均受到市場詬病。
當(dāng)然,無論從資本市場健康發(fā)展角度還是公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展角度,大家都不想看到這樣的現(xiàn)象愈演愈烈,尤其是在公募基金行業(yè)發(fā)展迎來25周年之際。但沉疴非一日之弊,革新需要拿出真正的魄力,建立真正的利益共同體,這里有幾個(gè)探討方向:
一是收取管理費(fèi)的經(jīng)營模式有沒有可能改變?既然基金投資有風(fēng)險(xiǎn),承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就不應(yīng)僅是基民,還應(yīng)包括做投資決策者。雖然基金公司有自購,但這只是一種集體正確和自我標(biāo)榜行為。自購是建立利益共同體的正確方向,但應(yīng)加強(qiáng)信息披露。
二是規(guī)模沖動能否在制度上得以控制?如果一個(gè)基金經(jīng)理在短短三五年內(nèi)就從普通人到明星再到落水狗,他的職業(yè)生涯曲線大概率會相當(dāng)難看,甚至自此泯然眾人。人無再少年,基金公司這種用人模式,何嘗不是“傷仲永”?
三是如何切實(shí)保護(hù)基民充分知情權(quán)?目前3000多基金經(jīng)理和7億多基民之間相當(dāng)程度上處于隔絕狀態(tài)。個(gè)別基金經(jīng)理沉默寡言,基金定期報(bào)告、直播、財(cái)富號、微博等公開渠道均不見身影,對長期虧損從不回應(yīng)。信息披露有沒有可能進(jìn)一步規(guī)范,如季度報(bào)告里的投資策略和運(yùn)作分析部分,基金經(jīng)理盡量減少正確的廢話,盡可能以通俗語言回應(yīng)基民關(guān)切。
在這方面,著名投資人李 錄提出的兩條進(jìn)入資管業(yè)所應(yīng)遵循的底線值得借鑒:一是把對真知、智慧的追求當(dāng)作自己的道德責(zé)任,有意識地杜絕一切屁股決定腦袋的理論;二是真正建立起受托人責(zé)任意識,把客戶每一分錢當(dāng)作自己父母節(jié)儉一生省下來的錢。