2月17日， 中證金融 發(fā)布《 中國證券金融公司 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(2023年修訂)》(簡稱“《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》”)等規(guī)則，以期進一步完善市場多空平衡，促進轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)發(fā)展。

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據(jù)悉，本次發(fā)布的規(guī)則實現(xiàn)了全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并為在 北京證券交易所 市場推廣預(yù)留了空間。

首先，提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場化水平和成交效率。“期限固定、費率固定”模式的轉(zhuǎn)融券約定申報方式將統(tǒng)一調(diào)整為市場化的約定申報方式，借貸雙方可以自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)融券期限、費率，進行更加靈活的展期和提前了結(jié)，實現(xiàn)轉(zhuǎn)融券實時成交并可實時用于融券業(yè)務(wù)。

其次，拓寬主板轉(zhuǎn)融通標的證券范圍和出借人范圍。注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標的證券范圍，注冊發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。

再次，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本。轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

最后，退市標的證券的處理機制更加完備、靈活。增加了對交易類強制退市情形的業(yè)務(wù)處理規(guī)定；對涉及終止上市的標的證券，增加了協(xié)商提前了結(jié)的靈活處理方式。

// 券商有望受益//

隨著《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》的正式出臺，全面注冊制下主板存量板塊變革后的兩融業(yè)務(wù)，給券商業(yè)績帶來的增量貢獻也清晰可見。

有券商信用業(yè)務(wù)負責人認為本次修訂對證券公司的積極意義在于釋放部分流動性。 興業(yè)證券 非銀首席 徐一洲 的看法是，具體節(jié)省的業(yè)務(wù)成本目前無法測算，“本次降成本的核心本質(zhì)在于影響業(yè)務(wù)需求，融券業(yè)務(wù)市場化進一步提升，進而提升客戶需求，但具體增量還是未知數(shù)。”

大幅降低證券公司轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，這對行業(yè)而言無疑是重大利好。在具體的業(yè)績增量上，據(jù) 廣發(fā)證券 研究團隊測算，全面注冊制下，通過優(yōu)化轉(zhuǎn)融券機制、擴大券源供應(yīng)等配套制度完善多空平衡機制，主板優(yōu)化現(xiàn)行配套制度，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模及集中度有望進一步提升，尤其是占比逐漸提升的融券業(yè)務(wù)。以 2021 年主板上市及交易規(guī)模為基數(shù)，測算存量板塊注冊制改革帶來的增量貢獻，中性假設(shè)下，券商兩融利息凈收入新增48 億元。

// 轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%//

本次《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》修訂，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

毫無疑問，下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率將對A股市場，產(chǎn)生一定的積極作用。據(jù)統(tǒng)計， 中證金融 此前4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率。最近一次下調(diào)轉(zhuǎn)融資是2022年10月20日晚間， 中證金融 決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP，次日 上證指數(shù) 小幅上漲。

時間排序，更接近的是2019年8月7日， 中證金融 整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率80個基點。2019年A股啟動了一輪小牛市，不過消息公布時到正處于回調(diào)中，8月8日證券板塊指數(shù)高開3%，但出現(xiàn)高開低走，最終收漲1.35%。

再往前一次是2016年3月21日， 中證金融 宣布恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天五個期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資年利率。當時股市剛剛經(jīng)歷第3輪大跌，加上市場杠桿水平已處于合理甚至偏低區(qū)間，此時，轉(zhuǎn)融資費率下調(diào)，降低在風險可控條件下的杠桿成本有利于釋放市場看多情緒，有助于恢復(fù)市場多方對于未來走勢判斷。調(diào)低當日，券商股掀起漲停潮，證券板塊指數(shù)漲停。

再是更早的2014年8月15日，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費率將下調(diào)80個基點，182天期轉(zhuǎn)融資費率從6.6%降至5.8%。當日證券板塊指數(shù)漲2.57%，隨后一波大牛市啟動。

// 券商看好兩融業(yè)務(wù)發(fā)展//

本次《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》為在 北交所 市場推廣預(yù)留了空間。據(jù)了解，2月13日， 北交所 的兩融業(yè)務(wù)率先開通， 北交所 兩融業(yè)務(wù)開通首日，北證50指數(shù)盤中一度上漲2.39%。從市場流動性角度看，169只 北交所 股票合計成交額11.20億元，較前一個交易日增長60.69%；合計成交數(shù)量為1.09億股，較前一個交易日增長56.30%。

方正證券 相關(guān)業(yè)務(wù)負責人認為，從 北交所 兩融業(yè)務(wù)開通首日數(shù)據(jù)來看，第一天投資者開通兩融業(yè)務(wù)權(quán)限人數(shù)和調(diào)入兩融擔保品的數(shù)量明顯增多，同時市場成交量顯著放大，而在第二個交易日融資買入成交額成倍增長則充分體現(xiàn) 融資融券 交易的特征。這也說明 北交所 的兩融業(yè)務(wù)目前還是初期階段，未來增長空間可期。

中信證券 相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，從兩融業(yè)務(wù)啟動十余年的情況看，融資業(yè)務(wù)發(fā)展較快，融券業(yè)務(wù)在市場、券源等方面持續(xù)優(yōu)化與完善，近兩年有所增長，但較融資業(yè)務(wù)發(fā)展仍緩慢，期望未來融資融券業(yè)務(wù)有更多的創(chuàng)新，兩融融資業(yè)務(wù)適用場景能夠繼續(xù)擴大，兩融融券業(yè)務(wù)能夠持續(xù)擴大融券券源供給，完善融券交易機制，以進一步滿足投資者交易和風險對沖需求，優(yōu)化證券市場定價和價格發(fā)現(xiàn)機制。

安信證券 表示，期待 北交所 進一步完善市場生態(tài)，推動股指期貨、轉(zhuǎn)融通和券源出借等機制完善，多方式增強市場流動性；也期待 北交所 在兩融交易運行平穩(wěn)、風險可控的前提下進一步擴大標的證券范圍，滿足投資者更加多元的投資需求。希望在各方的共同努力下，投資者可以享受更完善的交易服務(wù)， 北交所 融資融券業(yè)務(wù)能夠行穩(wěn)致遠、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。