原創(chuàng) 小盧魚 巨潮WAVE

(資料圖片)

文 | 小盧魚

編輯 | 楊旭然

過去一段時間里美股和港股的成長股們好像都迎來了春天。近一個月納斯達克指數(shù)漲幅為13.6%，表現(xiàn)大大好于標準普爾500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)。

成長股板塊行情的好轉(zhuǎn)，也讓木頭姐（Cathie Wood）如沐春風，她所管理的旗艦基金ARK Innovation ETF （ARKK）在近一個月內(nèi)大約上漲了44.4%，創(chuàng)下她投資史中最大的單月漲幅。

以至于不少人開始揣測，這位一點也不像巴菲特的“女版巴菲特”又要支楞起來了。

木頭姐在近期公布的《Big Ideas 2023》投研報告中，分享了對新能源汽車、人工智能、加密貨幣等科技行業(yè)的投資觀點，發(fā)表了“10年內(nèi)比特幣價格將達100萬美元”等激進的觀點，引起一片嘩然。

作為基金經(jīng)理，木頭姐重倉“顛覆式創(chuàng)新企業(yè)”的投資風格一直引人爭議。她曾在2020年創(chuàng)下驚人的150%的回報率，也在2022年經(jīng)歷過暴跌67%后不得不關(guān)閉產(chǎn)品。

進入2023年，木頭姐依舊堅定看多成長股和新科技賽道?？紤]到美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱、國際資本持續(xù)回流美國等宏觀經(jīng)濟要素，木頭姐的預(yù)測并非全無道理，但是對A股的投資者來說，這一套邏輯卻未必完全適用。

01

A股沒有特斯拉

美股特斯拉超跌反彈，不代表A股新能源汽車會再度火爆。

自創(chuàng)基金的木頭姐能夠在華爾街一戰(zhàn)成名，離不開她早早重倉特斯拉后獲得的驚人收益。要知道2020年特斯拉股價漲幅高達730%，同時期ARKK漲幅也達到了240%，雙雙創(chuàng)下收益奇跡。

作為特斯拉股票的“狂熱愛好者”，木頭姐即便在特斯拉股價暴跌的時候，也在不斷加倉買入。去年12月特斯拉的累計跌幅已經(jīng)接近70%，ARKK不僅沒有進行風險控制，反而將持有的特斯拉股票權(quán)重提高了2.8%。

這種逆向操作讓不少投資者和分析師替木頭姐緊張，不過她很快就迎來了特斯拉股價的大反彈。特斯拉的股價在春節(jié)單周就飆漲了33%，如今更是從年初101.81美元的低點上漲到了189.98美元，反彈相當兇猛。

由于美聯(lián)儲加息預(yù)期下降，最近納斯達克上不少科技股的股價都表現(xiàn)出深V反彈的走勢，特斯拉作為科技股的領(lǐng)頭羊之一，超跌反彈也并不奇怪。

馬斯克在1月份的財報電話會上也展露出樂觀態(tài)度，表示特斯拉已經(jīng)看到了有史以來最強勁的訂單，計劃在2023年生產(chǎn)180萬輛汽車，同比增長37%。

考慮到特斯拉下調(diào)了多款主力車型的售價，毛利率降低到與競爭對手比亞迪類似的水平；除非碳酸鋰降價、美元貶值，否則銷售量大幅增加的可能性不大，很多分析師對特斯拉的業(yè)績秉持謹慎樂觀態(tài)度，給出的平均目標價為206美元。

木頭姐的觀點則激進的多，認為特斯拉股價將在5年內(nèi)上漲至1500美元（較目前水平高出近7倍），并且繼續(xù)加倉特斯拉，1月份某周花費就超過4700萬美元。

對此木頭姐的解釋是，即便特斯拉調(diào)低了汽車售價，也可能保持毛利率不下降，因為頭部車企降價可以帶來顯著的規(guī)模經(jīng)濟效益，真正該頭疼的是那些原本試圖縮小與特斯拉之間差距的汽車制造企業(yè)。

不過A股投資者沒有必要因此而高興，因為即便特斯拉的股價能如木頭姐所愿繼續(xù)暴漲，對A股新能源汽車板塊的行情的指導意義也不大。

隨著購置補貼正式退出，中國的新能源汽車廠商們正在經(jīng)歷著慘烈的價格戰(zhàn)，漲價可能失去客戶，降價則可能虧本，整個市場充滿了危機與變局。對那些市場地位不如特斯拉也不如比亞迪的廠商來說，今年的日子恐怕并不好過。

機構(gòu)資金也更看好消費股和醫(yī)療股，只有少數(shù)公募基金經(jīng)理表示今年的投資重點是新能源汽車行業(yè)。加上A股推行全面注冊制，有限的股市資金將面對更多可選的投資品種。

整體上看，經(jīng)過了前兩年的瘋狂之后，2023年A股上再次掀起新能源汽車板塊熱潮的可能性并不大。甚至可以說，考驗A股投資者對新能源汽車板塊長期信仰的時刻已經(jīng)到來。

02

熱門賽道依舊存在

成長股不缺熱門賽道。

全球范圍內(nèi)，成長股都是“暴利核心產(chǎn)區(qū)”，充滿了一年十倍的投資傳奇。互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車企業(yè)的崛起也證明了，在某個特定的歷史時期，選對熱門賽道就能成就造富神話。

但事情的另一面就是，泡沫的破裂甚至引發(fā)股災(zāi)，也通常是由繁榮的科技股開始。

按照企業(yè)生命周期的理論，高科技企業(yè)也不會永遠停留在飛速發(fā)展的成長期，經(jīng)營狀況漸趨成熟、市場增長開始放緩之后，就該按照價值投資的邏輯來思考這些科技股的目標股價了，這時候通常會導致科技股估值和市值的大幅下降。

如果還是想要追求高額回報，投資者最好選擇押注下一個新興賽道。就像木頭姐雖然是特斯拉股票的堅定擁護者，但也關(guān)注著加密貨幣、數(shù)字消費、人工智能、自動駕駛、軌道航天等領(lǐng)域的投資機會。

而今年開年就火爆全網(wǎng)的投資話題，非人工智能和ChatGPT莫屬。

ChatGPT是2022年年底發(fā)布的一款全新聊天機器人模型，它能夠通過學習和理解人類的語言來進行對話，還能根據(jù)聊天的上下文進行互動，甚至能完成撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務(wù)。

繼微軟追加數(shù)十億美元投資ChatGPT的開發(fā)商OpenAI之后，谷歌也向OpenAI的競品公司Anthropic投資了3-4億美元，顯示出了兩大巨頭在“生成式人工智能”領(lǐng)域加碼押注的決心。

嗅覺敏銳的資本市場則立刻開始炒作ChatGPT概念股，僅2月6日就有3支概念股漲幅達20%、2支概念股漲幅達10%。概念股中的龍頭企業(yè)漢王科技更是經(jīng)歷了連續(xù)7個漲停，海天瑞生則經(jīng)歷了6個漲停。

木頭姐在2023年度投研報告中，也不遺余力地表達了對人工智能崛起的興奮。她認為生成式人工智能在2022年時就已經(jīng)掀起浪潮，“以ChatGPT為代表的工具正在顯著提升知識工作者的生產(chǎn)力?！?/p>

“人工智能訓練成本繼續(xù)以每年70%的速度下降，到2030年，人工智能應(yīng)能將知識工作者的生產(chǎn)力提升4倍以上。在百分百采用的情況下，人工智能可以增加全球勞動生產(chǎn)率約200萬億美元?！?/p>

ChatGPT近期被各方密切關(guān)注

隨著ChatGPT概念的持續(xù)發(fā)酵，資本市場上關(guān)于信創(chuàng)、生成式AI(AIGC)、物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵詞的討論熱度越來越高，有些公募基金表示已將“數(shù)字經(jīng)濟”作為重點布局方向。

雖然業(yè)內(nèi)人士普遍認為ChatGPT背后的技術(shù)應(yīng)用和商業(yè)模式尚未成熟，此時投資相關(guān)領(lǐng)域風險較大，但也阻擋不了資本市場的熱情。究其原因就是成長股雖然投資難度大、風險高，但只要抓對了賽道和時機，就能一本萬利，收益暴漲。木頭姐正是憑此名聲鵲起，奠定了江湖地位。

對投資者來說，想要在ChatGPT上復(fù)制木頭姐的成功并不容易。甚至木頭姐自己想要再成功押中一次“特斯拉第二”，也絕非易事。

03

成長股投資極難復(fù)制

投資成長股就像在買奢侈品。

回顧木頭姐所遭遇的巨大波動，我們不難發(fā)現(xiàn)貨幣政策在其中起到的重要作用。

自2008年金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的量化寬松政策一直是資產(chǎn)價格的主要驅(qū)動力，美股近十年牛市的背后，也離不開低利率對高估值的支持。

到了2020年，因為疫情影響，以美國為代表的不少經(jīng)濟體都采取了量化寬松政策，加上實體經(jīng)濟發(fā)展困難，海量資金選擇涌入資本市場。這個階段，美股、港股的科技板塊都有不錯的表現(xiàn)，納斯達克指數(shù)全年漲幅超43%，創(chuàng)下2009年以來最大的年度漲幅。

科技股的高歌猛進也讓木頭姐一戰(zhàn)封神，2020年時與她形成鮮明對比的是，巴菲特的伯克希爾投資收益甚至沒有跑贏大盤。木頭姐也因此有了個“一點也不像巴菲特的女版巴菲特”的稱號。

對特斯拉的押注成就了木頭姐的名望

可2021年下半年開始，隨著美國的貨幣政策逐漸收緊，科技股的行情一路走低，納斯達克指數(shù)漲幅跑輸標普500指數(shù)漲幅。股市資金開始回歸傳統(tǒng)行業(yè)避險，木頭姐管理的基金跌幅高達50%，巴菲特的伯克希爾則大漲30%。

因為貨幣政策的變化，木頭姐和巴菲特這兩位投資風格迥異的“股神”，所處的境遇立馬對調(diào)。

所以東北證券首席經(jīng)濟學家付鵬也曾戲言，要想判斷美股和港股的流動性如何，注意觀察木頭姐旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)就可以了。

歸根結(jié)底，投資發(fā)展前景不夠明朗、業(yè)績盈利難以準確評估的成長股，就像在買奢侈品。只有現(xiàn)在和未來都不缺錢的人才喜歡買奢侈品——股市也只有在資金充裕、流動性好的時候才容易抬高成長股的估值。

而且買奢侈品的人都知道，愛馬仕、香奈兒的經(jīng)典款雖然昂貴但是保值，遇到困難了容易變現(xiàn)也不太需要折價，方便支撐自己渡過難關(guān)。可如果買的是那些一時出圈、不能長紅的品牌包包，將來想轉(zhuǎn)賣回血就很困難了。

選股也是同樣的道理，在資金面等情況不那么好（比如美聯(lián)儲不斷加息）的時候，瞄準優(yōu)質(zhì)企業(yè)標的、在低位建倉布局十分重要。

但斌押注成長股遭遇重大挫敗具有代表性

巴菲特能夠屹立多年不倒，靠的正是一個“穩(wěn)”字，無論什么賽道的股票，都要關(guān)注現(xiàn)金流和保值性。雖然這種投資風格會讓當年的巴菲特錯失投資亞馬遜等未來巨頭的機會，但也讓投資者在長期獲得了相對穩(wěn)健和可觀的收益。

與巴菲特不同，木頭姐的投資行為和言論則是相當激進，對看好的賽道股常常給出5年N倍之類的預(yù)測，甚至在需要控制倉位降低風險的時候，也會逆勢加倉、大額買入，導致她旗下的基金收益率很像在坐過山車。

這是一種極難復(fù)制的投資風格。對于大多數(shù)中國的投資者來說，大可不必因為年初木頭姐的基金強勢反彈，就對今年成長股的行情一片看好，畢竟后疫情時代的局面還相當?shù)膹?fù)雜。