評判套期保值是否成功，不能僅僅關注衍生品賬戶的盈虧情況，而是需要結合衍生品與現(xiàn)貨兩大市場的合計盈虧進行評判。

一家A股上市的美妝品牌企業(yè)，卻因在短短近8個月的時間內套期保值盈利3000逾萬元，引發(fā)市場關注。

【資料圖】

2月6日晚，水羊股份發(fā)布公告表示，根據公司財務部門初步統(tǒng)計，公司開展外匯套期保值業(yè)務產生的公允價值變動損益合計浮動盈利3271萬元，占公司2021年度經審計歸屬于上市公司股東凈利潤的13.84%。

業(yè)內人士表示，雖然衍生品市場具有套期保值的基本屬性，但也依然具有各種不確定性和風險性。上市公司必須嚴格遵守套期保值的基本準則和步驟，熟知衍生品市場中的風險，結合自身市場特點，合理進行投資。

巨額盈利

水羊股份2月6日晚發(fā)布公告稱，為進一步提高公司抵御外匯波動風險的能力，防范匯率大幅波動對公司造成不良影響，提高外匯資金使用效率，合理降低財務費用，增強財務穩(wěn)健性，該公司于2022年5月9日及2022年5月20日分別召開了第二屆董事會2022年第一次臨時會議及2021年年度股東大會。

公告表示，會上審議通過了《關于增加2022年度開展外匯套期保值業(yè)務額度的議案》，同意公司（含下屬子公司）在有效期內任何時點的余額不超過20億元人民幣或等值外幣的額度內開展外匯套期保值業(yè)務，額度自公司股東大會審議通過之日起十二個月內可循環(huán)滾動使用。

從2021年年度股東大會審議通過開展外匯套期保值業(yè)務議案之日至本公告披露日，人民幣對美元匯率持續(xù)波動，據其公司財務部門初步統(tǒng)計，水羊股份開展外匯套期保值業(yè)務產生的公允價值變動損益合計浮動盈利3271萬元，占公司2021年度經審計歸屬于上市公司股東凈利潤的13.84%。

另外，值得注意的是，水羊股份尚未完成交割的外匯套期保值業(yè)務產生的公允價值變動損益為80萬元。因交割日即期價格與鎖定價格存在差異，尚未完成交割的外匯套期保值交易預計損益金額會隨外匯市場情況變化而波動。

水羊股份稱，公司開展外匯套期保值業(yè)務，以鎖定利潤、防范匯率風險為目的，在批準額度內開展，不進行投機和套利交易，不會影響正常經營活動所需現(xiàn)金流。

1月17日，水羊股份發(fā)布2022年度業(yè)績預告表示，2022年其實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.2億至1.5億元，比上年同期下降37%-49%；實現(xiàn)扣除非經常性損益的凈利潤0.95億至1.25億元，比上年同期下降42%-56%。也就是說，如今外匯套期保值的收益，幾乎是公司2022年扣非凈利潤的26%到34%。

截至2月7日收盤，水羊股份收漲2.03%，報收13.54元/股，最新市值52.66億元。

警惕風險

近年來，隨著金融衍生品投資的意義和價值越來越被認可，A股上市公司利用衍生品套期保值的現(xiàn)象屢見不鮮。但在參與金融衍生品投資的過程中，慘遭虧損的實體企業(yè)也不在少數。比如，永茂泰、秦安股份、百隆東方、豪悅護理等多家A股上市公司都曾因做期貨套期保值失手而導致巨虧。

那么，面對虧損可能，為何仍有大量公司利用金融衍生品進行套期保值？

方正中期研究院套保中心研究員陳臻在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“首先，我們要明白套期保值的基本含義。套期保值是利用衍生品市場與現(xiàn)貨市場的價格走勢趨同性，采用反向建倉的方式，用衍生品市場的盈虧來對沖現(xiàn)貨市場的虧盈，平抑價格波動風險?！?/p>

“評判套期保值是否成功，不能僅僅關注衍生品賬戶的盈虧情況，而是需要結合衍生品與現(xiàn)貨兩大市場的合計盈虧進行評判。這些公司正是充分認識到套期保值的本質，不計較某次套保的衍生品賬戶盈虧，依然嚴格遵守套保基本準則進行下一次套保，目標就是為了對沖價格波動的風險?！标愓檎f道。

雖然衍生品市場具有套期保值的基本屬性，但依然也具有各種不確定性和風險性。那么，實體企業(yè)該如何合理開展套期保值業(yè)務呢？

“上市公司必須嚴格遵守套期保值的基本準則和步驟，熟知衍生品市場中的風險，結合自身市場特點，合理進行投資?！狈秸衅谄谪浹芯吭涸洪L王駿表示。他建議，上市公司在做套期保值業(yè)務時，需注意以下幾方面：

一是充分把控資金成本和市場風險。衍生品交易一般采取保證金制度，倘若建倉量較大，需要投入一定規(guī)模的資金作為保證金，這就需要占用公司的現(xiàn)金流。如果衍生品價格出現(xiàn)反向波動，還需要企業(yè)及時補充保證金，否則公司持倉有被強平強減風險，這就要求公司預留充足的交易資金以應對突發(fā)風險。

二是提前設置倉位止損點。一旦衍生品市場虧損超過企業(yè)承受范圍，需要及時止損。

三是漲跌幅限制風險。衍生品交易一般設有漲跌幅度，而現(xiàn)貨市場中并沒有。一旦現(xiàn)貨市場價格朝不利方向大幅波動且波幅超過衍生品漲跌停幅度時，衍生品的套期保值效果將大打折扣。

四是確定好套保比例，避免出現(xiàn)投機頭寸。企業(yè)首先需要根據實際情況，決定采取完全套保還是部分套保，采取部分套保需要承擔一部分敞口風險。同時，需要防止實際建倉數量超過現(xiàn)貨數量，超出的頭寸就成了投機頭寸，會面臨較大的風險。

五是基差風險。同一商品現(xiàn)貨價格與衍生品市場價格之差稱為基差，由于在一定時期內，衍生品市場價格波動與現(xiàn)貨市場價格波動幅度不完全一致，導致企業(yè)在參與套期保值建倉與平倉時的基差不完全一致，這就產生了基差風險。企業(yè)需要正確認識和防范。