作者：霍東陽(yáng)

(資料圖片僅供參考)

1月31日，森馬服飾（002563.SZ）發(fā)布了2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

公告稱(chēng)，公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為6億至7億，同比下降52.91%至59.64%；預(yù)計(jì)2022年扣非歸母凈利潤(rùn)為4.5億到5.5億，同比下降59.37%至66.79%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，森馬服飾表示在報(bào)告期內(nèi)，受疫情影響，公司銷(xiāo)售收入同比下滑；受銷(xiāo)售下滑影響，存貨增加，存貨跌價(jià)損失相應(yīng)增加；同時(shí)，供應(yīng)鏈原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司采購(gòu)成本上升，使得毛利率下降。

1月31日，時(shí)代周報(bào)記者向森馬服飾投資者關(guān)系部發(fā)去了采訪郵件，截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

存貨與存活

服飾企業(yè)的2022年并不好過(guò)。2022年紡織服裝（中信）行業(yè)指數(shù)下跌8.55%，其中品牌服飾子行業(yè)下跌更甚，達(dá)到了11.3%，紡織制造子行業(yè)下跌5.53%。

東方證券分析師認(rèn)為，2022年大部分時(shí)間在疫情的沖擊下，品牌服飾板塊表現(xiàn)低迷，但是隨著疫情防控措施的放松，板塊迎來(lái)一波明顯的修復(fù)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，森馬在2022年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入89.43億元，同比下降10.76%；歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比下降71.21%。較半年報(bào)中營(yíng)業(yè)收入同比下降13.43%，歸母凈利潤(rùn)下降84.31%的經(jīng)營(yíng)情況，森馬服飾的虧損有所緩和。

自森馬服飾發(fā)布2022年第三季度財(cái)報(bào)，國(guó)金證券、華西證券、信達(dá)證券、浙商證券、中銀證券、東方證券、光大證券、開(kāi)源證券、中泰證券、東吳證券、國(guó)信證券多家證券公司給出了“增持”的等級(jí)。

但值得注意的是各大證券公司也紛紛強(qiáng)調(diào)了森馬服飾的“老大難”——庫(kù)存。

根據(jù)2022年11月1日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要，截至9月30日，森馬服飾的存貨達(dá)到46.70億元，較上年末的40.24億元增加6.47億元，較2022上半年末的39.90億元增加6.80億元。

森馬服飾曾回應(yīng)稱(chēng)，高庫(kù)存形成主要包含2021年秋冬季的一部分庫(kù)存以及2022年上半年疫情影響下滯留的春夏季庫(kù)存，而這兩部分剛好構(gòu)成了一個(gè)完整的庫(kù)存周期。

激增的庫(kù)存也帶來(lái)了森馬服飾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加。2022年第三季度財(cái)報(bào)顯示，森馬服飾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為220天，同比增加66天。而根據(jù)國(guó)盛證券研報(bào)，服飾企業(yè)加盟/直營(yíng)模式的報(bào)表存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)理想狀況下為60-90天/120-150天，森馬服飾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這一標(biāo)準(zhǔn)。

反映在銷(xiāo)售終端上，森馬服飾在線下渠道也在縮水。就門(mén)店數(shù)目而言，截至2022年9月30日，森馬服飾的店鋪總數(shù)8285家，其中直營(yíng)門(mén)店755家，加盟門(mén)店7530家，較2021年分別減少12、71家。就營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，第三季度期內(nèi)，森馬服飾的線下直營(yíng)門(mén)店共實(shí)現(xiàn)收入8.32億元，線下加盟門(mén)店收入為37.49億元，分別占據(jù)總營(yíng)收的9%、42%，較2021年同期下降了11%、21%左右。線上渠道的銷(xiāo)售額同比錄得約4%的增長(zhǎng)達(dá)到39.89億元，約占比45%。

開(kāi)源證券分析師認(rèn)為，盡管在去年第三季度中，森馬服飾在零售端承壓，但在電商渠道仍具韌性。不過(guò)，在2022年雙十一，森馬服飾的休閑服飾和童裝兩條主力賽道在天貓上的銷(xiāo)售情況都不甚樂(lè)觀。

根據(jù)魔鏡市場(chǎng)情報(bào)提供的數(shù)據(jù)，就銷(xiāo)量而言，森馬服飾的休閑服飾（男裝、女裝）較2021年雙11降低了近35%，童裝品牌巴拉巴拉的銷(xiāo)量降低了超43%；就銷(xiāo)售額而言，森馬服飾的休閑服飾（男裝、女裝）較同期降低了近37%，其中女裝銷(xiāo)售額的縮水尤甚，超過(guò)了40%，巴拉巴拉的銷(xiāo)量降低了近45%。

No Agency時(shí)尚獨(dú)立分析師唐小唐向時(shí)代周報(bào)記者表示，全球經(jīng)濟(jì)下行的情況下，消費(fèi)意愿下降，同時(shí)在通貨膨脹的影響下服飾企業(yè)的成本還在上升，“雖然疫情的陰影正在淡去，但對(duì)服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)還在繼續(xù)”。

董事長(zhǎng)多次轉(zhuǎn)讓減持

值得注意的是，森馬服飾董事長(zhǎng)邱光和自2020年以來(lái)進(jìn)行了多次的轉(zhuǎn)讓減持。

2023年1月5日，森馬服飾控股股東邱光和以大宗交易方式向公司副總經(jīng)理鐘德達(dá)、張宏亮各自轉(zhuǎn)讓公司股票269.41萬(wàn)股，分別占公司股本的0.10%。而在2022年2月15日，邱光和同樣向鐘德達(dá)、張宏亮轉(zhuǎn)讓過(guò)一次同樣數(shù)額的股票。值得注意的是，鐘德達(dá)和張宏亮在2021年底才成為森馬的高管。

2022年11月16日，邱光和以大宗交易方式分別向公司總經(jīng)理徐波、副總經(jīng)理邵飛春轉(zhuǎn)讓所持公司股票537.12萬(wàn)股、268.56萬(wàn)股，分別占公司總股本0.1994%和0.0997%。2020年11月，邱光和向徐波和邵飛春轉(zhuǎn)讓805.68萬(wàn)股。

對(duì)此，森馬服飾曾表示這是源于高管對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對(duì)目前股票價(jià)值的合理判斷，決定購(gòu)買(mǎi)和長(zhǎng)期持有公司股票。為支持公司健康發(fā)展，鼓勵(lì)和滿足公司董事及高管購(gòu)買(mǎi)和長(zhǎng)期持有公司股票的意愿，控股股東邱光和向高管們轉(zhuǎn)讓了股份。

有業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，一般情況而言，高管決意增持會(huì)首選從二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式，控股股東如此頻繁地向高管轉(zhuǎn)讓在A股市場(chǎng)并不常見(jiàn)。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向時(shí)代周報(bào)的記者表示，一方面可能是實(shí)際控制人的一個(gè)持股安排而已，另一方面也不排除股權(quán)激勵(lì)的考量。這種情況下進(jìn)行增持的森馬服飾高管們，如果是出于第二種原因，則確實(shí)可以稱(chēng)他們對(duì)公司發(fā)展的前景有信心，但是還要看股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案、具體條件，以及減持的約束條件等才能下判斷。

2月1日，森馬服飾的股價(jià)高開(kāi)低走，最終以單日下跌0.54%報(bào)收5.50元，市值不足150億元。