意見領(lǐng)袖丨黃益平（北大國發(fā)院副院長，數(shù)字金融研究中心主任）

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央行數(shù)字貨幣的收益和成本，最終取決于數(shù)字貨幣體系的具體設(shè)計(jì)。各國在設(shè)計(jì)央行數(shù)字貨幣時(shí)，需要考慮防止商業(yè)銀行脫媒、隱私保護(hù)、激勵(lì)措施、化解金融風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)維度，數(shù)字人民幣“雙層分發(fā)+無支付利息”等設(shè)計(jì)可以提供重要的參考，相信未來數(shù)字人民幣還會向著更全面、更安全、更規(guī)范的方向發(fā)展。

設(shè)計(jì)發(fā)行央行數(shù)字貨幣需要重視數(shù)據(jù)治理，需防止各數(shù)字錢包開發(fā)方數(shù)據(jù)形成新的“孤島”。由央行統(tǒng)籌整合并擁有整套數(shù)字貨幣的支付數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)安全、隱私保護(hù)等方面比較有效，但也要注重發(fā)揮數(shù)據(jù)的生產(chǎn)力。在跨境數(shù)據(jù)治理中，關(guān)于多國協(xié)同平臺的建議或許是一個(gè)值得考慮的方向。

比特幣等加密貨幣更像是數(shù)字資產(chǎn)，而非嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣。中國當(dāng)前禁止加密貨幣的交易，在短期對于實(shí)現(xiàn)反洗錢、資本項(xiàng)目管理等政策目標(biāo)是有益的。但加密貨幣領(lǐng)域一些諸如代幣化、分布式賬本、區(qū)塊鏈技術(shù)等新型數(shù)字技術(shù)對于正規(guī)金融體系具有重要的應(yīng)用價(jià)值，如果長期禁止加密貨幣交易，有可能會錯(cuò)失一些重要數(shù)字技術(shù)發(fā)展的機(jī)會，而且禁止也不一定能夠長期有效。

* 以下為作者2022年12月11日在第四屆外灘金融峰會上的外灘全體大會“金融科技：數(shù)字技術(shù)釋放數(shù)字生產(chǎn)力”之外灘圓桌“央行數(shù)字貨幣：趨勢與前景”上所做的主題演講，由中國金融四十人論壇秘書處翻譯整理，小標(biāo)題為編者所加。

央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)、趨勢和監(jiān)管方式

央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)需要考慮多個(gè)維度

中國人民銀行自2014年開始推行數(shù)字人民幣，目前已試點(diǎn)多年。根據(jù)《數(shù)字人民幣白皮書》，中國推行數(shù)字人民幣的原因主要有三點(diǎn)：一是提供多種形式的貨幣，以數(shù)字形式的貨幣作為紙幣的補(bǔ)充。二是提升金融系統(tǒng)的包容性、安全性，提高支付效率和支付服務(wù)的公平性。三是今后可能用于支持某種形式的跨境支付。

在非官方的討論中，還存在其它一些猜測。第一種認(rèn)為，數(shù)字人民幣是為了取代現(xiàn)有的移動支付服務(wù)。第二種認(rèn)為，數(shù)字人民幣是為了將支付數(shù)據(jù)集中在中央銀行手中。第三種認(rèn)為，數(shù)字人民幣是為了推動人民幣國際化，從而取代美元。不過官方并不接受這些說法。

央行數(shù)字貨幣是近期出現(xiàn)的多種新趨勢之一。央行數(shù)字貨幣的收益和成本，最終取決于數(shù)字貨幣體系的設(shè)計(jì)方式。

數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)是清晰的。它是一種面向個(gè)人用戶的央行數(shù)字貨幣，具有雙層分發(fā)機(jī)制，與銀行賬戶松耦合。這意味著用戶在進(jìn)行小額支付時(shí)，可以直接使用代幣并且無需支付利息。我個(gè)人理解，數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)動機(jī)主要是支付。這也是為什么一些官方的口徑會說數(shù)字人民幣主要作為M0的替代品，而非M1或M2的替代品。央行數(shù)字貨幣“雙層分發(fā)+無利息支付”的設(shè)計(jì)也很重要，這樣可以盡量減少對銀行等金融中介的潛在沖擊，這一點(diǎn)對所有央行來說都很重要。

在設(shè)計(jì)央行數(shù)字貨幣時(shí)還需要做一些權(quán)衡，例如隱私保護(hù)。如果隱私保護(hù)做得不好，公眾使用央行數(shù)字貨幣的意愿可能會降低。我曾經(jīng)聽到這樣的故事，一些街邊小店因聽聞?wù)獙€上支付交易征稅而拒絕接受移動支付工具付款。數(shù)字交易應(yīng)該納入國家的稅收體系，這毫無疑問是必要的。但上述例子無疑表明，正向或反向激勵(lì)措施可以改變?nèi)说男袨槟Ｊ?。有人認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣可能會提高金融效率、提高貨幣流通速度，但也有人認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣可能會導(dǎo)致銀行脫媒，進(jìn)而推高融資成本、放緩經(jīng)濟(jì)增速。最后的結(jié)果怎么樣，將取決于央行數(shù)字貨幣的具體設(shè)計(jì)方案。在金融穩(wěn)定方面也一樣。央行數(shù)字貨幣是否會引發(fā)新型金融風(fēng)險(xiǎn)，是否有助于各國央行更準(zhǔn)確地監(jiān)測和化解新的風(fēng)險(xiǎn)，這些也都取決于央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)方式。

對未來數(shù)字人民幣發(fā)展趨勢的展望

關(guān)于未來數(shù)字人民幣的發(fā)展趨勢，可以有多種猜想。第一，目前數(shù)字人民幣只面向個(gè)人用戶，但未來某個(gè)階段也許可以擴(kuò)大到向機(jī)構(gòu)發(fā)行。第二，目前數(shù)字人民幣的適用范圍局限在國內(nèi)，但中國人民銀行已經(jīng)參與了國際清算銀行的多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目。未來某一階段，跨境支付可能會成為數(shù)字人民幣的重要功能。第三，目前中國人民銀行并未向數(shù)字人民幣支付利息，但也不能排除未來某一階段會考慮支付利息的可能性。第四，未來民間機(jī)構(gòu)是否有可能發(fā)行有數(shù)字人民幣支撐的穩(wěn)定幣，這個(gè)問題非常敏感，但起碼值得思考，利弊得失究竟是什么。

數(shù)字人民幣已經(jīng)試點(diǎn)多年，但仍未被廣泛推開使用。引用人民銀行數(shù)字人民幣研究所穆長春的說法，有三件事情尚需要推進(jìn)：一是開發(fā)更加全面的生態(tài)系統(tǒng)，在全國范圍內(nèi)建設(shè)廣泛的使用場景；二是進(jìn)一步優(yōu)化系統(tǒng)，以保障金融穩(wěn)定和金融安全；三是要制定更完善的法律和政策框架，來管理數(shù)字人民幣的使用。

需要重視數(shù)據(jù)安全性和生產(chǎn)力的平衡

從當(dāng)前中國移動支付體系的格局來看，有兩家主要的支付平臺，分別是微信支付和支付寶。二者的系統(tǒng)都是相對獨(dú)立的，一個(gè)支付寶賬戶只能把錢轉(zhuǎn)給另一個(gè)支付寶賬戶。因此，支付寶、微信的系統(tǒng)盡管數(shù)據(jù)是完整的，但卻是相互分隔的。但在這些數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，平臺衍生出很多新的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品?，F(xiàn)在已經(jīng)相對成熟的大數(shù)據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)評估，就是首先利用生態(tài)系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)，對信用白戶做信用風(fēng)險(xiǎn)評估，提供信貸服務(wù)。當(dāng)然，可能也有人擔(dān)心數(shù)據(jù)被掌握在民營企業(yè)手中，是否會帶來用戶權(quán)益保護(hù)方面的問題。

所以有猜測認(rèn)為，央行開發(fā)數(shù)字人民幣的動機(jī)之一是集中支付數(shù)據(jù)。在數(shù)字人民幣體系中，九家授權(quán)機(jī)構(gòu)各自開發(fā)數(shù)字錢包，這些錢包之間可以完成支付交易，比如買方把錢從工商銀行錢包賬戶付到賣方的支付寶錢包。這個(gè)過程與當(dāng)前從一個(gè)微信支付到另一個(gè)微信支付的差異在于，工商銀行只掌握這一半的交易信息，而螞蟻則只掌握那一半的支付信息。這樣交易數(shù)據(jù)就被割裂了。但央行將擁有整套數(shù)據(jù)，客觀地說，這對數(shù)據(jù)安全、信息保護(hù)可能是有益的。

與此同時(shí)，需要回答一個(gè)新的問題，即當(dāng)所有的數(shù)據(jù)都集中在央行之后，央行會不會更加關(guān)注數(shù)據(jù)的安全性，而不是充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)分析的生產(chǎn)力。顯然這也是一個(gè)重要的權(quán)衡問題。

國際貨幣基金組織貨幣及資本市場部主任Tobias ADRIAN等提出的關(guān)于多國協(xié)同支付平臺的建議，值得關(guān)注。一方面，如果這個(gè)平臺建立起來，也許可以為國家與國家之間的支付提供一個(gè)新的基礎(chǔ)設(shè)施。另一方面，這個(gè)平臺也可以為國際數(shù)據(jù)交流提供支持，就是各國保留自己的數(shù)據(jù)，同時(shí)在不提供原始數(shù)據(jù)的情況下使用服務(wù)，輸出算法、驗(yàn)證或其它服務(wù)。

未來或許需要更新加密資產(chǎn)的監(jiān)管方式

最后，對于加密貨幣的立場，有幾個(gè)方面的因素需要考慮。首先，比特幣等加密貨幣并非嚴(yán)格意義上的貨幣，而更像是一種數(shù)字資產(chǎn)，原因在于其缺乏內(nèi)在價(jià)值。更重要的是，有研究表明，大約四分之一的比特幣賬戶持有人以及半數(shù)交易活動都與非法交易有關(guān)。

其次，監(jiān)管對加密貨幣、數(shù)字資產(chǎn)的態(tài)度，取決于所在國家的金融體系與監(jiān)管制度的成熟度。眾所周知，中國政府目前禁止在中國進(jìn)行加密貨幣的交易。主要原因是我國在反洗錢方面仍然面臨重大挑戰(zhàn)。此外，我國還保留了很多資本賬戶管制措施，如果像加密貨幣這樣的數(shù)字資產(chǎn)可以自由交易，帶來的問題將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于帶來的好處。

最后，需要充分考慮長期趨勢。禁止加密貨幣，在短期內(nèi)可能很實(shí)用，但長期看是否可持續(xù)，值得做深入的分析。加密貨幣帶來的一些新型數(shù)字技術(shù)，對正規(guī)金融體系是十分有價(jià)值的，包括代幣化、分布式賬本、區(qū)塊鏈技術(shù)等等。如果長期禁止加密貨幣交易和相關(guān)活動，有可能會錯(cuò)失一些重要數(shù)字技術(shù)發(fā)展的機(jī)會，且禁止也不一定能夠長期有效。關(guān)于應(yīng)該如何監(jiān)管加密貨幣，尤其是對一個(gè)發(fā)展中國家來說，還沒有特別好的既能保障穩(wěn)定又能發(fā)揮效用的做法，但最終可能仍然需要找到一種有效的處理方法。

(本文作者介紹：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院、中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授)