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如果小伙伴們平時比較注意新聞，肯定沒少聽說“城投”這個詞，今天仔細給大家從根子上講講，這玩意道理不復雜，具體實施過程中的細節(jié)復雜到爆炸，幾乎沒人能完全說清楚。

首先大家要有個常識，就是地方政府，尤其是我國除了東南五省那幾個，其他幾乎所有的地方政府財政都不夠用。尤其最近十幾年開始的大規(guī)模城市化，需要更多的錢，地方上就更捉襟見肘了。

(相關(guān)資料圖)

這一點很多小伙伴可能理解不了，城市化蓋樓有開發(fā)商，政府需要錢干啥？

你想想啊，政府想把一塊地上蓋居民樓或者搞工業(yè)園區(qū)，是不是需要把那塊地上所有人都拆遷了？是不是需要“七通一平”（也就是通水通電平整土地）？這些看著好像沒啥技術(shù)含量，其實是個資金密集型業(yè)務。需要大量的錢和人力，但是開發(fā)商又干不了這事，只能政府去處理，這下地方政府更缺錢了。此外還有一些基建項目，比如不收費的國道，沒有門票的公園等等。

既然不夠用，就得籌錢，由于咱們國家法律有規(guī)定，地方政府不能向銀行貸款，也不能發(fā)債。

這倒也正常，防止他們瞎花錢把自己搞破產(chǎn)，到時候還得中央出手救助。

一般的做法是中央政府從那幾個財政盈余的省份把錢收上來，然后再給剩下的兄弟們分下去。如果錢還不夠用，就得發(fā)國債籌錢，再轉(zhuǎn)給地方政府。但是這樣做依舊錢不夠用。

既然政府不能借債，企業(yè)總可以吧？

于是各地政府成立了一些國有企業(yè)，這些企業(yè)去銀行貸款搞項目，這些企業(yè)也就是大家經(jīng)常說的“地方政府融資平臺”。

不過這些平臺的名字一般不叫這個名，而是叫什么“xxx投資公司”，比如第一個這類公司，叫“上海城市建設投資開發(fā)總公司”，這也是為啥大家一般把這些公司叫“城投”。

這些城投公司，表面上跟政府關(guān)系不大，可事實上它和政府完全深度綁定了。

也不復雜，你成立個公司就去銀行貸款銀行能貸？當然不行了，你得抵押房子才行。哪怕有政府背景也不行，銀行會要求你資產(chǎn)抵押，這些城投公司也得抵押點啥。于是有些地方把土地公路自來水都放到城投名下，然后城投以這些資產(chǎn)為抵押去貸款。

這也是為啥很多人說，“城投債就是地方政府債”，某種意義上講，確實是一碼事，因為政府的鍋碗瓢盆都在城投公司里放著，然后抵押給了銀行。

既然政府往這些公司投了那么多資源，金融機構(gòu)往往覺得將來就算出事，政府也不會見死不救，屬于“隱性擔保”，所以金融機構(gòu)也愿意借錢。

甚至有人干脆覺得城投公司就是政府的一個殼。大家買理財產(chǎn)品，有些債基產(chǎn)品，其實就是金融機構(gòu)買了城投的債，然后開放給老百姓，給老百姓分點利息，順便風險也分了出去。

等到將來城投建設的項目開始盈利，再把借的錢還回去，皆大歡喜。

這個模式整體運轉(zhuǎn)是很成功的，這么多年來，城投公司為中國的經(jīng)濟發(fā)展立下了汗馬功勞。大量的公路，旅游項目，工業(yè)園區(qū)，就是這樣被建立起來的。甚至可以說，沒有這個模式，也就沒有大家口中的“基建狂魔”。

借錢搞基建這事說起來倒也正常，畢竟當初美國也是從歐洲借錢搞，后來很多運河、鐵路債券暴雷，讓債主賠的底掉。不過也有很多歐洲老財炒債券過程中發(fā)了大財，有贏有虧，大家才義無反顧地堅持投資。

但是有一個大問題：大部分城投的項目，都有基礎設施的性質(zhì)，比如修了個公園，或者修了一條道路，這些是很難有收益的。事實上如果這些項目賺錢很容易，根本不用政府推動去做，大家爭著搶著就把這些事辦了。

比如我家附近就有個大公園，那個公園也是一個城投公司在運營，公園不收門票，也幾乎沒有任何可盈利項目，里邊還維持著一個巨大的人工湖，養(yǎng)著一堆工人。維持費用可想而知，如果這個公司借了錢，除非市政府掏錢，靠他自己估計下輩子也還不上。

所以很多城投項目，可能從一開始就沒法盈利，銀行借給他們錢，主要也是覺得這些項目有政府背書，將來肯定會還。

于是在合理需求之外，滋生出很多完全不合理的項目，反正銀行掏錢嘛，地方為了湊GDP，瘋狂貸款上馬各種項目，造完再拆，造成了巨大的浪費。

所以說討論城投債的時候，不能一概而論：

有些項目是大家必需的，比如公路、風電、水電、化工產(chǎn)業(yè)什么的，這些項目花錢多卻暫時不太賺錢，可是對整個社會有正面價值，盡管城投欠了很多錢，但是對社會的整體價值卻是正的。

有些項目純粹就是瞎胡鬧。比如獨山縣的旅游項目，比如湖北那個拆了建，建了拆的關(guān)公像。

不能把這兩種混在一起討論。這段時間不少人吵來吵去，其實就是故意混在一起。反對城投的人把所有城投都說成是獨山縣奇觀，支持城投的人又全部說成是水電基礎設施，所以雞同鴨講。

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中國最大的問題，就是國土太大了，以至于除了物理定律其他定律都不太好使。

最明顯的一個，這兩年馬督工瘋狂集火的“貴州水司樓”項目，這個項目如果建在東部發(fā)達省份，大概率就不是這個結(jié)果了，哪怕在西安，可能也能混個小號的大唐不夜城。

此外大家觀察下自己所在的城市，都會發(fā)現(xiàn)有個“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園”，對于一線城市和東部發(fā)達城市，這些園區(qū)可能確實有不少產(chǎn)業(yè)。但是對于絕大部分內(nèi)陸城市來說，這個園子既不高新，也沒啥產(chǎn)業(yè)。但是為啥還是有這么個東西呢？也是從東部發(fā)達省份學過來的。

甚至“城投公司”這個模式，最早也是東部的創(chuàng)新，1995年上海開始操作，后來效果很好，才在全國推行，這些年在西部卻出了問題。

城投大爆發(fā)，正是2008年金融危機之后我國的“4萬億刺激計劃”，那4萬億并不是政府印了4萬億給大家花，而是中央財政出了1.18萬億，剩下的錢向老百姓和金融機構(gòu)借的，這里邊地方城投就沒少借。借到錢后去搞基建，修公路，蓋房子，推動了房地產(chǎn)的大爆發(fā)，我們順利挺過了那場危機。

但是由于這些年不斷努力借錢，就有了這段時間大家所說的“60萬億債務，平均每人5萬”。

有一說一，這個并不能一概而論。

有些地方，尤其是東部省份，他們欠了不少錢，不過賺錢很快，過一些年基本都能還上。

這就好像你欠花唄十萬塊，還不上成老賴了。你們公司欠銀行幾個億卻情緒穩(wěn)定，這當中主要的差別就是現(xiàn)金流，也就是你們公司賺錢比你快，欠錢多也沒事。

東部發(fā)達地區(qū)欠銀行很多錢，不過他們并不擔心，債主也不擔心，慢慢還唄。大家去看看那些城投債，就會發(fā)現(xiàn)借得最多的，就是江浙地區(qū)，他們經(jīng)濟發(fā)達，一個接一個上馬產(chǎn)業(yè)基地，這些都需要借錢搞，其中大部分都有城投公司參與。

但是很多西部省份的債務，那就夠嗆了，比如這次遵義道橋，每年的收入還不夠維持支出的，理論上下輩子也還不上，所以這次干脆宣布展期20年。

這里就有個問題，難道債主們腦子有毛病，不知道西部的盈利能力？

他們的腦子嚴重正常。

首先前文講的，這些城投公司在他們看來都是政府的殼，政府一般來講不會不還錢，如果地方政府搞不定，就可以去找自己的媽，也就是省政府和中央。

還有些債主，就是當?shù)氐男°y行，比如河南的村鎮(zhèn)銀行之類的，這些銀行愿意和當?shù)睾献鳌?/p>

最后也是最重要的一點，大家知道，如果一個人信用不好，它就得支付更高的利息。西部城投一般利息比較高。比如這次出事的“遵義道橋”，它之前借錢的利率是7.5%。大家覺得政府項目絕對不會不還錢，還有這么高的利率，自然是搶著認購，換你你也一樣去認購。相對而言，山東和浙江那邊很多項目利率只有3%-4%之間。

也就是說，西部地區(qū)信用不太好，利息要比東部高一些，東部西部又有共同的親媽，親媽將來一定會管，風險低收益高，大家爭著搶著借。而我們知道，現(xiàn)實世界里，風險低的收益也低，這就有了一個“制度性套利”空間，太多人跑去套利，終于大到還不上了。

問題是現(xiàn)在欠這么多錢了，那怎么辦呢？

我也不知道國家會怎么辦，不過債務問題從來也不是個新東西，甚至可以說，從蘇美爾人最早的債務記錄到現(xiàn)在，解決債務就那么幾個辦法。只是每個解決方案都附帶一堆麻煩，都很疼，因為債務就是代價，代價總得有人承擔。

3

按照這個邏輯，基本就是三個方式：

債主（也就是借錢出去的人）承擔；

欠債人承擔；

別人承擔。

債主承擔好理解，欠錢還不上破產(chǎn)，債主的錢要不回來了。城投是公司，公司這玩意被發(fā)明出來，就是為了破產(chǎn)而生的。

很多小伙伴可能覺得挺嚇人，那么多錢借出去，破產(chǎn)了就不還了？那借錢的人怎么辦？

不怎么辦，記住教訓，下次別隨便借就行了。

大家想想，為啥國家一開始不讓地方政府找銀行借錢？就是為了防止他們過度的借錢沖動。

這就好像你有個不靠譜朋友，你明知道他可能還不上錢，你還借，他將來不還錢了，你跟別人說你很委屈，又有多少人會同情你呢？

此外為啥有那么多金融機構(gòu)愿意借錢給那些非常不合理，明顯還不上的項目呢？他們就是看準了收益高，將來肯定還。所以說“剛性兌付”會滋長不負責任的行為，你投資賺了錢，開開心心自己花去了；你投資賠錢了，別人承擔后果，世界上哪有這么好的事？

現(xiàn)在這個問題也一樣，大家不要覺得我在這里書生意氣，將來肯定會有城投公司直接破產(chǎn)，記得我上文說到的政府對“城投”的“隱性擔保”不？為啥是隱性呢？因為法律規(guī)定不準明著擔保，就是為了這一天到來的時候有法可依。

事實上前幾天財政部部長劉昆接受采訪時表示，堅持中央不救助原則，“誰家的孩子誰抱走”。打破政府兜底預期，分類推進融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，推動形成政府和企業(yè)界限清晰。

這串“黑話”啥意思呢？也不復雜，市場化和法制化，意思是如果欠錢還不上，就去法院走破產(chǎn)流程，破產(chǎn)之后清點下公司的桌椅板凳，能還多少還多少。至于那些債主賠得底掉，自己認虧吧，下次別犯低級錯誤。

這倒是有點像美國的那個破產(chǎn)制度，我以前理解不了為啥還不上就可以不還了，那些借錢的人活該做冤大頭了唄？

后來也就明白了，唯一能對你的錢負責的，只有你自己。你堅決不借，別人能用槍指著你的頭借錢？既然你自愿借出去了，對方還不上，那你只能是認虧，下次小心點。如果你把錢隨便借出去，最后要不回來，國家給你兜底，那就是納稅人出錢，相當于有好處你收，出了事別人擔，簡直無法無天。

這個說法說來殘酷，不過細想下，我們生活中哪件事不是這樣運轉(zhuǎn)的呢？除了你爹媽，又有哪件事別人替你兜底呢？

當然了，也不會出現(xiàn)大規(guī)模失控性質(zhì)的破產(chǎn)，畢竟城投欠錢很多，絕大部分還是有資產(chǎn)的，盡管大部分景點不盈利，還是有不少確實是盈利的，慢慢賺錢慢慢還。

但是肯定會破產(chǎn)一批，打破大家覺得投資政府項目不會虧錢這個迷信，因為這個迷信本身對社會的危害太大了。

這會放任地方政府搞一些不合理的投資，然后老百姓和金融機構(gòu)盲目出錢，最后項目一地雞毛，沒啥價值，中央用納稅人的錢給擦屁股。這種事偶爾還行，經(jīng)常出肯定出事。如今面臨的問題就是屢教不改，怎么辦？只能是讓大家吃幾次虧，吃了虧自然下次小心了。這倒是有點像買那種PXP理財產(chǎn)品，不吃虧改不了貪便宜的毛病。

而且國家從2017年就一直在提一件事，叫“打破剛性兌付”，也就是除了把錢放在大銀行當存款，其他的投資都有風險，都可能損失本金。事實上存款也有風險，只是比較小。

這個政策看著殘酷，不過長期來看并不是壞事，老百姓應該有這方面的覺悟，盡快意識到這一點，少投資一些，說不定還可以保住本金。

說到這里，其實說的只是最嚴重的一部分，事實上絕大部分債務到不了破產(chǎn)那種境地。這也就引出了第二個解決方式，欠錢的人承擔。

我之前寫過一篇文章《國家破產(chǎn)，還有救沒？》，里邊就講到了內(nèi)債和外債的差別。

內(nèi)債就是銀行和金融機構(gòu)借給政府的和國企的，外債也就是欠別的國家的。一般來講，外債是必須還的，合同到期就得還，你一旦說你自己還不上，就沒人借你錢了，后果非常嚴重。

因為基本上每個國家都依賴國際大市場，中東的石油你需要吧，中國的工業(yè)品你需要吧，電力設備，挖礦設備，手機電腦什么的，你們不會自己生產(chǎn)吧？所以只能硬著頭皮硬還。這個過程非常痛苦，前段時間斯里蘭卡就發(fā)生了一次，外匯耗盡，還不上債主的錢，水電油都停了，國家差點暴動。

內(nèi)債就不一樣了，欠的都是自己銀行的錢，沒啥不能商量的，比如遵義道橋，盡管這個公司目測下輩子也還不上這么多錢了，但是萬一過一些年，遵義政府找到了新財路，賺了錢，可能就把這些錢給還上了。

或者再過一些年，東部省份經(jīng)濟恢復了，給西部加大轉(zhuǎn)移，西部節(jié)省著點花，每年還一些，也不是不可能。就算下輩子也還不上，只要堅持還利息，那就沒涼透。

這次協(xié)商20年還，前十年還利息，后十年還本金，本質(zhì)就是債主和欠債人達成了協(xié)議，準備雙方共同承擔成本，不過明眼人都看出來，債主將來要承擔大頭。

所以說，如果出現(xiàn)債務危機，大概率是一部分破產(chǎn)，一部分跟銀行商量下，今后慢慢還。

那能不能通過放水把債務稀釋掉？當然可以啊，這也就是第三種債務解決辦法，讓別人承擔。

很多國家都在這么做，但是這樣做有個毛病，非常大的毛病，會破壞大家對未來的預期。

用通脹稀釋債務，其實就是通過貶值老百姓存在銀行的錢，把債務給稀釋了。這個看著很機智，不過后患無窮。

很簡單的道理，你為啥把錢存銀行？因為準備將來老了花。如果告訴你，接下來十年貨幣每年貶值10%，你還敢存嗎？事實上通脹的本質(zhì)，就是誰存錢，誰承受代價，誰借錢，誰享受好處。欠錢最多的就是富人，反倒是窮人沒保障，摳摳搜搜也要存點，最后給富人補貼了。

那中華民族的傳統(tǒng)美德徹底完蛋了，所有人都不敢存錢，所有人都想欠債，到時候大家才會意識到啥叫消費主義。

那時候就變成傻子才存錢，聰明人一拿到錢，第一時間換成沒法通脹的資產(chǎn)，比如買核心地段的房子，或者直接換成外幣。反正貨幣一到手立刻脫手，因為放在手里就貶值，到時候咱們的貨幣連自己人都不要，那還咋國際化？而且全社會誰都不敢存錢，大家想想，那樣的社會多可怕？

這也是為啥我國對通脹極其敏感，當然了，美國也敏感，這次把全世界搞得雞飛狗跳，不就是因為通脹的事嘛。

所以說吧，適當?shù)耐浭强梢缘?，可是想通過通脹來賴掉債務，代價太大了，蔣委員長，魏瑪共和國，委內(nèi)瑞拉都這么干過，啥結(jié)果大家都知道吧。也就是說指望通脹稀釋債務，需要巨大的勇氣，破壞掉整個社會預期的勇氣，一般正常國家都干不出來。

所以現(xiàn)實里國家處理債務，一般這三種辦法糅合起來。

可以讓一些實在離譜的直接破產(chǎn)，地方政府和債主們都長長記性，知道以后別搞那些非主流項目了。代價就是這些地方政府今后可能再也別想借到錢了。

此外每年不能搞惡性通脹，溫和通脹總可以吧？通脹是不可避免的，一般來說各國都會維持一個溫和通脹，既不會過度稀釋大家的存款，又能刺激大家去消費，除了日本人，油鹽不進。這個不多說，大家自然懂。

剩下的可以全國一盤棋，變成國家債務，慢慢還。這里就要說一下，國家債務和個人債務完全不是一碼事。

舉個例子大家就知道了。一個富人，他欠了好多錢，而且資不抵債，他應該變賣家產(chǎn)積極還債呢？還是過年再買輛豪車、盡量去炫富呢？

當然是后者，因為那樣可以給自己贏點時間，一直借新還舊。一旦大家發(fā)現(xiàn)你有可能還不上債，都去你家躺著要錢，不給錢就不走。而且也沒人敢借錢給你，正在運轉(zhuǎn)的項目也黃了，可能本來過幾個月能還上錢，結(jié)果直接給擠兌死了。

對于國家來說，邏輯是一樣的，只是可以省了“炫富”那一步，畢竟手握印鈔機，沒人懷疑國家會還不上錢。

那就好辦了，可以借新還舊，大家注意下，一直借新還舊，其實就是不還錢只付利息，仔細體會下是不是。荷蘭人最早發(fā)現(xiàn)了這一點，干脆錢不還了，搞成了永續(xù)債。

如果還不理解我給你解釋一下，你借給政府一百萬，政府給了你一張借條，答應每年你用這張條子可以領(lǐng)4萬塊利息。哪天你想換成錢，政府不給你換，你去菜市場吼幾嗓子問問誰要，有人給你100萬，買走了借條，他每年拿著借條去政府領(lǐng)4萬，將來需要錢，也可以把這個條子賣掉。這就是永續(xù)債，政府不還錢了，只支付利息，只要大家相信政府一直付利息，那個條子就可以賣來賣去。

荷蘭那么小，竟然連續(xù)打贏歐洲強國，變成首屈一指的強權(quán)，靠的是啥？不就是會借錢嘛，把信用玩到了極致。后來光榮革命“奪舍”了英國，荷蘭高層一夜之間變成英國高層了，又傳給了英國人，英國人接著暴走了，接下來是美國人，套路差不多，基本就是荷蘭人那一套，一直借一直還，培養(yǎng)強大的信用，借別人的錢，干自己的事；借你的錢，造我的艦，最后把你打趴下。美國現(xiàn)在也是全世界借錢造航母，一碼事。

你可能納悶，還有這么好的事，那政府是不是可以無限借債？

當然不是啊，那成龐氏騙局了，遲早崩。

政府借錢的邊界，就是能不能付得起利息。一般來講，除去各種公共開支，剩下的錢全部可以用作利息去借債。

美國日本的債務跟GDP的比例都比咱們高得多，也是因為他們利率低，每年支付的利息比較少。

但是這么搞本身就是在鋼絲上跳舞。大家哪怕有基本的生活常識，就知道欠債最可怕的就是越欠越多，越來越失控，最后掉坑里出不來。關(guān)鍵是沒錢的情況下最容易做短視操作，然后越陷越深。這一點上國家和普通人差不多。

也正是因為你只要一直能付利息，就可以一直借，一邊借一邊還，從來不賴賬，越來越多的人愿意借給你。

這也是為啥美國建國之初，漢密爾頓就意識到，欠債對于國家來說不是壞事，反而是資產(chǎn)，慢慢還就是了，認真還錢就可以借到更多的錢，今后說不定就可以發(fā)永續(xù)債，不用還了。

如今美帝霸權(quán)最重要的一根支柱，就是美債。美債其實就沒準備真的還，一直借新還舊，兩百年不違約，信用無出其右，所以才能以那么低的利息在全世界借錢。不過如果一直擴張下去，等到連利息都還不上，遲早崩潰，不過美國顯然也知道這事。

所以說，如果能處理好，控制好節(jié)奏，不要惡化，不要越欠越多，控制在一個適當范圍內(nèi)，債務對于一個國家來說不是壞事，就好像你家一年能賺10塊，有百八十萬的房貸也沒事，慢慢還唄。但是如果有五百萬的貸款，那你完蛋了，大概率要出事。

對于國家也是一樣的，中國現(xiàn)在債務和GDP的比值接近1:1，跟發(fā)達國家比不算高，但是這幾年增幅很快，如果能控制住增幅，也沒啥事。比如你仔細選址，借錢修了個水電站，將來的收益順利還本付息，這肯定是對的；但是你借錢在山里修了個度假村，根本沒人去，這筆錢就相當于死了，成了代價，看看將來誰承擔吧。如果控制不住這種低效債務增長，很快每年GDP增長的那部分，都不夠還利息的。

所以說吧，債務本身并不可怕，有點債是好事，政府只要避免低效投資不斷上漲，避免債務不斷惡化，以咱們國家現(xiàn)在這個債務規(guī)模，盡管不太好，不過也基本可控，只是別再繼續(xù)無限制擴大就行了。