美聯(lián)儲(chǔ)2022年12月通過年內(nèi)第七次加息，使美國(guó)基準(zhǔn)利率來到4.25%~4.5%的目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)推特和Meta這樣的頭部企業(yè)紛紛大量裁員，但美國(guó)12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)依然火熱，就業(yè)人口新增22.3萬，高于預(yù)期的20萬，基準(zhǔn)利率似乎沒有對(duì)企業(yè)的用工需求造成實(shí)質(zhì)性打擊，月度失業(yè)率更是在近半年以來始終在3.5%~3.7%之間低空飛行；另一方面，通脹環(huán)比雖然在2022年11月只增長(zhǎng)了0.1%，但12月移動(dòng)平均通脹和核心通脹依然分別高達(dá)7.1%和6.0%。上述兩個(gè)主要月度數(shù)據(jù)已經(jīng)為市場(chǎng)預(yù)測(cè)2023年年初美聯(lián)儲(chǔ)肯定保持鷹派立場(chǎng)提供了充分的依據(jù)，但是，市場(chǎng)更為關(guān)心的卻是，在2023年可能繼續(xù)加息后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能撐多久，將在何時(shí)迎來衰退。

關(guān)于美國(guó)的勞動(dòng)市場(chǎng)和通脹情況，本專欄已經(jīng)在2020年8月的《疫情前的美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)狀況孕育著未來的強(qiáng)勁反彈可能》以及2022年11月的《為什么美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)的通貨膨脹失去了控制？》分別作出過預(yù)測(cè)和研判?，F(xiàn)在，要進(jìn)一步預(yù)測(cè)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)是否以及何時(shí)衰退，我們依然需要延續(xù)上述研究，到美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部去深入挖掘底層邏輯，并且結(jié)合最新的資本進(jìn)出美國(guó)的動(dòng)向以及從衰退定義本身出發(fā)去進(jìn)行綜合考慮。

(資料圖)

勞動(dòng)市場(chǎng)中蘊(yùn)育著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗通脹機(jī)能

上圖表明2008年金融危機(jī)以來，美國(guó)的確存在“無就業(yè)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”現(xiàn)象，也就是說美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)整體上從2009年已經(jīng)開始恢復(fù)后，經(jīng)歷了很長(zhǎng)的時(shí)間失業(yè)才下降到危機(jī)之前的水平，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近25~30年來的新現(xiàn)象。2020年疫情之前，如果把所有的職業(yè)分成五大類，在可以恢復(fù)到2007年失業(yè)絕對(duì)人數(shù)的大類行業(yè)中，最先恢復(fù)的是2015年的自然資源、建筑和維修，其次是2016年的銷售和辦公行業(yè)，然后是同年的制造業(yè)交通物流業(yè)，再然后是2017年的服務(wù)業(yè)，管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)則是一直保持著高于2007年的絕對(duì)失業(yè)人數(shù)。

疫情的沖擊使得所有的行業(yè)失業(yè)人數(shù)都曾經(jīng)大幅度高企，然后，在2021~2022年的美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)反彈中出現(xiàn)了如下的新情況：管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)雖然直到現(xiàn)在還一直保持著高于2007年的絕對(duì)失業(yè)人數(shù)，但和疫情前的2019年年末比起來，出現(xiàn)了非常明顯的下降；另外一個(gè)也出現(xiàn)明顯下降的是銷售和辦公行業(yè)。

如果我們?cè)龠M(jìn)一步細(xì)分，會(huì)發(fā)現(xiàn)管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)中，建筑與工程行業(yè)、教育培訓(xùn)圖書館行業(yè)，以及藝術(shù)、設(shè)計(jì)、娛樂和文體媒體這三個(gè)細(xì)分行業(yè)的失業(yè)下降是構(gòu)成管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)失業(yè)人數(shù)收縮的主要原因，它們的下降程度都非常驚人。也就是說，即使是在管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)這個(gè)大類內(nèi)部，失業(yè)減少的原因也已經(jīng)從疫情之前的一般管理崗位和商業(yè)、金融服務(wù)崗位的增加轉(zhuǎn)變到了更加提升民眾生活福祉感受的行業(yè)部門，這也增加了經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度和韌性。

管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)屬于“以非例行的認(rèn)知為基礎(chǔ)”的行業(yè)，其平均工資要遠(yuǎn)高于其他行業(yè)平均水平；銷售和辦公行業(yè)屬于“例行公事式”的行業(yè)，因此工資水平比其他行業(yè)平均水平略低。這兩個(gè)分類的加總就是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，它們和一般生活服務(wù)一起，構(gòu)成三次產(chǎn)業(yè)分類中的服務(wù)業(yè)。

在給定制造業(yè)和建筑業(yè)內(nèi)部并沒有太多的可喜勞動(dòng)生產(chǎn)率波動(dòng)的情況下（見下圖，普遍在以2012年為100基準(zhǔn)的100~110之間變動(dòng)），我們需要轉(zhuǎn)向美國(guó)的服務(wù)業(yè)，看看美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化趨勢(shì)。管理和執(zhí)業(yè)相關(guān)行業(yè)之所以報(bào)酬較高，是因?yàn)槠涔ぷ鲀?nèi)容普遍具有執(zhí)業(yè)考試門檻，而且復(fù)雜程度高于其他行業(yè)，所以這個(gè)類型工作的存在，本身就是為提高生產(chǎn)部門的生產(chǎn)效率而出現(xiàn)的社會(huì)分工細(xì)化的結(jié)果。銷售和辦公行業(yè)則不同，它所提供的就業(yè)崗位因全球化的興起使相應(yīng)崗位轉(zhuǎn)移到美國(guó)本土以外，且因ICT技術(shù)對(duì)人力的替代而一直在減少，屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中的“落后產(chǎn)能”部分。

因此，這里我們選擇“銷售和辦公行業(yè)”中的細(xì)分代表——零售和批發(fā)行業(yè)，意在觀察這種明顯具有淘汰趨勢(shì)的細(xì)分行業(yè)對(duì)目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來說究竟意味著什么，下面是零售和批發(fā)行業(yè)中的1987~2021年的年度勞動(dòng)生產(chǎn)率（以2012年為100指數(shù)基準(zhǔn)）增長(zhǎng)情況，可見，2012年后批發(fā)和零售的勞動(dòng)生產(chǎn)率都得到了大幅度的提升，這種態(tài)勢(shì)在2017年以來更加明顯，而提升的主要原因正是用工成本得到了控制，尤其是零售，即使是在批發(fā)用工成本高企的最近兩年，都還保持了低于2012年的絕對(duì)用工成本，可以想見，這背后的機(jī)制很可能就是網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的興起以及“機(jī)器替代人”的過程。

服務(wù)業(yè)中與生產(chǎn)活動(dòng)息息相關(guān)的兩部分如果都出現(xiàn)失業(yè)人數(shù)劇烈下降，而且勞動(dòng)生產(chǎn)率有明顯而持續(xù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，就可以解釋為什么在制造業(yè)和建筑業(yè)內(nèi)部并沒有發(fā)生重大的生產(chǎn)性技術(shù)革命的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體非農(nóng)部門之勞動(dòng)生產(chǎn)率在2019~2021年有3.4%的年增長(zhǎng)率，并且其中的全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率在2019年以來年增1.4%，這個(gè)1.4%比上個(gè)世紀(jì)90年代實(shí)現(xiàn)的0.9%以及金融危機(jī)前的年均1.3%還要令人矚目。

因此，如果說在金融危機(jī)后勞動(dòng)市場(chǎng)2017年前的恢復(fù)還要仰仗自然資源、建筑和維修、制造業(yè)交通物流業(yè)和一般生活服務(wù)業(yè)的話，那么在2017年之后，尤其是疫情發(fā)生后的兩年，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了可喜的變化，目前就業(yè)的主要提供行業(yè)已經(jīng)變成了生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，并且由于服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的日益融合，使得服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提升帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)整體上的全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率正在出現(xiàn)健康的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這使得本專欄2017年10月曾經(jīng)提出的《當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)是新經(jīng)濟(jì)翻版》的提法得到產(chǎn)業(yè)技術(shù)層面的支撐和落實(shí)， 2018~2019年美國(guó)的菲利普斯曲線形狀尤其好看，盡管后來經(jīng)歷了疫情和國(guó)際能源價(jià)格的沖擊，但這種疫情前就已經(jīng)存在的類似新經(jīng)濟(jì)時(shí)期的菲利普斯曲線基礎(chǔ)，還是為美國(guó)在2023年進(jìn)一步加息和抵御通脹提供了盡可能的騰挪空間。勞動(dòng)生產(chǎn)率的這種良性變化，會(huì)延緩工資和物價(jià)的螺旋式上升，菲利普斯曲線就不會(huì)因?yàn)槿藗兺涱A(yù)期的改變和勞動(dòng)合同的一簽再簽而發(fā)生垂直化形變。

全球供應(yīng)鏈的可能變化會(huì)增加美國(guó)控制通脹的不確定性

除了通脹吞噬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力之外，另一個(gè)被市場(chǎng)普遍用來預(yù)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將走向衰退的指標(biāo)是近期的美國(guó)進(jìn)口，因?yàn)?022年9月以來，美國(guó)進(jìn)口出現(xiàn)銳減，減少主要來自于一般消費(fèi)品，而一般消費(fèi)品直接對(duì)應(yīng)著居民的可支配收入和消費(fèi)意愿，所以這個(gè)減少成為了衰退的表征。而且，由于出口小幅增加（主要是石油等能源產(chǎn)品在增加）和進(jìn)口銳減帶來的美國(guó)貿(mào)易赤字意外減少，使得貿(mào)易部門因此雖然在絕對(duì)意義上依然是負(fù)的赤字狀態(tài)，但在計(jì)算中竟然成為季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)分析中的正向來源項(xiàng)，分別在2022年第二和第三季度中貢獻(xiàn)了1.16%和2.86%的增長(zhǎng)，是2020年第二季度以來的首次為正，也極大地對(duì)沖了因?yàn)樽》渴袌?chǎng)價(jià)格下降而導(dǎo)致的住宅投資下降的投資負(fù)增長(zhǎng)效應(yīng)。

這次美國(guó)進(jìn)口的下降值得市場(chǎng)引起高度關(guān)注，它可能是疫情之后美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商恢復(fù)生產(chǎn)的進(jìn)口替代結(jié)果，也很可能是2017年特朗普上臺(tái)以來資本圍繞美國(guó)進(jìn)進(jìn)出出重新布局全球價(jià)值鏈的結(jié)果。下表顯示，美、日、歐三者各自在2017~2021年間對(duì)其他兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行的直接投資的數(shù)額分行業(yè)在2021年對(duì)2017年的倍數(shù)關(guān)系，由表可見，美國(guó)對(duì)歐洲進(jìn)行了化學(xué)、信息和金融等產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)直接投資，而對(duì)日本則進(jìn)行了電氣設(shè)備和運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)的重點(diǎn)投資。歐洲對(duì)美國(guó)的直接投資重點(diǎn)放在電氣設(shè)備、批發(fā)和計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)等，日本則對(duì)美國(guó)的直接投資進(jìn)行了全方位的加倉，可以大概看出，基本上美國(guó)對(duì)外投資都是按照東道國(guó)相對(duì)自己的比較優(yōu)勢(shì)，吸收對(duì)外投資都是按照自己相對(duì)于投資國(guó)的壟斷優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的布局。這說明，美國(guó)全球采購的供應(yīng)鏈可能正在發(fā)生變化，三大經(jīng)濟(jì)主體之間的連接，尤其是制造業(yè)之間的連接將更加緊密。

上一次美國(guó)借由資本的進(jìn)進(jìn)出出達(dá)到淘汰落后產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的目的還是在上個(gè)世紀(jì)的80年代，那時(shí)的背景和現(xiàn)在很相似，那就是2022年4月以來的美元升值，不同的是，上世紀(jì)80年代的美元升值時(shí)間足夠長(zhǎng)。假如對(duì)應(yīng)于一般消費(fèi)品這樣的簡(jiǎn)單生產(chǎn)制造也因某些原因已經(jīng)或者正在部分地轉(zhuǎn)移到歐洲，那么很可能歐洲目前受到能源價(jià)格影響的通脹對(duì)美國(guó)來說就是一種輸入式的通脹，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步控制通脹的努力將是負(fù)面的影響。

衰不衰退還要看是誰在下定義

定義美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退的權(quán)威部門是NBER（美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局）,該機(jī)構(gòu)給出的衰退定義就是教科書中普遍采用的連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)增長(zhǎng)。21世紀(jì)以來，NBER先后有兩次打破了自己認(rèn)同的這個(gè)經(jīng)典定義，作出了不同尋常的節(jié)點(diǎn)判斷。第一次是在2001年3月，但是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒有出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)值，但是借由一些月度指標(biāo)（主要是就業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)和銷售等）的表現(xiàn)，NBER宣布，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退。同樣的事情，在2022年第二季度又出現(xiàn)一次，當(dāng)2022年第二季度在第一季度已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)1.6%的基礎(chǔ)上繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)0.6%時(shí)，NBER考慮到就業(yè)市場(chǎng)的狀況，并沒有宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退，這當(dāng)然有數(shù)據(jù)進(jìn)一步修正的空間考慮因素，但是至少到現(xiàn)在第四個(gè)季度已經(jīng)過去了，數(shù)據(jù)依然沒有改變。

所以，是否進(jìn)入衰退也取決于定義者的業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)之外的考量，比如2022年一、二兩個(gè)季度沒有被定義成衰退，在美國(guó)新聞界看來，就是在暗中助力拜登奪取此次中期選舉的勝利。那么，同樣地，如果2023年出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)值，NBER也要既考慮就業(yè)市場(chǎng)、通脹，也要考慮對(duì)消費(fèi)者信心和政治周期的的影響。

（作者系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授）

戚自科