文：任澤平團隊

12月制造業(yè)PMI為47.0%，前值48.0%； 非制造業(yè)PMI為41.6%，前值46.7%。

一、不宜對未來形勢盲目樂觀，是該全力拼經(jīng)濟了，推動中國經(jīng)濟回暖

(相關(guān)資料圖)

12月PMI和高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟大幅收縮；四季度以來，PMI持續(xù)處于收縮區(qū)間且連續(xù)下滑。主要表現(xiàn)為：生產(chǎn)活動和需求放緩，企業(yè)主動去庫存；外需下滑，持續(xù)拖累出口；居民線下活動減少，服務(wù)業(yè)尤其是聚集性行業(yè)大幅下滑；房地產(chǎn)銷售疲軟，居民購房信心和能力未恢復(fù)；土木工程維持高景氣，基建持續(xù)發(fā)力。

隨著疫情影響退潮和經(jīng)濟活動放開，未來經(jīng)濟有望逐步恢復(fù)，但仍挑戰(zhàn)重重，尤其經(jīng)濟動能和市場信心還需要提振。

中央經(jīng)濟工作會議指出2023年經(jīng)濟工作重點,“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，“大力提振市場信心”，“加大宏觀政策調(diào)控力度”等。后續(xù)關(guān)鍵是政策出臺和實質(zhì)落地。

1-3季度GDP增速3.0%，四季度經(jīng)濟表現(xiàn)可能弱于三季度，預(yù)計全年經(jīng)濟增速2.7%左右。如果2023年經(jīng)濟增速5.0%，兩年復(fù)合增速在3.9%左右，可能低于潛在增速水平。建議適當提高2023年GDP增速目標，設(shè)定為5.5%以上，向各界傳遞把發(fā)展放在首要任務(wù)的明確信號，以穩(wěn)定預(yù)期、提振各方信心。

要充分估計2023年經(jīng)濟形勢的嚴峻性，不宜盲目樂觀，更不能有“只要放開疫情和經(jīng)濟活動，經(jīng)濟就會出現(xiàn)報復(fù)式反彈，居民就會出現(xiàn)報復(fù)式消費”的消極認識，要做好充足準備和應(yīng)對。

2023年經(jīng)濟形勢將面臨六大挑戰(zhàn)：

一是疫情反復(fù)。根據(jù)國際經(jīng)驗，疫情會出現(xiàn)幾波，之前就已經(jīng)從新冠到德爾塔到奧密克戎，未來還有什么變異，我們很難預(yù)測。

二是世界經(jīng)濟正陷入新一輪深度衰退，將明顯拖累我國出口。受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息、俄烏沖突等影響，美國、歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體步入衰退，越南、韓國等經(jīng)濟體出口大幅回落，11月中國出口同比-8.9%，比10月降幅擴大8.7個百分點，增速創(chuàng)2020年3月以來新低。

三是民營經(jīng)濟和企業(yè)家信心不足。過去部分政策一刀切、層層加碼、合成謬誤誤傷民營經(jīng)濟，以及互聯(lián)網(wǎng)上個別否定市場經(jīng)濟、否定民營經(jīng)濟的言論，導(dǎo)致民營經(jīng)濟信心低迷。2022年1-11月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.3%，但民間投資僅增長1.1%。

四是房地產(chǎn)市場出現(xiàn)長周期拐點，人口老齡化少子化加速到來，城鎮(zhèn)化率步入尾聲。2014-2018年需求和價格透支，套戶比達到1.09供求基本平衡，部分城市房價過高擠壓購買力，居民收入普遍下降，此前過嚴的限購限貸限售政策調(diào)整滯后，等等因素疊加，不宜對2023年房地產(chǎn)市場恢復(fù)情況過度樂觀。

五是就業(yè)形勢嚴峻。居民收入下降，普遍出現(xiàn)預(yù)防式儲蓄，不宜對2023年的消費恢復(fù)預(yù)期過高。

六是受疫情、經(jīng)濟低迷、房地產(chǎn)市場蕭條等影響，地方財政吃緊。在沒有較大政策彈藥補充的情況下，不宜對2023年的地方投資恢復(fù)預(yù)期過高。

建議出臺一攬子大規(guī)模擴大內(nèi)需的經(jīng)濟復(fù)蘇計劃，包括上調(diào)赤字率、降準降息、發(fā)放消費券、發(fā)力新基建新能源等；出臺實質(zhì)性措施大力提振民營經(jīng)濟信心，對民營經(jīng)濟實施“法無禁止即可為”的產(chǎn)權(quán)保護和法治；盡快取消全國范圍內(nèi)的限購限貸等收緊政策；對內(nèi)釋放以經(jīng)濟建設(shè)為中心、對外釋放加大市場化開放的重大信號，等等。

我國經(jīng)濟潛力大，相信通過一系列長短結(jié)合的實質(zhì)有力措施，有望推動2023年中國經(jīng)濟回暖，提振各方信心，信心比黃金重要。宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是多少家庭的悲歡離合。

二、12月PMI和高頻數(shù)據(jù)反映以下經(jīng)濟特征：

1、生產(chǎn)活動和市場需求不足，制造業(yè)產(chǎn)需兩端大幅放緩，企業(yè)主動去庫存。12月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為44.6%和43.9%，比11月下滑3.2和2.5個百分點。12月采購量和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為44.9%和46.6%，比11月下滑2.2和1.5個百分點。

2、外需持續(xù)收縮。12月新出口訂單指數(shù)為44.2%，比11月下滑2.5個百分點，反映外需疲軟。12月美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為46.2%和47.8%。全球貿(mào)易下滑，12月韓國前20日出口同比-8.8%，越南出口同比-14.1%。

3、居民線下活動受到疫情暫時性抑制，服務(wù)業(yè)景氣大幅下滑，尤其是接觸性聚集性行業(yè)明顯收縮。截至2022年12月25日，百度“新冠”搜索指數(shù)反映疫情尚處于筑頂階段。截至12月29日，北京、上海、廣州、深圳地鐵客運量月均環(huán)比分別為-49.0%、-33.4%、26.5%、-22.0%。居民線下活動減少對服務(wù)業(yè)影響較大，12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為39.4%，比11月下滑5.7個百分點。其中，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等商務(wù)活動指數(shù)均低于35.0%。

4、跨區(qū)人員流動改善，航空運輸恢復(fù)顯著。12月航空運輸業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升至60.0%以上。截至12月30日，中國國內(nèi)航班（不含港澳臺）、國際航班的執(zhí)行航班月均環(huán)比分別為44.2%和19.5%。

5、房地產(chǎn)受短期線下活動抑制以及長期需求下行影響，銷售疲軟。12月前30日，30大中城市商品房成交套數(shù)和面積月均同比分別為-26.3%和-20.7%， 環(huán)比為9.2%和18.2%。房地產(chǎn)政策拐點已現(xiàn)，但市場拐點仍需等待，短期居民購房信心和能力還未明顯恢復(fù)。 近期穩(wěn)樓市政策頻發(fā)，將防風(fēng)險放到首位，后續(xù)房地產(chǎn)需求側(cè)政策加力，對提振市場信心、穩(wěn)增長至關(guān)重要。

6、建筑業(yè)仍在景氣擴張，部分省份下達提前批專項債續(xù)力基建投資。12月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%，其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.1%，維持高景氣。2022下半年以來，專項債與政策性金融工具雙重加持，用以支持重大項目建設(shè)、設(shè)備更新改造，對投資尤其是基建和制造業(yè)方面得到了極大的提振；目前2023年地方債提前批額度已下達，下達時間為近四年最早，反映財政穩(wěn)增長的緊迫性， 有利于平滑財政空窗期，保障基建支持政策的連續(xù)性。

7、就業(yè)和企業(yè)經(jīng)營景氣度均回落，市場主體仍需政策支持。12月制造業(yè)和非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別為44.8%和42.9%，均比11月回落2.6個百分點。大、中、小型企業(yè)PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，且主要經(jīng)營指標均回落。

三、產(chǎn)需兩端均放緩，外需持續(xù)收縮

12月制造業(yè)PMI為47.0%，比11月下滑1.0個百分點，連續(xù)三個月景氣收縮。

第一，產(chǎn)需兩端均出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)主動去庫存。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為44.6%和43.9%，比11月下滑3.2和2.5個百分點，反映生產(chǎn)活動和需求放緩。企業(yè)主動去庫存，采購量指數(shù)44.9%，比11月下滑2.2個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.6%，比11月下滑1.5個百分點；11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比11.4%，比10月下滑1.2個百分點。

第二，外需疲軟，12月新出口訂單指數(shù)為44.2%，比11月下滑2.5個百分點。12 月美國Markit制造業(yè)PMI為46.2%，比11月下滑1.5個百分點；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.8%，德國制造業(yè)PMI為47.4%，連續(xù)六個月位于收縮區(qū)間。受此影響，全球貿(mào)易下滑，12月韓國前20出口同比-8.8%，越南出口同比-14.1%。截至12月30日，中國出口集裝箱運價指數(shù)、上海出口集裝箱運價指數(shù)月均環(huán)比-18.8%和-16.9%。

第三，疫情暫時性抑制生產(chǎn)活動。超一半的被調(diào)查的制造業(yè)企業(yè)反映受疫情影響較大，勞動力供應(yīng)不足，配送時間有所延長。12月從業(yè)人員指數(shù)為44.8%，比11月下滑2.6個百分點，拖累制造業(yè)PMI下滑0.5個百分點。12月供應(yīng)商配送時間PMI指數(shù)為40.1%，比11月下滑6.6個百分點。

四、價格指數(shù)小幅上升

12月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為51.6%和49.0%，比11月回升0.9和1.6個百分點。從行業(yè)情況看，其中農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)兩個價格指數(shù)均低于45.0%；黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個價格指數(shù)均位于55.0%以上高位。

出廠價格和原材料價格指數(shù)差值收窄至2.6%。雖然成本端原油價格回落有利于緩解部分下游企業(yè)經(jīng)營壓力；但出廠價格位于臨界點以下，改善下游企業(yè)經(jīng)營狀況更多應(yīng)從刺激需求著手。

大宗商品價格方面，截至12月30日，油價環(huán)比下行，英國布倫特Dtd、OPEC一攬子原油價格環(huán)比分別為-11.6%，-11.8%；銅、鋁價格環(huán)比上升，LME銅、LME鋁環(huán)比分別為4.2%、2.6%；鋼價環(huán)比上升，HRB400 20mm螺紋鋼市場價、Myspic綜合鋼價指數(shù)環(huán)比分別為3.3%和4.0%。

五、大、中、小企業(yè)景氣度均回落，穩(wěn)增長就是穩(wěn)就業(yè)，尤其關(guān)注就業(yè)主力軍的小微企業(yè)經(jīng)營困境

12月大、中、小型企業(yè)PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比11月下滑0.8、1.7和0.9個百分點。大、中、小型企業(yè)主要經(jīng)營指標均景氣收縮，市場主體仍需政策支持。

第一，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)46.6%，較上月下滑2.8個百分點，新訂單指數(shù)46.4%，下滑1.9個百分點。新出口訂單46.5%，較上月下滑2.2個百分點。

第二，中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)44.1%，較上月下滑3.7個百分點，新訂單指數(shù)下滑3.9個百分點至42.9%。新出口訂單指數(shù)回落1.7個百分點至41.7%。

第三，小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)40.8%，較上月大幅下滑3.5個百分點；新訂單指數(shù)39.8%，較上月下滑2.0個百分點，繼續(xù)位于收縮期間。新出口訂單指數(shù)下滑6.0個百分點至38.6%，恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍需政策支持。

六、服務(wù)業(yè)顯著收縮，建筑業(yè)維持景氣擴張

12月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為41.6%，比11月下滑5.1個百分點。其中，非制造業(yè)新訂單指數(shù)為39.1%，從業(yè)人員為42.9%，分別比11月下滑3.2和2.6個百分點。

服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為39.4%，較上月下滑5.7個百分點，創(chuàng)2020年3月以來新低。居民線下活動減少對服務(wù)業(yè)尤其是聚集性服務(wù)業(yè)影響較大。調(diào)查的服務(wù)業(yè)企業(yè)中反映受疫情影響較大的企業(yè)比重升至61.3%，高于上月10.0個百分點。分行業(yè)看，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于35.0%；電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均繼續(xù)位于景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量穩(wěn)定增長。12月28日，中國民用航空局發(fā)布《恢復(fù)國際客運航班的若干措施》，確保國際客運航班安全穩(wěn)妥恢復(fù)。航空運輸業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至60.0%以上高位景氣區(qū)間。

建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%，較上月下滑1.0個百分點。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.1%，仍在高景氣區(qū)間。從市場需求和勞動力需求看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為48.8%和45.7%，較上月變動1.9和-1.4個百分點。從價格看，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)分別為51.2%和50.0%。