有分析稱，舊團(tuán)隊(duì)卸任前調(diào)整政策是一場(chǎng)有意為之的“風(fēng)險(xiǎn)管理”，2023年一大懸念是日本央行的收益率曲線控制（YCC）政策會(huì)否廢止。高盛認(rèn)為，日本央行將偏向保守并保留YCC，但可能用放棄負(fù)利率政策，以加強(qiáng)YCC政策的可持續(xù)性。

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在未與市場(chǎng)事前通氣的情況下，日本央行本周二意外翻倍放寬10年期日債收益率的交易區(qū)間上限至0.50%，被普遍解讀為“收緊貨幣政策的試水”或“客觀上的加息”。

由于現(xiàn)任行長(zhǎng)黑田東彥此前否認(rèn)過放款基債收益率交易區(qū)間的想法，日本央行還發(fā)表專門研究捍衛(wèi)基債收益率區(qū)間上限在0.25%的正當(dāng)性，投資者對(duì)日本央行趕在2022年終之前搭上歐美央行收緊政策的“末班車”之舉，著實(shí)是嚇了一跳。

因此，外界開始猜測(cè)日本央行為何要選擇這樣一個(gè)時(shí)機(jī)調(diào)整YCC（收益率曲線控制）政策的細(xì)節(jié)，這是否意味著2023年4月新任行長(zhǎng)接棒之后，以超寬松政策著名的日本央行即將徹底轉(zhuǎn)向？

一篇知名財(cái)經(jīng)媒體的專欄文章稱，黑田東彥選擇在卸任前幾個(gè)月放松對(duì)基債收益率交易區(qū)間的控制，可能是日本在超寬松貨幣政策方面的“戰(zhàn)術(shù)性撤退”，是一場(chǎng)有意為之的“明智規(guī)劃”。

參考其他國(guó)家修正貨幣政策的歷史經(jīng)驗(yàn)可知，如果要作出顯著改變，最好是由即將卸任的央行管理層團(tuán)隊(duì)去做，而不是把潛在的爛攤子留給尚未建立起信譽(yù)儲(chǔ)備的新團(tuán)隊(duì)。

否則，1994年12月，墨西哥新屆政府上任幾周就決定迅速擴(kuò)大比索交易區(qū)間，導(dǎo)致比索崩潰并引發(fā)拉丁美洲金融危機(jī)，以及幾個(gè)月前英國(guó)國(guó)債收益率在幾天內(nèi)飆升1個(gè)百分點(diǎn)的慘況，都突顯出日本央行若將調(diào)整YCC政策完全留給新行長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)之巨。

畢竟，在日本央行新政宣布次日，周三日本兩年期國(guó)債收益率便自2015年來(lái)首次升破零，10年期基債收益率在周二躍升22個(gè)基點(diǎn)后，周三盤中也無(wú)限逼近0.50%的新上限，突顯波動(dòng)劇烈。

結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，日本央行本周的意外鷹派之舉，倒可謂“恰逢其時(shí)”。

周五公布的數(shù)據(jù)顯示，日本11月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.7%，創(chuàng)下1981年12月以來(lái)的最大漲幅，坐實(shí)了市場(chǎng)對(duì)日本央行“鷹派轉(zhuǎn)向”的預(yù)期。新晉披露的10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要也顯示，日本央行貨幣政策委員會(huì)成員擔(dān)心過度通脹的風(fēng)險(xiǎn)，并正在考慮退出寬松政策的可能性。

有分析稱，2023年的一大未知數(shù)是日本央行會(huì)否堅(jiān)持YCC政策不動(dòng)搖，自2016年9月引入這一寬松新政后，日本央行在管理YCC方面缺乏靈活性，進(jìn)而放大日元貶值效用，曾屢被批評(píng)。

高盛日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場(chǎng)直彥（Naohiko Baba）在本周發(fā)布研報(bào)稱，日本央行放寬基債收益率的波動(dòng)區(qū)間之后，華爾街開始預(yù)期該國(guó)貨幣政策明年將有更大轉(zhuǎn)向。接下來(lái)很可能放棄負(fù)利率政策，以加強(qiáng)YCC政策的可持續(xù)性。即高盛認(rèn)為，YCC政策在2023年并不會(huì)被廢除。

該報(bào)告稱，高盛原本預(yù)計(jì)明年春季新任日本行長(zhǎng)上任后，才會(huì)調(diào)整基債收益率波動(dòng)區(qū)間。之所以提前到本周就操作的原因之一是，新任日本政府對(duì)日本央行管理YCC政策的僵化不滿，日本央行便趁機(jī)利用美國(guó)加息步伐放緩之際來(lái)進(jìn)行YCC政策微調(diào)。

同時(shí)，鑒于外國(guó)投資者普遍預(yù)計(jì)日本央行行長(zhǎng)換屆后會(huì)發(fā)生政策轉(zhuǎn)變，包括放棄YCC政策，針對(duì)10年期日債收益率上限的投機(jī)活動(dòng)有所增加。日本央行新政可能正好對(duì)此作出回應(yīng)，以加強(qiáng)對(duì)YCC政策可持續(xù)性的控制。

由于日本實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的道路可能更為漫長(zhǎng)，增強(qiáng)YCC效力很有必要，日本政府和央行都想以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)。2023年春季日本工資談判帶來(lái)的工資增長(zhǎng)或不能滿足央行對(duì)提振通脹的要求。

高盛表示，日本央行作出的下一個(gè)政策決定可能頗為重大，例如改變長(zhǎng)期/短期政策利率目標(biāo)，或者完全終止YCC。但這取決于明年全球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，以及2%通脹目標(biāo)能否持續(xù)穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)。

高盛認(rèn)為2023年日本央行通脹目標(biāo)基本不可能實(shí)現(xiàn)，令其只能繼續(xù)維持YCC原則不變。但在新的市場(chǎng)條件和歐美央行協(xié)同收緊政策的背景下，只能借助調(diào)整基債收益率區(qū)間來(lái)維持YCC控制。

相比于高盛對(duì)日本央行下一步政策的預(yù)判，其他分析師顯得更為激進(jìn)。

前日本財(cái)務(wù)省副大臣，被稱為“日元先生 ”的榊原英資表示，日本央行最早在明年1月再次出其不意的收緊貨幣政策，例如再次宣布提高YCC上限。屆時(shí)日元兌美元或飆升至120。

瑞銀證券首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行官員足立正道（Masamichi Adachi）認(rèn)為，無(wú)論日本央行怎么稱呼它，“這都是朝著退出邁出的一步”，并為2023年新行長(zhǎng)上任后加息打開了大門。

華爾街見聞此前提及，有分析認(rèn)為，日本央行這次意外調(diào)整YCC政策，給其信譽(yù)造成了巨大的傷害，日本央行的信譽(yù)可能要等到明年4月新行長(zhǎng)上任才能恢復(fù)：

日本SMBC日興證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Koya Miyamae指出，政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)發(fā)生在明年春季，屆時(shí)新行長(zhǎng)走馬上任，工資談判結(jié)果也將出爐。但他警告稱，市場(chǎng)并不排除更早轉(zhuǎn)向的可能性，并暗示黑田東彥曾經(jīng)有過180度大轉(zhuǎn)彎的記錄。