2022年的最后一個月,最后一個告別“零利率”的經(jīng)濟(jì)大國出現(xiàn)了。
(資料圖)
今天,日本央行突然宣布,允許10年期國債收益率升至0.5%,打破了此前維持了20個月的0.25%的區(qū)間上限水平。
一直瘋狂無節(jié)制購買國債的日本央行,居然“認(rèn)慫”了!
日本終于也要加入全球“加息”大軍。這成為點(diǎn)燃引信的巨大火藥桶,所引發(fā)的動蕩第一時間傳導(dǎo)到了世界各大金融市場。
世界,為之一驚。
因?yàn)?,它將徹底拉開新歷史的帷幕。每一個普通人,請準(zhǔn)備迎接長期高通脹高利率的狀態(tài)。
日本央行在這兩天的金融政策決定會議上,決定優(yōu)化調(diào)整大規(guī)模貨幣寬松政策。
日本現(xiàn)在將允許日本 10 年期債券收益率升至 0.5% 左右,高于此前 0.25% 的波動區(qū)間上限。這是自2021年3月從0.2%提高到0.25%之后,第一次擴(kuò)大波動區(qū)間。
之前一觸達(dá)0.25%的水平就要下場買,現(xiàn)在放寬到0.5%才動手。某種意義上,日本開始要放棄控制收益率上限的政策了。
眾所周知,日元以其極低的利率早已成為世界金融市場的壓艙石。如今,日本吹響了退出低利率環(huán)境的號角,那么全球的無風(fēng)險利率水平必將被提升。
消息一出,全球市場巨震。
美元對日元直接跳水,日元大升。日本股債齊跌,日經(jīng)225指數(shù)跌超2.5%,日本10年期國債期貨下跌至6個月低點(diǎn),觸發(fā)熔斷機(jī)制。
美債大跌,美股期貨也出現(xiàn)走低現(xiàn)象。
在日本央行“破天荒”的舉動之前,全球利率已經(jīng)下降了7年多。
從今天開始,我們也許要告別這個低利率的環(huán)境了。日本政策意外逆轉(zhuǎn),打開了全球利率螺旋上升的封印。
2020年,日元占到全球貨幣供應(yīng)量的近9%,影響力不容小覷。而如果日本最終真的放棄了收益率曲線控制,那么長期利率將會飆升,進(jìn)而帶動全球長端利率水漲船高。
這可能將最終刺破一些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)泡沫,比如國債占比較高的部分歐洲國家以及外債占比較高的土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體。
更可怕的是,如果這個邏輯演變成美債被拋售,那將徹底動搖2008年以來形成的“美元-美債”循環(huán)基礎(chǔ),成為新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。
所以你該明白,為什么人們會把日元稱作全球金融市場的壓艙石了吧。穩(wěn)如老狗的日本,才是彼岸那些盎格魯撒克遜人浪得飛起的底氣。
另外,利率上行,代表著未來借貸成本的走高,首當(dāng)其沖的就是黃金、數(shù)字貨幣以及利潤低或者沒什么現(xiàn)金流的企業(yè)或者資產(chǎn),都面臨著重新定價的壓力。
比如比特幣,今年從5萬多美元的價格“腰斬”跌破2萬美元。比如黃金價格和標(biāo)普500指數(shù),都隨著全球國債利率的上升而下跌。
比如對利率極其敏感的美股“泛科技”板塊,在連續(xù)兩年出現(xiàn)大規(guī)模凈流入之后,在今年的加息大環(huán)境下,意外出現(xiàn)凈流出51億美元的情況。
強(qiáng)勢美元,在今年殺死了一切。
而最新的標(biāo)志,日本開始應(yīng)對通脹,也要選擇“加息”的時候,一場圍裹全球資本的大洗牌或許又要開始了。
另一方面,日本選擇調(diào)整自己的政策,其實(shí)相當(dāng)于承認(rèn)了政策固有的被動局限性,也就是說當(dāng)通脹失控的時候,放棄或者優(yōu)化調(diào)整政策將會引發(fā)更大的失控。
這樣一來,通過現(xiàn)行政策控制通脹就變得越來越困難了。
未來,請準(zhǔn)備迎接一個高通脹高利率的時代,所有的資本價格邏輯都會隨之發(fā)生重塑。
其實(shí),日本要從無限寬松轉(zhuǎn)向考慮通脹,早有跡象可循。
一是,日元跌了一整年。
今年以來,隨著美聯(lián)儲不斷加息,幾乎所有的貨幣對美元都出現(xiàn)了不同程度的貶值。其中日元匯率是最夸張的,美元兌日元匯率從平穩(wěn)多年的115的水平瘋狂貶值到150附近,全年貶值幅度接近25%。
一邊是迫于通脹壓力加息不停的美國,一邊是始終堅守量化寬松的日本,兩國貨幣之間的差距越來越大。錢往高處流,便離開了吸引力轉(zhuǎn)弱的日元,流向了利率更高的美元。
二是,高通脹之火燒了一整年。
今年以來,俄烏沖突引發(fā)的能源通脹一路上升,疊加西方疫情放開之后的出游和消費(fèi)需求,帶來新的供應(yīng)鏈緊張,又繼續(xù)推高了消費(fèi)品的價格。
甚至在長年低通脹甚至通貨緊縮的日本,今年通脹也開始成了一個問題。
目前,日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示,日本10月去除生鮮食品的核心CPI較去年同期上漲3.6%,漲幅為1982年2月以來最高,也大大超過了日本央行此前設(shè)定的2%的漲幅目標(biāo)。
然而,日本央行真正要面對的困境,是自己的政策早已“名存實(shí)亡”。
收益率曲線控制政策,簡稱YCC,簡單來說就是一個“泄壓閥”的作用。
當(dāng)收益率走高,觸達(dá)目標(biāo)上限,央行就會下場買購買目標(biāo) 10 年期國債,將該國債收益率壓低至 0%的目標(biāo)水平,使無風(fēng)險收益率水平下降,進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行,刺激經(jīng)濟(jì)增長。
雖然游戲規(guī)則是這樣,但是現(xiàn)實(shí)又成了另一個模樣。
在兩個月前,由于日本無節(jié)制地壓低收益率,機(jī)構(gòu)們一看不樂意了,他們也不是傻子,總不能抱著一大堆負(fù)利率的債券過日子,于是開始紛紛不買了,導(dǎo)致好幾次傳出日本10年期國債“零成交”的尷尬情況。
再加上,市場里的投資者們都知道了央行要控制短期國債的收益率曲線,于是紛紛去買更長期的國債,結(jié)果把長期利率給搞高了。這下好了,央行想壓低這條曲線,市場卻把它弄高了,等于叫板對著干了!
最關(guān)鍵的一點(diǎn)是,本質(zhì)上,“泄壓閥”性質(zhì)的YCC政策,是極其被動的。
日本央行想要讓日元匯率保持穩(wěn)定,其實(shí)是要看美聯(lián)儲的臉色的,除了到點(diǎn)就干預(yù),其實(shí)沒有其他什么太好的辦法攔住日元匯率的崩潰。更何況,日元疲軟本來就會加劇今年能源這些輸入性通脹,對日本貨幣政策的掣肘就更大了。
美元越強(qiáng),日元的貶值壓力就越大,壓力越大,政策就越放不開手腳,就越避免不了貶值壓力變大,這就是個惡性循環(huán)。日本央行只能被迫堅守YCC政策。
但顯然,如此“畸形”的政策,是不可能永遠(yuǎn)維持下去的,放棄YCC,只是時間問題。
連鐵板一塊的日本,都終于開啟了加息的步伐。但中國明年仍然是一個寬松的環(huán)境,穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。
這到底是一種對沖,還會是一記伏筆呢?