近日，杭州青云新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：青云股份）向上交所遞交招股書申請(qǐng)主板上市。

趕上氨綸大行情，凈利大起大落

【資料圖】

青云股份主要為生產(chǎn)、銷售、研發(fā)氨綸特種纖維及其上游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品PTG的企業(yè)，公司氨綸產(chǎn)品覆蓋10D-2280D之間的主要規(guī)格，擁有“青云”、“舒爾姿”和“可龍”等氨綸品牌。根據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)2021年氨綸產(chǎn)量排名，公司位列國(guó)內(nèi)第6名。

氨綸最廣泛的用途是紡織品和服飾領(lǐng)域，其中裸絲編織后主要用于針織內(nèi)衣、運(yùn)動(dòng)服等，包紗織成的面料則主要用于襪子、外套和衛(wèi)材等，此外花邊主要用于裝飾花邊、松緊帶等。

氨綸長(zhǎng)絲是生產(chǎn)口罩耳帶的重要原料，受新冠肺炎疫情的影響，防護(hù)服和口罩用量激增，另一方面，疫情后全球消費(fèi)者居家時(shí)間普遍延長(zhǎng)，瑜伽服等休閑、運(yùn)動(dòng)類服飾產(chǎn)品氨綸含量一般都較高，多重影響因素疊加下，2020年四季度以來(lái)氨綸出現(xiàn)行情高漲。

據(jù)青云股份招股書中披露的價(jià)格來(lái)看，2020年公司氨綸銷售價(jià)格約為2.85萬(wàn)元/噸，較2019年有小幅上漲，2021年氨綸價(jià)格則猛然增加至6.37萬(wàn)元/噸，較上年漲幅達(dá)到123.39%，2022年上半年又回落至4.89萬(wàn)元/噸，同時(shí)原材料PTG上漲后價(jià)格尚保持相對(duì)穩(wěn)定。

直到2021年9月起，隨著下游需求放緩、新的氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)等，氨綸緊缺的局面有所回落，價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，青云股份業(yè)績(jī)也隨行情出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，公司預(yù)計(jì)2022年全年利潤(rùn)將大幅回落。

整體上看，在2019年至2021年以及2022年上半年的報(bào)告期內(nèi)，青云股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為13.48億元、13.12億元、31.3億元和11.8億元，同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別約為7321.96萬(wàn)元、1.82億元、10.82億元和5521.72萬(wàn)元。

顯而易見的是，隨著氨綸行情的出現(xiàn)，青云股份在2021年?duì)I利雙雙實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但在行情過(guò)去后，公司凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了更大幅度的下降。報(bào)告期內(nèi)，青云股份綜合毛利率分別為14.96%、24.03%、48.47%和15.2%。

2022年上半年公司凈利潤(rùn)甚至低于2020年行情出現(xiàn)前的水平，僅僅略高于2019年，相對(duì)應(yīng)的是，同期公司凈利潤(rùn)較營(yíng)業(yè)收入有更大幅度的下滑。值得一提的是，2022年上半年青云股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出8036.34萬(wàn)元，在報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

另外，在這種大行情下，青云股份短暫的掌握了市場(chǎng)更多的話語(yǔ)權(quán)，2021年公司收緊信用政策，普遍要求下游客戶款到發(fā)貨，貨款回款速度較快。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為30.62%、27.65%、3.47%和11.8%。

未來(lái)氨綸行情回歸常態(tài)，供需進(jìn)一步達(dá)到平衡后，青云股份勢(shì)必要將信用政策逐漸放寬，應(yīng)收賬款等對(duì)于資金的占用也只是短期的下降。而2021年的行情也讓公司將存貨水平從2020年末的2.57億元提高到了2022年6月末的5.52億元，下游紡織企業(yè)等對(duì)氨綸需求的降低也會(huì)增加青云股份因此而產(chǎn)生的資金壓力。

安全生產(chǎn)和環(huán)保達(dá)規(guī)堪憂，涉多起行政處罰

此次主板IPO，青云股份計(jì)劃募集資金約為13.56億元，其中11.82億元擬將投入“年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸高性能氨綸有機(jī)更新項(xiàng)目”，1.75億元資金將投入“年產(chǎn)8000噸四氫呋喃共聚醚二醇項(xiàng)目”，兩項(xiàng)分別對(duì)應(yīng)公司目前氨綸和PTG產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)。

2021年氨綸行情下，青云股份也對(duì)氨綸和PTG的產(chǎn)能進(jìn)行的小幅度的擴(kuò)建，分別達(dá)到年產(chǎn)3.8萬(wàn)噸和4.4萬(wàn)噸，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率基本飽和。

不過(guò)，由于氨綸行情在2021年四季度后走低，高價(jià)使得下游企業(yè)處于觀望狀態(tài)，2021年和2022年上半年公司氨綸產(chǎn)銷率分別下降至98%和79%。

值得一提的是，青云股份本身產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中存在著較高的污染風(fēng)險(xiǎn)，公司每年安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)支出金額達(dá)到數(shù)千萬(wàn)元，但報(bào)告期內(nèi)青云股份仍存在多起因安全生產(chǎn)問(wèn)題收到的行政處罰。

2019年9月4日，杭州三隆因未如實(shí)登記化學(xué)品倉(cāng)庫(kù)的易制爆化學(xué)品數(shù)量而收到《行政處罰決定書》，被處以3000元罰款。2020年，杭州三隆又因?yàn)槲锤鶕?jù)其生產(chǎn)、儲(chǔ)存的危險(xiǎn)化學(xué)品的種類和危險(xiǎn)特性在作業(yè)場(chǎng)所設(shè)置相關(guān)安全設(shè)施、設(shè)備而被處以6萬(wàn)元罰款。

同年，諸暨清榮也因儲(chǔ)存危險(xiǎn)化學(xué)品未采取可靠的安全措施、進(jìn)行電焊作業(yè)未辦理臨時(shí)用電內(nèi)部審批手續(xù)、《動(dòng)火證》審批制度執(zhí)行不規(guī)范，而被處以8萬(wàn)元罰款。

此外，2019年諸暨清榮因從事使用DMAC清洗加工過(guò)程中有揮發(fā)性有機(jī)物廢棄產(chǎn)生，未在密閉空間生產(chǎn)，也未按規(guī)定采取減少?gòu)U氣排放的措施，而收到《行政處罰決定書》被處以12萬(wàn)元罰款。兩年后諸暨清榮再次因不規(guī)避監(jiān)管排放大氣污染物而被處以10萬(wàn)元罰款。

家族企業(yè)，三年分盡8成利潤(rùn)

青云股份也是一家典型的家族企業(yè)，據(jù)招股書顯示，公司控股股東為青云集團(tuán)，其直接持有公司67.65%股權(quán)。

同時(shí)，施清榮和朱雅文夫婦為青云股份實(shí)際控制人，其中施清榮通過(guò)青云集團(tuán)和杭州展棋控制青云股份68.33%股權(quán)，朱雅文則直接持有青云股份13.06%股權(quán)并通過(guò)杭州展文、杭州展青控制公司2.78%股權(quán)，夫婦二人合計(jì)控股比例達(dá)到84.17%。

此外，施清榮和朱雅文之子施暢還持有青云股份13.33%股權(quán)，也就是說(shuō)，實(shí)控人一家三口合計(jì)控制了青云股份97.5%的股權(quán)。

在IPO前夕，實(shí)控人也選擇將現(xiàn)有利潤(rùn)先一步落袋，2019年青云股份兩次進(jìn)行利潤(rùn)分配，現(xiàn)金分紅金額分別6億元、1億元。2021年公司也兩次進(jìn)行分紅，金額分別為1億元和4億元。

累計(jì)來(lái)看，公司在報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分紅金額達(dá)到12億元，而期間公司全部?jī)衾麧?rùn)也不過(guò)13.92億元，現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)期凈利潤(rùn)比重超過(guò)86%。以持股比例來(lái)看，上述分紅幾乎全部收進(jìn)了實(shí)控人家族口袋。