“過(guò)去一個(gè)月是我從業(yè)以來(lái)表現(xiàn)最慘的一個(gè)月！”12月1日，百億私募大佬盤京投資董事長(zhǎng)莊濤在一場(chǎng)渠道路演中表示。10月以來(lái)，莊濤管理的產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了較大回撤，莊濤表示，判斷失誤+倉(cāng)位集中，疊加先跌后漲帶來(lái)的一系列問(wèn)題，使得我們過(guò)去兩個(gè)月經(jīng)歷的“大敗仗”。

莊濤是國(guó)內(nèi)資深的基金經(jīng)理。他履歷豐富，曾擔(dān)任長(zhǎng)江證券自營(yíng)投資經(jīng)理、航天科工財(cái)務(wù)公司投資總監(jiān)、華商基金投資總監(jiān)、中信產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理，后創(chuàng)立盤京投資，很快把公司規(guī)模帶上百億。

即使在劇烈分化的2021年，盤京投資的幾個(gè)產(chǎn)品表現(xiàn)也居于市場(chǎng)前列。今年年初，盤京新發(fā)基金在當(dāng)時(shí)是一個(gè)小爆款。

【資料圖】

從后視鏡看，接踵而來(lái)的黑天鵝讓莊濤在年初的預(yù)測(cè)失靈，這位老將遭遇歷史最大回撤，年內(nèi)兩次道歉。4月，盤京的幾個(gè)產(chǎn)品遭遇最大跌幅，到了10月份，對(duì)市場(chǎng)誤判又使得基金回撤慘重。

對(duì)10月形勢(shì)誤判

12月1日，盤京投資創(chuàng)始人莊濤在路演中表示對(duì)市場(chǎng)誤判，以及組合倉(cāng)位過(guò)重，遇到復(fù)雜的市場(chǎng)，導(dǎo)致凈值大幅回撤。

莊濤指出，在10月之前，當(dāng)時(shí)認(rèn)為大會(huì)是今年最重要的投資機(jī)會(huì)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在這個(gè)時(shí)候發(fā)生，政策基調(diào)以穩(wěn)定為主，這個(gè)階段行情以平穩(wěn)為主。

由于放開不放開都很挑戰(zhàn)，傾向于認(rèn)為趨勢(shì)上會(huì)放開，整個(gè)組合分兩部分，第一類是受益于放開的消費(fèi)類（白酒股），第二類是不放開的穩(wěn)健成長(zhǎng)股票（軍工，海風(fēng)），萬(wàn)一放不開，賺錢還是要靠這類占比十幾個(gè)點(diǎn)的成長(zhǎng)股，由于倉(cāng)位比較重，還做了一些個(gè)股和指數(shù)的套保和一些雪球，對(duì)組合進(jìn)行一些保護(hù)。

結(jié)果沒有預(yù)估到的是，這個(gè)復(fù)雜的組合結(jié)構(gòu)，遇到了更為復(fù)雜的市場(chǎng)。

第一，十月初，市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，放開預(yù)期沒了，十幾個(gè)點(diǎn)消費(fèi)股預(yù)期受影響，基本面還有行業(yè)利空。

第二，十月底，受益疫情放開的倉(cāng)位已經(jīng)不在了，不受益的成長(zhǎng)股和對(duì)沖還在。

A股有個(gè)特點(diǎn)，板塊切換的程度已經(jīng)非常極致了，這是全球都沒有的。漲一個(gè)板塊的時(shí)候，別的板塊要跌的，今年以來(lái)，每17個(gè)交易日就要換一批熱點(diǎn)股票。最終疫情基本被證實(shí)要放開了，復(fù)雜的組合并不能夠戰(zhàn)勝極致風(fēng)格輪換，因此帶來(lái)了大幅回撤。

總結(jié)三條教訓(xùn)

反思近期的操作，莊濤表示自己總結(jié)出三條教訓(xùn)：

第一，25年來(lái)我是一個(gè)純多頭基金經(jīng)理，希望實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)目標(biāo)，到了今年，組合構(gòu)建過(guò)于復(fù)雜，滿弓慢弦，先往下再往上，茅臺(tái)一個(gè)月跌了30%，階段性地打擊了組合。

第二，持倉(cāng)個(gè)股太過(guò)集中，不夠謹(jǐn)慎。在放開預(yù)期下，成長(zhǎng)賽道成為重災(zāi)區(qū)，這導(dǎo)致后期賣不出去，即便到現(xiàn)在依然沒有完全調(diào)整完畢。

第三，交易上也沒有做好，交易上應(yīng)該采取動(dòng)作預(yù)防判斷失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

莊濤表示，未來(lái)應(yīng)對(duì)A股劇烈的風(fēng)格切換，持倉(cāng)還是需要更分散一些，讓持有人“睡得著覺”。另外，組合也需要做減法，回歸簡(jiǎn)單的做法，精選股票，抓住機(jī)遇。

三因素下看好后市

對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)，莊濤表示還是非?？春玫??；谝咔楣芸胤潘?，政策支持以及流動(dòng)性三要素下看好后市。

第一，疫情管控政策松動(dòng)，以中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌和中國(guó)人民的勤勞，依然看好經(jīng)濟(jì)。第二，新的領(lǐng)導(dǎo)層被寄予厚望，在發(fā)展制造業(yè)上很有想象空間，對(duì)經(jīng)濟(jì)的一系列提振手段，對(duì)中國(guó)制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)明顯。第三，釋放流動(dòng)性的預(yù)期還在，今年M2增長(zhǎng)30萬(wàn)億，明年沒有通脹的前提下可能也會(huì)延續(xù)，寬松已成定局。

具體到投資方向上，莊濤主要看好兩個(gè)方向：

一是消費(fèi)行業(yè)，這是比較確定的機(jī)會(huì)，中間如果有波動(dòng)，是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

二是成長(zhǎng)股，這是未來(lái)主要配置的方向，個(gè)股需要“精挑細(xì)選”。努力尋找未來(lái)確定增長(zhǎng)的公司，過(guò)去兩年確定性最強(qiáng)的行業(yè)在電力設(shè)備、新能源汽車等領(lǐng)域，明年慢慢穩(wěn)定后，市場(chǎng)會(huì)提供更多行業(yè)來(lái)投資，以避免這兩年的過(guò)度擁擠。

賽道股估值嚴(yán)重縮水，歷史上沒有連續(xù)兩年定向殺估值的情況。軍工、電力設(shè)備、儲(chǔ)能、汽車零配件，有色，醫(yī)藥，信創(chuàng)等，最強(qiáng)的依然是制造業(yè)。最強(qiáng)的依然是制造業(yè)，最近的世界杯配套及周邊，一半來(lái)自中國(guó)制造。

另外，短期博弈消費(fèi)反轉(zhuǎn)，包括政策刺激的地產(chǎn)鏈順周期等方向。地產(chǎn)鏈依然是托底式政策，要觀察供給側(cè)政策、竣工端政策，銷售是否能恢復(fù)，需求端政策會(huì)不會(huì)出來(lái)，怎么出來(lái)，地產(chǎn)可能會(huì)U型復(fù)蘇。