營收、利潤雙雙增長超30%，當日股價卻跌去17%。

11月25日，中匯集團發(fā)布了截至2022年8月31日止的年度業(yè)績，與保持增長的業(yè)績相比，股價卻出現(xiàn)“大跳水”。

為何亮眼的業(yè)績難令中小股東滿意？

(資料圖)

營收利潤雙增

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2022財年中匯集團業(yè)績保持向好態(tài)勢。

財年內(nèi)，中匯集團營收實現(xiàn)持續(xù)增長。全財年共錄得收入16.86億元，較比2021財年收入的12.52億元增長了34.7%。對于收入的增長，中匯集團表示，主要由于集團旗下的華商學院、華商職業(yè)學院、城市職業(yè)學院及城市技師學院的在校學生人數(shù)及平均學費增加，以及旗下非學歷職業(yè)教育業(yè)務的有效發(fā)展；同時也因為報告期內(nèi)收購城市職業(yè)學院、城市技師學院及華商技工學校業(yè)務先后完成，并實現(xiàn)綜合入賬并表。

三所新學院并表給中匯集團的利潤發(fā)展提供了不錯的助益。財年內(nèi)，公司擁有人應占經(jīng)調(diào)整凈利潤為5.8億元，較上年同期的4.6億元，同比增加25.6%。

同時，中匯集團實現(xiàn)毛利8.5億元，較去年同期的6.3億元，同比增加34.7%；毛利率為50.4%，與去年同期持平。中匯集團將增長的原因歸結(jié)為在校學生人數(shù)及平均學費上升以及于報告期內(nèi)新收購的學校華商技工學校所產(chǎn)生的毛利。

截至2022年8月31日，中匯集團旗下學校年度在校生人數(shù)為77628人，較去年的61829人增加25.6%。

而明顯的學生數(shù)增加背后，各項開支費用也在相應增加。2022財年，中匯集團營業(yè)成本由上一財年的6.2億元，增長34.8%至8.4億元；融資成本則同比減少66%至625.4萬元。各項開支中，銷售開支同比猛增140.4%，由上一財年的2003.2萬元增長至4820萬元；行政開支為2.3億元，較上年同期的1.6億元同比增加50.0%。

中匯集團表示，銷售開支的激增主要由于工業(yè)教育整合相關(guān)項目的一次性宣傳開支及業(yè)務發(fā)展開支、擴大招生活動產(chǎn)生的招生開支，以及新收購學校華商技工學校于報告期內(nèi)產(chǎn)生的銷售開支。行政開支增加的原因是增聘行政人員及高級管理人員有關(guān)的行政人員薪資、業(yè)務開發(fā)相關(guān)開支、物業(yè)管理開支及折舊增加。

持續(xù)布局職業(yè)教育

根據(jù)業(yè)績發(fā)布會上披露的信息，中匯的主要業(yè)務圍繞職業(yè)教育領(lǐng)域。

包括旗下應用本科華商學院及四川城市職業(yè)學院、廣東華商職業(yè)學院兩所高職在內(nèi)的高等學歷職業(yè)教育板塊，在2022財年營收約14.3億元，同比增長26%，占總收入的84.8%。三所學院中，華商學院共計收入8.2億元，另外兩所高職合計收入6.1億元。

而包括四川城市技師學院和廣東華商技工學校在內(nèi)的中等學歷職業(yè)教育板塊，在2022財年共收入約1.9億元，同比增長14.3%，約占總收入11.1%。除此之外，非學歷職業(yè)教育板塊2022財年共收入0.69億元，同比增長64%，占總收入約4.1%。

在校學生方面，旗下高等學歷職業(yè)教育板塊三所國內(nèi)學校及海外學校在校生人數(shù)均有所增加，其中華商學院同比增加8.8%；華商職業(yè)學院同比增加28.57%；城市職業(yè)學院同比增加10.79%；海外學校則增加了20%。

中等學歷職業(yè)教育方面，城市技師學院人數(shù)也增加了34.88%至11600人；華商技工學校為報告期內(nèi)新并表，截至財年末共有在校學生5100人。

除了在校人數(shù)的持續(xù)增長，年內(nèi)中匯旗下各校的學費住宿費也穩(wěn)定增長。據(jù)中匯集團在業(yè)績電話會上披露的數(shù)據(jù)，2022財年，其高等學歷職業(yè)教育板塊學費收入共計13.1億元，占總營收比重約77.7%，住宿費用收入約1.9億元，約占總營收比重的11.27%；中等學歷職業(yè)教育板塊學費收入1.7億元，住宿費收入約0.16億元。

中匯集團在財報中表示，2022財年其持續(xù)加大實訓設施的教學投入，旗下華商健康醫(yī)學院實驗樓，暨華商模擬醫(yī)院已正式啟用，占地超1.8萬平方米，涵蓋基礎護理、病房、手術(shù)室、助產(chǎn)室等多種場景模擬臨床教學，滿足大健康等相關(guān)專業(yè)日益強勁的發(fā)展需求。

非學歷職業(yè)教育板塊，中匯集團圍繞人工智能、數(shù)字藝術(shù)創(chuàng)意、大健康、幼兒教育、電商等進行校企合作并成立產(chǎn)教學院。報告期內(nèi)，其著手與700余家企業(yè)及上市公司開展校企合作，并結(jié)合優(yōu)勢學科落實產(chǎn)業(yè)學院建設，在數(shù)字創(chuàng)意、大健康、元宇宙等領(lǐng)域加強合作，深化產(chǎn)業(yè)定向人才和產(chǎn)業(yè)需求融合。同時，其設立了10個相關(guān)領(lǐng)域研究所、研究中心等機構(gòu)，布局數(shù)字經(jīng)濟、金融科技等領(lǐng)域。

未來，中匯集團將繼續(xù)布局職業(yè)教育，將深入落實港珠澳大灣區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，推動職業(yè)教育國際化發(fā)展。

業(yè)績向右，股價向左

中匯集團現(xiàn)階段的業(yè)績發(fā)展也得到了券商的認可。華泰證券發(fā)布研報表示，財年內(nèi)中匯集團的收入和盈利的增長主要得益于收購的新學校完成并表、旗下學校學生人數(shù)和生均學費的內(nèi)生增長、非學歷職業(yè)教育業(yè)務快速發(fā)展。

研報中，華泰證券也指出，中匯集團資本開支約5.7億元，用于收購土地使用權(quán)，維護和升級現(xiàn)有教學設施，以及廣東和四川學校的新校區(qū)建設；華商健康醫(yī)學院實驗樓暨華商模擬醫(yī)院已正式啟用，有望吸引和培養(yǎng)更多大健康實踐型人才。

但考慮到中匯集團2023學年招生人數(shù)超預期、高質(zhì)量辦學投入增加、業(yè)務拓展開銷有望下降、營利性登記進展緩慢，因而短期內(nèi)所得稅率將維持在較低水平，故華泰證券上調(diào)對中匯集團2023-2025財年學生人數(shù)、資本開支預測，下調(diào)2023-2024財年所得稅率預測。

華泰證券預計2023/2024/2025財年，中匯集團歸母凈利潤為5.96/6.62/7.20億元。結(jié)合市場變化及匯率影響，下調(diào)目標價0.2%，從7港元至6.98港元，維持“買入”評級。

值得關(guān)注的是，盡管中匯集團業(yè)績保持正向發(fā)展，但就在財報發(fā)布當日，中匯集團股價跌去17%；11月28日，其股價再度下跌11.87%，并持續(xù)保持頹勢。

業(yè)績向上、股價卻“跳水”，對于這一情況，中匯集團在業(yè)績電話會中給出解釋——因為分紅方案的調(diào)整。

財報中，中匯集團指出，董事會建議(并需經(jīng)股東于計劃于2023年1月27日舉行的股東周年大會批準方可作實)向于2023年2月7日營業(yè)時間結(jié)束時名列公司股東名冊的合資格股東派付截至2022年8月31日止年度的末期股息每股普通股9.60港仙，總額為1.04億港元。并建議全部末期股息以股份方式派發(fā)，不給予股東選擇現(xiàn)金股息來代替配股的權(quán)利。

11月28日盤前，中匯集團再次發(fā)布公告，重申了上述股息發(fā)放方案，并表示將于2023年2月27日派發(fā)截至2022年8月31日止12個月期間的宣派特別末期股息每股0.016港元。

在電話會上，面對“關(guān)于公司此前都以現(xiàn)金發(fā)放股息，為何末期股息發(fā)放方案有所調(diào)整”的問題，中匯集團解釋稱，明年大概有6億元資本投入，廣東拿一塊校區(qū)用地2億多，另外一個新校區(qū)建設兩三億，四川校區(qū)建設1.2億，加上經(jīng)濟形勢不穩(wěn)，公司留足現(xiàn)金用于發(fā)展，這是本次分紅部分以股代息的原因。

對于這一解釋，有股民表示認同，認為中匯集團學校招生情況和學生數(shù)量是可見的，學費情況也披露清楚，認為其采取保守策略是較為穩(wěn)健的做法。

據(jù)財報信息顯示，截至2022年8月31日，中匯集團現(xiàn)金及銀行結(jié)余為13.2億元，較截至2021年8月31日余額為8.0億元，同比增加65.7%。增加的主要原因是，公司的銀行及其他借款凈增加3.2億元，合約負債增加1.2億元。

截至2022年8月31日，中匯集團流動負債凈額為5.96億元，其中納入流動負債的12.56億元合約負債為中匯集團在學期開始前收取的學費及住宿費預付款項，該款項將于剩余合約期限中確認為收入。因此，董事認為在2023財年內(nèi)將由充足營運現(xiàn)金履行其到期的財務責任。

但也有很多股民并不認同，甚至稱中匯集團為“老千股”。

持這種觀點的股民表示，“中匯在手現(xiàn)金13億，同比增長65%，有息負債比率23%不算太高，故不管是現(xiàn)金能力，還是借貸能力，都完全可以應付明年6億資本投入?！?/p>

業(yè)績向好，但被券商下調(diào)目標價；手中現(xiàn)金充足，卻以股代息……未來，中匯教育或面臨高質(zhì)量辦學投入增加、營利性登記進展緩慢等情況，股價可能進一步承壓，處于不受資本追捧的概念中，如何持續(xù)釋放積極信號，靜待市場回歸基本面，或許是整個職業(yè)教育板塊共同的問題。