在數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商Genesis Global Trading宣布受FTX迅速崩潰影響,暫停其貸款業(yè)務(wù)的所有提款后,其姐妹公司Grayscale Investments管理的全球最大比特幣基金灰度比特幣信托GBTC(Grayscale Bitcoin Trust)成為比特幣市場(chǎng)又一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
Genesis和Grayscale的母公司,都是美國(guó)著名加密貨幣投資者Barry Silbert創(chuàng)立的數(shù)字貨幣集團(tuán)公司(Digital Currency Group,DCG),在Genesis宣布暫停提款后,市場(chǎng)傳言Genesis或存在償付能力問(wèn)題,為了填補(bǔ)窟窿,Genesis母公司DCG或選擇解散旗下另一家公司Grayscale所發(fā)行的GBTC和ETHE。
【資料圖】
受此影響,最近幾天,GBTC的交易價(jià)格較其持有的比特幣標(biāo)的的折價(jià)再創(chuàng)紀(jì)錄。
GBTC是一種金融工具,該基金的股價(jià)會(huì)跟蹤比特幣價(jià)格,運(yùn)作有點(diǎn)類(lèi)似于ETF,投資者可以通過(guò)持有其份額,間接持有比特幣,因?yàn)榻灰追奖闱掖鎯?chǔ)簡(jiǎn)單,在正式的比特幣ETF面市前,GBTC一直是比特幣的最主要持有人之一。不過(guò)GBTC每年管理費(fèi)高達(dá)2%,比一般的美股ETF昂貴得多,且與比特幣價(jià)差較大。
目前,一些分析師預(yù)計(jì)GBTC不會(huì)發(fā)生清算。但如果發(fā)生清算,將對(duì)比特幣價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。
Genesis財(cái)務(wù)擔(dān)憂(yōu)波及Grayscale,GBTC折價(jià)一度達(dá)到50%
華爾街見(jiàn)聞此前提及,Genesis正在努力為旗下貸款業(yè)務(wù)籌集新的現(xiàn)金,過(guò)去數(shù)日,Genesis尋求獲得至少10億美元,和包括全球最大加密貨幣交易所幣安在內(nèi)的潛在投資者討論過(guò)投資事宜,但迄今為止,Genesis未能如愿。
Genesis警告潛在投資者,如果籌資努力失敗,公司可能需要申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。Genesis是GBTC的流動(dòng)性提供者,如果其申請(qǐng)破產(chǎn),將對(duì)Grayscale產(chǎn)生直接影響。
據(jù)報(bào)道,目前Genesis的資產(chǎn)負(fù)債表上有28億美元未償貸款,其中約30%的貸款發(fā)放給了包括其母公司DCG在內(nèi)的關(guān)聯(lián)方。
再加上,市場(chǎng)猜測(cè)Genesis母公司DCG可能選擇“棄車(chē)保卒”,更是引發(fā)市場(chǎng)對(duì)GBTC的清算擔(dān)憂(yōu),導(dǎo)致GBTC折價(jià)飆升。
根據(jù)YCharts.com的數(shù)據(jù),上周五該信托的折扣達(dá)到了45%——高于前一天的約42.7%。
Bloomberg Intelligence分析師James Seyffart在推特上表示,GBTC的折價(jià)在周一早上一度達(dá)到50%,隨后回落至大約48%。目前折價(jià)進(jìn)一步回落到42.6%。
今年以來(lái),伴隨著比特幣價(jià)格暴跌,GBTC的交易折價(jià)就已經(jīng)大幅上升。
比特幣在過(guò)去12個(gè)月下跌了72%,但截至上周五,GBTC同期下跌了82%。這意味著該信托基金的投資者過(guò)去一年已經(jīng)損失了82%,超過(guò)了比特幣本身的跌幅。
晨星公司(Morningstar)被動(dòng)策略研究主管Bryan Armour表示,對(duì)于已經(jīng)從比特幣暴跌中感受到了巨大痛苦的投資者來(lái)說(shuō),GBTC創(chuàng)紀(jì)錄的折價(jià)是一個(gè)“巨大的擔(dān)憂(yōu)”。
一些分析師預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生清算
不過(guò),一些分析師預(yù)計(jì)GBTC不會(huì)發(fā)生清算。
Seyffart說(shuō):
“這是因?yàn)镚BTC為其母公司帶來(lái)了費(fèi)用收入,股東推動(dòng)這一舉措存在障礙,而且清算必須以現(xiàn)金而不是比特幣進(jìn)行?!?/p>
“此外,清算GBTC也意味著在公開(kāi)市場(chǎng)上以45%的折價(jià)出售目前價(jià)值105億美元的比特幣。”
美國(guó)知名金融顧問(wèn)機(jī)構(gòu)Bernstein Research也認(rèn)為,市場(chǎng)擔(dān)心Grayscale可能“被考慮作為災(zāi)難發(fā)生時(shí)的戰(zhàn)略選擇”,但即使在最不利的情況下,DCG也寧愿保留Grayscale,而不是Genesis的業(yè)務(wù)。Grayscale是DCG的“旗艦業(yè)務(wù)和搖錢(qián)樹(shù)”,每年產(chǎn)生約3億美元的費(fèi)用收入。
Bernstein分析師表示,Genesis停止提款并不直接影響GBTC,即使Genesis無(wú)法籌集資金并申請(qǐng)破產(chǎn),債權(quán)人也無(wú)法對(duì)GBTC的資產(chǎn)提出索賠:
“GBTC的信托結(jié)構(gòu)保護(hù)其持有人,并在DCG或DCG Group公司內(nèi)部設(shè)置了防火墻?!?/p>
Armour也預(yù)計(jì)DCG不會(huì)清算GBTC,據(jù)他估計(jì),自2021年初以來(lái),Grayscale賺取了約9億美元的管理費(fèi)。GBTC每年收取2%的管理費(fèi)。
“他們可能不愿意殺死下金蛋的鵝,”Armour說(shuō)。
如果被迫清算,會(huì)帶崩比特幣嗎?
分析人士稱(chēng),GBTC面臨的核心問(wèn)題是它已被更好的比特幣持有工具所取代。
當(dāng)它于2013年作為私募發(fā)行時(shí),它是同類(lèi)產(chǎn)品中為數(shù)不多的產(chǎn)品之一,并且隨著加密行業(yè)的擴(kuò)張,它迅速增加了股票數(shù)量以吸收即將到來(lái)的現(xiàn)金潮。
然而,2021年加拿大第一只比特幣ETF的出現(xiàn),讓GBTC受到了打擊。ETF這類(lèi)投資工具的費(fèi)用通常不到GBTC每年收取的2%的一半。它們還提供了更大的流動(dòng)性,新投資者無(wú)需支付溢價(jià)。
隨著資金流出GBTC,其股票的供需失衡,推動(dòng)其股價(jià)大幅低于資產(chǎn)凈值。
根本問(wèn)題在于,與ETF不同,GBTC沒(méi)有套利機(jī)制來(lái)使供需恢復(fù)平衡。
GBTC股票不能兌換實(shí)物比特幣或現(xiàn)金,只能通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)出售給其他買(mǎi)家。Grayscale需要獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)才能實(shí)施股票回購(gòu)計(jì)劃。
但Grayscale希望將GBTC轉(zhuǎn)換為比特幣ETF,但該計(jì)劃迄今為止已被美國(guó)證交會(huì)(SEC)阻止,SEC拒絕效仿加拿大和其他地方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)比特幣ETF,理由是擔(dān)心發(fā)生的不受監(jiān)管的交易所存在潛在欺詐和操縱行為。
Grayscale目前正在起訴SEC,要求獲得轉(zhuǎn)換GBTC的權(quán)利。然而,不斷擴(kuò)大的GBTC折價(jià)表明,幾乎沒(méi)有市場(chǎng)參與者認(rèn)為它有可能成功。
數(shù)據(jù)提供商VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth說(shuō):
“如果他們成功贏得官司,那么任何投資者都將完好無(wú)損。折扣將急劇減少,因?yàn)楣善辟I(mǎi)入和贖回過(guò)程可以自由發(fā)生”。
也有一些投資者對(duì)此表示樂(lè)觀,今年10 月,“木頭姐”Cathie Wood表示,鑒于GBTC有可能在某個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)換為ETF,因此其交易價(jià)格處于低估狀態(tài)。
上周一,“木頭姐”言行一致,即使在FTX暴雷引發(fā)幣圈動(dòng)蕩之際,持續(xù)抄底數(shù)字貨幣類(lèi)資產(chǎn),其旗下的ARK下一代互聯(lián)網(wǎng)ETF(ARKW)買(mǎi)入了超過(guò)31.5萬(wàn)股灰度比特幣信托GBTC,價(jià)值約280萬(wàn)美元。上周二也有買(mǎi)入操作。
Seyffart指出,如果Grayscale無(wú)力償債或破產(chǎn),將構(gòu)成清算的理由,除非信托基金中50%的股份投票轉(zhuǎn)讓給新的發(fā)起人。
分析人士認(rèn)為,Terra Luna暴雷事件僅清算了80000個(gè)比特幣,比特幣的價(jià)格就一路從40000美元暴跌至20000美元。而GBTC目前持有634000枚BTC,一旦發(fā)生清算,對(duì)比特幣價(jià)格的影響無(wú)疑巨大。
有分析甚至用“比特幣的世界末日”來(lái)描述。
折價(jià)問(wèn)題如何解決?
一是贖回,二是轉(zhuǎn)ETF,三是M規(guī)則。
Seyffart稱(chēng),Grayscale可以選擇通過(guò)允許贖回股票來(lái)緩解折價(jià),但補(bǔ)充說(shuō):
“他們還沒(méi)有表現(xiàn)出任何動(dòng)用這一杠桿的意愿,因?yàn)檫@將增加成本,并降低未來(lái)來(lái)自管理費(fèi)的收入?!?/p>
關(guān)于第二條,前文已經(jīng)提及,多數(shù)分析師預(yù)計(jì),GBTC不會(huì)轉(zhuǎn)換為ETF,他們認(rèn)為,F(xiàn)TX的崩潰可能會(huì)在短期內(nèi)阻斷漸進(jìn)式加密監(jiān)管。
其他業(yè)內(nèi)人士表示,即便沒(méi)有得到SEC的批準(zhǔn),該公司也應(yīng)該爭(zhēng)取獲得M條例的豁免。M條例是SEC為防止操縱行為而制定的一項(xiàng)規(guī)定。Arch Public Inc.聯(lián)合創(chuàng)始人Andrew Parrish表示,這可能是DCG挽救資產(chǎn)的最后一搏。
不過(guò),Grayscale此前表示,如果SEC批準(zhǔn)GBTC向ETF轉(zhuǎn)換,M規(guī)則將自動(dòng)獲得通過(guò)。
據(jù)Messari首席執(zhí)行官Ryan Selkis稱(chēng),Grayscale可以選擇在訴訟解決之前申請(qǐng)M規(guī)則批準(zhǔn),這將消除資產(chǎn)凈值的折讓。他在推特上說(shuō):
“鑒于與Genesis Trading、Genesis Capital,以及至少兩家破產(chǎn)對(duì)手方(BlockFi和3AC)的關(guān)聯(lián)方交易,Grayscale勝訴SEC的幾率現(xiàn)在為0?!?/p>
“推遲實(shí)施M規(guī)則計(jì)劃傷害了投資者,但卻讓DCG/Grayscale受益。”
DCG披露集團(tuán)內(nèi)部貸款詳情
在FTX崩潰后,DCG正試圖緩解加密交易員和投資者的擔(dān)憂(yōu)。
DCG資深加密貨幣老板Barry Silbert周二在致股東的信中稱(chēng),公司集團(tuán)內(nèi)的貸款是“在正常業(yè)務(wù)過(guò)程中”發(fā)放的。
Silbert指出,DCG對(duì)Genesis的負(fù)債為5.75億美元,將于2023年5月到期。
他在信中還提到了一張于2032年6月到期的11億美元本票。他說(shuō),這是由于母公司介入承擔(dān)了Genesis與數(shù)字資產(chǎn)對(duì)沖基金三箭資本(Three Arrows Capital)破產(chǎn)有關(guān)的債務(wù)。
信中說(shuō),除了2023年5月到期的集團(tuán)間貸款和本票外,DCG唯一的債務(wù)是一筆3.5億美元的信貸安排,“來(lái)自Eldridge等一小群貸款人”。