每年的11月1日是西方的傳統(tǒng)節(jié)日萬圣節(jié)。在整個歐洲，人們都會把萬圣節(jié)前夜看作盡情玩鬧、講鬼故事和互相嚇唬的好機會。而在今年，全球金融市場顯然與上述這些萬圣節(jié)的驚悚元素“天然契合”——因為沒有什么，比一張張暴跌的行情圖表，更能令交易員們“面色慘白”的了……

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上周五，金融博客網站BondVigilantes研究員Andrew Eve在一年一度的萬圣節(jié)專欄中就表示，“隨著通貨膨脹加劇和生活成本危機，2022年對所有人來說都是可怕的一年。而當我們把注意力轉向市場，不斷上升的債券收益率和CPI數據意味著，我們肯定也發(fā)現(xiàn)了不少可怕的圖表。”

Eve就羅列了他認為最具代表性的七張圖：

①無處可藏的2022年

對投資者來說，今年最可怕的圖表之一就是他們的投資回報。無論是政府債券、公司債券、新興市場債券、貨幣還是股票，在利率上升和經濟增長出現(xiàn)放緩的“幽靈”面前，人們幾乎無處可藏。

在Eve的統(tǒng)計圖表中，美元是今年迄今為止少數幾個錄得正回報的資產之一。

②“巨蟒”蘇醒

Eve以前曾將美國國債市場的長債端比作一條“巨蟒”：在它漫長的睡眠中幾乎不會引人注意，但在它醒來后抬頭的那一刻，卻會讓市場顫抖。

多年來，長期國債一直讓投資者喜笑顏開：債市數十年的牛市使得融資成本變得極為廉價，并給投資者帶來了健康的回報。而眼下，長期國債收益率的變動顯然是有毒的，因為它們影響到了從抵押貸款利率到世界各地的舉債成本。今年，整條國債收益率曲線已經上升，這條“巨蟒”可能終于醒過來了……

③押注通脹掛鉤債券的投資者被“忽悠”了

投資者可能試圖躲避2022年市場逆風的一個領域是通脹掛鉤債券。在年內英國CPI達到兩位數、歐洲和美國通脹指標也接近這一水平之際，這一領域聽起來可能是絕佳的藏身之所。然而，快速瀏覽一下它們今年迄今的回報率就會讓人感到恐懼——一項衡量英國通脹掛鉤債券回報的指標下跌了逾30%。

這是怎么回事？重要的是要記住，雖然與通脹掛鉤的債券確實有好處，但由于其本金和票面利率與通脹掛鉤，它們也有一個潛在的麻煩：它們有著很長的收益率久期。在央行傾向于加息的通脹環(huán)境下，利率上升對久期較長的債券來說是個壞消息。減輕這種影響的一種方法是投資期限更短的聯(lián)動產品。

④IG之名 HY之實？

2022年對投資級(IG)債券的發(fā)行人來說也有一個令人感到毛骨悚然的發(fā)現(xiàn)，他們的融資成本正一路飛漲。

投資級債券(BBB級)的全部收益率(all-in yields)在2021年初曾低至1.6%，而如今它們卻不得不支付令人痛心的6.1%的利率成本，這與當年CCC級高收益?zhèn)?HY)6.4%的收益率已相差不遠。這張圖表可能會令所有面臨再融資風險的IG發(fā)行人后背發(fā)涼。

⑤經濟領先指標下的“食尸鬼”

美國大型企業(yè)聯(lián)合會領先指標指數的背后，隱藏著一只可怕的“食尸鬼”。

從初請失業(yè)金數據到產出指標，從新訂單指數到消費者預期，該指數綜合了那些最常用的經濟領先指標，而當前的前景顯然不容樂觀。最近該指數跌至了零以下，這在過去往往意味著經濟衰退即將到來。

⑥衰退“南瓜燈”

上面這張經濟領先指標的表現(xiàn)，以及世界各地感受到的通脹壓力，也許有助于解釋下一張令人感到擔憂的圖表。

經濟學家對未來一年經濟衰退的概率預測，在今年一直在穩(wěn)步攀升：英國和歐元區(qū)的衰退概率現(xiàn)在已經達到了80%，德國更是高達90%。

⑦代價高昂的“糖果”

最后，今年萬圣節(jié)人們的花費可能也會增加。在西方萬圣節(jié)的習俗中，孩童通常會裝扮成各種可愛的鬼怪向逐家逐戶地敲門，要求獲得糖果。而今年，在萬物皆漲的大環(huán)境中，糖果自然也無法例外。

一項追蹤美國糖果和口香糖價格變化的指數顯示，從2021年9月到2022年9月，美國的糖果CPI超過了13%。這意味著什么呢？過去一年的糖果價格漲幅，幾乎相當于2021年之前七年的疊加！