中信證券：市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)

博弈型外資持續(xù)流出疊加內(nèi)資調(diào)倉(cāng)，誘發(fā)A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國(guó)內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲(chǔ)11月預(yù)計(jì)如期加息和美國(guó)中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，夯實(shí)市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)。

一方面，博弈型外資集中流出導(dǎo)致外資重倉(cāng)股超跌，同時(shí)內(nèi)資調(diào)倉(cāng)提速，內(nèi)外資交易割裂與風(fēng)格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開(kāi)始放緩，隨著市場(chǎng)成交與波動(dòng)同步放大，市場(chǎng)的底部將二次確認(rèn)。另一方面，國(guó)內(nèi)三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布和A股三季報(bào)披露收官明確基本面預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息預(yù)計(jì)于下周如期落地，美國(guó)中期選舉結(jié)束將階段性改善外部環(huán)境，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，隨著政策預(yù)期進(jìn)一步明確，各類擾動(dòng)因素將繼續(xù)緩解，夯實(shí)A股中期全面修復(fù)的基礎(chǔ)。A股短期情緒化交易集中釋放帶來(lái)月度級(jí)別行情的更好買點(diǎn)，建議繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強(qiáng)的品種展開(kāi)。

【資料圖】

海通證券：市場(chǎng)處在大的底部區(qū)域，TMT相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)潛力大

我們將估值、基金持倉(cāng)占比的歷史分位均低于20%的行業(yè)定義為“雙低”行業(yè)。歷史數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)和制造類行業(yè)特征最明顯，雙低后半年上漲概率近七成。市場(chǎng)處在大的底部區(qū)域，目前雙低行業(yè)中，TMT相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)潛力大；另外，重視高景氣的新能源。

中信建投證券：當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低位，不宜過(guò)度悲觀

近日市場(chǎng)低位震蕩回調(diào)，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期依然偏弱，增量資金持續(xù)不足增加了市場(chǎng)的脆弱性，而近期一批龍頭公司三季報(bào)業(yè)績(jī)低預(yù)期，以及外資、公募機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉(cāng)換股則進(jìn)一步放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。

展望后市，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前的磨底仍將繼續(xù)。首先，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低位，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)明顯超過(guò)近8年以來(lái)90%分位的水平，處于近年來(lái)最高位置，這意味著當(dāng)前A股權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比極高，進(jìn)一步下跌空間有限，不宜過(guò)度悲觀。另一方面，受到前述基本面偏弱，增量資金不足等因素的影響，疊加可能的外部因素風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持合理預(yù)期，耐心磨底。最后，基本面組合偏弱背景下，需要持續(xù)關(guān)注流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，尤其是美債利率的下行，很可能是未來(lái)一個(gè)潛在積極因素。

國(guó)泰君安證券：股票投資能見(jiàn)度并不高，仍需步步為營(yíng)

盈利預(yù)期下修、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，股票投資能見(jiàn)度并不高，仍需要步步為營(yíng)，枕戈待旦。交易策略加大靈活性，關(guān)注自主可控與能源安全兩條主線。

面對(duì)不確定的環(huán)境投資者仍需要保持“枕戈待旦，不急于抄底”：第一，當(dāng)前的托底政策更多的集中于公共部門，這意味著政策溢出效應(yīng)偏弱，貨幣乘數(shù)難以有效提振，加上地產(chǎn)疲弱和嚴(yán)格防控，企業(yè)盈利預(yù)期面臨下修；第二，即使貨幣利率非常低，人民幣存款增速卻持續(xù)上升，這表明投資者極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)以及追逐確定性的資產(chǎn)，股票市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并未隨著債券利率下行反而是上升的，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。因此，盡管股票估值處在較低的水平，在預(yù)期層面缺乏改善的邊際，短期市場(chǎng)仍會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。但是，經(jīng)濟(jì)預(yù)期模糊，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策卻相對(duì)清晰，當(dāng)下股票策略更適合圍繞政策與產(chǎn)業(yè)主題打游擊戰(zhàn)與運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)。

行業(yè)與投資主題：枕戈待旦，圍繞內(nèi)需“找機(jī)會(huì)”。下一階段投資重點(diǎn)在于政策供給與盈利增長(zhǎng)的確定性：1）自主可控與轉(zhuǎn)型升級(jí)：軍工/通信/計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）/高端裝備（工業(yè)設(shè)備、能源設(shè)備等）/醫(yī)療器械；2）新材料：鋼鐵、有色、化工等。3）能源安全與糧食安全：煤炭/石油石化/種業(yè)。

中金公司：中期市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為雖然內(nèi)外部不確定性仍在，短期投資者悲觀預(yù)期的調(diào)整可能需要更多積極催化因素，但是考慮當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入了相對(duì)悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過(guò)于悲觀。

后續(xù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能需要關(guān)注主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)和消費(fèi)等領(lǐng)域的政策支持對(duì)于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響出現(xiàn)明顯緩解等。中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，如果政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度看市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對(duì)表現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊注重結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉(cāng)位依然相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。三季報(bào)業(yè)績(jī)接近尾聲，關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。

興業(yè)證券：市場(chǎng)處于高性價(jià)比的底部區(qū)間，關(guān)注三條修復(fù)主線

當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性價(jià)比的底部區(qū)間。1）從估值來(lái)看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上，從歷史來(lái)看上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只在幾輪大熊市的底部突破過(guò)3年滾動(dòng)平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場(chǎng)都無(wú)一例外迎來(lái)顯著修復(fù)甚至開(kāi)啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已再次來(lái)到這一水平。3）此外，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看，以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來(lái)的大幅降倉(cāng)后，倉(cāng)位已再次來(lái)到歷史低位。因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修復(fù)。

結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。1）“信軍醫(yī)”：近期“信軍醫(yī)”迎來(lái)政策密集催化，同時(shí)估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績(jī)層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計(jì)算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來(lái)看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉(cāng)位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長(zhǎng)期來(lái)看符合國(guó)家對(duì)于“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護(hù)國(guó)家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。2）“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉(cāng)。并且根據(jù)我們獨(dú)家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢(shì)中，指向修復(fù)并未結(jié)束。3）“新基建”：未來(lái)數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)下，整個(gè)中國(guó)的信息科技將會(huì)從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對(duì)制造業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造等多領(lǐng)域迎來(lái)科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

華安證券：市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將處于弱勢(shì)波動(dòng)態(tài)勢(shì)

展望11月，市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將處于弱勢(shì)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但將好于10月，若出現(xiàn)海外風(fēng)險(xiǎn)抑制減弱或國(guó)內(nèi)信心提振的明確信號(hào)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好層面上，外部風(fēng)險(xiǎn)制約仍未穩(wěn)定下來(lái)，內(nèi)部政策更多以落地見(jiàn)效為主，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好提振有待契機(jī)；二方面，出口轉(zhuǎn)弱、房地產(chǎn)仍然拖累經(jīng)濟(jì)、汽車消費(fèi)動(dòng)能減弱等，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然面臨壓力；三方面，經(jīng)濟(jì)壓力下，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，但從年底的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)看，降準(zhǔn)降息概率在下降，11月萬(wàn)億MLF大概率等額甚至小幅縮量續(xù)作。

配置上建議立足中長(zhǎng)期邏輯把握確定性以維持均衡配置：其一是短期具備強(qiáng)催化劑的安全主題概念以及布局新能源賽道的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)行情；其二是關(guān)注部分具備長(zhǎng)邏輯的消費(fèi)類設(shè)備更新改善以及生豬養(yǎng)殖鏈條；其三是把握油運(yùn)及傳統(tǒng)能源等高景氣確定性。

浙商證券：把握反彈窗口，戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板的配置意義

短期而言，結(jié)合情緒面、資金面和盈利面，我們認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入反彈窗口。中期而言，市場(chǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略性底部，新成長(zhǎng)個(gè)股展開(kāi)有序上漲，戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板的配置意義。

雖然市場(chǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略性底部，但展望2023年我們認(rèn)為市場(chǎng)將呈現(xiàn)明顯分化，底部區(qū)域的結(jié)構(gòu)選擇更為重要。主導(dǎo)風(fēng)格切換的核心變量是產(chǎn)業(yè)，其特征是一旦切換將持續(xù)數(shù)年。當(dāng)前以強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、能源革命、智能經(jīng)濟(jì)為代表的硬科技崛起，將為中小企業(yè)帶來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，繼而帶來(lái)小盤股的趨勢(shì)性風(fēng)格優(yōu)勢(shì)。

我們對(duì)新成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)線索梳理有：其一，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，涵蓋半導(dǎo)體設(shè)備零部件、電子耗材（硅片/光刻膠）、設(shè)計(jì)（模擬）等、專精特新等；其二，能源革命，涵蓋儲(chǔ)能、光伏新技術(shù)、風(fēng)電等；其三，智能經(jīng)濟(jì)，涵蓋汽車智能化（激光雷達(dá)、域控制等），和工業(yè)智能化（機(jī)器人、工業(yè)軟件、高端機(jī)床等）；其四，其他有AR/VR、電子特氣、培育鉆石、鋰電池新技術(shù)、星鏈等。

華西證券：A股步入深度價(jià)值，以時(shí)間換取空間

A股步入深度價(jià)值，以時(shí)間換取空間。當(dāng)前市場(chǎng)已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，從估值、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等維度來(lái)看，處于底部區(qū)間概率較大。當(dāng)前位置不宜過(guò)度悲觀，后續(xù)A股有望以時(shí)間換空間，需觀察國(guó)內(nèi)外積極因素的催化。海外方面，關(guān)注11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地后市場(chǎng)預(yù)期走向；國(guó)內(nèi)方面，持續(xù)關(guān)注本土疫情形勢(shì)、防疫政策的優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)見(jiàn)效等。

行業(yè)配置上，1）新能源板塊細(xì)分高景氣度領(lǐng)域，如“儲(chǔ)能、風(fēng)、光”等；2）“國(guó)家安全”相關(guān)領(lǐng)域，如“信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體等”；3）受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的地產(chǎn)等。

西部證券：大級(jí)別底部或漸行漸近

從海外市場(chǎng)來(lái)看，大類資產(chǎn)正在逐步為衰退定價(jià)，我們維持11月全球流動(dòng)性預(yù)期的拐點(diǎn)有望出現(xiàn)這一判斷。三季報(bào)披露接近尾聲，業(yè)績(jī)底有望逐步夯實(shí)。布局估值切換行情的窗口正在打開(kāi)。經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)政策逐步推進(jìn)，大級(jí)別底部或已經(jīng)漸行漸近。

隨著三季報(bào)披露期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料行業(yè)的估值切換行情正在進(jìn)入左側(cè)布局期。隨著未來(lái)政策的逐步推進(jìn)，能源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)仍然值得關(guān)注。此外，關(guān)注有望受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉，制造業(yè)中細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲，數(shù)字貨幣等主題機(jī)會(huì)。