10月21日，日元兌美元貶值勢(shì)頭推進(jìn)，一度突破1美元兌換151.90日元，創(chuàng)日本泡沫經(jīng)濟(jì)尾聲階段1990年7月以來(lái)的約32年新低。隨即日本當(dāng)局官員向市場(chǎng)發(fā)出警告，稱將采取果斷行動(dòng)打擊因投機(jī)所導(dǎo)致的日元匯率大幅波動(dòng)。

據(jù)10月21日日經(jīng)新聞報(bào)道，日本央行干預(yù)貨幣市場(chǎng)，以支持日元。

在干預(yù)信號(hào)釋出后，日元對(duì)美元匯率短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速回升。10月22日凌晨收盤(pán)，美元兌日元回落至150下方，報(bào)收147.641，下跌1.68%。

【資料圖】

事實(shí)上，今年以來(lái)，日元兌美元的貶值幅度為1972年有記錄以來(lái)最大，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)日元匯率突破150高度關(guān)注。

“日元在全球貨幣體系中是極為特殊的存在，日元兌美元破150是一個(gè)歷史性事件?！敝袊?guó)人民大學(xué)貨幣研究院研究員、獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳10月21日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，1985年在日本簽訂廣場(chǎng)協(xié)定之后，日元逐漸與日本經(jīng)貿(mào)脫鉤，成為全球資產(chǎn)避險(xiǎn)的天堂。

日本政策研究大學(xué)院大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授邢予青10月21日在日本接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也指出，日元的貶值與貨幣作為一種投資工具有關(guān)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美日利差不斷擴(kuò)大，推動(dòng)美元走高，日元下跌。

在陳佳看來(lái)，當(dāng)前外界對(duì)日元匯率破150的看法存在誤區(qū)。陳佳稱，日元破150不能算是日本經(jīng)濟(jì)基本面惡化的標(biāo)志，也不能認(rèn)為日元震蕩是日本匯市管理當(dāng)局失職。

邢予青指出，總體而言，日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)是利大于弊。盡管日元貶值對(duì)日本進(jìn)口國(guó)外能源帶來(lái)不好的影響，但卻更有利于日本的出口，并且客觀導(dǎo)致日本民眾更多在本國(guó)消費(fèi)。

“日本出手干預(yù)匯率只是做出一個(gè)姿態(tài)，回應(yīng)反對(duì)黨連日來(lái)的批評(píng)。實(shí)際上，日本財(cái)政部能動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備與外匯市場(chǎng)交易量相比很少，不足以影響外匯市場(chǎng)的交易?！毙嫌枨嘀赋觯?strong>對(duì)日本央行而言，不會(huì)以維持匯率穩(wěn)定作為目標(biāo)，而始終把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放第一位。

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)利大于弊

10月21日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率自2008年以來(lái)首次升破4.25%，日元兌美元應(yīng)聲跌破了150。

邢予青指出，美國(guó)現(xiàn)在10年期國(guó)債的回報(bào)率在4.1%~4.25%，日本的十年期國(guó)債要低于0.1%，接近于0。貨幣作為一種投資工具的話，投資者就會(huì)投資以美元為定價(jià)的資產(chǎn)，推高美元指數(shù)，日元應(yīng)聲下跌。

日元貶值對(duì)日本國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響顯而易見(jiàn)。據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，日本總務(wù)省10月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月日本去除生鮮食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為102.9，同比上升3.0%，近八年來(lái)首次超過(guò)3%。如果不考慮消費(fèi)稅稅率上調(diào)影響的2014年，漲幅為1991年8月以來(lái)最大。至此，日本CPI連續(xù)13個(gè)月同比上升。

“雞蛋、食用油，各種食材都在漲價(jià)！LV、GUCCI等代購(gòu)熱門(mén)的大品牌也在漲價(jià)?！币凭尤毡镜膹埿〗?0月21日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)抱怨道。

邢予青分析道， 日本是一個(gè)需要進(jìn)口資源的國(guó)家，例如天然氣、石油、煤，甚至還需要進(jìn)口糧食，主要是麥子、做油的菜籽。在此情況下，原材料或者是生活用品的進(jìn)口價(jià)格會(huì)不斷的上漲，推動(dòng)整體物價(jià)上漲。

由于貶值與美國(guó)和日本的利差拉大有關(guān)，在外界看來(lái)，全球大部分央行都停止量化寬松，日本央行逆勢(shì)堅(jiān)持超寬松貨幣政策，直接觸發(fā)日元快速貶值。

面對(duì)日本民眾對(duì)物價(jià)上漲與工資不漲的抱怨，10月21日日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，“將繼續(xù)實(shí)施現(xiàn)行貨幣政策，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)日本央行目標(biāo)，將繼續(xù)放松貨幣政策以使工資上漲?！?/p>

這是近半個(gè)月內(nèi)黑田第二次表態(tài)，10月13日，黑田就強(qiáng)調(diào)：“我們必須繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，直到我們以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)。”

對(duì)于日本央行對(duì)量化寬松的堅(jiān)持，陳佳指出，當(dāng)下安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)遭遇阻力，日本貿(mào)易深陷赤字的條件下，日央行樂(lè)于見(jiàn)到日元貶值。日本貨幣當(dāng)局希望通過(guò)日元客觀上走弱來(lái)加碼刺激出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

“日元貶值有利于日本的出口企業(yè)，比如日本的豐田汽車、優(yōu)衣庫(kù)服飾、武田制藥銷售等企業(yè)大部分的銷售都是在海外。”邢予青也認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)，日元貶值不會(huì)特別傷害日本經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)最強(qiáng)勁的部分是出口。對(duì)于主要以海外為市場(chǎng)的日本跨國(guó)公司是利好，增強(qiáng)了他們的競(jìng)爭(zhēng)力。

邢予青還稱，由于日元貶值，日本人會(huì)減少去海外消費(fèi)，過(guò)去日本家庭每年都要出國(guó)旅游一次，現(xiàn)在他們可能就選擇在國(guó)內(nèi)旅游，增加了對(duì)日本國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)的需求。

“還會(huì)促進(jìn)日本企業(yè)的回流，現(xiàn)在全球供應(yīng)鏈在調(diào)整，日本政府一直希望有一些日本企業(yè)回流，日元貶值的話，在日本進(jìn)行投資的話應(yīng)該是成本更低的?！毙嫌枨嗾f(shuō)道。

至于寬松與貶值帶來(lái)的通脹，日本選擇通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的方法來(lái)抑制。邢予青介紹，由于能源價(jià)格的上漲導(dǎo)致汽油開(kāi)支的增加，現(xiàn)在日本一升汽油是170日幣，按照現(xiàn)在的匯率算大約8.4元人民幣。因?yàn)槿毡菊o一升汽油補(bǔ)貼42日元，維持了汽油價(jià)格的穩(wěn)定。電費(fèi)方面，日本政府即將給每家提供每月2000日元的電費(fèi)補(bǔ)貼，日本政府也利用財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)控制進(jìn)口糧食的價(jià)格。

邢予青進(jìn)一步指出，日本政府和貨幣當(dāng)局并不是把匯率穩(wěn)定作為目標(biāo)，而是把推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為目的，因此不會(huì)效仿美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇熄火。

另?yè)?jù)日本共同社21日?qǐng)?bào)道，日本政府、執(zhí)政聯(lián)盟考慮國(guó)家支出超過(guò)20萬(wàn)億日元（約1333億美元），以資助經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。日本計(jì)劃在10月28日獲得內(nèi)閣批準(zhǔn)實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激一攬子支出計(jì)劃。

出手干預(yù)匯率只是擺擺姿態(tài)

雖然日本政府堅(jiān)持寬松的貨幣政策，但在日元的快速貶值時(shí)，日本政府卻出手干預(yù)匯率。

9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，日本銀行則繼續(xù)堅(jiān)守負(fù)利率，日元一度跌破145關(guān)口，創(chuàng)下自1998年8月以來(lái)的最低水平。在日元匯率觸及新低之際，日本政府自1998年6月以來(lái)首次以賣出美元、買入日元的方式進(jìn)行匯率干預(yù)，當(dāng)天日元一度反彈至141。

同樣的一幕，在10月21日也上演——日本當(dāng)局官員向市場(chǎng)發(fā)出警告，打擊因投機(jī)所導(dǎo)致的日元匯率大幅波動(dòng)，匯率重回150下方。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)日本政府干預(yù)匯率并不陌生，上世紀(jì)90年代日本政府曾頻繁進(jìn)行外匯干預(yù)操作。

野村東方國(guó)際研報(bào)稱，通常可以將1991年至2004年期間日本貨幣當(dāng)局對(duì)日元匯率的干預(yù)分成三個(gè)階段：1991年4月至1995年5月“高頻少量”、1995年6月至2002年12月“低頻多量”以及2003年1月至2004年3月“高頻多量”?？傮w上以賣出日元的匯率干預(yù)居多，買入日元的匯率干預(yù)主要發(fā)生在1991-1992年和1997-1998年兩個(gè)階段。

究竟當(dāng)下日本央行對(duì)匯率干預(yù)的決策邏輯是什么？

邢予青指出，日本外匯儲(chǔ)備是由財(cái)政部負(fù)責(zé)，日本財(cái)政部9月22日底在145左右進(jìn)入市場(chǎng)買入日元的行為只對(duì)匯率穩(wěn)定維持了一兩天，“日本財(cái)政部能夠動(dòng)用的錢是很少的，和每天外匯交易的數(shù)量比就是毛毛雨，單純匯率干預(yù)效果有限?！?/p>

據(jù)華爾街見(jiàn)聞，數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，日本擁有1.17萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，而東京交易所的日均日元交易量約為4790億美元。它們的比率為2.4倍，而1998年4月時(shí)為1.4倍。

另外據(jù)日本廣播協(xié)會(huì)（NHK），日本財(cái)務(wù)省10月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，日本外匯儲(chǔ)備達(dá)1.2380萬(wàn)億美元，較前一個(gè)月減少了超540億美元，連續(xù)2個(gè)月下降，創(chuàng)有記錄以來(lái)單月減少量的最大值。

“面臨著國(guó)內(nèi)反對(duì)派的攻擊，財(cái)政部要做一個(gè)姿態(tài)，但它并不能阻擋這一趨勢(shì)?！毙嫌枨喾Q，展望未來(lái)，日本政府也會(huì)偶爾干預(yù)一下匯率，但效果有限。在邢予青看來(lái)，這不是央行可以控制的，日本央行的貨幣政策不是以匯率穩(wěn)定為目標(biāo)的，而是以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)。

邢予青進(jìn)一步指出，如果為了保護(hù)匯率停止寬松政策，就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歷史上1992年，英國(guó)就是為了保英鎊的匯率，不讓英鎊貶值，提高利率超過(guò)10%以上，維持了兩個(gè)月，就放棄了加息政策，任由英鎊貶值。因?yàn)榧酉⑹清e(cuò)誤的，讓英國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化?！敖鹑诖篦{”索羅斯當(dāng)時(shí)就是賭英國(guó)央行不可能持續(xù)把利率維持這么高，成功做空了英鎊。

陳佳也認(rèn)為，盡管日本官員近日釋放出不少有關(guān)于日元維穩(wěn)的言論，但根據(jù)黑田最新講話，日央行還將堅(jiān)持既定方針不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息決策，這種繼續(xù)堅(jiān)持寬松貨幣政策恰恰是對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)以來(lái)日本量化寬松的蕭規(guī)曹隨。

“在這個(gè)宏觀大背景下，日央行短期既不會(huì)學(xué)英格蘭銀行冒著失去公信力的風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)維穩(wěn)匯率，也不會(huì)貿(mào)然加大債券購(gòu)買力度損害本就相當(dāng)脆弱的財(cái)政健康?！标惣蜒a(bǔ)充道。