年初至今的幾個月時間里,印度超級富豪高塔姆·阿達尼(Gautam Adani)的身家像爆米花一樣快速膨脹:先是超越老鄉(xiāng)安巴尼成為亞洲首富,隨后又超越比爾·蓋茨、沃倫·巴菲特,而在8月底他又超越奢侈品巨頭貝爾納·阿爾諾成為全球第三大富豪。
從一個更容易理解的角度來解釋,截至發(fā)稿阿達尼的身價為1410億美元,較身前的貝索斯只差100億美元。在過去一年里,他的身價暴增接近650億美元,也是全球前十大富豪中唯一資產凈增加的,其余9人的身價至少下降百億美元。
細究:踩對能源風口 但估值仍難以解釋
(資料圖)
在動蕩的2022年,阿達尼的財富暴增也引發(fā)了外界的關注。但細究下來卻令人愈發(fā)感到疑惑:即便他所處的賽道踩中概念風口,目前的估值仍有些過高了。
舉例而言,亞洲首富旗下的阿達尼Total Gas市值達到4萬億印度盧比(約合500億美元),股價在過去兩年里翻了近10倍;可再生能源公司阿達尼綠能市值達到3.76萬億印度盧比(約合471億美元)。令人咋舌的是,這兩家公司的市盈率都超過750倍。即便按照天然氣和新能源效益倍增的角度來看,仍然無法解釋這樣的情況。
(阿達尼Total Gas、阿達尼綠能股價走勢,來源:TradingView)
與之類似的還有估值均超過4萬億印度盧比的阿達尼企業(yè)公司(主營煤礦和鐵礦石開采)和阿達尼電力運輸公司,這兩家公司的市盈率也超過了400倍。
作為對比,同為印度老鄉(xiāng)且深耕石化行業(yè)的亞洲第二大富豪安巴尼,旗下的信實工業(yè)市盈率只有28倍。而全球前兩大富豪的產業(yè)特斯拉和亞馬遜,市盈率也在100倍左右。
在過去兩年全球金融市場大起大落的背景下,阿達尼旗下有多家企業(yè)實現了超過1000%的漲幅,作為對比,標普孟買交易所指數只上漲了44%。更令市場感到割裂的是,阿達尼集團旗下的多家公司的美元債已經顯著下跌,這也令印度股市提供的身價背景打上了一個問號。
債務沉重遭評級機構質疑
除了估值詭異之外,阿達尼集團近年來為了迎合莫迪政府的長期經濟目標,通過舉債向不同行業(yè)快速擴張。舉例而言,他去年就承諾將投資700億美元,打造“全球最大的可再生能源供應商”。
縱觀他的發(fā)家之路,最初是在上世紀80年代的鉆石行業(yè)掘得第一桶金,后續(xù)轉向煤炭和港口業(yè)務,隨后便將觸角伸向水泥、機場、數據中心、媒體以及可再生能源。當然這些業(yè)務的擴張也伴隨著債務的擴張。評級機構惠譽旗下CreditSights在上個月的報告中,直言阿達尼集團“嚴重過度杠桿化”。
分析師們指出,阿達尼集團現在需要注入資本降低資產負債表的杠桿率。公司眼下進入與主業(yè)無關的新行業(yè),而且這些行業(yè)還需要大量資本,這樣的舉動對公司自身造成了風險。
對于“債務負擔過重”的指責,阿達尼集團的回應也很直接:別看現在債務高,比起十年前已經好很多了。目前公司的負債/EBITDA(稅前息前折舊前攤銷前利潤)已經從2013年的7.6倍下降至3.2倍。
當然,考慮到阿達尼集團與莫迪政府的緊密關系,CreditSights也強調對此感到“舒適”。而位于孟買的獨立分析師Hemindra Hazari更加直接地表示,阿達尼集團并不僅僅是在大舉擴張并獲得銀行支持,更關鍵的是他與莫迪政府的緊密聯系。只要印度政治格局能夠維持現狀,而且現在看來還能持續(xù)很長一段時間,阿達尼的曲子就能一直演奏下去。
探討印度億萬富翁和財富分配不公的《億萬富翁拉吉》作者James Crabtree總結道,阿達尼通過激進的冒險、快速的債務積累和精明的政治關系積累了非凡的財富。他本人的財富神話,也代表了印度新鍍金時代的可能性和猖獗的不平等。