9月3日,在阿里司法拍賣平臺(tái)上,中信建投(SH601066,股價(jià)26.89元,市值2086億元)以3.34億元的價(jià)格拍下了東興證券(SH601198,股價(jià)8.02元,市值259.2億元)4253萬(wàn)股股份,當(dāng)過(guò)戶完成后,中信建投將成為東興證券第七大股東。此事引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注,有關(guān)中信建投是否看好同行、券商板塊是否具有價(jià)值等討論又成為市場(chǎng)熱議話題。
9月4日,中信建投公開(kāi)回應(yīng)媒體稱,“此舉是客戶與我司開(kāi)展互換交易,希望以相對(duì)市價(jià)有一定折扣的成本獲得東興證券股票權(quán)益損益,我司通過(guò)法拍途徑折價(jià)買入標(biāo)的股票,完成了前述互換交易的對(duì)沖”。上述表態(tài)明確說(shuō)明,此為公司業(yè)務(wù)行為,而非涉及到投資戰(zhàn)略。
(資料圖片僅供參考)
圖片來(lái)源:攝圖網(wǎng)-401052364
不過(guò),從目前情況來(lái)看,即使中信建投公開(kāi)回應(yīng),仍有一些問(wèn)題待解:這位神秘客戶是何來(lái)頭?這筆收益互換的具體細(xì)則究竟如何?而市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn),也因此轉(zhuǎn)移至券商收益互換這一略具神秘感又欣欣向榮的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
法拍引發(fā)近1.6萬(wàn)次圍觀
阿里法拍平臺(tái)顯示,東興證券本次拍賣的4253萬(wàn)股已被質(zhì)押,質(zhì)權(quán)人為中國(guó)光大銀行股份有限公司福州分行。根據(jù)東興證券披露數(shù)據(jù),其股東福建新聯(lián)合投資有限責(zé)任公司質(zhì)押股權(quán)數(shù)量為4253萬(wàn)股,占總股本1.32%,是其持有的全部東興證券股份,與本次拍賣的股權(quán)數(shù)量一致。
今年7月29日10時(shí)至7月30日10時(shí),福州中院對(duì)上述4253萬(wàn)股進(jìn)行第一次拍賣,起拍價(jià)3.69億元,加價(jià)幅度190萬(wàn)元;但最終流拍。9月2日10時(shí)至9月3日10時(shí),該部分股票第二次上拍,起拍價(jià)為第一輪拍賣起拍價(jià)的80%,即2.95億元。拍賣保證金為2900萬(wàn)元,增加幅度150萬(wàn)元。在降價(jià)后,本次拍賣有7人報(bào)名,200人設(shè)置提醒,近1.6萬(wàn)次圍觀。
最后,經(jīng)過(guò)4名買家12次競(jìng)價(jià),上述東興證券4253萬(wàn)股最終以3.34億元成交價(jià),較起拍價(jià)溢價(jià)13%。
隨后,這位最終競(jìng)得東興證券股權(quán)的買家也浮出水面——中信建投。值得一提的是,福州中院提示稱,該次拍賣的標(biāo)的物為上市公司流通股票,標(biāo)的物的價(jià)值受市場(chǎng)行情等因素影響較大,法院不承擔(dān)拍賣標(biāo)的物的瑕疵保證。
拍得價(jià)與市價(jià)相差無(wú)幾
中信建投與東興證券總部同樣位于北京。半年報(bào)顯示,2022年上半年,中信建投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.23億元,同比增長(zhǎng)17.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)43.75億元,同比減少3.4%。東興證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.83億元,同比下降30.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.73億元,同比下降62.59%。
從中信建投的回復(fù)來(lái)看,本次拍下東興證券,是涉及收益互換交易,“客戶希望以相對(duì)市價(jià)有一定折扣的成本獲得東興證券股票權(quán)益損益”。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者后與中信建投方面進(jìn)行聯(lián)系,但未從公司處獲取更進(jìn)一步信息。
不過(guò),正因?yàn)槟壳靶畔⑽催M(jìn)一步明朗,市場(chǎng)在關(guān)注此事的同時(shí)也感覺(jué)有些意外。
某不愿透露姓名的券商非銀行業(yè)分析師指出,股票收益互換所涉及標(biāo)的一般是券商自營(yíng)盤(pán)股票。為了一個(gè)客戶,中信建投專門(mén)溢價(jià)(較起拍價(jià))去拍成第七大股東,“有點(diǎn)不可思議”。
所謂收益互換,即客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定,在未來(lái)某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率等進(jìn)行現(xiàn)金流互換。最常見(jiàn)是客戶向券商繳納一定比例的保證金,得到券商自營(yíng)盤(pán)資金的股票收益權(quán)。在互換協(xié)議到期后,客戶得到股票的實(shí)際收益/損失,收回保證金,并付出以固定利率計(jì)算的利息。
在此過(guò)程中,客戶動(dòng)用一定比例保證金并付出利息,即可獲得標(biāo)的股票到期收益,因此收益互換具有杠桿特征。
例如一筆收益互換的標(biāo)的個(gè)股A期初市值為100元,保證金為50%,互換周期為1個(gè)月,固定年利率為8%,1個(gè)月后,標(biāo)的個(gè)股A上漲至120元。那么,客戶需要在收益互換開(kāi)始時(shí)繳納50元保證金,1個(gè)月后合約到期,券商應(yīng)將20元持股收益減去期間利息0.67元后的19.33元?jiǎng)澖o客戶。對(duì)客戶來(lái)說(shuō),相當(dāng)于用50元保證金就獲得了無(wú)杠桿狀態(tài)下原來(lái)需要100元才能獲得的投資收益。
但如果上述標(biāo)的個(gè)股A下跌20%,則客戶需要將20元虧損加上期間利息、一共20.67元交付給券商,相當(dāng)于擴(kuò)大了虧損。
回到東興證券案例上。本次中信建投拍下的4253萬(wàn)股總成本為3.34億元,折合每股成本約為7.99元。中信建投雖然回應(yīng),客戶希望“以相對(duì)市價(jià)有一定折扣的成本”,但實(shí)際上,9月2日,東興證券最新收盤(pán)價(jià)為8.02元,即使阿里法拍平臺(tái)上為零傭金,加上過(guò)戶等費(fèi)用,該部分股票的獲得成本與市價(jià)已相差無(wú)幾。
K線圖上,今年以來(lái),東興證券股價(jià)持續(xù)走弱,已較年初價(jià)格下跌約28%。本次中信建投拍下東興證券股權(quán)引發(fā)熱議,是否會(huì)因此提振已深度調(diào)整的公司股價(jià),值得關(guān)注。
私募基金為券商收益互換最大對(duì)手方
此外,值得一提的是,收益互換在近年來(lái)券商業(yè)務(wù)中,成為了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
根據(jù)中證協(xié)披露的2022年1月場(chǎng)外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)(最新),截至今年1月底,收益互換期末存量名義本金9839.61.17億元,交易筆數(shù)39549筆。在存續(xù)交易業(yè)務(wù)類型中,股指類收益互換名義本金為2353.69億元,占比23.92%;商品類收益互換占比為3.43%;個(gè)股類收益互換占比16.54%;其他類收益互換占比56.1%。
其中,私募基金為券商收益互換最主要的交易對(duì)手。2022年1月,新增的券商收益互換合約中,74.34%為私募基金。
作為頭部券商,中信建投在收益互換方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。2021年年報(bào)顯示,公司2021年場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增規(guī)模3434.47億元,同比增長(zhǎng)39.34%;收益互換業(yè)務(wù)新增規(guī)模1029.61億元,同比增長(zhǎng)150.83%。
而在業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的同時(shí),對(duì)業(yè)務(wù)的規(guī)范也在進(jìn)行中。
去年12月3日,中證協(xié)發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》,從七方面對(duì)券商收益互換業(yè)務(wù)進(jìn)行了再規(guī)范。其中在資質(zhì)方面,明確證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商或協(xié)會(huì)備案的場(chǎng)外期權(quán)二級(jí)交易商,才可以開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)。未獲得交易商資質(zhì)的證券公司,只能與交易商開(kāi)展基于自營(yíng)目的的收益互換交易,不得與客戶開(kāi)展收益互換交易。
8月5日,中證協(xié)發(fā)布了最新一期場(chǎng)外期權(quán)交易商名單,共有8家券商為一級(jí)交易商,36家券商為二級(jí)交易商,擁有場(chǎng)外期權(quán)交易商資格券商共達(dá)44家。
8家一級(jí)交易商分別是廣發(fā)、國(guó)泰君安(SH601211,股價(jià)14.62元,市值1302億元)、華泰、申萬(wàn)宏源(SZ000166,股價(jià)4.16元,市值1042億元)、招商、中金、中信建投、中信。