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環(huán)球關(guān)注:光伏老大半月沒(méi)了700億

光伏熱潮中,企業(yè)迅猛擴(kuò)張,供需形勢(shì)導(dǎo)致了“擁硅為王”。伴隨硅料步步漲價(jià),光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移,通威等硅料企業(yè)成為最大受益方。眼下,通威還要進(jìn)一步搶奪在光伏組件領(lǐng)域的蛋糕。

作者丨李楠


【資料圖】

編輯丨韓忠強(qiáng)

從上市到市值首次突破1000億,“光伏茅”隆基綠能(以下簡(jiǎn)稱(chēng)隆基)用了大概七年半的時(shí)間。而從市值1000億到5000億,隆基只用了不到兩年。這不僅是光伏領(lǐng)域的第一,也是光伏領(lǐng)域的唯一。

商海中新王換舊王的故事不斷上演,隆基正是光伏領(lǐng)域的新王。但最近,光伏新王挨了一記“悶棍”。

8月19日,伴隨硅料龍頭通威股份(以下簡(jiǎn)稱(chēng)通威)入局光伏組件的一則消息,以隆基為首的組件廠商集體大跌,其中隆基大跌7.89%。從8月19日至今,隆基市值累計(jì)抹去超700億元。

然而麻煩不僅在于通威的“攪局”,光伏行業(yè)正吸引越來(lái)越多的跨界者,爭(zhēng)搶時(shí)代風(fēng)口的紅利。

“光伏茅”不香了?

被稱(chēng)為“光伏茅”的隆基,賺錢(qián)能力受到了質(zhì)疑。

從8月19日到9月1日,隆基股價(jià)下跌15%。此前其市值約4620億元,如今市值3916億元,抹去約700億元。

光伏是大熱板塊,隆基是產(chǎn)業(yè)鏈中的一體化龍頭,從近期財(cái)報(bào)來(lái)看,其實(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)。

數(shù)據(jù)顯示,在2022年上半年,隆基實(shí)現(xiàn)收入504億元,同比增長(zhǎng)43.64%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)64.81億元,同比增長(zhǎng)29.79%。

如果以第二季度表現(xiàn)來(lái)看,則隆基收入318.22億元,同比增長(zhǎng)65.36%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)38.17億元,同比增長(zhǎng)53.23%。比第一季度表現(xiàn)更好。

隆基仍在快速成長(zhǎng),然而遺憾的是,隆基雖然是市值最高的光伏企業(yè),眼下卻不是盈利最豐厚的那家。

同樣在今年上半年,生產(chǎn)高純晶硅的硅料巨頭通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收603.39億元,同比增127.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.24億,同比增312.17%。在第二季度,通威實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.29億元,比隆基半年賺得還多。

萬(wàn)事怕對(duì)比。要說(shuō)賺錢(qián)效率,通威這家光伏市值第二名的公司,更勝一籌。

隆基財(cái)報(bào)中已經(jīng)顯露隱患。近兩年,隆基的銷(xiāo)售毛利率連續(xù)下滑。從2019年的28.9%,縮減至2021年的20.19%。2022年上半年,又進(jìn)一步縮減至17.61%。

盈利能力未能隨收入高速增長(zhǎng)而同比例增長(zhǎng),麻煩早就埋下。

隆基以半導(dǎo)體業(yè)務(wù)起家,2007年布局光伏單晶硅片。2014年收購(gòu)樂(lè)葉光伏,將業(yè)務(wù)向光伏電池、組件方向延伸。隨后成立隆基新能源,切入下游電站業(yè)務(wù),形成垂直一體化布局。

一體化的一大好處,是壓低成本。但復(fù)雜產(chǎn)業(yè)鏈中,沒(méi)有哪家巨頭可以完全控制所有環(huán)節(jié)。隆基在硅片和組件上都占據(jù)行業(yè)頭部,不過(guò)也受制于人。最明顯的,就是硅料。

挖金礦的人未必能淘到金,但是賣(mài)鏟子的人不會(huì)吃虧。

光伏熱潮,企業(yè)擴(kuò)張,供需形勢(shì)導(dǎo)致了“擁硅為王”。伴隨硅料步步漲價(jià),光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。通威等硅料企業(yè)成為最大受益方。

隆基的毛利率下滑,主要原因就在于原材料的漲價(jià)。據(jù)隆基年報(bào),2021年,其光伏產(chǎn)品原材料的成本同比增加了62.33%。

而眼下,通威更進(jìn)一步攪動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。

8月19日,市場(chǎng)傳出通威預(yù)中標(biāo)華潤(rùn)電力光伏組件訂單的消息,其股價(jià)逆勢(shì)大漲超8%。同日,光伏組件企業(yè)則集體大跌,隆基跌8%,天合光能跌15%,晶澳科技逼近跌停。

一方面,通威稱(chēng),長(zhǎng)期以來(lái)一直堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)分工,協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念,聚焦高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),為合作伙伴提供高質(zhì)優(yōu)價(jià)的產(chǎn)品。

另一方面,通威表示,自2013年收購(gòu)合肥賽維時(shí)即有部分組件產(chǎn)能,基于目前國(guó)家雙碳目標(biāo)要求和行業(yè)一體化發(fā)展趨勢(shì)加強(qiáng),也會(huì)順勢(shì)而為,考慮在組件業(yè)務(wù)上做進(jìn)一步論證規(guī)劃。

通威本就經(jīng)營(yíng)組件業(yè)務(wù),只是規(guī)模不大。據(jù)2021年報(bào),通威的組件、電池和相關(guān)業(yè)務(wù)整體毛利率為8.81%,隆基的組件及電池業(yè)務(wù)整體毛利率是17.06%。

毛利率差別顯著,原因在于,通威這一板塊中的電池產(chǎn)量占比超90%,組件占比不足10%。而電池板塊毛利率本就偏低。

顯然,拓展組件業(yè)務(wù),可以提升通威的盈利能力。所以不少人眼中,通威擴(kuò)大組件布局已然成大概率事件。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向市界指出,隆基核心競(jìng)爭(zhēng)力在于巨大的規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì),擁有上游硅材料優(yōu)勢(shì)的通威進(jìn)入組件領(lǐng)域,是對(duì)隆基的巨大擠壓。

有意思的是,通威與隆基本來(lái)關(guān)系密切。

相愛(ài)相殺

“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友”,這一點(diǎn)在光伏戰(zhàn)場(chǎng)里有著生動(dòng)體現(xiàn)。

2019年6月,隆基、通威共同發(fā)布公告,雙方就高純多晶硅及硅片合作事項(xiàng)達(dá)成合作意向,簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

通威戰(zhàn)略入股隆基在寧夏銀川的15GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目,入股后持有該項(xiàng)目30%股權(quán);隆基按照對(duì)等金額戰(zhàn)略入股通威在包頭的5萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目,入股后持有該項(xiàng)目30%股權(quán)。

同時(shí)根據(jù)協(xié)議,在2020-2022年,隆基股份每年向通威包頭項(xiàng)目公司采購(gòu)一定數(shù)量的高純晶硅,而通威每年向隆基銀川項(xiàng)目公司采購(gòu)一定數(shù)量的單晶硅片。

很明顯,這是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合互惠互利之舉。有評(píng)論稱(chēng),光伏制造業(yè)的龍頭結(jié)盟時(shí)代來(lái)了。

實(shí)際上,過(guò)去十幾年,光伏制造產(chǎn)業(yè)上下游“分工”經(jīng)歷了數(shù)次迭變:早先各家企業(yè)只做單一環(huán)節(jié),當(dāng)時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尚不充分,聚焦某個(gè)環(huán)節(jié)都能拿下豐厚利潤(rùn)。

而后是全垂直一體化階段、純專(zhuān)業(yè)化分工階段,如今到了大家戰(zhàn)略合作或互相參股,來(lái)實(shí)現(xiàn)“有側(cè)重的錯(cuò)位一體化”階段。

產(chǎn)業(yè)鏈在向更高效的形態(tài)進(jìn)化,對(duì)整體發(fā)展當(dāng)然是好事??墒敲擞殃P(guān)系并不穩(wěn)固。

隆基是光伏組件最大制造商,如今通威的擴(kuò)張對(duì)其不利。然而在此之前,隆基也擴(kuò)張到了通威的“地盤(pán)”。

要知道,通威不僅是硅料龍頭,也是光伏電池最大玩家。來(lái)自PV Infolink的數(shù)據(jù)顯示,通威在2021年全球光伏電池片出貨量排名中位列第一。但隆基正謀求光伏電池上更大的蛋糕。

從2020年開(kāi)始,隆基就加大了電池領(lǐng)域的投入。2020年,隆基的西安航天一期年產(chǎn)7.5GW電池項(xiàng)目、西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目投產(chǎn)。截至當(dāng)年底,其單晶電池產(chǎn)能達(dá)到30GW。

2021年5月,隆基拋出了近年來(lái)規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債融資,進(jìn)一步推進(jìn)電池布局,計(jì)劃投資58.5億元用于西咸和寧夏的兩項(xiàng)單晶高效電池項(xiàng)目,合計(jì)年產(chǎn)電池20GW。

不僅如此,隆基與通威還另有較量。

2021年2月,隆基宣布與江蘇中能簽訂高達(dá)70億元多晶硅料采購(gòu)協(xié)議,讓外界浮想聯(lián)翩。江蘇中能是保利協(xié)鑫能源的全資子公司,而保利協(xié)鑫與通威在硅料上是對(duì)手。

《時(shí)代周報(bào)》援引光伏業(yè)內(nèi)人士消息:這似乎是隆基的一個(gè)表態(tài),告訴部分硅料生產(chǎn)企業(yè)不要“擁硅自重”。

擁硅為王的最大受益方,正是通威。

雖然隆基可以通過(guò)硅片漲價(jià)的手段,把硅料價(jià)格上漲的壓力向更下游傳導(dǎo)。不過(guò)北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅向市界指出,下游組件的價(jià)格不能無(wú)限制地漲下去,也就沒(méi)辦法全部傳導(dǎo)硅料上漲的成本。

“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友,只有永遠(yuǎn)的利益”。這句俗語(yǔ)的重點(diǎn)在后半句。尤其就商業(yè)關(guān)系而言,利益顯然是各方企業(yè)行動(dòng)的指揮棒。

隆基與通威本有利益沖突之處,只不過(guò)現(xiàn)在,通威讓隆基更頭疼罷了。

光伏越來(lái)越卷

隆基的麻煩不僅在于通威。光伏產(chǎn)業(yè)的高景氣度,也在某種意義上給了它限制。

眼下,“跨界”成了光伏發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵詞。據(jù)索比光伏網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì),截至2022年6月,至少有50家企業(yè)跨界布局光伏。分布式光伏、多晶硅生產(chǎn)等是跨界企業(yè)布局重點(diǎn),隆基主營(yíng)的光伏組件也被搶食。

這意味著,當(dāng)前的光伏龍頭們,都將面對(duì)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),有被分食蛋糕的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下,隆基開(kāi)始尋找新的可能。

2021年,隆基培育并推動(dòng)了BIPV(建筑光伏一體化)和氫能業(yè)務(wù)的發(fā)展。關(guān)于前者,隆基入股了森特股份,成為其第二大股東。關(guān)于后者,隆基成立了西安隆基氫能科技有限公司,試圖沖擊成為全球領(lǐng)先的大型綠氫裝備與方案提供商。

氫能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)能源戰(zhàn)略布局的重要組成。而關(guān)于氫能,通過(guò)制作方式不同,又可以劃分為灰氫、藍(lán)氫、綠氫三種。

(來(lái)源:平安證券)

我國(guó)目前氫氣主要來(lái)源,是化石能源制作的灰氫。隆基所涉足的綠氫,由可再生能源通過(guò)電解水制作而來(lái),尚在發(fā)展初期。截至2021年末,隆基初步具備了訂單獲取能力和500MW生產(chǎn)交付能力。不過(guò)要在綠氫上實(shí)現(xiàn)規(guī)?;?,并不容易。

綠氫供應(yīng)、氫儲(chǔ)運(yùn)路徑和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、氫燃料電池核心技術(shù)裝備等方面,都存在難題需要攻克。而制氫成本是制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心因素。

國(guó)聯(lián)證券預(yù)測(cè),要到2030年,國(guó)內(nèi)一些可再生能源優(yōu)勢(shì)地區(qū),綠氫才能在成本上與灰氫平價(jià),達(dá)到每千克10元左右。綠氫的大規(guī)模應(yīng)用,要等到2035年到2040年才能實(shí)現(xiàn)。

對(duì)隆基來(lái)說(shuō),綠氫有機(jī)會(huì)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線(xiàn),不過(guò)能否復(fù)制光伏領(lǐng)域的輝煌,就很難說(shuō)了。這個(gè)新興賽道上,擠滿(mǎn)了摩拳擦掌的玩家。

布局綠氫的企業(yè)快速增加,據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì),涉及電解槽裝備企業(yè)數(shù)量,從2020年約10家已經(jīng)增長(zhǎng)到一百多家。

高工產(chǎn)研統(tǒng)計(jì)顯示,2021年中國(guó)電解水制氫設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)9億元,出貨量超過(guò)350MW。其中,考克利爾競(jìng)立出貨量達(dá)到160MW排名第一,傳統(tǒng)電解水制氫設(shè)備頭部企業(yè)中船重工718所排名第二,賽克賽斯氫能位列第三。

回頭來(lái)看,隆基眼下的發(fā)展,仍然以光伏為關(guān)鍵。

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展史,經(jīng)歷了Copy to China(復(fù)制到中國(guó))向to China Copy(到中國(guó)復(fù)制)的轉(zhuǎn)變。部分領(lǐng)域,比如游戲,已經(jīng)在海外大殺四方。光伏產(chǎn)業(yè)崛起,有著同樣讓人振奮的歷程。

在2021光伏組件前十名供應(yīng)商中,中國(guó)企業(yè)占據(jù)前六席。截至2021年底,中國(guó)大陸企業(yè)硅片產(chǎn)能占全球的98.1%。這份成績(jī)來(lái)自于政策扶持,也來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)卷。

沒(méi)有隨隨便便的成功。對(duì)隆基來(lái)說(shuō),此時(shí)的麻煩,可以用三年前企業(yè)內(nèi)部的一份感慨來(lái)總結(jié)。在隆基市值首次突破1000億之前,他們?cè)谝淮尾稍L(fǎng)傾訴“苦衷”:要做到第一,不容易;做了第一,更不容易。

主要參考資料:

《2021年我國(guó)硅片產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的97.3%!》,中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì);

《李振國(guó):一輩子專(zhuān)注一件事》,能源評(píng)論,張琴琴

《專(zhuān)訪(fǎng) | 李振國(guó)的江湖》,黑鷹光伏,王偉;

《光伏跨界競(jìng)爭(zhēng)已起:再添50家資本涌入,分布式、HJT火爆跨界圈》,索比光伏網(wǎng);

《隆基與通威簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,光伏制造業(yè)進(jìn)入龍頭結(jié)盟時(shí)代》,國(guó)金證券;

《制氫格局:短期煤氣化有優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期PEM制氫空間大》,華寶證券

(除單獨(dú)標(biāo)注來(lái)源外,以上圖片來(lái)自視覺(jué)中國(guó))

關(guān)鍵詞: 光伏組件
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