橫跨基金+券商的重磅排名來(lái)了！2022年上半年分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)正式出爐。

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隨著2022年基金中報(bào)披露正式落下帷幕，券商分倉(cāng)傭金收入的“大比拼”也隨即開(kāi)始。雖然在總營(yíng)收中占比不高，但分倉(cāng)傭金歷來(lái)是衡量各家賣方研究能力和服務(wù)水平的重要指標(biāo)，受到業(yè)內(nèi)矚目。

首先關(guān)注總體分倉(cāng)傭金的“蛋糕”，今年一季度市場(chǎng)行情雖不盡人意，但在二季度迎來(lái)一波獨(dú)立行情，市場(chǎng)整體交易仍屬活躍。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年公募基金股票交易量為11.79萬(wàn)億元，與去年同期的11.6萬(wàn)億元相比微增1.64%。

在此背景下，上半年券商共獲得分倉(cāng)傭金收入90.36億元，同比下降1.51%。這與大型券商傭金率的普遍下調(diào)直接相關(guān)。排名方面，“券業(yè)一哥”中信證券毫無(wú)懸念地蟬聯(lián)冠軍寶座，以6.01億元排在行業(yè)首位，長(zhǎng)江證券繼續(xù)保持行業(yè)第二位的佳績(jī)，中信建投躋身前三甲，兩家收入均為4.82億元，僅有微弱差距。

“二八分化”之下，排名前30的券商斬獲77.93億元的傭金，占比近九成。在排名方面，上半年不乏憑借大舉“招兵買馬”提升研究所實(shí)力的中小券商，意圖實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。

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總傭金收入90.36億元

整體蛋糕縮水

與往年分倉(cāng)傭金總規(guī)模的突飛猛進(jìn)相比，今年上半年這塊大蛋糕似乎有些“縮水”。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2022上半年公募基金共向91家券商支付分倉(cāng)傭金，合計(jì)交易傭金量為90.36億元。與2021年上半年的91.75億元分倉(cāng)傭金收入相比，微降1.64%。雖然降幅并不高，但這樣的信號(hào)足以令行業(yè)警惕。

回顧上半年市場(chǎng)，A股三大指數(shù)悉數(shù)回調(diào)，截至6月底，上證指數(shù)下跌6.63%，深證成指下跌13.20%，創(chuàng)業(yè)板指下跌15.41%。截至6月30日，滬深兩市總市值為94.89萬(wàn)億元，相比2021年末減少4.82萬(wàn)億元。

就市場(chǎng)行情來(lái)看，受外圍眾多利空影響，2022年A股開(kāi)局不利，創(chuàng)業(yè)板一度跌超35%。但4月底A股逐步探明階段性底部，開(kāi)啟了一波獨(dú)立行情。當(dāng)然，市場(chǎng)震蕩并不意味著交易量的下滑。2022年上半年，A股市場(chǎng)總成交金額114.13萬(wàn)億元，相比2021年上半年的107.58萬(wàn)億元增加6.08%。

聚焦到公募基金交易額上，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，業(yè)內(nèi)公募基金股票交易量達(dá)11.79萬(wàn)億元，與去年同期的11.6萬(wàn)億元相比微增1.64%。

交易量增長(zhǎng)而分倉(cāng)傭金縮水，這自然與“降傭”相關(guān)。就分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)來(lái)看，此前行業(yè)內(nèi)盛行的“萬(wàn)八”機(jī)構(gòu)傭金費(fèi)率格局已有改變。91家券商中傭金低于萬(wàn)8的多達(dá)57家，占比超六成；第一創(chuàng)業(yè)低至萬(wàn)6.19，平安證券、華泰證券分別為萬(wàn)6.46、萬(wàn)6.57。91家券商中，與上半年同比“降傭”的券商多達(dá)67家，占比超七成。

“券業(yè)一哥”穩(wěn)居首位

中信建投躋身前三

盡管券商賣方研究行業(yè)風(fēng)起云涌，各家研究所呈“你方唱罷我登場(chǎng)”之勢(shì)，但在分倉(cāng)傭金收入的排名榜單上，位于前列的仍是大家熟悉的“舊面孔”。

近年來(lái)，隨著基金公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，尤其是“券商系”公募排名的不斷提升，各家券商的“含基量”也成為重要看點(diǎn)。除了直接業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)外，來(lái)自公募子公司、資管子公司的分倉(cāng)支持也是部分大型券商的“自然流量”所在，其資源稟賦遠(yuǎn)為中小券商所不及。

排在行業(yè)首位的，當(dāng)然還是“券業(yè)一哥”中信證券，其上半年斬獲分倉(cāng)傭金6.01億元，雖然同比下降7.11%，但仍繼續(xù)蟬聯(lián)冠軍位置。

緊隨其后的是長(zhǎng)江證券和中信建投，兩家券商在亞軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)中競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，上半年均取得4.82億元的分倉(cāng)傭金收入。其中，長(zhǎng)江證券以不到20萬(wàn)元的微弱優(yōu)勢(shì)取得第二名，中信建投排在第三位，排名較上年同期上升一位，躋身前三甲。

相比來(lái)看，長(zhǎng)江證券上半年分倉(cāng)傭金收入較去年同期亦有下降，降幅約為3%。中信建投則進(jìn)步明顯，同比增長(zhǎng)11.95%，實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)。

自2021年以來(lái)，中信建投研究所不斷“招兵買馬”，如申萬(wàn)宏源研究所原金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬、興業(yè)證券原電新首席分析師朱玥、安信證券原首席策略分析師陳果等。截至2022年上半年，中信建投研究及銷售團(tuán)隊(duì)共250人，研究業(yè)務(wù)分為10個(gè)研究產(chǎn)業(yè)大組，涵蓋36個(gè)研究領(lǐng)域，2022年上半年共完成各類研究報(bào)告3235篇，線上線下路演22813場(chǎng)次、調(diào)研532場(chǎng)。

中信建投證券研究所所長(zhǎng)兼國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人武超則表示，研究行業(yè)從事的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，起碼經(jīng)歷過(guò)一輪牛熊周期，所以最核心的是做好初心，研究為本、平臺(tái)為本、合規(guī)為本，打造中信建投研究品牌。中信建投將同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外服務(wù)和對(duì)內(nèi)協(xié)同兩條業(yè)務(wù)線，并在研究上深耕產(chǎn)業(yè)，從更長(zhǎng)期、更具價(jià)值的角度為投資者提供服務(wù)。

長(zhǎng)江證券總裁劉元瑞則表示，伴隨行業(yè)規(guī)模連上臺(tái)階，研究業(yè)務(wù)已不再是過(guò)去的成本中心，反而成為券商收入增長(zhǎng)的重要一極。不僅如此，在投價(jià)報(bào)告機(jī)制、買方投顧模式等改革的推動(dòng)下，研究業(yè)務(wù)的格局和使命，也從單純的賣方觀點(diǎn)輸出，升格為券商整體投研能力提升的關(guān)鍵支點(diǎn)。

國(guó)泰君安升入前十

頭部券商發(fā)力各有側(cè)重

在中信建投“進(jìn)步”一名之后，廣發(fā)證券從上年同期的第三名順位變?yōu)榈谒?，上半年?shí)現(xiàn)傭金收入4.74億元，微降4.51%。其余排名第五至第十位的券商分倉(cāng)傭金收入均集中于3-3.5億元區(qū)間，“分差”不大。

值得關(guān)注的是，國(guó)泰君安從上年同期的第11位躋身前十，排在第8位。

今年4月，國(guó)泰君安固收首席的“狼性言論”刷屏。彼時(shí)，該首席要求員工“瘋狂工作、瘋狂搞派點(diǎn)，往前面沖，沖不了就在節(jié)后自行找工作”等，對(duì)話走紅賣方圈。雖然此后該首席發(fā)布公開(kāi)道歉，但其言論曾被部分券商研究所引為寶典，并要求員工學(xué)習(xí)。

那么，國(guó)君研究所是否“卷起來(lái)了”？國(guó)泰君安2022年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其共完成研究報(bào)告4937篇，舉辦電話會(huì)議1553場(chǎng)，開(kāi)展對(duì)機(jī)構(gòu)客戶線上及線下路演16065人次。對(duì)比去年同期數(shù)據(jù)，工作量幾乎翻倍。此次國(guó)泰君安分倉(cāng)傭金排名的上升，或許也并非巧合。

此外，興業(yè)證券從此前的第6位降至第10名，下降4名；上半年分倉(cāng)收入3.03億元，同比下降15.56%。中泰證券則從之前的第9位掉到13位，同樣下降4名；上半年分倉(cāng)收入2.5億元，同比下滑23.79%。

值得一提的是，今年1月，中泰證券原首席策略分析師被傳因內(nèi)幕交易而被查。同月，原中泰證券副所長(zhǎng)蘇晨履新國(guó)金證券擔(dān)任所長(zhǎng)。

縱觀前十乃至前二十排名，部分頭部券商并未出現(xiàn)在分倉(cāng)傭金排名榜單的前列，但這并不代表公司對(duì)研究業(yè)務(wù)的不夠重視，而是發(fā)力方向有所不同。

例如，北京某頭部券商研究人士向記者坦言，其所在研究所是按照成本中心建設(shè)，目標(biāo)是“智庫(kù)建設(shè)”，以服務(wù)內(nèi)部協(xié)同發(fā)展為主，對(duì)外則重點(diǎn)傾向于提高公司整體品牌影響力。對(duì)于分倉(cāng)傭金的爭(zhēng)取，并不是特別熱衷。

“過(guò)度激進(jìn)服務(wù)容易引發(fā)輿情及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，相比之下公司長(zhǎng)期的發(fā)展和品牌更為重要，大券商往往更重視這些?！痹撊耸糠Q，相比之下，通過(guò)全力打造研究實(shí)力和機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，進(jìn)而為其他業(yè)務(wù)賦能，仍是中小券商彎道超車的途徑之一，這也是部分中型券商曾實(shí)踐并驗(yàn)證過(guò)的道路。

馬太效應(yīng)下仍有“彎道超車”

民生證券躋身TOP30

“二八效應(yīng)”之下，賣方研究的收入格局也相對(duì)固化，排名前30的券商斬獲77.93億元的傭金，占比近九成。不過(guò)從收入TOP30的名單來(lái)看，仍有中小型券商意圖“彎道超車”。

在分倉(cāng)傭金收入上，研究實(shí)力和口碑俱佳的天風(fēng)證券研究所曾數(shù)次起落。2022年上半年天風(fēng)證券攬入2.51億元分倉(cāng)傭金，雖非近年來(lái)最佳水平，但同比增長(zhǎng)14.78%，整體排名從去年同期的第20名升至第12名，提升8名。

與此同時(shí)，依托強(qiáng)大的股東資源及天天基金“加持”，東方財(cái)富證券分倉(cāng)傭金的排名持續(xù)上升：上半年收獲分倉(cāng)傭金2.2億元，同比增長(zhǎng)40.01%，排名同樣上升8位，從24名提至16名。

TOP30中出現(xiàn)的新面孔是民生證券，上半年分倉(cāng)傭金收入1.18元，同比大漲332.4%，從去年同期的44名直接升至29名，躋身前30榜單。

民生證券分倉(cāng)傭金的猛漲，同樣離不開(kāi)“招兵買馬”2021年下半年，民生證券陸續(xù)引入原安信證券白金分析師胡又文、興業(yè)證券原上海機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)馮誠(chéng)等人，加大對(duì)研究業(yè)務(wù)的布局力度。

類似的還有德邦證券，其在上半年獲得7876.92萬(wàn)元分倉(cāng)傭金，較去年同期的570余萬(wàn)相比進(jìn)步神速；排名也從71名大舉升至32名，進(jìn)入行業(yè)中上游水平。2021年底，任志強(qiáng)出任德邦證券研究所所長(zhǎng)，開(kāi)始重點(diǎn)布局賣方業(yè)務(wù)。據(jù)德邦證券總裁左暢介紹，德邦證券研究所目前已組建了150人的團(tuán)隊(duì)規(guī)模。

部分近兩年來(lái)風(fēng)頭十足的中型券商研究所排名雖上調(diào)不多，但分倉(cāng)傭金收入同比實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。例如，浙商證券上半年收入傭金1.91億元，同比增長(zhǎng)25.48%，排名從25名升至19名；國(guó)金證券和開(kāi)源證券分別實(shí)現(xiàn)傭金1.43億元和1.26億元，同比增幅約為27%，均上升1名。

另外，聚焦前30榜單來(lái)看，方正證券和國(guó)信證券兩家老牌券商研究所上半年下滑明顯，分別收入分倉(cāng)傭金1.78億元、1.74億元，同比降幅均超過(guò)30%，排名均下滑7位。

今年以來(lái)，多家中小券商通過(guò)高薪挖角、新任所長(zhǎng)等的方式，宣布進(jìn)入賣方研究領(lǐng)域。例如，中郵證券引入原太平洋證券研究院院長(zhǎng)黃付生，擔(dān)任研究所所長(zhǎng)一職。財(cái)通證券、華福證券、東海證券等中小券商也在陸續(xù)發(fā)力賣方研究業(yè)務(wù)。不過(guò)，其布局賣方的實(shí)際效果還有待后續(xù)觀察。

賣方市場(chǎng)廝殺激烈之下，服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量難以滿足機(jī)構(gòu)要求的中小券商分倉(cāng)傭金繼續(xù)縮水，2022年上半年共有17家券商縮水幅度超30%，5家券商縮水幅度超50%。此外，6家券商上半年分倉(cāng)傭金為0，如國(guó)開(kāi)證券、九州證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券等。

行業(yè)內(nèi)卷加深

分析師輿情不斷

每次分倉(cāng)傭金的“大戰(zhàn)”，背后是證券研究江湖和機(jī)構(gòu)服務(wù)的內(nèi)卷程度不斷加深。

從分倉(cāng)傭金歷年總規(guī)模的變化來(lái)看，“蛋糕”本身做大的比例并不算高，甚至有所縮減，而加入戰(zhàn)局的賣方數(shù)量卻持續(xù)增加。

此外，憑借“拆比亞迪”、“拆特斯拉”、“拆激光雷達(dá)”等方式出圈的賣方研報(bào)也頻繁出現(xiàn)，被業(yè)內(nèi)戲稱“拆無(wú)止境”，同樣反映了行業(yè)內(nèi)卷的不斷加劇，賣方市場(chǎng)整體供大于求

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，業(yè)內(nèi)取得證券投資咨詢（分析師）資格的執(zhí)業(yè)人員共有3543人。截至目前，這一數(shù)字為3722人。短短兩個(gè)月中，又有近兩百名“新兵”加入證券研究的大部隊(duì)。

今年以來(lái)，證券行業(yè)輿情不斷，其中尤以分析師引發(fā)輿情為甚。券商分析師/準(zhǔn)分析師/前任分析師們的“口無(wú)遮攔”，從“喊出4000點(diǎn)”到編造虛假信息遭治安處罰，頻繁出圈為社會(huì)新聞，也給涉及的券商及行業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。

為何往往是分析師的言論容易引發(fā)“出圈”新聞？對(duì)此有賣方人士向記者表示，雖然在“不雅飯局”后業(yè)內(nèi)對(duì)分析師評(píng)比等出風(fēng)頭的事件重視程度有所下降，但“求關(guān)注”、“求派點(diǎn)”的去求并未消失。在傭金總量有限的情況下，部分賣方“另辟蹊徑”吸引基金公司注意力的情況時(shí)有發(fā)生。

此外，該人士也坦稱，金融行業(yè)的確算得上是高薪行業(yè)。在追求業(yè)務(wù)擴(kuò)張之際，部分研究所在人員招聘上把關(guān)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，部分注重“顏值”及此前跨行業(yè)的工作經(jīng)歷，合規(guī)培訓(xùn)不足，一些入行不久的新人們往往容易出現(xiàn)禍從口出?！百u方研究所的建設(shè)需要回歸研究本源，分析師也同樣如此?！?/p>