在經(jīng)歷有史以來(lái)最糟糕的上半年之后，美股在下半年開(kāi)啟了反彈模式。自7月以來(lái)，納斯達(dá)克綜指上漲了近17%，標(biāo)普500指數(shù)上漲了近13%。

美股反彈的背后，凸顯了投資者悲觀情緒的逐漸消散，此前大規(guī)模做空美股的量化基金迅速關(guān)閉空倉(cāng)，然后轉(zhuǎn)為做多。

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對(duì)此，野村的策略師Charlie McElligott表示，量化基金“迅速而冷靜地”轉(zhuǎn)變立場(chǎng)，以迅雷之勢(shì)抓住了“非常熊的市場(chǎng)”機(jī)會(huì)。

量化基金迅速轉(zhuǎn)向

野村估計(jì)，自6月底市場(chǎng)觸及低點(diǎn)以來(lái)，趨勢(shì)跟蹤對(duì)沖基金和波動(dòng)控制基金已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了1070億美元的全球股票期貨，其中很大一部分用于平倉(cāng)空頭頭寸。

美國(guó)銀行股票交易主管Glenn Koh表示：“由于倉(cāng)位基本處于低位，大量現(xiàn)金（持有者）在場(chǎng)外觀望，因此隨著市場(chǎng)企穩(wěn)并開(kāi)始反彈，越來(lái)越多的資金流回了市場(chǎng)?！?/p>

據(jù)華爾街見(jiàn)聞此前文章介紹，7月份，量化交易策略CTA解除了約1000億美元看跌股票和債券的押注，推動(dòng)美股和美債從史上最糟糕的上半年中開(kāi)始復(fù)蘇。

根據(jù)摩根大通的估計(jì)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行多空雙向交易的商品交易商（CTA）紛紛平掉了他們?cè)谶^(guò)去幾個(gè)月里建立的空頭倉(cāng)位，到7月底，他們的整體敞口自3月份以來(lái)首次處于中性水平。

然而，隨著衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，這種做多還能維持多久？

100天？

摩根大通分析師表示，做多可能會(huì)繼續(xù)。該機(jī)構(gòu)上周告訴其對(duì)沖基金客戶，追求低波動(dòng)的基金和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金每天購(gòu)買(mǎi)價(jià)值約20億至40億美元的股票。該行估計(jì)，如果波動(dòng)性保持在低水平，此類(lèi)做多 “可能會(huì)再持續(xù)100天”。

摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，漲勢(shì)已經(jīng)觸及市場(chǎng)的大部分角落。過(guò)去50天，標(biāo)普500指數(shù)成分股中約有88%的交易價(jià)格高于平均水平，該比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6月中旬的2%。Kolanovic說(shuō)：

“強(qiáng)勁的參與度表明這次反彈是持久的，也是市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)消退的另一個(gè)表現(xiàn)?！?/p>

“追求低波動(dòng)的基金將增加整體風(fēng)險(xiǎn)敞口，尤其是股票?！?/p>

基金經(jīng)理則更加樂(lè)觀。美國(guó)銀行策略師Michael Hartnett本月對(duì)投資組合經(jīng)理進(jìn)行民意調(diào)查后表示，他們“不再像世界末日一樣悲觀”。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息下，美股能支持多久？

這在一定程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的加息幅度。美聯(lián)儲(chǔ)官員曾警告稱(chēng)，將會(huì)繼續(xù)加息并可能將利率維持在交易員預(yù)期的上方。另外，通脹加劇和經(jīng)濟(jì)衰退也可能繼續(xù)沖擊市場(chǎng)。

這也解釋了為什么此次美股上漲不是由傳統(tǒng)的基金經(jīng)理和多空股票對(duì)沖基金引領(lǐng)，而是由量化基金驅(qū)動(dòng)。

巴克萊美國(guó)現(xiàn)金股票交易主管Mike Lewis表示：“你會(huì)看到一些人做空?！?/p>

橋水基金認(rèn)為，當(dāng)前美股處在一個(gè)長(zhǎng)期、廣泛的滯脹環(huán)境中，美股顯然還沒(méi)為一個(gè)低增長(zhǎng)的環(huán)境做好準(zhǔn)備。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，要將通脹降至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平，其貨幣政策的力度必須大到將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退。這對(duì)市場(chǎng)的意義不言而喻。

摩根士丹利則認(rèn)為，很多美股上市公司表現(xiàn)好恰恰是由于高通脹帶來(lái)的高收益，而隨著通脹下行，很多公司的利潤(rùn)也將下行，其表現(xiàn)將遜于市場(chǎng)預(yù)期。該行的Mike Wilson團(tuán)隊(duì)表示：

“下一輪美股下跌可能要等到9月，屆時(shí)我們的負(fù)經(jīng)營(yíng)杠桿理論將更多地反映在盈利預(yù)測(cè)中。然而，由于美股估值過(guò)高，我們認(rèn)為漲勢(shì)最好的部分已經(jīng)結(jié)束。”