帶有爭(zhēng)議和不確定性的“第二增長(zhǎng)曲線”，越來(lái)越多的進(jìn)入基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股。

“第二增長(zhǎng)曲線”的想象力盡管帶有巨大的股價(jià)波動(dòng)，但部分個(gè)股也為明星基金經(jīng)理帶來(lái)驚人的業(yè)績(jī)彈性。

“第二增長(zhǎng)曲線”迎合基金經(jīng)理的想象力

【資料圖】

在最近一次與廣州某公募基金經(jīng)理的面對(duì)面專(zhuān)訪過(guò)程中，券商中國(guó)記者詢(xún)問(wèn)“你認(rèn)為未來(lái)三年或五年內(nèi)、具有五年三倍甚至十倍想象力的股票可能會(huì)在哪里？”面對(duì)記者拋出的這個(gè)問(wèn)題，這位管理超100億資金的基金經(jīng)理坦言，很可能在他的隱形重倉(cāng)股中，他認(rèn)為此類(lèi)股票具有爭(zhēng)議和不確定性，但增長(zhǎng)的想象力也非常大，他認(rèn)為此類(lèi)十倍股不大可能出現(xiàn)在基金持倉(cāng)前十大中。

什么是“第二增長(zhǎng)曲線”？在上述基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股中，涉及的相關(guān)股票大多偏中小盤(pán)，并具有“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”的特點(diǎn)，即所謂的“第二增長(zhǎng)曲線”。比如上述基金經(jīng)理持倉(cāng)的一只科技股的第一增長(zhǎng)曲線是工業(yè)檢測(cè)，但其備受基金經(jīng)理關(guān)注的是該公司孵化的高端醫(yī)學(xué)儀器業(yè)務(wù)，可能使得公司的傳統(tǒng)印象和基本面得到極大改變。

“隱形重倉(cāng)股的特點(diǎn)在于不黑不白，第一增長(zhǎng)曲線還在進(jìn)行中，但想象力不大了，第二增長(zhǎng)曲線正在布局中，有想象力但還沒(méi)有轉(zhuǎn)正白馬，彈性大，但還不能作為核心?！鄙钲谝晃还芾碣Y金70億的基金經(jīng)理直言，隱形重倉(cāng)股多為二線成長(zhǎng)品種，如果第一增長(zhǎng)曲線都不行了，那市場(chǎng)也不大可能會(huì)相信第二增長(zhǎng)曲線能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)資金首先要認(rèn)可能至少做成功一件事的公司。

上述基金經(jīng)理認(rèn)為，第一增長(zhǎng)曲線意味著公司做成功一次，而第二增長(zhǎng)曲線可能正處于蛻變過(guò)程中，但這類(lèi)品種多少存在缺點(diǎn)，可能是面臨行業(yè)問(wèn)題，也可能是處于第二增長(zhǎng)曲線的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，但還沒(méi)有完全變身。

“正因?yàn)檫@些公司積累的市場(chǎng)印象大多來(lái)自第一增長(zhǎng)曲線，因此第二曲線一旦實(shí)現(xiàn)，股價(jià)彈性會(huì)很大。”華南地區(qū)另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)沒(méi)有充分認(rèn)知的公司才能有更大的機(jī)會(huì)，但好公司都是市場(chǎng)選出來(lái)的，好公司大多波動(dòng)小，可以作為核心品種，彈性大、波動(dòng)大、有缺點(diǎn)、有想象力的可以作為組合的衛(wèi)星品種，也就是隱形重倉(cāng)股。

基金認(rèn)可“第二增長(zhǎng)曲線”，但有前提

在隱形重倉(cāng)股的個(gè)股選擇上，即便是明星基金經(jīng)理也經(jīng)受不住“第二增長(zhǎng)曲線”的誘惑。

券商中國(guó)記者注意到，以全球家電智能控制器龍頭身份，轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓邦股份，備受基金經(jīng)理的關(guān)注，這也驗(yàn)證了一個(gè)事實(shí)——基金經(jīng)理所關(guān)注的第二增長(zhǎng)曲線公司，首先要證明它在第一增長(zhǎng)曲線上實(shí)現(xiàn)過(guò)成功。

根據(jù)上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度內(nèi)吸引了無(wú)數(shù)基金的調(diào)研，而它披露的半年度報(bào)告也顯示了明星基金已將其作為隱形重倉(cāng)品種。根據(jù)托邦股份的半年報(bào)告，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金，在第二季度期間總計(jì)買(mǎi)入托邦股份超過(guò)1600萬(wàn)股。

托邦股份也證明了“第二增長(zhǎng)曲線”的彈性和波動(dòng)率的確很大。從去年12月中旬到今年4月底，托邦股份的股價(jià)跌幅接近80%，而在大幅殺跌后，基金經(jīng)理從二季度開(kāi)始頻繁調(diào)研該股，包括丘棟榮所在的中庚基金。

丘棟榮將拓邦股份作為其隱形重倉(cāng)股，很可能也是看中該股“第二增長(zhǎng)曲線”可能具有的彈性，雖然拓邦股份正在轉(zhuǎn)型的身份特點(diǎn)，不大可能立即成為基金經(jīng)理的核心品種，在8月5日、8月9日的基金調(diào)研中，基金經(jīng)理關(guān)注的話題均指向了競(jìng)爭(zhēng)格局、議價(jià)能力和競(jìng)品替代的可能，也凸顯了隱形重倉(cāng)股的轉(zhuǎn)型不易。

不過(guò)，從拓邦股份的股價(jià)運(yùn)氣區(qū)間看，丘棟榮的這只隱形重倉(cāng)股的挖掘相當(dāng)成功，即便丘棟榮是在二季度股價(jià)位置最高的六月內(nèi)買(mǎi)入托邦股份，截止目前的收盤(pán)價(jià)，中庚價(jià)值領(lǐng)航基金在該股上獲利也能超過(guò)20%，若丘棟榮是在四月內(nèi)或五月內(nèi)買(mǎi)入拓邦股份，則丘棟榮管理的相關(guān)基金在該股獲利幅度或已超過(guò)40%。

挖掘具有第二增長(zhǎng)曲線的隱形重倉(cāng)股，還包括睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博，這位頂流基金經(jīng)理在今年二季度大幅增持廣和通，累計(jì)持有廣和通2588萬(wàn)股，持股市值已接近7億元。

廣和通的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以中低速無(wú)線通信模塊為主，集中在POS機(jī)、筆記本電腦相關(guān)組件上，在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。廣和通8月8日公告顯示，公司上半年?duì)I收24.18億元，同比上漲32.71%；不過(guò)，雖然市占率較高，但該股上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.04億元，同比上漲僅有0.56%。顯而易見(jiàn)的是，無(wú)論是站在2022年和未來(lái)五年內(nèi)，POS機(jī)和筆記本電腦的相關(guān)通信模組的增長(zhǎng)潛力，以及目前的業(yè)績(jī)，是難以打動(dòng)挑三揀四的公募基金經(jīng)理的，

在上述背景下，明星基金經(jīng)理傅鵬博卻將廣和通作為隱形重倉(cāng)，同時(shí)在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長(zhǎng)城基金、博時(shí)基金在內(nèi)的128家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。答案就在在基金調(diào)研交流中，打動(dòng)基金經(jīng)理是這只第一增長(zhǎng)曲線還在進(jìn)行中，且在傳統(tǒng)賽道的市占率較高，同時(shí)公司積極布局電動(dòng)車(chē)的車(chē)載通信業(yè)務(wù)，電動(dòng)車(chē)的車(chē)載業(yè)務(wù)可能成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

基金隱形重倉(cāng)股不怕?tīng)?zhēng)議怕沒(méi)彈性

上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟的歐普康視，也因?yàn)榈诙鲩L(zhǎng)曲線，被明星基金經(jīng)理重新重視。

歐普康視發(fā)布半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84億元，同比增長(zhǎng)20.05%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)0.90%。盡管業(yè)績(jī)并不漂亮，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金在今年第二季度內(nèi)大幅增持歐普康視。

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，作為明星基金經(jīng)理的葛蘭，能夠容忍歐普康視低迷的業(yè)績(jī)，并在二季度內(nèi)進(jìn)一步增持選入隱形重倉(cāng)股，很大可能在于第二增長(zhǎng)曲線可能帶來(lái)的業(yè)績(jī)想象力。2021年11月，歐普康視定增事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，公司擬募集資金不超過(guò)20.42億元，其中4.18億元用于接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，余下16.24億元用于投資社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目，則被許多賣(mài)方機(jī)構(gòu)認(rèn)為具有第二增長(zhǎng)曲線的潛力，也可能因此吸引葛蘭的布局。

包括歐普康視在內(nèi)的許多個(gè)股之所以成為明星基金的隱形持倉(cāng)，而非十大核心持倉(cāng)，即在于不確定的爭(zhēng)議，但在資本市場(chǎng)，不確定的爭(zhēng)議也往往意味著彈性。

小市值的陽(yáng)光諾和也同樣體現(xiàn)了這一點(diǎn)，該股披露的2022年半年度報(bào)告顯示，朱少醒管理的富國(guó)天惠基金在在二季度期間買(mǎi)入該股約170萬(wàn)股，為陽(yáng)光諾和的第一大機(jī)構(gòu)投資者。陽(yáng)光諾和是一家醫(yī)藥研發(fā)公司，該股在今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元，同比增長(zhǎng)44.71%，凈利潤(rùn)8738.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.19%。

上述品種成為隱形重倉(cāng)股的很大原因，可能也在于陽(yáng)光諾和面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，該股的主要業(yè)務(wù)是CRO，而在該領(lǐng)域的A股市場(chǎng)上還存在著多家大型上市公司，但CRO的領(lǐng)域特點(diǎn)又具有小公司也有春天的可能，瑕疵和優(yōu)勢(shì)使得這家二線公司成為明星基金的隱形持倉(cāng)。

華南一位醫(yī)藥基金經(jīng)理接受券商中國(guó)采訪時(shí)，也曾以CRO的股票選擇為例指出，他之前更多是買(mǎi)頭部公司，不太關(guān)注行業(yè)中的小企業(yè)，理由是這類(lèi)公司缺乏足夠?qū)掗煹淖o(hù)城河，業(yè)績(jī)持續(xù)性沒(méi)有那么強(qiáng)。但他發(fā)現(xiàn)一個(gè)周期來(lái)臨后，小企業(yè)搶訂單能力也在增強(qiáng)，訂單充裕之后，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金會(huì)進(jìn)一步充裕，就能招更多人，人才不斷補(bǔ)充后，企業(yè)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)水平越來(lái)越高，工資提升后能招更多優(yōu)秀人才，從而促進(jìn)小企業(yè)快速成長(zhǎng)。

“在行業(yè)紅利來(lái)臨時(shí)，這種中小型企業(yè)彈性會(huì)顯著放大?！鄙鲜鲠t(yī)藥基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，在行業(yè)紅利來(lái)臨時(shí)，這種中小型企業(yè)彈性會(huì)顯著放大，一方面是經(jīng)營(yíng)彈性，另一方面是股價(jià)彈性，因?yàn)榇祟?lèi)小玩家的估值起點(diǎn)比較低。但他也認(rèn)為此類(lèi)公司只能作為高彈性的隱形重倉(cāng)。