撰文 / 張文靜 魏帥
編輯 / 田晏林
300位基金經(jīng)理被查?
(資料圖片)
“公募基金行業(yè)有史以來最大的丑聞?!?/p>
8月8日晚,在社交平臺(tái)上,有網(wǎng)友發(fā)布了一則關(guān)于“多位公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權(quán)交易”的爆料,瞬間在金融圈掀起猛浪。一時(shí)間,“基金經(jīng)理”和“場外期權(quán)”的詞條也被迅速頂上熱搜。
該網(wǎng)友稱,近日,有資金中介機(jī)構(gòu)因幫基金經(jīng)理做場外期權(quán)被查,背后牽扯出的基金經(jīng)理高達(dá)300位。更有傳言稱,某頭部公募旗下基金經(jīng)理被有關(guān)部門“帶走”。
在行業(yè)人士看來,公募基金在某種程度上具有普惠金融的性質(zhì),為代客理財(cái),公募基金經(jīng)理如果參與場外期權(quán),謀取個(gè)人私利,損害投資者利益,則屬于嚴(yán)重違規(guī)。網(wǎng)友更是直言稱,這屬于“另類老鼠倉”,“如果真有這么多基金經(jīng)理參與那就太可怕了”。
一位證券從業(yè)者告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊,公募基金經(jīng)理參與場外期權(quán)交易,有一些個(gè)例,但如此大規(guī)?,F(xiàn)象,此前他從未聽說過,估計(jì)不太可能出現(xiàn)。另外,也有公募基金人士認(rèn)為該傳言涉及人數(shù)過多,有些離譜。
對(duì)于坊間的傳聞,多家公募基金公司人士已經(jīng)向媒體否認(rèn)自家基金經(jīng)理被查,稱只是傳聞,公司并未出現(xiàn)相關(guān)事件。
盡管官方也沒有正式的消息披露,但有職業(yè)投資人發(fā)現(xiàn),進(jìn)入8月以來,很多產(chǎn)品都換了管理人。面對(duì)市場的多番變化,這場傳聞涉及的場外期權(quán)業(yè)務(wù),也揭開了它的面紗。
場外期權(quán),俗稱“OTC”(Over the Counter Options,又稱店頭市場期權(quán)、柜臺(tái)式期權(quán)等)是證券行業(yè)近幾年的新興業(yè)務(wù)。
該業(yè)務(wù)是指在非集中性的交易場所進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化金融期權(quán)合約的交易,主要由證券公司等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的具體需求設(shè)計(jì)而成,最終的交易由證券公司等機(jī)構(gòu)與客戶之間以簽訂協(xié)議的形式進(jìn)行。
通常來講,場外期權(quán)的參與者主要為投資銀行或其它的專業(yè)及機(jī)構(gòu)投資者,因與個(gè)人投資者“絕緣”,在大部分投資者眼中都是一個(gè)非常陌生的領(lǐng)域。
相比規(guī)則簡單、監(jiān)管成熟的場內(nèi)期權(quán),場外期權(quán)合約更加靈活,行權(quán)價(jià)、期限等均可以由交易雙方自由約定,但相對(duì)來說,場外期權(quán)市場的透明度較低,條款更復(fù)雜,在監(jiān)管上存在一定難度。
雖然目前公募基金不能參與場外期權(quán)交易,但有業(yè)內(nèi)人士透露,網(wǎng)傳的信息可能針對(duì)的是某些基金經(jīng)理的個(gè)人行為,他們無法直接以個(gè)人身份參與場外期權(quán)交易,只能通過第三方機(jī)構(gòu)參與,以走“通道”的形式繞開交易規(guī)則限制。
在部分股民看來,如果基金經(jīng)理大規(guī)模違規(guī)參與場外期權(quán),市場將迎來一場信任危機(jī)?!耙院笳l還敢買基金呢?”
(圖源/視覺中國)
暴利的場外期權(quán),是怎么玩的?
雖然“場外期權(quán)”的概念對(duì)普通投資者來說顯得陌生,但其實(shí)理解起來并不困難,《錢江晚報(bào)》就用一個(gè)通俗易懂的故事解釋了這個(gè)專業(yè)詞匯。
該媒體以農(nóng)戶賣牛,與販牛人產(chǎn)生的交易舉例,稱販牛人看中了某頭牛,當(dāng)下支付500元定金(期權(quán)費(fèi)),約定兩周(期限)后以1萬元(名義本金)的價(jià)格來買牛。如果到了時(shí)間他沒有支付,就意味著他放棄購買這頭牛,500元定金則作為失信補(bǔ)償。
兩周后,因市場因素牛肉價(jià)格暴漲,販牛人帶了商家來買牛。販牛人以1萬元從農(nóng)戶手里買到了牛,再以1.2萬元向商家出售。這樣,販牛人支付了500元,獲利2000元,大賺3倍。
農(nóng)戶和販牛人之間進(jìn)行的就是一次場外期權(quán)交易。農(nóng)戶為期權(quán)賣方,販牛人為買方,獲得了選擇買賣牛的權(quán)利。
一位金融業(yè)人士也認(rèn)可了這則故事闡述的概念。他告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊,這種只論漲跌方向的業(yè)務(wù),類似押大小的賭博,存在極大風(fēng)險(xiǎn)。“OTC就是有風(fēng)險(xiǎn),會(huì)有一部分定金可能虧掉。主要就是能找到counterparty,愿意和對(duì)方交易的人?!?/p>
但金融行業(yè)亙古不變的信條是:高風(fēng)險(xiǎn)才有高收益。在一些投資者看來,如果真的有公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場外期權(quán)交易,那就是想賺些“外快”。
倘若當(dāng)真如此,場外期權(quán)業(yè)務(wù)是如何讓他們一步步獲利的呢?
一位業(yè)內(nèi)人士向媒體透露,基金經(jīng)理如果真的通過資金中介機(jī)構(gòu)參與場外期權(quán)交易,參與的可能是A股個(gè)股的期權(quán)交易,主要是看漲期權(quán)。
流程一般是這樣的:基金經(jīng)理先通過場外期權(quán)通道在券商下單看漲期權(quán),再通過資金建倉實(shí)現(xiàn)股票上漲。在這種情況下,場外期權(quán)也會(huì)隨之暴漲,從而獲得暴利。
有業(yè)內(nèi)人計(jì)算過,看漲期權(quán)杠桿普遍在10倍以上,如果股票上漲10%,場外期權(quán)的漲幅可能超過100%。
如此隱秘且暴利的獲利方式,場外期權(quán)業(yè)務(wù)無疑是一顆巨大的“金蛋”,也有望成為券商“最賺錢業(yè)務(wù)”。
近年來,國內(nèi)的場外期權(quán)業(yè)務(wù)得到大規(guī)模發(fā)展。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2021年,境內(nèi)證券公司場外衍生品累計(jì)新增名義本金規(guī)模8.4萬億元,同比增幅高達(dá)76.56%,其中場外期權(quán)累計(jì)新增名義本金規(guī)模為3.63萬億元,同比增長39.41%。
據(jù)媒體報(bào)道,各券商場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模激增,爭先布局場外衍生業(yè)務(wù)。甚至有部分機(jī)構(gòu)大規(guī)模擴(kuò)張,設(shè)立獨(dú)立部門,招兵買馬擴(kuò)充人員規(guī)模,向該業(yè)務(wù)傾斜資源。
有行業(yè)人士估算,頭部券商場外衍生品業(yè)務(wù)每年貢獻(xiàn)的收入將高達(dá)10億元。
(圖源/視覺中國)
超高收益背后,監(jiān)管日趨收嚴(yán)
一則坊間傳聞竟能引起金融圈轟動(dòng)?或許是最近兩天投資者被基金經(jīng)理密集卸任的情況嚇壞了。
巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,本月已有14家基金公司,旗下26位基金經(jīng)理離任,涉及60只基金產(chǎn)品,包括申萬菱信、前海聯(lián)合、嘉實(shí)、農(nóng)銀匯理等多只基金。僅8月6日當(dāng)天,就有華泰柏瑞基金、平安基金等15家基金管理人發(fā)布合計(jì)51只基金產(chǎn)品變更基金經(jīng)理的公告。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來,多只產(chǎn)品在同一天由同一人接任在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見,正常來講,基金公司不會(huì)這樣操作,而是將這些產(chǎn)品分給多位基金經(jīng)理,能夠讓基金經(jīng)理有精力熟悉和接手。
可在職業(yè)投資人看來,換人帶來的換倉,可能會(huì)對(duì)市場的持續(xù)性造成擾動(dòng)。
目前,尚沒有證據(jù)表明,基金經(jīng)理密集離任和“300位基金經(jīng)理因場外期權(quán)被查”的傳聞存在關(guān)聯(lián)。而且,是否基金經(jīng)理真的涉及場外期權(quán)交易行為,還需監(jiān)管層面確認(rèn)。
但不可否認(rèn)的是,這些年來,盡管行業(yè)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格,但在場外期權(quán)高收益性的誘惑下,違規(guī)開展業(yè)務(wù)者依然屢禁不止。
今年6月,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站連發(fā)3張罰單,華泰證券、中金公司、中信建投3家知名券商均因場外期權(quán)業(yè)務(wù)違規(guī),被出具警示函。
證監(jiān)會(huì)指出,中金公司因場外期權(quán)合約對(duì)手方為非專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,對(duì)其采取出具警示函的監(jiān)管措施;中信建投則因場外期權(quán)合約股票指數(shù)掛鉤標(biāo)的超出規(guī)定范圍,被采取出具警示函的監(jiān)管措施。
而華泰證券因部分場外期權(quán)合約個(gè)股掛鉤標(biāo)的超出當(dāng)期融資融券范圍,未對(duì)部分期限小于30天的場外期權(quán)合約出具書面合規(guī)意見書,場外期權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)部制度不健全等三方面問題,被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正。
2018年8月,中證協(xié)公布了首批場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單,此后,開展場外期權(quán)交易的交易商名單在很長一段時(shí)間內(nèi)不斷擴(kuò)容。但中證協(xié)最新披露的名單,卻首次出現(xiàn)收縮。
數(shù)據(jù)顯示,截至8月6日,共有8家一級(jí)交易商和36家二級(jí)交易商。其中,8家一級(jí)交易商未變,分別為廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。
但二級(jí)交易商的名單,與5月份相比,去掉了東北證券和信達(dá)證券。此外,另有5家券商的狀態(tài)為“已進(jìn)入過渡期”。
其實(shí)對(duì)于名單的動(dòng)態(tài)調(diào)整,監(jiān)管部門早有明文規(guī)定。
《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》第十三條顯示,中國證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)對(duì)交易商執(zhí)業(yè)情況實(shí)施定期評(píng)估,并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于經(jīng)評(píng)估不符合交易商條件的證券公司,設(shè)置一年過渡期,過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模;過渡期結(jié)束,仍未符合一級(jí)或二級(jí)交易商條件的,調(diào)出相應(yīng)級(jí)別交易商名單。
中證協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,證券行業(yè)場外衍生品業(yè)務(wù)連續(xù)三年高速增長,全年累計(jì)新增名義本金分別為18138.5億元、47597.06億元和84038.01億元,同比增速分別為106.8%、162.4%和76.6%。2021年場外衍生品存續(xù)規(guī)模突破2萬億元,年末達(dá)到20167.17億元,同比增長57.8%。
今年6月,中證協(xié)發(fā)布的2021年證券公司 “基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對(duì)手方交易業(yè)務(wù)收入排名”(該業(yè)務(wù)收入口徑為:經(jīng)公允價(jià)值調(diào)整的場外期權(quán)業(yè)務(wù)收入扣減對(duì)沖成本)顯示,20家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)總收入111.99億元,同比增長59.46%。其中,中信證券、申萬宏源分別位居第一、第二,業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到19.42億元、18.91億元;華泰證券、中金公司、海通證券該項(xiàng)收入也超過10億元。
場外期權(quán)業(yè)務(wù)的水漲長高,引得券商們爭相加碼。
2021年,有16家券商的場外期權(quán)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長。其中,國聯(lián)證券增速高達(dá)5802.73%,銀河證券達(dá)1947.78%,僅有招商證券一家出現(xiàn)同比增速下滑。
盡管場外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入加速通道,但該業(yè)務(wù)的經(jīng)營仍需合法合規(guī)。有券商分析人士預(yù)計(jì),近期場外期權(quán)交易商名單的調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)入常態(tài)化?!笆袌龅倪M(jìn)一步規(guī)范將變相提高業(yè)務(wù)經(jīng)營門檻,強(qiáng)有力的產(chǎn)品化能力與合規(guī)風(fēng)控水平將更加重要。”