去年此時(shí),房地產(chǎn)的雷正式暴發(fā)。
在這一年的時(shí)間里,我們看到,從“個(gè)別房企”作為開端,雷逐漸蔓延到了整個(gè)行業(yè)。除了大型國企之外幾乎無一幸免。
(相關(guān)資料圖)
現(xiàn)金流斷裂,然后債務(wù)違約,再然后樓盤停工,這是一個(gè)鏈條。
樓盤停工,大家不敢買房,然后房企的現(xiàn)金流斷裂,這也是一個(gè)鏈條。
那么,那些違約的債務(wù)都是怎么解決的呢?
一年來的解決方案,基本都是展期。展期,就大白話說就是拖著:過去12個(gè)月(截至今年6月)房企完成了1834億元的困境債券置換或展期。
如果樓市復(fù)蘇、融資渠道恢復(fù),債務(wù)展期將為開發(fā)商贏得時(shí)間,隨后賺著錢了再還。
可是如果樓市未能復(fù)蘇,銷量未能反彈,那么就會(huì)迎來真正的矛盾:投資人就會(huì)感到前途未卜,失去耐心,不會(huì)再繼續(xù)展期了。
所以現(xiàn)在的關(guān)鍵點(diǎn)在于銷售能否復(fù)蘇,以及房企盈利能否修復(fù)。
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很多人可能認(rèn)為房地產(chǎn)的戴維斯雙殺時(shí)刻已經(jīng)過去了。但從即將到來的償債高峰數(shù)據(jù)來看的話,似乎很難支撐這個(gè)樂觀看法。
當(dāng)前房企有息負(fù)責(zé)規(guī)模高達(dá)17.2萬億元,具體數(shù)據(jù)如下:
房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額(截至 2022年3月末為12.56萬億元,占比 73%)
國內(nèi)債券余額(截至2022年6月末為1.81萬億元,占比11%)
海外債券余額(截至2022年6月末為1.24萬億元,占比7%)
投向房地產(chǎn)行業(yè)的信托余額(截至2022年3月末為1.57萬億元,占比 9%)
這些都是有息債務(wù),合計(jì)約為17.2 萬億。
下半年房地產(chǎn)行業(yè)國內(nèi)債券、海外債券、信托到期規(guī)模合計(jì)6540億元。未來一段時(shí)間各個(gè)月份的到期規(guī)模如下:
資料來源:萬得,用益信托網(wǎng),中銀證券
可以看到,未來大半年的時(shí)間里,都是一個(gè)償債高峰期。
房企的現(xiàn)金流主要來自兩大塊:一是賣房子回款,二是繼續(xù)融資借錢。
而現(xiàn)在,這兩者顯然都不能發(fā)力,債權(quán)融資明顯受阻,無論是在國內(nèi)融資還是在海外融資。所以未來一段時(shí)間房企會(huì)有很大的償債資金缺口。
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7月29日,央行發(fā)布《2022年二季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》,在這個(gè)報(bào)告里我們看到,房企開發(fā)貸款和個(gè)人購房按揭貸款繼續(xù)低迷。
整個(gè)二季度,開發(fā)貸款減少700億,個(gè)人購房貸款也僅增加了200億。這和去年同期相比,開發(fā)貸款少減500億元,個(gè)人購房貸款少增8900億元。
雖然從監(jiān)管層的態(tài)度來看,對于地產(chǎn)企業(yè)融資有所轉(zhuǎn)暖,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有融化民營地產(chǎn)企業(yè)們冰凍的心,整個(gè)行業(yè)的拿地和投資意愿都很低。
所以開發(fā)貸的存量才出現(xiàn)了下降。
要知道,以前幾乎沒有下降過,以前說“下降”都是說增速下降,但還是增的。
現(xiàn)在是真降了。
當(dāng)前無論是銷售,還是新開工、拿地、投資,都處于景氣度最差時(shí)期,1-6月全國商品房銷售金額同比降幅是28.9%,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比減少5.4%。
目前各線城市的庫存均處于高位。
當(dāng)“停貸”風(fēng)波迅速蔓延至超過200個(gè)城市的時(shí)候,人們的信心再一次被沖擊,商品房銷售也再一次降溫:
7月1號到26號的數(shù)據(jù),30城商品房銷售面積同比跌幅,從6月的-17%擴(kuò)大到了-31%。
3
更值得注意的是,高層對房地產(chǎn)的政策并沒有進(jìn)一步的吹暖風(fēng),尤其是沒有大水漫灌的傾向。
如果你觀察這十年的一貫風(fēng)格,就會(huì)發(fā)現(xiàn)還真的(幾乎)沒有搞過大水漫灌。
回想2013~2014年,當(dāng)時(shí)整個(gè)社會(huì)的資金面冷得瑟瑟發(fā)抖都沒有放水——業(yè)界應(yīng)該還記得,那次差點(diǎn)沒造成流動(dòng)性危機(jī)。
前幾天的年中政治局會(huì)議中,關(guān)于房地產(chǎn)的提法仍然是“房住不炒”、“因城施策”、“支持剛性和改善性住房需求”,只比以前多了個(gè)“保交樓、穩(wěn)民生”。
這意味著什么?
意味著短期內(nèi)可能不會(huì)加大刺激力度,以及出臺(tái)新的刺激性政策了。
前段時(shí)間有傳聞,高層正考慮設(shè)立房地產(chǎn)紓困基金,規(guī)模3000億元左右,用于支持12家出險(xiǎn)房企和部分地方房企。
但至今沒有得到證實(shí)。
即使成真,以這個(gè)級別的基金體量,對房企來說也不太解渴。
說來說去,唯一的希望還是樓市回暖。
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如果樓市不能如期復(fù)蘇的話,這一波的房企危機(jī)就會(huì)發(fā)生變化了。
以前還可以稱為流動(dòng)性緊張,現(xiàn)金流緊張。假如債權(quán)人的耐心和信心被消耗怠盡之后,這事的性質(zhì)就會(huì)從流動(dòng)性緊張演變?yōu)橘Y不抵債。
鑒于過去一段時(shí)間內(nèi)大部分置換和展期的債務(wù)將在一年內(nèi)到期,而開發(fā)商的資本結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生很大改觀,所以未來幾個(gè)月我們可能會(huì)看到什么?
總之,以時(shí)間換空間恐怕難以持續(xù)。