中國(guó)基金報(bào)記者 張玲

(資料圖片僅供參考)

今年以來(lái)，多家公募積極布局小盤股產(chǎn)品，如華夏基金、景順長(zhǎng)城基金、興銀基金、中信建投基金、中歐基金等陸續(xù)發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品，萬(wàn)家基金、申萬(wàn)菱信基金也于六月相繼發(fā)布了國(guó)證2000指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，小盤股的投資價(jià)值再次引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。

多位基金人士對(duì)此表示，近兩年隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，小盤風(fēng)格又逐步回歸。目前來(lái)看宏觀環(huán)境更加利于小盤風(fēng)格，年內(nèi)公募積極布局也將帶動(dòng)增量資金進(jìn)入小盤股，進(jìn)一步推動(dòng)小盤股的強(qiáng)勢(shì)。預(yù)期后市小盤風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)，不過(guò)高收益亦伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者采用一籃子投資或者指數(shù)投資的方式以降低風(fēng)險(xiǎn)。

上半年業(yè)績(jī)告負(fù)多家公募仍積極布局

從近期表現(xiàn)看，自市場(chǎng)啟動(dòng)反彈行情以來(lái)，4月27日至7月8日，兩個(gè)小盤股代表指數(shù)中證1000、國(guó)證2000的區(qū)間漲幅分別達(dá)到32.93%、29.91%，對(duì)比滬深300、上證50指數(shù)同期區(qū)間漲幅分別為17.04%、11.65%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，今年以來(lái)公募市場(chǎng)已發(fā)行了10只小盤股基金，去年同期發(fā)行了4只；2020年同期則沒(méi)有發(fā)行小盤股基金產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)方面，2021年成立的5只小盤股基金產(chǎn)品里，有一只于今年1月下旬宣布清盤，剩余4只產(chǎn)品在4月27日至7月8日區(qū)間平均收益達(dá)32.96%。不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年上半年這4只產(chǎn)品業(yè)績(jī)均告負(fù)，平均收益為-10.36%；此外規(guī)模變化上，截至7月8日，4只產(chǎn)品規(guī)模累計(jì)達(dá)13.53億元，相較于去年年底17.88億元，減少了24.3%。

不過(guò)這并不影響公募繼續(xù)布局小盤股產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等機(jī)構(gòu)均于近期上報(bào)了中證1000指數(shù)基金產(chǎn)品。

對(duì)此，嘉實(shí)基金增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)劉斌直言，近兩年隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，小盤風(fēng)格又逐步回歸。尤其是去年上半年中證500、中證1000指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)讓人印象深刻，而近期市場(chǎng)小盤風(fēng)格也顯著優(yōu)于大盤風(fēng)格。目前來(lái)看宏觀環(huán)境更加利于小盤風(fēng)格，而各家基金公司布局小盤股基金也將帶動(dòng)增量資金進(jìn)入小盤股，從而形成資金自我循環(huán)，進(jìn)一步推動(dòng)小盤股的強(qiáng)勢(shì)。

“風(fēng)格轉(zhuǎn)變的本質(zhì)原因在于宏觀環(huán)境的變化。”劉斌進(jìn)一步分析，從歷史角度來(lái)看，在寬貨幣、寬信用的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，中小型企業(yè)相較于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)修復(fù)的彈性和對(duì)流動(dòng)性的敏感性更高，所以中小盤風(fēng)格的股價(jià)表現(xiàn)彈性也更大。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于疫后復(fù)蘇的階段，且市場(chǎng)的流動(dòng)性十分充裕，因此當(dāng)前小盤股具備上漲的條件。此外由于目前市場(chǎng)整體估值仍偏低，且內(nèi)部存在分化，大盤成長(zhǎng)股尤其是近期成交過(guò)熱的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的部分板塊估值仍相對(duì)較高。在此背景下，市場(chǎng)關(guān)注從大盤股轉(zhuǎn)換成小盤股有利于情緒的擴(kuò)散，以及行業(yè)間估值的收斂。

另一方面，從投資分類看，已發(fā)行的小盤股基金里，九成為指數(shù)型基金，僅有6月28日剛成立的中歐小盤成長(zhǎng)為偏股混合型基金。

對(duì)此，萬(wàn)家基金楊坤表示，首先，由于目前市場(chǎng)上相關(guān)產(chǎn)品較少，因此從小盤風(fēng)格刻畫的角度來(lái)看，指數(shù)投資本身是更有效的一種方式。其次，小盤股相較于大盤股而言，數(shù)量多且能夠承載的規(guī)模較小，對(duì)于主動(dòng)投資而言，研究所需花費(fèi)的精力與覆蓋的數(shù)量會(huì)更多。并且相對(duì)來(lái)說(shuō)，跟蹤研究小盤股的分析師數(shù)量較少，相關(guān)基本面細(xì)節(jié)研究可能難以做到大盤股那樣充分，投資研究的難度可能會(huì)更大一些。最后，由于參與小盤股交易的資金屬性以及小盤股本身的體量，使其更容易受到政策面、情緒面等難以把握的因素影響并且大幅波動(dòng)，進(jìn)一步加大主動(dòng)投資的難度，而被動(dòng)投資這種分散的方式能夠較好的規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，并且表征風(fēng)格收益，所以也是目前各家布局小盤產(chǎn)品的主要方式。

嘉實(shí)基金劉斌表示，從研究的角度，主動(dòng)和被動(dòng)研究的內(nèi)容是相似的，不過(guò)主動(dòng)的研究更寬泛，ETF是更明確的投資方向?！爸鲃?dòng)權(quán)益產(chǎn)品是絕對(duì)收益產(chǎn)品，需要對(duì)個(gè)股有著深度的了解，尋找投資的阿爾法。被動(dòng)指數(shù)投資只需了解這個(gè)產(chǎn)業(yè)，不需要對(duì)個(gè)股做出特別深度的了解，投資更勻稱，也會(huì)起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。”

小盤風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)高收益亦伴隨高風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于后市小盤股投資價(jià)值，萬(wàn)家基金楊坤認(rèn)為，小盤風(fēng)格的相對(duì)占優(yōu)可能得以持續(xù)。

具體而言，在事件危機(jī)之后的年份，一般會(huì)疊加財(cái)政和貨幣刺激帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩效應(yīng)，低基數(shù)效應(yīng)將帶來(lái)小盤股業(yè)績(jī)階段性占優(yōu)。結(jié)合市場(chǎng)宏觀環(huán)境，楊坤認(rèn)為目前處于非常有利于小盤股強(qiáng)勢(shì)的階段，三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，我國(guó)后續(xù)或?qū)⑼瞥雠c穩(wěn)增長(zhǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)的呵護(hù)政策。

“在疫后復(fù)蘇的階段，小盤具備更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)在宏觀流動(dòng)性充裕、政策頻繁催化熱點(diǎn)的情況下，小盤股也更易受到資金的追捧，從而呈現(xiàn)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和向上的彈性。”楊坤直言，從更長(zhǎng)期的風(fēng)格輪動(dòng)來(lái)看，經(jīng)歷了前幾年的大盤風(fēng)格，2021年以來(lái)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，公募布局小盤股基金產(chǎn)品的熱情可能會(huì)越來(lái)越高。

諾安基金量化與創(chuàng)新投資部副總經(jīng)理孔憲政表示，小盤作為一個(gè)風(fēng)格因子已經(jīng)有5年左右時(shí)間失效了，但從各國(guó)股市長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，小盤股不會(huì)永久相對(duì)于大盤跑輸。

“目前小盤股相對(duì)于大盤股存在折價(jià)，由于前幾年大盤為主的核心資產(chǎn)估值被拉抬過(guò)多，大量的小盤股估值仍處在一個(gè)偏低的價(jià)位上?！笨讘椪J(rèn)為，由于量?jī)r(jià)等因子在小盤股中作用效果強(qiáng)于在大盤中的效果，預(yù)期量化基金在小盤行情中會(huì)有較為突出的表現(xiàn)。

“我們認(rèn)為未來(lái)半年，托底經(jīng)濟(jì)的背景下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將依然保持十分充裕的狀態(tài)，小盤股估值溢價(jià)或仍有優(yōu)勢(shì)?！奔螌?shí)基金劉斌表示，目前來(lái)看金融市場(chǎng)的流動(dòng)性依然較為充裕，這有利于小盤股的流動(dòng)性溢價(jià)擴(kuò)張。不過(guò)小盤股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)也將逐漸變化，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，基本面更強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更好的小盤股率先反彈，如過(guò)去一段時(shí)間的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深化，以及流動(dòng)性環(huán)境的持續(xù)充裕，小盤股行情可能會(huì)擴(kuò)散到地產(chǎn)鏈、消費(fèi)鏈等其他板塊。

對(duì)于小盤股產(chǎn)品的投資建議，萬(wàn)家基金楊坤表示，小盤股在具備長(zhǎng)期高收益特點(diǎn)的同時(shí)，也伴隨著高波動(dòng)，高風(fēng)險(xiǎn)的特征?！皩?duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，盲目的參與到小盤股個(gè)股的博弈當(dāng)中承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)基金投資，特別是小盤風(fēng)格的被動(dòng)指數(shù)基金可能是更加合理選擇?！?/p>

諾安基金孔憲政也認(rèn)為，相對(duì)于過(guò)去幾年投資者熟悉的大盤核心資產(chǎn)而言，小盤股的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)較大，因此采用一籃子投資或者指數(shù)投資的方式可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。