注冊(cè)制深入推進(jìn)背景下,新股定價(jià)差異化越來(lái)越顯著。
7月7日晚,隆達(dá)股份發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市公告,公司本次發(fā)行價(jià)格確定為39.08元/股,對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為343.5倍。
(相關(guān)資料圖)
分析人士指出,新股差異化定價(jià)顯著,體現(xiàn)了市場(chǎng)化改革目標(biāo)。注冊(cè)制背景下,新股稀缺性降低導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)分化,賽道優(yōu)良、科技屬性強(qiáng)、發(fā)展路徑清晰的優(yōu)質(zhì)公司更容易受到投資者追捧,自然也會(huì)獲得更高的市場(chǎng)定價(jià)。
300倍市盈率新股即將發(fā)行
繼龍芯中科后,A股又見(jiàn)上百倍發(fā)行市盈率新股。
7月7日晚,隆達(dá)股份公布了網(wǎng)下機(jī)構(gòu)詢價(jià)結(jié)果,在剔除無(wú)效報(bào)價(jià)以及最高報(bào)價(jià)部分后,發(fā)行人與聯(lián)合保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)網(wǎng)下發(fā)行詢價(jià)報(bào)價(jià)情況,確定本次發(fā)行價(jià)格為39.08元/股。
該發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的公司 2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為 343.5倍,高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的發(fā)行人所處行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率和同行業(yè)可比公司扣非后靜態(tài)市盈率平均水平。
超300倍市盈率發(fā)行,在今年發(fā)行的新股中比較罕見(jiàn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理,今年來(lái)發(fā)行市盈率超300倍的有納芯微、東微半導(dǎo)、中復(fù)神鷹、隆達(dá)股份,其中,納芯微發(fā)行市盈率最高,達(dá)到574.05倍。
高市盈率發(fā)行背景下,納芯微等當(dāng)時(shí)被網(wǎng)上投資者大量棄購(gòu),但上市后表現(xiàn)卻出乎市場(chǎng)意料,不僅公司股價(jià)上市當(dāng)天沒(méi)破發(fā),反而因高價(jià)發(fā)行而實(shí)現(xiàn)不少收益。
分析人士指出,市場(chǎng)能給出高市盈率,有一定的合理性。市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制改變了新股定價(jià)窗口指導(dǎo),新股定價(jià)的主動(dòng)權(quán)完全交給了市場(chǎng)。對(duì)于百里挑一挑出來(lái)的優(yōu)質(zhì)企業(yè),自然給予的估值就高。
隆達(dá)股份是因?yàn)槭裁次藱C(jī)構(gòu)的興趣,網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)愿意給予300倍市盈率估值。據(jù)了解,隆達(dá)股份主要從事合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,業(yè)務(wù)由合金管材(銅基合金)向鎳基耐蝕合金、高溫合金逐步拓展,下游領(lǐng)域包括航空航天、能源電力、油氣石化、船舶、汽車等行業(yè)。
高溫合金由于其優(yōu)異的高溫使用性能,具有技術(shù)壁壘高、加工工藝難度大等特點(diǎn),故行業(yè)進(jìn)入壁壘較高,國(guó)內(nèi)外從業(yè)企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少。公司高溫合金業(yè)務(wù)重點(diǎn)面向戰(zhàn)略地位重、市場(chǎng)空間大、利潤(rùn)空間大的“兩機(jī)”(航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī))領(lǐng)域,目前已進(jìn)入中國(guó)航發(fā)商發(fā)等主要廠商的供應(yīng)鏈體系。
國(guó)海證券認(rèn)為,隨著公司高溫合金產(chǎn)能的逐步落地,下游標(biāo)桿客戶不斷拓展,在國(guó)內(nèi)與全球市場(chǎng)并重的戰(zhàn)略下,憑借中國(guó)制造優(yōu)勢(shì),進(jìn)入國(guó)際頭部客戶供應(yīng)鏈將有望分享全球市場(chǎng)發(fā)展紅利。國(guó)海證券預(yù)計(jì)公司2022年~2024年?duì)I業(yè)收入分別為14.39億元、21.83億元、30.32億元,同比分別增長(zhǎng)98%、52%、39%;歸母凈利潤(rùn)分別為1.90億元、3.02億元、4.44億元,同比分別增長(zhǎng)170%、60%、47%。
新股定價(jià)差異化顯著
作為A股資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán),新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革在注冊(cè)制改革中取得了顯著成效,不同新股根據(jù)實(shí)際情況取得了差異化定價(jià)。
證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),今年來(lái)已上市或即將上市的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率分布跨越較大,新股定價(jià)差異化顯著。今年來(lái),科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率主要集中于30倍至100倍之間,共有76家,占比達(dá)58.92%。
與此同時(shí),也有新股發(fā)行市盈率低于30倍,甚至低于核準(zhǔn)制下23倍市盈率。今年來(lái),合計(jì)有21只新股發(fā)行市盈率低于30倍,占比16.28%。其中,必易微的發(fā)行市盈率為16.24倍,翔樓新材為22.25倍,均低于核準(zhǔn)制下23倍市盈率。
而高市盈率發(fā)行的新股也不少,今年來(lái),發(fā)行市盈率在100倍以上的新股有18只,占比近14%。
市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制改變了原有體制下對(duì)新股定價(jià)的窗口指導(dǎo),新股發(fā)行價(jià)格主要由市場(chǎng)的供需雙方?jīng)Q定。發(fā)展前景良好的擬上市企業(yè),尤其是集成電路、生物醫(yī)藥等行業(yè)中具有“硬科技”的企業(yè)更獲投資者青睞,并在新股發(fā)行中獲得更高的估值水平。但與此同時(shí),沒(méi)有了23倍市盈率的保障,發(fā)展空間相對(duì)有限的企業(yè)估值迅速回歸。
分析人士指出,市場(chǎng)化發(fā)行把新股定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng),各市場(chǎng)主體更加理性看待新股發(fā)行,優(yōu)質(zhì)上市公司享受高市盈率,高募資,基本面較差公司只能低市盈率發(fā)行,甚至有可能發(fā)行不成功,最終資金將流向優(yōu)質(zhì)上市公司,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
投資者差異化打新
5月份以來(lái),隨著二級(jí)市場(chǎng)回暖,新股發(fā)行節(jié)奏放緩以及發(fā)行定價(jià)更趨理性,除觀典防務(wù)外新股無(wú)一破發(fā),并且不少新股上市首日大漲,新股收益率比較可觀。
但證券時(shí)報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn),投資者差異化打新現(xiàn)象比較明顯,即對(duì)于高市盈率、高價(jià)的新股,打新人數(shù)往往會(huì)明顯減少,而低價(jià)、低市盈率的新股,打新投資者又往往簇?fù)矶痢?/p>
與此同時(shí),高價(jià)、高市盈率新股也更容易遭到網(wǎng)上投資者棄購(gòu)。例如,龍芯中科的發(fā)行市盈率為141.68倍,即使在新股行情回暖的背景下,仍被投資者棄購(gòu)941萬(wàn)元。昱能科技的發(fā)行價(jià)格為163元,發(fā)行市盈率為135.2倍,即使在新股行情回暖的背景下,仍被投資者棄購(gòu)1.21億元。近期發(fā)行的龍芯中科以141.68倍市盈率發(fā)行,同樣被棄購(gòu)941萬(wàn)元。
分析認(rèn)為,A股最初因上市資源少,而參與打新的資金比較多,投資者選擇的機(jī)會(huì)不多,再加上新股不敗神話,投資者往往都是“無(wú)腦打新”。但隨著注冊(cè)制深入推進(jìn),上市資源越來(lái)越多,投資者的選擇機(jī)會(huì)也增多,與此同時(shí),新股破發(fā)時(shí)有發(fā)生,投資者打新也有了差異化選擇。
但如果只從市盈率、價(jià)格判斷是否參與打新,并不一定準(zhǔn)確。事實(shí)上,不少高價(jià)高市盈率新股上市后,不僅不會(huì)破發(fā),反而能實(shí)現(xiàn)不少中簽收益。投資者應(yīng)更多地學(xué)會(huì)分析新股的估值和基本面,選擇基本面相對(duì)比較好、公司業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的新股進(jìn)行申購(gòu),放棄那些發(fā)行市盈率比較高、業(yè)績(jī)不佳甚至虧損的新股,從而提高中簽新股的收益率。