德銀認為,在其他央行紛紛采取緊縮措施,但日本央行依然在瘋狂印鈔的情況下,日本金融市場可能會出現(xiàn)“戲劇性、不可預測的非線性”的波動,并令日元徹底失去基本面的估值錨點。
就在市場擔憂通脹、地緣沖突和供應鏈危機可能令歐美陷入衰退之際,還有一個國家卻在苦等通脹。
這就是日本。
(資料圖片僅供參考)
德意志銀行警告稱,日本央行為實現(xiàn)收益率曲線控制(YCC)目標而采取的購債政策,可能造成金融市場“戲劇性、不可預測的非線性”的波動,并令日元徹底失去基本面的估值錨點,而令日本金融市場瀕臨系統(tǒng)性崩潰。
今年以來,日元加速貶值,目前已經處于24年來的低位。
德意志銀行的分析師George Saravelos在6月13日周一上午發(fā)表的一篇題為《印鈔機正在超速運轉》的研究報告中稱,日本央行在6月份的購債規(guī)模將達到大約10萬億日元。這一規(guī)模如果放在美國來看,相當于美聯(lián)儲每月購債3000億美元實行量化寬松。
鑒于世界上所有其他主要經濟體央行都在收緊貨幣政策,德銀認為,日本央行此舉是一個“真正極端”的印鈔水平。這也是德銀一直看空日元的原因之一。
Saravelos擔憂,日本央行如此大規(guī)模印鈔,令日元和日本金融市場正在失去任何基于基本面的估值錨點。
全球通脹越嚴重,日本央行印鈔越多。但是,寬松越加速,當接近通脹的懸崖時,踩剎車的必要性就越高,并且變得越危險。
因此,德銀預測,日本金融市場將出現(xiàn)劇烈且不可預測的非線性變化。
Saravelos稱:
如果日本國債收益率的水平高于日本央行25個基點的目標,那投資者還有什么動力繼續(xù)持有它們?
這就為市場帶來了新的困惑:如果沒有投資者愿意持有日本國債,日本央行難道愿意全盤吞下這些債券嗎?如果這種情況發(fā)生嗎,那么日元的公允價值到底在哪里?日本央行可能想要引發(fā)通脹,但如果它迎來的不是通脹而是金融體系的全面系統(tǒng)性崩潰呢?
最后,如果日元不再是避險資產,甚至都難以維持其法定貨幣的地位,那么投資者拋售日元之后又會把錢換成什么呢?
本周一開始,外資加速逃離日本。
周一,日本股市、債市、匯市全面下挫。股市方面,日經225指數(shù)一度跌超3%,東京電子、軟銀拖累指數(shù)最巨;匯市方面,日元盤中跌破135關口續(xù)創(chuàng)新低;債市方面,日本10年期國債收益率升至0.25%上方,升破日本央行政策區(qū)間的上端。日本央行表示,周二將額外購買5000億日元5-10年期國債。
值得一提的是,上周日本財務省、日本央行和金融廳三部門就已發(fā)表聯(lián)合聲明,對日元匯率進行“口頭干預”。不過,就早間的市場走勢來看,創(chuàng)下了20多年新低的日元匯率趨勢并不容易轉變。