在安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華人健康”)創(chuàng)業(yè)板IPO之際，同類(lèi)醫(yī)藥流通企業(yè)湖南恒昌醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒昌醫(yī)藥”)也要向A股發(fā)起沖擊。深交所官網(wǎng)顯示，恒昌醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)已獲得受理，公司擬募資7.71億元。不過(guò)，IPO背后，恒昌醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位，報(bào)告期各期末均在50%以上，2018年末更是高達(dá)80.15%。此外，據(jù)恒昌醫(yī)藥招股書(shū)，公司還存在部分客戶(hù)與供應(yīng)商重合的情況。1月20日，恒昌醫(yī)藥方面在接受記者采訪時(shí)也對(duì)上述情況進(jìn)行了回應(yīng)，稱(chēng)公司報(bào)告期內(nèi)不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)與供應(yīng)商重合系基于各自業(yè)務(wù)需求而發(fā)生，具備合理性和必要性。

醫(yī)藥流通企業(yè)競(jìng)速I(mǎi)PO

又有一家醫(yī)藥流通企業(yè)IPO獲受理，正式?jīng)_擊A股資本市場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，恒昌醫(yī)藥是一家專(zhuān)注于服務(wù)中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥流通企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)模式分類(lèi)來(lái)看，恒昌醫(yī)藥可分為直供專(zhuān)銷(xiāo)、零售連鎖、口罩業(yè)務(wù)，其中直供專(zhuān)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比較高，2018-2020年以及2021年前三季度收入金額分別為5.29億元、9.61億元、15.19億元和14.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的100%、99.99%、82.32%和97.96%。

據(jù)恒昌醫(yī)藥介紹，目前公司直供專(zhuān)銷(xiāo)模式下的自有品牌藥品批件、生產(chǎn)及供應(yīng)均來(lái)源于上游制藥企業(yè)。

值得一提的是，在2020年之前，恒昌醫(yī)藥并不涉及口罩業(yè)務(wù)，自新冠疫情暴發(fā)后，公司開(kāi)始從事口罩業(yè)務(wù)，并使得公司2020年凈利出現(xiàn)大增。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，恒昌醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為5.29億元、9.61億元、18.49億元、14.95億元;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為3358.21萬(wàn)元、5510.02萬(wàn)元、1.13億元、1.24億元。其中，2020年，恒昌醫(yī)藥口罩業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.15億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的17.05%。

記者注意到，在恒昌醫(yī)藥之前，同類(lèi)別企業(yè)華人健康也在2021年5月遞交了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)，擬募資6億元。在恒昌醫(yī)藥招股書(shū)中，公司也將華人健康列為了可比公司，此外，漱玉平民、百洋醫(yī)藥也被恒昌醫(yī)藥列為可比公司，而上述兩家公司均在2021年下半年登陸A股。

據(jù)了解，華人健康專(zhuān)注于醫(yī)藥流通行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)主要從事醫(yī)藥代理、零售及終端集采三大塊業(yè)務(wù)，2018-2020年以及2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為11.05億元、15.22億元、19.31億元、10.3億元;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為1950.1萬(wàn)元、5194.81萬(wàn)元、8891.99萬(wàn)元、2745.56萬(wàn)元。

資產(chǎn)負(fù)債率處于高位

報(bào)告期各期末，恒昌醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率雖然處于下降走勢(shì)，不過(guò)目前仍處于高位。

2018-2020年末以及2021年前三季度末，恒昌醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為80.51%、79.5%、61.46%和56.29%。1月20日，恒昌醫(yī)藥方面在接受記者采訪時(shí)表示，公司在直供專(zhuān)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式下，主要資產(chǎn)為貨幣資金及預(yù)付供應(yīng)商貨款，主要負(fù)債為應(yīng)付上游供應(yīng)商及預(yù)收下游客戶(hù)商品款，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平。“隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及報(bào)告期內(nèi)引進(jìn)外部投資者，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率下降。”恒昌醫(yī)藥表示。

據(jù)華人健康招股書(shū)，2018-2020年末以及2021年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為51.87%、49.21%、44.41%、57.66%，整體水平低于恒昌醫(yī)藥。漱玉平民、百洋醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率水平也整體低于恒昌醫(yī)藥。

恒昌醫(yī)藥方面亦對(duì)記者表示，公司業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)、回款情況良好、存貨周轉(zhuǎn)率較高，流動(dòng)性較為充足，報(bào)告期內(nèi)不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)。

投融資專(zhuān)家許小恒在接受記者采訪時(shí)表示，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)，該指標(biāo)超出合理范圍越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

客戶(hù)與供應(yīng)商重合

報(bào)告期內(nèi)，恒昌醫(yī)藥還存在客戶(hù)與供應(yīng)商重合的情況。

諸如，2020年，恒昌醫(yī)藥向國(guó)藥控股長(zhǎng)沙有限公司銷(xiāo)售金額231.68萬(wàn)元，銷(xiāo)售內(nèi)容為醫(yī)用外科口罩、醫(yī)用防護(hù)口罩;采購(gòu)金額12.51萬(wàn)元，采購(gòu)內(nèi)容為硝酸咪康唑乳膏、三金片、安神補(bǔ)腦液等其他品牌醫(yī)藥產(chǎn)品。此外，當(dāng)年還向武漢熙澤貿(mào)易有限責(zé)任公司銷(xiāo)售金額151.99萬(wàn)元，銷(xiāo)售內(nèi)容為醫(yī)用外科口罩;采購(gòu)金額162.8萬(wàn)元，采購(gòu)內(nèi)容為一次性使用丁腈檢查手套。

除了上述兩家企業(yè)之外，恒昌醫(yī)藥還存在向湖南悅海醫(yī)藥物流有限公司、湖南濟(jì)明醫(yī)藥有限公司等企業(yè)既銷(xiāo)售又采購(gòu)的情況，不過(guò)涉及金額較低。

中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)科技產(chǎn)業(yè)投資分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼戰(zhàn)略投資智庫(kù)執(zhí)行主任布娜新對(duì)記者表示，客戶(hù)與供應(yīng)商重合的合理性、必要性以及定價(jià)公允等情況是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。

針對(duì)上述情況，恒昌醫(yī)藥方面在接受記者采訪時(shí)表示，重合情況中大部分銷(xiāo)售金額或采購(gòu)金額較小，主要為口罩產(chǎn)品及為了滿足供應(yīng)商對(duì)于產(chǎn)品齊全性的需求向公司采購(gòu)的其他醫(yī)藥產(chǎn)品，系基于各自業(yè)務(wù)需求而發(fā)生，具備合理性和必要性。

據(jù)了解，恒昌醫(yī)藥的實(shí)控人為江琎，直接持有公司7.46%的股份，通過(guò)控制賽樂(lè)仙咨詢(xún)、上海山尊、上海山至、上海睿湘、上海哥尼、上海芽培等間接控制公司73.98%的股份，江琎合計(jì)控制公司股份比例高達(dá)81.45%。(記者馬換換)