隨著俄氣近日宣布“北溪-1”天然氣管道因故障無(wú)限期關(guān)閉，歐洲天然氣供給日益緊縮。

而天然氣供應(yīng)不足擾動(dòng)多個(gè)行業(yè)。資料顯示，天然氣不但是民用和工業(yè)用燃料，同時(shí)也是合成氨和尿素等氮肥的原料。據(jù)IEA和彭博數(shù)據(jù)，歐洲化工業(yè)40%以上的原料來(lái)自天然氣，生產(chǎn)流程中所用能源的三分之一也依賴(lài)天然氣。

從近日市場(chǎng)表現(xiàn)看，維生素、環(huán)氧甲烷等歐洲產(chǎn)能占比較高的板塊表現(xiàn)亮眼。隨著歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，哪些行業(yè)能站上風(fēng)口?

首先，天然氣短缺對(duì)化工業(yè)的擾動(dòng)頗受市場(chǎng)關(guān)注。公開(kāi)資料顯示，歐洲是全球化工的發(fā)源地，產(chǎn)業(yè)鏈完整，2020年全球化學(xué)品銷(xiāo)售額達(dá)3.47萬(wàn)億歐元，歐盟銷(xiāo)售額位列第二。

開(kāi)源證券研報(bào)指出，歐洲天然氣供給不足沖擊化工品供給，長(zhǎng)期或?qū)θ蚬┙o格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。歐洲在抗氧化劑、乙烯、醋酸、MDI、TDI、維生素等化工品的供應(yīng)端占據(jù)重要地位，歐洲的減產(chǎn)或?qū)⑼苿?dòng)對(duì)應(yīng)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)入上行周期，我國(guó)穩(wěn)定供應(yīng)全球的能力有望再度凸顯。

從化工業(yè)細(xì)分行業(yè)看：

維生素

開(kāi)源證券表示，歐洲VA/VE產(chǎn)能分別占全球50%和30%以上，如果歐洲天然氣斷供將帶來(lái)供給端收緊，我國(guó)維生素行業(yè)有望進(jìn)入上行周期。

野村東方國(guó)際指出，歐洲維生素的產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比重較高，歐洲開(kāi)工負(fù)荷倘若受到影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將會(huì)受益。

環(huán)氧丙烷

國(guó)融證券表示，歐洲環(huán)氧丙烷產(chǎn)能占全球比例25%，我國(guó)約占30%。目前已有國(guó)內(nèi)廠商要加大歐洲地區(qū)產(chǎn)品供應(yīng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法正常供應(yīng)。8月初以來(lái)環(huán)氧丙烷價(jià)格從8000元/噸漲至10000元/噸，目前市場(chǎng)國(guó)內(nèi)廠商開(kāi)工率較高，產(chǎn)能提高空間有限。

不過(guò)，前海波本基金投資總監(jiān)晉軍分析，北溪一號(hào)斷氣沖擊歐洲化工業(yè)，另外，近幾年我國(guó)環(huán)氧丙烷的產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)出口替代成為近期板塊炒作的底層邏輯，但從目前來(lái)看，多數(shù)上市企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品還是處于自用的狀態(tài)，還沒(méi)有達(dá)到飽和或者能夠溢出的狀態(tài)，投資者對(duì)板塊炒作應(yīng)理性客觀對(duì)待。

除了化工業(yè)，能源業(yè)也受到歐洲天然氣短缺問(wèn)題的影響。從具體細(xì)分行業(yè)看：

熱泵

中信證券表示，歐洲能源危機(jī)疊加中國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略加速空氣能熱泵滲透率提升。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)催化下，歐洲進(jìn)一步追求能源獨(dú)立，可再生能源制熱替換進(jìn)程有望加速。

中信證券進(jìn)一步測(cè)算，預(yù)計(jì)至2025年中國(guó)空氣源熱泵市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到351.2億元人民幣，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為14.6%;歐洲熱泵市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到174.7億美元，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR為27.9%。我國(guó)作為空氣能熱泵主要生產(chǎn)國(guó)，有望充分受益。

信達(dá)證券提到，在歐洲天然氣、電價(jià)快速上漲的大背景下，熱泵作為高效采暖、制冷產(chǎn)品需求量快速提升，我國(guó)熱泵出口企業(yè)或?qū)⑹芤嬗诤Ｍ庑枨笤鲩L(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、渠道資源以及較大估值彈性的熱泵龍頭企業(yè)。

煤炭

開(kāi)源證券指出，2017-2021年，歐盟天然氣平均消費(fèi)量為16.9艾焦耳，削減的天然氣用量也有望被煤炭替代，預(yù)計(jì)2022年9-12月歐洲削減天然氣新增煤炭(5500大卡)需求約2201.7萬(wàn)噸，2023年將新增煤炭需求6600萬(wàn)噸。

開(kāi)源證券進(jìn)一步分析，歐盟對(duì)俄煤禁令正式生效，對(duì)石油進(jìn)口的縮減也正逐步實(shí)施，北溪-1供氣面臨無(wú)限期停運(yùn)，油氣替代性需求也轉(zhuǎn)向煤炭，海外煤價(jià)或?qū)⒈焕^續(xù)推升。

國(guó)泰君安認(rèn)為，歐洲能源供應(yīng)越發(fā)緊張，全球煤價(jià)將維持高位。“全球供給”+“國(guó)內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強(qiáng)勢(shì)難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長(zhǎng)期高煤價(jià)下具備大幅提估值空間。