1月18日上午消息，市場研究公司Asymco分析師霍拉斯·德迪烏(Horace Dediu)本周撰文，對(duì)蘋果所持現(xiàn)金狀況進(jìn)行了完整解讀。他解釋了為何蘋果需要將現(xiàn)金回饋給股東，為什么蘋果要在美國國內(nèi)舉債去發(fā)放股息，以及蘋果的收購策略等問題。

以下為文章全文：

蘋果持有多少現(xiàn)金？

2005年第四季度-2017年第二季度，蘋果所擁有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和長期/短期證券

截至2017年9月底，蘋果持有的現(xiàn)金和投資總額為2688.95億美元。需要指出這其中包括以短期和長期有價(jià)證券形式存在的投資。長期有價(jià)證券并不總是被視同于現(xiàn)金，因?yàn)閲?yán)格來說現(xiàn)金是流動(dòng)資產(chǎn)，而某些證券并不符合流動(dòng)性要求。不過大部分分析師都認(rèn)為，蘋果所持證券有足夠的流動(dòng)性，因此可以視同于現(xiàn)金。請(qǐng)注意，由于歷史原因，這些現(xiàn)金被分為美國國內(nèi)資產(chǎn)和美國國外資產(chǎn)，其中有170億美元位于美國國內(nèi)。

大部分企業(yè)賬面上沒有太多現(xiàn)金，那么為何蘋果持有如此多現(xiàn)金？

確實(shí)，蘋果持有的現(xiàn)金非同尋常，占蘋果市值的約30%。原因之一在于，蘋果獲得了大筆貸款，總額約為1000億美元。

為何蘋果需要如此多貸款？蘋果的現(xiàn)金流是否存在問題？

恰恰相反，蘋果的運(yùn)營現(xiàn)金流很驚人。在截至9月底的2017財(cái)年中，蘋果的運(yùn)營現(xiàn)金流為635.98億美元。這些貸款并不是被用于業(yè)務(wù)經(jīng)營，而是用于回饋給股東。

蘋果為什么需要回饋股東？

因?yàn)檫@些錢本來就是股東的。

等等，我想你說過，這是蘋果的現(xiàn)金？

蘋果持有這些現(xiàn)金。但如果所持現(xiàn)金超過需要，那么就有義務(wù)將現(xiàn)金歸還給股東。如果你在財(cái)務(wù)報(bào)表中尋找“現(xiàn)金”一項(xiàng)，會(huì)看到這屬于資產(chǎn)項(xiàng)目。隨著現(xiàn)金的增長，報(bào)表需要平衡，因此債務(wù)必須增長，以抵消現(xiàn)金資產(chǎn)。這種債務(wù)被稱作“股東權(quán)益”，即公司對(duì)股東承擔(dān)的“債務(wù)”。如果蘋果將現(xiàn)金回饋給股東，那么資產(chǎn)和相應(yīng)債務(wù)將抹平。對(duì)蘋果來說，最終結(jié)果是零，而股東則會(huì)從蘋果處得到回報(bào)。

所以，蘋果貸款并回饋給股東是因?yàn)?ldquo;欠股東的錢”，而蘋果實(shí)際上持有大筆現(xiàn)金？這聽起來很矛盾。

這就要說到稅法的問題。盡管蘋果獲得的現(xiàn)金比需要的更多，并且應(yīng)該把這些錢回饋給股東，但很大一部分現(xiàn)金來自于美國以外。美國(據(jù)我所知只有美國)稅法針對(duì)匯入美國的資金設(shè)置了“匯回稅”。這與以利潤為稅基的企業(yè)所得稅無關(guān)。因此，在用美國國內(nèi)的現(xiàn)金向股東支付之后，對(duì)于在美國以外持有的現(xiàn)金，蘋果不得不借錢向股東支付。