去年底在疫情放開后，感冒藥市場(chǎng)需求階段性大爆發(fā)，加上恐慌性屯藥，相關(guān)產(chǎn)品一片難求，A股相關(guān)上市公司亨迪藥業(yè)股價(jià)飆漲，雖然之后又一路下跌，但現(xiàn)價(jià)依舊較啟動(dòng)時(shí)上漲了近一倍。

【資料圖】

周二將要申購(gòu)的新贛江也是一家具有感冒藥相關(guān)產(chǎn)品的公司，公司化學(xué)制劑類產(chǎn)品中復(fù)方銀翹氨敏膠囊和酚氨咖敏片都是經(jīng)典感冒用藥。維生素C咀嚼片也是“陽(yáng)康”之后恢復(fù)體能，增強(qiáng)免疫力的常用藥。

從各項(xiàng)打新指標(biāo)上看，公司發(fā)行定價(jià)9.45 元/股，對(duì)應(yīng)2021年扣非凈利攤薄后市盈率為15.57倍，對(duì)應(yīng)2022年前三季度PE（TTM）約為13.69倍。從流動(dòng)市值上看，公司老股量很低，預(yù)計(jì)上市當(dāng)日流通市值將達(dá)到約1.61億元，目前北交所165家公司中只有28家公司低于此值，在這28家公司中市盈率（PE，TTM）低于14倍的只有8家。僅從這些角度來看，公司已經(jīng)值得高看一眼。

參與公司本次戰(zhàn)略配售的投資者包括山東如晗企業(yè)管理，老百姓醫(yī)藥、廣東明林藥業(yè)、深圳巨鹿投資（犀牛之星）、贛州工興中允、浙江富浙戰(zhàn)配股權(quán)、湖南凱瑞企業(yè)管理7家單位，其中老百姓醫(yī)藥和廣東明林藥業(yè)都是行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)，主要從事公司下游的流通貿(mào)易環(huán)節(jié)，并且老百姓醫(yī)藥與公司有合作關(guān)系。犀牛之星是新三板戰(zhàn)投領(lǐng)域的知名公司，眼光獨(dú)到。贛州工興和浙江富浙都是國(guó)資屬性的企業(yè)。公司超額配售約256萬股，若上市后破發(fā)這將成為支撐公司股價(jià)的買盤力量。

雖然感冒藥和維生素C是近期熱度較高的產(chǎn)品，但這并未公司過往主要營(yíng)收來源。從歷年?duì)I收結(jié)構(gòu)上看，化學(xué)藥品制劑占比約為20%，原料藥才是公司營(yíng)收貢獻(xiàn)的大頭，這部分包括葡萄糖酸鈣、葡萄糖酸鋅和葡萄糖酸亞鐵，公司葡萄糖酸鈣產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的70%左右，是細(xì)分領(lǐng)域龍頭廠商。

不過公司原料藥產(chǎn)品前景一般，產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、復(fù)方鋅鐵鈣口服溶液等礦物質(zhì)補(bǔ)充劑，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年至2021年我國(guó)城市實(shí)體藥店礦物質(zhì)補(bǔ)充劑市場(chǎng)規(guī)模從59.49億元增長(zhǎng)至86.98億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.89%，成長(zhǎng)性相對(duì)較差。

中成藥包括心腦血管類、感冒類、補(bǔ)益類、清熱祛暑類、骨科類產(chǎn)品，這部分業(yè)務(wù)從歷史數(shù)據(jù)來看較為穩(wěn)定。

貿(mào)易類是仁華醫(yī)藥和奧匹神藥業(yè)從其他藥品生產(chǎn)廠家或醫(yī)藥流通企業(yè)購(gòu)買的產(chǎn)品，購(gòu)買后直接對(duì)外銷售。

公司短期最大的看點(diǎn)其實(shí)就是在2022年12月份放開后這一段時(shí)間，感冒類和維生素類產(chǎn)品是否有一個(gè)顯著的增量，這將決定了公司2022年第四季度以及2023年第一季度的業(yè)績(jī)?nèi)绾巍?/strong>

從理論上說，2022年四季度更大概率會(huì)是一個(gè)比較好的狀況，公司在問詢中披露稱2022年7月-9月化學(xué)藥品制劑銷售收入同比增長(zhǎng)28.99%，主要是維生素C咀嚼片保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。除了現(xiàn)有的感冒藥產(chǎn)品，近期公司還發(fā)布公告披露稱公司布洛芬膠囊產(chǎn)品已經(jīng)獲批銷售，這將進(jìn)一步豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品體系。

募投項(xiàng)目沒太大看點(diǎn)，也是較為遠(yuǎn)期的展望，三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)期均為2-3年，而我們認(rèn)為這家公司就是一家普普通通的藥企，沒什么太好的中期投資價(jià)值，所以不做詳細(xì)解讀。

總結(jié)來看，公司發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2022年前三季度PE（TTM）約為13.69倍，滬深A(yù)股市場(chǎng)相關(guān)可比公司亨迪藥業(yè)PE（TTM）為69.42倍，奧翔藥業(yè)PE（TTM）為53.73倍，與之相比公司有顯著折價(jià)。

北交所醫(yī)藥類公司森萱醫(yī)藥23.22倍、德源藥業(yè)13.83倍、大唐藥業(yè)17.52倍、梓橦宮10.22倍、歐康醫(yī)藥17.19倍，5家公司平均市盈率為16.3倍。公司估值依舊具有一定的性價(jià)比，而且公司流通市值不大（1.61億元），還存在四季度業(yè)績(jī)可能有所超預(yù)期的可能性。

因此北研君認(rèn)為新贛江上市后大概率不會(huì)破發(fā)，上市當(dāng)日合理漲幅空間應(yīng)該在30%以內(nèi)，即估值不超過18倍。若由于情緒不好破發(fā)，那么可能是一個(gè)不錯(cuò)的撿漏機(jī)會(huì)。此外，對(duì)于擅長(zhǎng)捕捉二級(jí)市場(chǎng)炒作情緒的投資者來說，這家公司值得提前留意，新冠概念依舊有再度炒作的可能性。