圖蟲創(chuàng)意/供圖 官兵/制圖

為了緩解市場流動性問題，北交所在制度端資金端努力補短板引活水。記者了解到，北交所正在積極推進做市交易和融資融券業(yè)務上線，其中，北交所將于近期針對10余家先鋒券商現(xiàn)場開展上線驗收，預計該業(yè)務最快可于春節(jié)后實施。

開源證券北交所研究中心諸海濱認為，隨著豐富投資者結構的制度出臺、新股定價的合理以及混合交易制度、兩融業(yè)務上線，市場將逐漸走向良性生態(tài)。同時，未來常態(tài)化發(fā)行北證50指數(shù)基金、推進轉板、公開發(fā)行可轉債、降低準入門檻，都有望引入增量資金，為提升北交所流動性打開全新想象空間。

(資料圖)

做市交易和兩融業(yè)務

將于春節(jié)后上線

據(jù)了解，在做市交易方面，北交所已于1月14日組織市場參與各方順利完成第一次全網測試，后續(xù)擬于2月4日組織開展第二次全網測試。同時，北交所正針對適格券商開展全面動員，15家已取得證監(jiān)會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。從當前準備情況來看，北交所做市交易規(guī)則即將正式發(fā)布，今年一季度可正式引入做市商開展報價。

北交所做市細則及配套指引于2022年11月18日開始向市場公開征求意見，根據(jù)相關規(guī)則，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度同為在單一證券交易中實施競價與做市并行的混合交易制度。在這一制度下，做市商作為一類負有持續(xù)雙向報價義務的特殊投資者參與交易，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性。

從當前北交所做市交易推進情況來看，預計春節(jié)后即可正式上線運行，帶動北交所二級市場向好。一方面，業(yè)務開展前，做市商會通過二級市場獲取一定量的庫存股作為安全墊，此舉將在近期為市場注入增量資金。根據(jù)科創(chuàng)板做市情況，首批做市標的約在50只左右，頭部股票做市商可能會達到4到5家，多數(shù)股票做市商1到2家，粗略估計近期北交所市場或有近億元的凈資金流入。另一方面，預計未來北交所混合交易制度正式施行可為市場持續(xù)注入流動性。從科創(chuàng)板實踐效果看，混合交易制度推出后，市場流動性水平進一步提升。據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計增長約150億元，換手率水平也有所上升。同時，記者獲悉北交所方面后續(xù)還會積極推進做市商擴容，為二級市場持續(xù)引入新生交投力量。

在融資融券方面，北交所正緊鑼密鼓組織會員開展市場準備工作，目前至少有67家券商開通北交所融資融券交易權限，45家券商已為其客戶完成信用賬戶權限開通。據(jù)悉，北交所于本周針對10余家先鋒券商現(xiàn)場開展上線驗收，預計該業(yè)務最快可于春節(jié)后實施。

北交所此次推出融資融券制度，出于穩(wěn)起步的考慮，暫未配套推出轉融通，上線初期業(yè)務類型以融資交易為主。諸海濱指出，北交所市場整體估值偏低，投資屬性較高，預計融資融券業(yè)務推出后將為市場引來增量資金，盤活以北證50指數(shù)成份股為代表的優(yōu)質股票流動性，進而帶動市場估值整體提升。

客觀看待

北交所市場流動性狀況

從2021年11月開板至今，北交所流動性不佳的問題長期被市場關注，上述制度措施的籌備推出旨在解決此問題。

實際上，受股市風格切換、資金面趨緊、節(jié)前效應等因素影響，近期北交所流動性走弱，個別公司出現(xiàn)流動性萎縮的情況，流動性既受制于投資標的與資金需求兩端的供需匹配問題，也受到發(fā)展擴容期的階段性客觀條件制約。

市場人士分析，要客觀看待當下北交所發(fā)展面臨的制約條件。一是標的端與資金端之間的不匹配。北交所定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，投資標的規(guī)模偏小、經營業(yè)績波動更大，投資者入市設置50萬資金門檻，客觀上導致投資標的與資金需求兩端存在一定錯配。50萬資產自然人屬于高凈值投資者，此類投資者一般交易較為理性，具有相對一致的投資預期和風險偏好，使得在市場環(huán)境多變時更容易出現(xiàn)投資者群體不足的情況，進而導致流動性下滑。二是平移自精選層的制度也存在不適應北交所市場現(xiàn)狀的情況。例如精選層公開發(fā)行的底價制度，從運行情況看，北交所開市以來大部分新股發(fā)行價基本與底價持平，形成“底價即市價”的心理暗示，而近期部分公司將底價設置為每股凈資產，更是削弱了底價對發(fā)行定價的指導作用。據(jù)悉，北交所正在對現(xiàn)有制度進行評估，聽取市場機構與廣大投資者的意見建議。

同時，北交所企業(yè)規(guī)模明顯小于境內外可比交易所市場，而流動性處于中等水平，符合成熟市場中小市值企業(yè)交易特點。并且，中小市值股票交易更易受外部環(huán)境影響和沖擊。數(shù)據(jù)顯示，從市值規(guī)模看，約87%的北交所公司市值低于15億元，科創(chuàng)板這一比例為3%、港股為61%。2022年，北交所股票日均換手率的中位數(shù)為0.51%，低于科創(chuàng)板的2.1%，但高于納斯達克全球市場（0.35%）、納斯達克資本市場（0.45%）以及港交所創(chuàng)業(yè)板的0.08%。

上述市場人士指出，交易所發(fā)展有其自身規(guī)律。滬深交易所設立已滿30年，雖然目前兩市公司總數(shù)近5000家，日均成交達到9000億元，但是從交易所建設歷程看，形成初始規(guī)模效應之前，流動性的提升也歷經坎坷。當前北交所尚處于規(guī)模建設初期，按照交易所發(fā)展的一般規(guī)律，在板塊規(guī)模效應尚未形成時，在個別時期出現(xiàn)流動性偏弱的情況也是正?，F(xiàn)象。

針對流動性不足的問題，北交所一直在制度端資金端努力補短板引活水，呼之欲出的混合做市交易、兩融業(yè)務有望成為提升北交所流動性的一項有力措施。