未來(lái)五年是國(guó)內(nèi)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開(kāi)局起步的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)內(nèi)發(fā)展的目標(biāo)眾多。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要取得新突破；在科技領(lǐng)域，科技的自立自強(qiáng)能力要有顯著提升，構(gòu)建新發(fā)展格局和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系要取得重大進(jìn)展。

在此背景下，國(guó)內(nèi)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)要放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，要打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)、推進(jìn)新型工業(yè)化、全方位夯實(shí)糧食安全根基、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化。

博時(shí)基金的多位基金經(jīng)理注意到，在未來(lái)五年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，新工業(yè)、新基建、新能源、新材料、新安全和新需求“六新”既符合金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，也遵循價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，是投資者自上而下把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、布局資產(chǎn)配置的良機(jī)。

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)是發(fā)展的著力點(diǎn)，以現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系支撐高質(zhì)量發(fā)展

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程來(lái)看，過(guò)去十年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和所面臨的環(huán)境都發(fā)生了非常深遠(yuǎn)的變化。博時(shí)基金的基金經(jīng)理劉揚(yáng)認(rèn)為，在2015年到2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為國(guó)內(nèi)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供了持續(xù)升級(jí)的動(dòng)能，也使得工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)更為牢固；2017年到2018年，資管新規(guī)既對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了重塑，又使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)得到了重新整理，讓金融產(chǎn)品在更健康的風(fēng)險(xiǎn)收益模式下有了更多嘗試機(jī)會(huì)。過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)大循環(huán)的重要性被提到了新的高度，貿(mào)易模式如果還是像過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間一樣過(guò)度地依賴(lài)外需，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)在未來(lái)可能會(huì)面臨更大的不確定性。

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”。堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)對(duì)推進(jìn)現(xiàn)代化至關(guān)重要，未來(lái)金融要增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。過(guò)去五年，金融體系內(nèi)部的一些空轉(zhuǎn)問(wèn)題、對(duì)過(guò)度依賴(lài)金融杠桿的一些部門(mén)支持力度過(guò)大的問(wèn)題有了很大程度上的優(yōu)化，未來(lái)的貨幣金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系將會(huì)更加健康。

從金融領(lǐng)域的角度看，劉揚(yáng)認(rèn)為，在未來(lái)，金融產(chǎn)品的杠桿加得比較高或銀行間流動(dòng)性情況與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性需求之間不匹配的情況在未來(lái)出現(xiàn)的概率會(huì)比較低。當(dāng)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略更偏向于夯實(shí)制造業(yè)和高端制造業(yè)的供需循環(huán)時(shí)，無(wú)論是直接融資還是間接融資，都需要調(diào)整投向偏好，要為雙循環(huán)更為鼓勵(lì)的行業(yè)給予更多支持。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理劉揚(yáng)認(rèn)為，未來(lái)金融行業(yè)的發(fā)展有兩個(gè)大的趨勢(shì)：對(duì)于銀行而言，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要增加金融杠桿時(shí)，銀行業(yè)需要給出合理的杠桿予以支持，提供合理的間接融資；對(duì)于證券業(yè)來(lái)說(shuō)，要以各種形式的直接融資為社會(huì)融資進(jìn)行支持和補(bǔ)充，比如為實(shí)體企業(yè)部門(mén)或居民部門(mén)提供直接融資。

從基建的角度看，基礎(chǔ)設(shè)施是現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系的重要組成部分，是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。二十大報(bào)告指出，要“優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”。新型基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)是信息網(wǎng)絡(luò)，動(dòng)力來(lái)源則是技術(shù)創(chuàng)新。新型基礎(chǔ)設(shè)施符合高質(zhì)量發(fā)展要求，是為數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)等方面提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

在未來(lái)，國(guó)內(nèi)要加大新基建投資力度。從短期來(lái)看，加大新基建投資力度既能維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，又能使投資盡量避免走上低效的“老路”；從長(zhǎng)期來(lái)看，新型基礎(chǔ)設(shè)施可以助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也能為新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供便利、打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從政策支持、技術(shù)進(jìn)展等角度看，新型基礎(chǔ)設(shè)施的投資機(jī)遇主要集中在機(jī)械、電信服務(wù)和新能源等行業(yè)，投資者可以關(guān)注5G基站、軌道交通、特高壓等新型基礎(chǔ)設(shè)施的核心領(lǐng)域。

二、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需攻堅(jiān)關(guān)鍵核心技術(shù)，推進(jìn)新型工業(yè)化重點(diǎn)在“新”

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“教育、科技、人才是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐。必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力”。目前，國(guó)內(nèi)需要攻堅(jiān)關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)的領(lǐng)域主要有芯片半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)5G、基礎(chǔ)軟件和新材料等，這些領(lǐng)域也是值得投資者關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理肖瑞瑾表示，國(guó)內(nèi)的科技行業(yè)正處在一個(gè)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，需要更加堅(jiān)持新發(fā)展理念、更加強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放和共享，內(nèi)部的信息創(chuàng)新和自主替代都有較大的空間和機(jī)會(huì)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略也具有非常強(qiáng)的緊迫性。

對(duì)于新型舉國(guó)體制，肖瑞瑾認(rèn)為，新型舉國(guó)體制是一個(gè)系統(tǒng)性的規(guī)劃，面對(duì)行業(yè)遇到的“卡脖子”的問(wèn)題，要用系統(tǒng)性的思維來(lái)解決。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下，核心就是要解決三個(gè)不同階段下的訴求：

在“從0到1”階段，要集中力量辦大事，通過(guò)國(guó)家重大專(zhuān)項(xiàng)的引入，盡快把技術(shù)突破，把技術(shù)的原形產(chǎn)品的原形做出來(lái)；在“從1到10”階段，要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢(shì)，把市場(chǎng)打開(kāi)，把產(chǎn)品推向市場(chǎng)；在“從10到100”階段，要讓產(chǎn)品從國(guó)內(nèi)走向海外，走向全球。

目前，國(guó)內(nèi)還有不少產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)處在“從0到1”的階段，比如芯片、半導(dǎo)體、光刻機(jī)、人工智能、工業(yè)5G、新材料和基礎(chǔ)軟件等等。

以新材料為例，博時(shí)基金的基金經(jīng)理肖瑞瑾關(guān)注到，新材料是一個(gè)廣泛的主題，囊括了半導(dǎo)體材料、電池材料、新能源等，比較散，也比較雜。但是，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，新材料是屬于“少了它就不行”的成分，因此許多領(lǐng)域?qū)π虏牧系男枨筝^為迫切，也更具剛性。比如，航空航天領(lǐng)域需要用到耐高溫、耐壓且盡量輕的材料，軍工領(lǐng)域需要用到耐高溫、耐高壓的碳纖維或鈦材，光伏、芯片領(lǐng)域需要用到的石英材料等。

在制造業(yè)方面，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)經(jīng)過(guò)了幾十年的發(fā)展，工業(yè)體系較為完善，其中不乏“專(zhuān)精特新”的企業(yè)。目前，國(guó)內(nèi)整個(gè)工業(yè)體系和供應(yīng)鏈積累了不少優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在已經(jīng)站在了“從量到質(zhì)”的十字路口。

二十大報(bào)告指出，要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字國(guó)內(nèi)”，到2035年要“基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化”。博時(shí)基金的基金經(jīng)理陳曦認(rèn)為，對(duì)于制造業(yè)而言，推動(dòng)新型工業(yè)化、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)未來(lái)的發(fā)展至關(guān)重要，在新發(fā)展格局下未來(lái)高級(jí)化的路徑要如何去實(shí)施，供需兩側(cè)需要朝什么樣的方向發(fā)展，是研究中值得關(guān)注的問(wèn)題。

陳曦認(rèn)為，高端化、自動(dòng)化和國(guó)產(chǎn)替代是國(guó)內(nèi)制造業(yè)未來(lái)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源。在高端化和自動(dòng)化方面，一個(gè)完整的周期當(dāng)中，自動(dòng)化、智能化的企業(yè)，其增速和波動(dòng)幅度都要比經(jīng)濟(jì)周期小得多，也就是說(shuō)，企業(yè)能夠發(fā)展得更穩(wěn)；在國(guó)產(chǎn)替代方面，如果國(guó)內(nèi)的企業(yè)能把外資的產(chǎn)品和技術(shù)不斷吸收和運(yùn)用，并在技術(shù)上不斷取得突破，就有望能把這個(gè)替代過(guò)程所產(chǎn)生的收益融匯到國(guó)內(nèi)的企業(yè)收入當(dāng)中，國(guó)內(nèi)因此可能會(huì)孕育出更多的有發(fā)展勢(shì)頭的制造業(yè)企業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)的自主可控方面，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求、面向人民生命健康，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)”。

陳曦注意到，過(guò)去5到10年，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)在逐漸減弱，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力。最近6到7年，國(guó)內(nèi)高技術(shù)制造業(yè)為主的一些行業(yè)，在整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)里面的占比逐漸提升，高端制造在整個(gè)制造行業(yè)托底的因素、對(duì)抗周期的因素逐漸加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)、通訊、電子、專(zhuān)業(yè)設(shè)備等行業(yè)的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)。

陳曦認(rèn)為，國(guó)內(nèi)“專(zhuān)精特新”的企業(yè)若能突破瓶頸、成功攻堅(jiān)關(guān)鍵核心技術(shù)、取得引領(lǐng)性的科技攻關(guān)，3到5年之后我們將能看到供應(yīng)鏈上有重要技術(shù)的企業(yè)及以原材料、設(shè)備和重要技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的眾多企業(yè)呈現(xiàn)出“百花齊放”的特點(diǎn)。

以往，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的裝備很多都是來(lái)源于外資進(jìn)口，這些進(jìn)口產(chǎn)品的成本較高，同時(shí)也可能未必符合國(guó)內(nèi)制造業(yè)的情況。以光伏、鋰電行業(yè)為例，它們未來(lái)的市場(chǎng)很大一部分或就是國(guó)內(nèi)，若光伏、鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率能得到提升，在規(guī)模擴(kuò)大之后，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)自然而然就能得到提升。

陳曦認(rèn)為，特別急迫地需要實(shí)現(xiàn)自主可控的行業(yè)、市場(chǎng)空間較大的行業(yè)以及技術(shù)壁壘特別高特別難的行業(yè)是投資可以關(guān)注的幾個(gè)方向。比如，自主可控急迫性較高的航空航天、電力、石化等行業(yè)；國(guó)產(chǎn)化率占比較低的機(jī)床、工業(yè)母機(jī)、民用半導(dǎo)體、光刻機(jī)等行業(yè)，還有技術(shù)壁壘特別高特別難的行業(yè)，如科學(xué)分析儀器、半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)控機(jī)床等。

三、加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，走出糧食安全道路是重要課題

在未來(lái)，國(guó)內(nèi)發(fā)展將面臨新的戰(zhàn)略機(jī)遇、任務(wù)、要求和環(huán)境，需要應(yīng)對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，還需要解決的矛盾和問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜。在此背景下，國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大且深遠(yuǎn)的意義。針對(duì)構(gòu)建新的安全格局，二十大報(bào)告指出了實(shí)現(xiàn)途徑：健全國(guó)家安全體系、增強(qiáng)維護(hù)國(guó)家安全能力、提高公共安全治理水平、完善社會(huì)治理體系。

發(fā)展是安全的基礎(chǔ)，安全是發(fā)展的條件。在安全發(fā)展的大環(huán)境下，以提升國(guó)內(nèi)核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略領(lǐng)域、維護(hù)人民安全和社會(huì)穩(wěn)定的核心領(lǐng)域和與產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)的領(lǐng)域都需要重點(diǎn)發(fā)展，也是值得投資者關(guān)注的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域涵蓋的產(chǎn)業(yè)較為廣泛，如人工智能、量子信息、糧食安全、醫(yī)療設(shè)備、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信息技術(shù)創(chuàng)新等。

在糧食安全方面，二十大報(bào)告指出，要“全方位夯實(shí)糧食安全根基，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，確保糧食的供應(yīng)鏈安全”。在未來(lái)如何走出一條適合我們自己和發(fā)展階段的糧食安全道路，是國(guó)內(nèi)糧食安全方面重要的課題。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理姚爽關(guān)注到，如果把考慮的范圍不斷擴(kuò)大，能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)面臨的糧食問(wèn)題會(huì)越來(lái)越嚴(yán)峻。例如，在糧食單產(chǎn)上，國(guó)內(nèi)玉米和大豆每單位面積產(chǎn)量不及世界平均水平。2020年，國(guó)內(nèi)玉米每公頃的產(chǎn)量大約是6.3噸，低于世界平均水平的9.3噸；大豆的畝產(chǎn)為130公斤，相當(dāng)于世界平均水平的70%。從大口徑的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)糧食總的的自給率大約是80%，玉米的進(jìn)口量占消費(fèi)的10%左右，而大豆的進(jìn)口量占到消費(fèi)量的85%左右。

姚爽認(rèn)為，對(duì)于糧食安全問(wèn)題，絕對(duì)不能掉以輕心。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和糧食作物的單產(chǎn)離世界上的農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)還有一定的差距，而且也不具備一些天然的優(yōu)勢(shì)。光有錢(qián)不一定能買(mǎi)到糧食，糧食安全問(wèn)題絕對(duì)不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，而是一個(gè)關(guān)系到國(guó)家安全的問(wèn)題。要保證糧食安全，首要是要保證糧食生產(chǎn)的安全，在這個(gè)基礎(chǔ)上，還需要保障糧食的貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈的安全。

生產(chǎn)是糧食安全的根基，姚爽認(rèn)為，保證糧食安全的著力點(diǎn)有育種、機(jī)械化規(guī)?；N植、糧食供應(yīng)和倉(cāng)儲(chǔ)，這些著力點(diǎn)也是未來(lái)投資非常重要的方向。在育種方面，糧食種子的質(zhì)量在很大程度上決定未來(lái)糧食作物的抗病性、單產(chǎn)等等，因此，育種是糧食生產(chǎn)最關(guān)鍵的一步。機(jī)械化、規(guī)?；姆N植將會(huì)帶來(lái)高效的生產(chǎn)和管理效率，能提高產(chǎn)量、降低成本，也能更好地實(shí)現(xiàn)糧食生產(chǎn)安全。糧食供應(yīng)鏈的安全和糧食的倉(cāng)儲(chǔ)是糧食安全的重要防線(xiàn)，高效的糧食倉(cāng)儲(chǔ)、糧食物流和糧食貿(mào)易能夠提升糧食在生產(chǎn)后的安全，也能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)成本優(yōu)化和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

二十大報(bào)告指出，要“加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，扎實(shí)推動(dòng)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、人才、文化、生態(tài)、組織振興”。未來(lái)在建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的過(guò)程中，需要怎樣的企業(yè)來(lái)?yè)?dān)當(dāng)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的具體個(gè)體，姚爽從生物育種的角度作了闡釋。

從生物育種的角度出發(fā)，姚爽認(rèn)為，要保證糧食安全，生物育種必不可少，糧食安全離不開(kāi)種業(yè)振興。生物育種是科技含量非常高的行業(yè)，也是值得投資的行業(yè)。但是怎樣投資生物育種行業(yè)、怎樣挑選優(yōu)秀和有潛力的企業(yè)，需要關(guān)注生物育種企業(yè)的科技進(jìn)展、需要考慮企業(yè)的科研團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀。

在生物育種的科技方面，可以從大作物有沒(méi)有取得核心品種突破、通過(guò)審定的品種數(shù)量或質(zhì)量水平這兩方面考慮；在企業(yè)的管理方面，可以看企業(yè)科研和管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)力和管理機(jī)制是否順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展、是否能使團(tuán)隊(duì)的潛力和能力發(fā)揮出來(lái)。

總的來(lái)說(shuō)，保證糧食安全，全方位夯實(shí)糧食安全根基，農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略需要全方位布局糧食的育種、生產(chǎn)、儲(chǔ)糧等各個(gè)環(huán)節(jié)和方面。在保證糧食安全、全方位夯實(shí)糧食根基的主題之下，在農(nóng)業(yè)科技的引領(lǐng)之下，應(yīng)用新商業(yè)模式和新技術(shù)的行業(yè)、育種行業(yè)、農(nóng)民社會(huì)化服務(wù)行業(yè)、儲(chǔ)糧行業(yè)、飼料行業(yè)等行業(yè)的企業(yè)或能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中突顯出來(lái)，也會(huì)帶來(lái)一些農(nóng)業(yè)創(chuàng)新相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，將來(lái)也有可能會(huì)看到博時(shí)基金在農(nóng)業(yè)創(chuàng)新、糧食安全方面布局的新產(chǎn)品。

四、能源安全問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜，能源結(jié)構(gòu)需不斷調(diào)整優(yōu)化

與過(guò)去相比，近些年國(guó)內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)有了一些變化，但能源安全仍然錯(cuò)綜復(fù)雜。

國(guó)內(nèi)能源需求還在保持較快的持續(xù)增長(zhǎng)，能源結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，新能源持續(xù)快速發(fā)展，非化石能源占比逐漸提升。在2020年提出“雙碳”目標(biāo)后，能源行業(yè)迎來(lái)了新要求、新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)，在傳統(tǒng)能源快速發(fā)展的同時(shí)，也在清潔化的道路上加入了以減碳為主的戰(zhàn)略方向。在考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整后，未來(lái)能源的需求空間巨大，能源的保供能力將會(huì)面臨較大壓力。

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，要完善能源消耗總量和強(qiáng)度的調(diào)控，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”制度。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理郭曉林關(guān)注到，在碳排放的總量上，2021年，國(guó)內(nèi)占世界六分之一的人口排放了全球三分之一的碳，作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，我們確實(shí)是要努力把碳排放的總量控制住、降下來(lái)；在碳排放的強(qiáng)度上，按美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)的碳排放大約是0.8千克/美元，處于較高水平。

郭曉林指出，國(guó)內(nèi)碳排放主要由三部分構(gòu)成：煤炭發(fā)電、燃油車(chē)和工業(yè)生產(chǎn)排放。“雙控”的內(nèi)涵在于，不僅要把國(guó)內(nèi)碳排放的總量控制住、降下來(lái)，還要把碳排放的強(qiáng)度降下來(lái)。

對(duì)于能源戰(zhàn)略，二十大報(bào)告有一個(gè)重要的論斷：推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化、低碳化是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提出了“加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化”的要求。

郭曉林認(rèn)為，在發(fā)電方面，國(guó)內(nèi)的能源供應(yīng)體系要從傳統(tǒng)的化石能源轉(zhuǎn)向新能源，構(gòu)建新型的能源體系。在汽車(chē)方面，要用新能源車(chē)替換燃油車(chē)。也就是說(shuō)，雙碳目標(biāo)意味著我國(guó)能源體系必須向更清潔、更安全方向的轉(zhuǎn)型，能源結(jié)構(gòu)也要更加經(jīng)濟(jì)。在未來(lái)，新能源發(fā)電和新能源車(chē)及其配套設(shè)施這兩個(gè)方面或是值得關(guān)注的投資方向。

從發(fā)電的角度出發(fā)，郭曉林關(guān)注到，因?yàn)橘Y源稟賦，國(guó)內(nèi)煤電占比較高。目前，國(guó)內(nèi)火電的發(fā)電裝機(jī)容量大概為250,000萬(wàn)千瓦，而截至今年10月份，風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)量和光伏發(fā)電裝機(jī)量分別是34,939萬(wàn)千瓦和36,444萬(wàn)千瓦，占比都在14%左右。為滿(mǎn)足碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030年時(shí)，可再生能源的裝機(jī)量要達(dá)到70%以上。

從新能源車(chē)及其配套設(shè)施的角度看，雙碳目標(biāo)下，新能源汽車(chē)的滲透率要上一個(gè)臺(tái)階，與新能源汽車(chē)配套的充電樁規(guī)劃也要上一個(gè)臺(tái)階。

目前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)的滲透率已經(jīng)達(dá)到了28%，電動(dòng)車(chē)的保有量為900萬(wàn)量，提前且超額完成了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃當(dāng)中“2025年電動(dòng)車(chē)滲透率要達(dá)到20%”的目標(biāo)。但在新能源汽車(chē)的配套設(shè)施，即充電樁的保有量上，未來(lái)的布局需要更加均衡。目前，國(guó)內(nèi)公布的充電樁保有量大概是350萬(wàn)到400萬(wàn)之間，車(chē)樁比大概是1:3，而合理的范圍應(yīng)該是1:2，未來(lái)新能源車(chē)的滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升，因此充電樁的數(shù)量和質(zhì)量還有較大的提升空間。

郭曉林認(rèn)為，國(guó)內(nèi)面臨著新能源消納這一會(huì)制約新能源行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題。新能源消納的難點(diǎn)和挑戰(zhàn)主要集中穩(wěn)定性不足和儲(chǔ)能這兩方面。在發(fā)電的穩(wěn)定性方面，光伏發(fā)電量隨著日照強(qiáng)度的變化而變化，而風(fēng)力發(fā)電則會(huì)隨著風(fēng)的強(qiáng)弱變化，怎樣平衡新能源與傳統(tǒng)能源的供電是十分重要的。在儲(chǔ)能方面，新能源發(fā)電不像火力發(fā)電那樣能夠在需要電的時(shí)候就能馬上發(fā)電，新能源發(fā)電的穩(wěn)定性不足要求要有儲(chǔ)能機(jī)制來(lái)保證能源的穩(wěn)定供應(yīng)，這時(shí)候像化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣、液流儲(chǔ)能等就能發(fā)揮消納的作用。

總的來(lái)說(shuō)，在未來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的投資和研究的重點(diǎn)，將會(huì)圍繞著新能源汽車(chē)、充電樁、新能源發(fā)電穩(wěn)定性和新能源儲(chǔ)能消納這幾個(gè)方面展開(kāi)，未來(lái)博時(shí)基金與新能源相關(guān)的產(chǎn)品也將會(huì)在這幾個(gè)方面重點(diǎn)布局。

在積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和方面，二十大報(bào)告指出，要“深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加大油氣資源勘探開(kāi)發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)力度，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，統(tǒng)籌水電開(kāi)發(fā)和生態(tài)保護(hù)，積極安全有序發(fā)展核電，加強(qiáng)能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷(xiāo)體系建設(shè)，確保能源安全”。

目前，國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的形式和能源安全的環(huán)境較為復(fù)雜，國(guó)內(nèi)能源需求還在持續(xù)保持較快速度的增長(zhǎng)；新能源的發(fā)展不斷為為國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)帶來(lái)優(yōu)化，非化石能源占比逐漸提升，化石能源逐漸下降；“雙碳”目標(biāo)給能源行業(yè)也帶來(lái)了新要求、新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)；未來(lái)國(guó)內(nèi)能源電力需求空間還有較大的擴(kuò)大空間，目前以煤炭為主電力的保供面臨較大壓力。

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)”。在分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)的背景下，博時(shí)基金的基金經(jīng)理沙煒認(rèn)為，碳達(dá)峰、碳中和長(zhǎng)期的方向與能源安全的關(guān)系十分重要，如何統(tǒng)籌協(xié)調(diào)碳達(dá)峰、碳中和與發(fā)展安全將是未來(lái)開(kāi)展減碳工作的一個(gè)重點(diǎn)。

發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，減碳式、低碳綠色的發(fā)展符合高質(zhì)量發(fā)展的要求，高質(zhì)量發(fā)展與能源之間要找到平衡。在能源發(fā)展的過(guò)程中，要腳踏實(shí)地，也要仰望星空，能源安全是制約發(fā)展可否持續(xù)的問(wèn)題，在構(gòu)建新型能源體系時(shí)不僅要立足當(dāng)下，還要考慮未來(lái)；要堅(jiān)持以節(jié)約優(yōu)先，用盡量少的能源實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，才能為能源保供和能源升級(jí)創(chuàng)造有利環(huán)境。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理沙煒認(rèn)為，在“雙碳”目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與發(fā)展迎來(lái)一輪變化，減碳方向上有不少新技術(shù)或細(xì)分領(lǐng)域值得我們注意或投資，主要有新型電力系統(tǒng)、風(fēng)光基地、海上風(fēng)電和傳統(tǒng)能源的高效利用四個(gè)方面。

沙煒認(rèn)為，新型電力系統(tǒng)的發(fā)展應(yīng)該是當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期值得關(guān)注的方面，它包含了儲(chǔ)能（抽水水能、化學(xué)儲(chǔ)能等）、資源的靈活運(yùn)用、火電改造、負(fù)荷端的需求響應(yīng)和特高壓技術(shù)（特高壓、直流、交流等）。目前，國(guó)內(nèi)一期、二期風(fēng)光基地的建設(shè)都在如火如荼地進(jìn)行，風(fēng)光基地是戰(zhàn)略謀篇布局非常長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。日后，隨著政策的落地，執(zhí)行效果的凸現(xiàn)，明年、后年都可能會(huì)是風(fēng)格基地快速的發(fā)展階段。

沙煒注意到，近兩年來(lái)，位于東南沿海的海上風(fēng)電成本持續(xù)降低，有效緩解了“西電東輸”遠(yuǎn)距離的輸送問(wèn)題，應(yīng)用小時(shí)數(shù)也比較高。在未來(lái)，火電的節(jié)能改造、供熱改造、靈活性改造都將更加適配國(guó)內(nèi)能源電力結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)方向，煤炭的高效清潔應(yīng)用、智能化改造、單一的燃料向燃料與原料并重的轉(zhuǎn)變，也是對(duì)“雙碳”目標(biāo)的響應(yīng)。

總的來(lái)說(shuō)，在“雙碳”目標(biāo)要求下，新型電力系統(tǒng)、風(fēng)光基地、海上風(fēng)電以及傳統(tǒng)能源的高效清潔利用這四大方面，是國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與發(fā)展的重點(diǎn)，是值得我們注意或投資的方面，相信未來(lái)我們也能看見(jiàn)博時(shí)基金在這些領(lǐng)域上布局的新產(chǎn)品。

五、醫(yī)保采集規(guī)則或?qū)⒏永?span id="dhdbntn" class="keyword">性，消費(fèi)意愿或顯回暖

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“社會(huì)保障體系是人民生活的安全網(wǎng)和社會(huì)運(yùn)行的穩(wěn)定器”，要“健全覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、安全規(guī)范、可持續(xù)的多層次社會(huì)保障體系。完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理張弘指出，目前國(guó)內(nèi)GDP在醫(yī)藥領(lǐng)域的支出比例大約是5%到6%，但從全球范圍來(lái)看，西歐、日韓都是接近10%或者超過(guò)10%，美國(guó)更高。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療支出還有較大的提升空間，在未來(lái)，醫(yī)療行業(yè)或能夠在人口老齡化和人均GDP提升的背景下以比較高的速度增長(zhǎng)。

從醫(yī)保采集的角度看，2018年國(guó)家醫(yī)保局成立后主要的抓手是帶量采購(gòu)、醫(yī)保談判和經(jīng)營(yíng)監(jiān)督。2018年開(kāi)始至今，國(guó)家醫(yī)保局已經(jīng)總共完成了7批8次的采集，每次的采集平均降幅都在50%到60%之間，且采集規(guī)則在過(guò)去幾年的采集中不斷優(yōu)化，整體的中選規(guī)則更加理性。張弘認(rèn)為，未來(lái)，醫(yī)保采集將會(huì)更加科學(xué)，制造商能夠有更多資金投入研發(fā)，中間環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率將會(huì)保留在合理的區(qū)間內(nèi)。

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“要推進(jìn)健康國(guó)內(nèi)建設(shè)，要把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置，完善人民健康促進(jìn)政策。”，要深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，促進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理。促進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理張弘關(guān)注到，2022年至2023年預(yù)計(jì)是化學(xué)藥醫(yī)保采集的高峰，采集的藥品大概分為菌藥、化學(xué)藥和創(chuàng)新藥。從醫(yī)藥行業(yè)的角度來(lái)講，帶量采購(gòu)是一種工具，現(xiàn)在的醫(yī)保采集已經(jīng)滲透到了一些可以稱(chēng)之為消費(fèi)品的產(chǎn)品，一些和醫(yī)保關(guān)系不大的產(chǎn)品，也被帶量采購(gòu)了。經(jīng)過(guò)幾年的帶量采購(gòu)之后，對(duì)于相關(guān)的公司而言，帶量采購(gòu)已經(jīng)是一種“平常事”，能夠給股價(jià)帶來(lái)的沖擊已經(jīng)很小。

在此背景下，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)集中在具有剛性需求的藥品、醫(yī)療設(shè)備和器械、醫(yī)院或零售場(chǎng)景以及創(chuàng)新藥四個(gè)方向上。

沿著藥品剛性需求的角度，張弘認(rèn)為可以從企業(yè)產(chǎn)品的管線(xiàn)、企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度等指標(biāo)出發(fā)，選擇一些新方向，還可以從企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格是否以及出清、產(chǎn)品有沒(méi)有第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)等角度進(jìn)行分析。如果以上各方面得到的答案是正面的，說(shuō)明公司的性價(jià)比較高。

醫(yī)療器械對(duì)于醫(yī)院來(lái)說(shuō)是一種較為剛性的需求，但值得注意的是，財(cái)政部、發(fā)改委已經(jīng)聯(lián)合出臺(tái)了貼息政策，在貼息政策出臺(tái)以后，醫(yī)院可以通過(guò)貼息貸款采購(gòu)醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)院在醫(yī)療器械的支付問(wèn)題在很大程度上得到了解決，而在醫(yī)療器械領(lǐng)域具有高精尖技術(shù)的設(shè)備制造公司也可有能會(huì)從中受益。

在未來(lái)，隨著就診和智慧就診的恢復(fù)，醫(yī)院和醫(yī)藥零售的場(chǎng)景或?qū)⒒嘏?。從?guó)內(nèi)的角度看，國(guó)內(nèi)某些細(xì)分領(lǐng)域中的企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)，比如一些產(chǎn)品已經(jīng)出海的企業(yè)、CDMO企業(yè)。在未來(lái)消費(fèi)恢復(fù)后，這些創(chuàng)新藥相關(guān)的企業(yè)，無(wú)論是產(chǎn)品型的還是服務(wù)型的，都是比較好的投資機(jī)會(huì)。

張弘從宏觀環(huán)境的角度出發(fā)分析了未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)是“有消費(fèi)有制造的行業(yè)”，在明年，不管是公立醫(yī)院還是民營(yíng)醫(yī)院，作用會(huì)越來(lái)越強(qiáng)、越來(lái)越大。一些醫(yī)藥方面好的正循環(huán)也將會(huì)在明年出現(xiàn)，比如：看病貴看病難的問(wèn)題或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭壬系慕鉀Q，醫(yī)療費(fèi)用將更加合理，醫(yī)療資源的浪費(fèi)也會(huì)得到控制?？偟膩?lái)說(shuō)，上半年更多的是一些制造的機(jī)會(huì)，而下半年則是一些醫(yī)藥消費(fèi)的機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)沖擊之后，行業(yè)的政策將會(huì)更加優(yōu)化，就診的需求也會(huì)陸續(xù)恢復(fù)。回顧2020年到2022年這三年，尤其是2022年上半年，我們能看到醫(yī)藥行業(yè)正在復(fù)蘇的過(guò)程當(dāng)中。從需求端來(lái)看，創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療器械逐漸受到不少關(guān)注，智慧診療隨著醫(yī)藥行業(yè)的恢復(fù)也會(huì)受益，這些都是值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)穩(wěn)，則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，消費(fèi)新，則經(jīng)濟(jì)新，消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)體的作用是明顯的。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，消費(fèi)已經(jīng)成為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定器和壓艙石，連續(xù)7年成為了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的驅(qū)動(dòng)力。二十大報(bào)告指出，要“堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性”，并強(qiáng)調(diào)，要“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”。

經(jīng)過(guò)十年的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)人均可支配收入也得到了快速提升。過(guò)去十年，人均可支配收入從1.6萬(wàn)元增加到了3.5萬(wàn)元。在這種情況下，國(guó)內(nèi)提出了“共同富裕”的戰(zhàn)略目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)既要把蛋糕做大，也要把蛋糕分好。按照2035年遠(yuǎn)景規(guī)劃目標(biāo)，國(guó)內(nèi)中等收入人群數(shù)量將會(huì)翻一番，整體的消費(fèi)容量將會(huì)有不少提升，對(duì)經(jīng)濟(jì)總量帶來(lái)的貢獻(xiàn)將是巨大的。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理冀楠指出，國(guó)內(nèi)的城市被區(qū)分為一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)、四線(xiàn)等，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，不同人群在消費(fèi)升級(jí)的能力、速度以及內(nèi)容方面也存在著顯著差異。冀楠認(rèn)為，一二線(xiàn)城市處于相對(duì)比較高的消費(fèi)階段，三四線(xiàn)城市正處于消費(fèi)升級(jí)快速推進(jìn)的階段，五六線(xiàn)及以下的城市還處于基礎(chǔ)的消費(fèi)品在逐步得到滿(mǎn)足的階段，因此，國(guó)內(nèi)大眾商品和高端消費(fèi)品出現(xiàn)了共同繁榮的局面，這也是投資者在市場(chǎng)上投資消費(fèi)品的機(jī)會(huì)。

過(guò)去幾年，消費(fèi)市場(chǎng)受到了不小的沖擊和壓力，但是在未來(lái)，國(guó)內(nèi)“衣、食、住、行、康、樂(lè)”等各類(lèi)消費(fèi)都將會(huì)與新技術(shù)、新服務(wù)相結(jié)合，會(huì)繼續(xù)朝著“更舒適、更方便、更清潔、更美觀、更健康”的方向進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力、消費(fèi)的潛力都會(huì)更加有活力和韌性。

據(jù)此，冀楠認(rèn)為，在消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)之后，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)潛力將會(huì)被逐步釋放出來(lái)，消費(fèi)意愿在經(jīng)過(guò)短期波動(dòng)之后或出現(xiàn)逐步提升的趨勢(shì)。消費(fèi)的政策或?qū)⒏庸膭?lì)家電、汽車(chē)等耐用消費(fèi)品，車(chē)輛購(gòu)置稅的減免又為汽車(chē)消費(fèi)帶來(lái)了積極變化。在新能源汽車(chē)的普及之后，今年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)整體呈現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)，出現(xiàn)了新的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

總的來(lái)說(shuō)，在生活品質(zhì)、線(xiàn)上便利、國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)貨三條主線(xiàn)上有不少值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，比如，提升生活品質(zhì)這條線(xiàn)上的營(yíng)養(yǎng)食品、運(yùn)動(dòng)服裝、創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)等；在線(xiàn)上便利這條線(xiàn)上的在線(xiàn)醫(yī)療、在線(xiàn)教育等；還有國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)貨方面的白色家電、新能源汽車(chē)、化妝品和品牌服飾等。將來(lái)，我們或?qū)⒛芸吹讲r(shí)基金在消費(fèi)領(lǐng)域上布局的新產(chǎn)品。

未來(lái)五年是國(guó)內(nèi)全面建設(shè)現(xiàn)代化開(kāi)局起步的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)、科技、制造業(yè)等各個(gè)方面都有明晰的主要目標(biāo)。在堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的主題下，在實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有機(jī)結(jié)合過(guò)程中，國(guó)內(nèi)科技、制造業(yè)、能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域和細(xì)分行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，博時(shí)基金也將會(huì)重點(diǎn)布局這些領(lǐng)域，投資者也有機(jī)會(huì)在這些領(lǐng)域的發(fā)展過(guò)程中，分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的紅利。