《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審

伴隨著萬物互聯(lián)時代的來臨，物聯(lián)網和數(shù)字經濟快速發(fā)展，嶄新的產業(yè)機遇和市場環(huán)境逐步形成。作為一家集研發(fā)、生產、銷售于一體的中小顯示面板制造商，蘇州清越光電科技股份有限公司（以下簡稱“清越科技”）專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案，其產品已涵蓋PMOLED、電子紙模組、硅基OLED等不同類型中小尺寸顯示產品，具體型號千余種。值得一提的是，清越科技PMOLED產品2019年及2020年出貨量居全球首位，電子紙模組銷售收入快速上升，市場占有率逐年上漲，凸顯其業(yè)務競爭力。

受益于廣泛的客戶資源和分散的應用領域布局，清越科技快速抓住新應用場景涌現(xiàn)的機遇，實現(xiàn)總體經營業(yè)績的穩(wěn)步提升。在技術研發(fā)上，清越科技持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握了六大核心技術，2022年上半年核心技術貢獻收入達92.66%。同時，清越科技拓展技術協(xié)同創(chuàng)新，實現(xiàn)梯次性的產品結構布局，體現(xiàn)出不俗的持續(xù)競爭優(yōu)勢。此番上市，清越科技擬募資加碼硅基OLED產業(yè)化生產，培育新利潤增長點；開展前沿超低功耗顯示及驅動技術研發(fā)，增強核心競爭力。

一、PMOLED出貨量居全球首位，以PMOLED為支點撬開數(shù)字化大門

作為一家集研產銷于一體的中小顯示面板制造商，清越科技專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案。經過多年的技術積累與產品迭代升級，清越科技形成了以PMOLED產品為主、電子紙模組及硅基OLED產品為輔的業(yè)務格局。

2019-2021年及2022年1-6月，清越科技主營業(yè)務收入分別為4.06億元、4.57億元、6.28億元、4.52億元，呈逐年上升態(tài)勢，主營業(yè)務收入占營業(yè)收入比例超九成。

其中，PMOLED、電子紙模組業(yè)務構成了清越科技主營業(yè)務收入的主要組成部分，2019-2021年及2022年1-6月合計占比分別為78.92%、89.75%、93.34%、96.88%。PMOLED業(yè)務收入占比分別為78.92%、75.35%、50.44%、29.71%，電子紙模組業(yè)務收入占比分別為0.00%、14.40%、42.90%、67.17%，PMOLED業(yè)務收入占比逐步降低、電子紙模組業(yè)務收入占比快速上升。

長期以來，清越科技聚焦PMOLED行業(yè)，是全球最大的PMOLED面板出貨廠商之一，擁有國內首條PMOLED產線，2018年出貨量全球第二，2019年、2020年出貨量均居全球第一。

據CINNO Research統(tǒng)計數(shù)據，2018-2020年，清越科技PMOLED產品的市場占有率分別為23.02%、30.61%、39.13%。

讓人眼前一亮的是，清越科技先后突破電子紙模組技術和硅基OLED彩色化技術，邁入產業(yè)數(shù)字化全新賽道。清越科技2020年成功開拓電子紙模組業(yè)務并快速實現(xiàn)量產，產品出貨后市場需求強勁；2021年一季度，點亮8英寸硅基OLED 顯示器生產線，實現(xiàn)硅基CMOS驅動電路與高效有機發(fā)光OLED器件的有效集成。

據招股書，2020-2021年及2022年1-6月，清越科技電子紙模組分別實現(xiàn)銷售收入0.66億元、2.69億元、3.04億元，2022年1-6月已超2021年全年收入。

據洛圖科技出具的《電子紙行業(yè)市場分析報告（2022 年第二季度）》的電子紙模組出貨量統(tǒng)計數(shù)據和清越科技披露的電子紙模組實際出貨量數(shù)據，2020-2021年及2022年1-6月，清越科技電子紙模組出貨量的市場占有率分別為3.17%、6.46%、13.52%。

值得關注的是，清越科技電子價簽產品助力智能零售領域數(shù)字化升級，需求隨數(shù)字化應用場景增加而增加。基于電子紙低能耗、便捷、安全等特性，未來有望駛入數(shù)字貨幣萬億新航道，以及智慧交通、智慧醫(yī)療等科技領域。

硅基OLED技術具有分辨率高、體積小、對比度高、功耗低、性能穩(wěn)定等特點，主要應用于近眼式顯示和投影顯示系統(tǒng)。硅基OLED產品是清越科技近年布局的又一重點產品類別，其在AR、VR等領域具有廣闊應用場景。

2021年6月開始，清越科技硅基OLED產品實現(xiàn)銷售。清越科技積極調度資源培育硅基OLED業(yè)務，其2022年上半年收入是2021全年四倍以上，這一前沿顯示極有希望成為下一個業(yè)績爆發(fā)點。

可見，清越科技主要產品中PMOLED的出貨量居全球第一；電子紙模組銷售收入快速上升，市場需求強勁。清越科技扎根顯示面板細分市場PMOLED，并以此為支點深化電子紙、硅基OLED技術創(chuàng)新，開拓商貿零售、數(shù)字貨幣、智慧交通、VR/AR等顯示藍海，有望抓住產業(yè)數(shù)字化機遇脫穎而出。

二、客戶資源優(yōu)質且市場分散布局，營業(yè)收入呈穩(wěn)步提升態(tài)勢

經過長時間經驗積累，清越科技已經形成了一整套完善的客戶服務體系，能夠快速響應、積極落實大型、中小型等不同規(guī)模的客戶需求，積累了良好的客戶資源優(yōu)勢。

在清越科技服務過的客戶中不乏各行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，包括三星、小米、嘉樂智能、超思電子、漢朔科技等。清越科技產品和技術深受品牌客戶的肯定，曾獲得小米生態(tài)鏈最佳戰(zhàn)略合作獎、連續(xù)四年被三星協(xié)力社評為A級供應商、超思電子推薦使用供應商、歌爾優(yōu)質供應商、華為季度績效考核滿分等。

目前，清越科技在冊的客戶數(shù)量達到2萬多家。2019-2021年及2022年1-6月，與清越科技有直接訂單合作的客戶數(shù)量超過800家。

與此同時，清越科技的主要產品下游應用領域均呈現(xiàn)出相對分散的特點。目前，清越科技PMOLED產品主要應用于醫(yī)療健康、家居應用、消費電子、車載工控、穿戴產品、安全產品等下游領域；電子紙模組產品目前主要應用于電子價簽等商超零售領域，未來可應用于數(shù)字貨幣、智慧交通等領域；硅基OLED未來在AR、VR等領域具有廣闊應用場景。

客戶數(shù)量眾多且市場分散布局降低了清越科技生產經營對單一客戶、單一行業(yè)的依賴程度，減少了可能因客戶需求以及特定細分市場周期劇烈波動而對其產生的不利影響。

2020年，新冠疫情導致家居應用、車載工控、穿戴產品、安全產品等多數(shù)下游應用領域需求減少，清越科技來自于上述應用領域的收入均有不同程度的下降；同時，受疫情期間醫(yī)療需求激增、居家隔離政策等影響，醫(yī)療健康和消費電子領域的需求快速增長，清越科技來自于醫(yī)療健康領域的收入同比增長224.86%，消費電子領域收入同比增長40.74%。

2021年，清越科技醫(yī)療健康和消費電子領域產品受2020年高基數(shù)影響，銷售同比有所減少；清越科技家居應用、車載工控、安全產品及穿戴產品銷售同比穩(wěn)步增長。同時，清越科技商超零售領域產品銷售同比增長308.37%。2022年上半年，清越科技商超零售領域主營業(yè)務占比提高至67.08%。

廣泛的客戶資源和分散的應用領域布局，使清越科技可以快速抓住新應用場景涌現(xiàn)的機遇，實現(xiàn)總體經營業(yè)績的穩(wěn)步提升。

據招股書，2019-2021年，清越科技的營業(yè)收入分別為4.36億元、4.98億元、6.94億元，三年復合平均增速為26.23；歸母凈利潤分別為4,679.08萬元、5,797.43萬元、5,908.43萬元，三年復合平均增速為12.37%。

另據招股書，經立信會計師審閱，2022年1-9月，清越科技實現(xiàn)營業(yè)收入7.61億元，較上年同期增長68.94%，收入規(guī)模進一步擴大。

三、生產及質量控制經驗豐富，不斷提升智能化及自動化水平

深耕中小尺寸顯示領域多年，清越科技在有機發(fā)光材料結構及配方完善以及生產工藝改進方面積累了豐富經驗，篩選出優(yōu)異的傳輸性材料及高效率高壽命的發(fā)光材料，對其熱穩(wěn)定性、相態(tài)轉變溫度以及附著性等有充分認識，能夠根據產品需求調節(jié)溫度、壓力、速度、角度等多項工藝參數(shù)，保證量產的穩(wěn)定性。

同時，清越科技建立了良好的工藝規(guī)范控制體系和產品質量管理體系，保證生產工藝的有效運行，構建了貫穿市場、需求、研發(fā)、生產、生命周期維護等階段的業(yè)務管理流程，有利于不斷提高生產效率、產品良率，降低產線運營成本，實現(xiàn)高效運作。

經過十多年的體系運行與制度完善，清越科技目前已通過“ISO9001質量管理體系”、“IATF16949汽車行業(yè)–質量管理體系”、“ISO14001環(huán)境管理體系”、“ISO45001職業(yè)健康安全管理體系”、“ISO10012測量管理體系”、“QC080000有害物質過程管理體系”、“GB/T29490企業(yè)知識產權管理體系”、“GB/T33000二級安全生產標準化管理體系”、“BD32/T2771研發(fā)管理體系”等九大體系認證。

值得一提的是，清越科技先后獲得江蘇名牌產品（2017年）、蘇州市質量獎（2020年）、江蘇省質量信用等級AA級（2021年）等質量榮譽，同時承擔江蘇省級標準化試點示范工作。

此外，清越科技積極投入，不斷加強生產線的智能化和自動化的建設工作，不斷提升生產管理的智能化和自動化水平。

在PMOLED生產線方面，清越科技加快推動數(shù)字化轉型，將PLM、ERP、MES、WMS、CRM及SRM系統(tǒng)遷入云平臺，實現(xiàn)了各階段業(yè)務系統(tǒng)間的對接。同時，清越科技通過云端網絡化的管理，實現(xiàn)了異地、移動互聯(lián)等業(yè)務發(fā)展的需求，提升了業(yè)務系統(tǒng)與生產系統(tǒng)的應用能力。清越科技的PMOLED生產線被評為江蘇省示范智能車間。

智能車間的建設工作，也促進了清越科技關鍵蒸鍍設備的升級改造、工藝制程的改良、器件特性的逐步提高，實現(xiàn)了產量和產品質量的同步提升。該智能車間具有高水平的智能車間生產系統(tǒng)、科學規(guī)范的體系架構等，在國內PMOLED行業(yè)具有廣泛可借鑒性和示范性。

另外，清越科技將PMOLED智能化和自動化建設的成功經驗，在電子紙模組生產線和硅基OLED生產線進行推廣，并在設備規(guī)劃設計環(huán)節(jié)，細化和提升新建生產線智能化和自動化水平的技術方案，以更高的智能化和自動化水平為新業(yè)務開展提供強大動力。

綜上，清越科技具備豐富的生產和質量控制經驗，有利于保持并增強其核心競爭力。同時，清越科技不斷加強生產線的智能化和自動化的建設工作，不斷提升生產管理的智能化和自動化水平，其生產管理自動高效。

四、核心技術貢獻收入超九成，拓展技術協(xié)同創(chuàng)新賦能新領域

自成立以來，清越科技始終將技術創(chuàng)新放到企業(yè)發(fā)展的首位，不斷加大研發(fā)投入，形成了相對完善的研發(fā)機制，培養(yǎng)并建立了穩(wěn)定的技術研發(fā)團隊，積淀了深厚的研發(fā)技術經驗，形成研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。

在研發(fā)投入方面，為保證持續(xù)的技術創(chuàng)新水平，增強產品市場競爭力，清越科技不斷地進行新技術和新產品的研發(fā)投入。

2019-2021年及2022年1-6月，清越科技研發(fā)投入分別為3,987.02萬元、4,695.70萬元、7,437.66萬元、3,871.56萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.15%、9.43%、10.71%、8.18%。

在研發(fā)團隊建設方面，清越科技形成了一支專業(yè)背景深厚、知識結構互補、技術發(fā)展全面且具備創(chuàng)新進取精神的研發(fā)團隊。

截至2022年6月30日，清越科技研發(fā)人員222人，占員工總數(shù)比例達22.75%，涉及光學、物理學、化學、材料學、精密機械、電子技術以及力學等多學科領域。

經過長期的技術研發(fā)與產業(yè)化實踐，清越科技建立健全了從前沿技術研發(fā)、中試研發(fā)至量產技術開發(fā)的完整技術創(chuàng)新體系。

由此，清越科技掌握了包括“顯示觸控一體化高性能OLED顯示屏技術”、“高性能高可靠性OLED產品技術”、“超薄窄邊框高分辨率PMOLED彩色顯示技術”、“PMOLED智能制造技術”、“硅基OLED顯示技術”、“電子紙模組制造技術”等六大核心技術。2022年1-6月，清越科技核心技術產品收入占營業(yè)收入比例達92.66%。

截至2022年6月30日，清越科技共獲得國內大陸境內地區(qū)授權專利336項，其中發(fā)明專利74項，國內大陸地區(qū)境外授權專利29項。

經過多年研發(fā)，清越科技“有機發(fā)光顯示材料、器件與工藝集成技術和應用”項目榮獲國家技術發(fā)明一等獎，并依據該項技術建成了國內大陸首條PMOLED大規(guī)模量產線。

同時，依托于核心技術的積累，清越科技的產品快速迭代能力不斷提升。2019-2021年及2022年1-6月，清越科技新產品開發(fā)的數(shù)量超過200件，截至2022年6月末已有超過1,000種產品。持續(xù)的產品迭代體現(xiàn)了清越科技不斷研發(fā)創(chuàng)新的成果，形成清越科技的競爭優(yōu)勢。

值得關注的是，在深度挖掘PMOLED產品技術的基礎上，清越科技積極開展電子紙、硅基OLED等技術路線的開拓，不斷實現(xiàn)產品結構的梯次性布局，體現(xiàn)出不俗的競爭優(yōu)勢。

一方面，依托PMOLED產品技術創(chuàng)新中積累形成的產品設計技術、模組加工技術、生產管理技術等前期技術基礎，清越科技進一步開發(fā)電子紙產品設計技術，成功推出了電子紙模組系列產品。電子紙產品技術的開拓，既實現(xiàn)了PMOLED前期積累技術的協(xié)同優(yōu)勢，又實現(xiàn)了PMOLED和電子紙顯示產品之間的優(yōu)勢特性互補。

另一方面，依托PMOLED產品技術創(chuàng)新中積累形成的薄膜工藝技術、OLED蒸鍍技術、OLED封裝技術，清越科技進一步開發(fā)適合超高分辨率的彩色化技術，積極開展硅基OLED產品技術開發(fā)。硅基OLED產品技術的開拓，既實現(xiàn)了PMOLED前期積累技術的協(xié)同優(yōu)勢，又實現(xiàn)了PMOLED和硅基OLED顯示產品之間的優(yōu)勢特性互補。

作為高新技術企業(yè)，清越科技主導或參與國家標準3項、行業(yè)標準2項，是國家級專精特新小巨人企業(yè)，江蘇省 OLED 顯示工程技術研究中心，并入選工信部認定的第六批制造業(yè)單項冠軍產品名單。

總的來說，清越科技重視技術創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握六大核心技術，2022年上半年核心技術貢獻收入占比超九成。同時，清越科技通過協(xié)同創(chuàng)新，逐步拓展技術品類，賦能電子紙模組和硅基OLED領域。

五、募資加碼硅基OLED培育新利潤增長點，進一步擴研提升核心競爭力

此番上市，清越科技擬募資4.00億元分別為用于“硅基OLED顯示器生產線技改項目”、“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設項目”、“補充營運資金”。

應用于微型顯示器領域的OLED技術被稱為硅基OLED。硅基OLED顯示器憑借超高分辨率、體積小、易攜帶的優(yōu)勢，提供的近眼顯示效果可與大尺寸AMOLED顯示器相媲美，市場應用空間廣闊，特別適合HMD（頭戴顯示器）、HUD（抬頭顯示器）、EVF（電子取景器）等近眼顯示場景，推動近眼顯示向超高分辨率、低時延、低功耗、廣視角、可變景深、輕薄小型化等方向發(fā)展。

據市場研究機構Markets and Markets的研究報告，2020年至2025年，OLED微型顯示器市場規(guī)模增長最為迅速，年均復合增長率達到61.2%，預計2025年將實現(xiàn)16.39億美元的市場規(guī)模，并超過LCD與LCoS成為微型顯示器應用最為廣泛的技術類型。

與此同時，近眼顯示設備的應用推動OLED微型顯示的發(fā)展。2021—2025年全球AR/VR硅基OLED顯示面板市場規(guī)模將由0.64億美元提升至14.7億美元，CAGR高達118.9%。隨著近眼顯示設備的技術逐步成熟、下游應用范圍廣泛，將有力帶動OLED微型顯示產品的需求。

據了解，蘋果全球第一款MR采用硅基OLED，Meta新品也將采用硅基OLED，其市場需求量將加速上升。

在上述背景下，清越科技擬募資1.50億元，總投資3.00億元用于硅基OLED顯示器生產線技改項目。該項目進一步加碼硅基OLED產能建設，形成規(guī)模優(yōu)勢后將拓寬業(yè)務布局、構建更全面的產品結構，同時培育全新利潤增長點，為清越科技可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎。

與此同時，顯示產業(yè)技術發(fā)展日新月異，產品品質要求日益嚴格，對企業(yè)的技術和工藝要求日趨提升。清越科技擬募資1.00億元，總投資2.50億元用于前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設項目。

該項目擬新建研發(fā)中心，建設潔凈度為1,000級的實驗室，購置新材料研發(fā)涂布設備、低功耗器件研發(fā)設備、柔性顯示技術研發(fā)設備、中尺寸/大尺寸電子紙模組研發(fā)設備、柔性模組研發(fā)設備以及檢測設備，開展新材料技術、顯示器件技術、驅動技術、電子紙模組技術研發(fā)，支撐清越科技技術和產品創(chuàng)新。

除此之外，清越科技擬使用募集資金1.50億元補充營運資金。清越科技逐步擴大業(yè)務規(guī)模的過程中，在生產經營、技術研發(fā)等領域均需大量營運資金，通過募集資金補充流動資金，可滿足其業(yè)務規(guī)模擴張的新增流動資金需求，有效解決清越科技經營發(fā)展的資金瓶頸，增強市場競爭力。

從萬物互聯(lián)到萬物顯示，嶄新的產業(yè)機遇和市場環(huán)境逐步形成。未來，清越科技將持續(xù)聚焦PMOLED、硅基OLED、電子紙等新型顯示技術，加大研發(fā)投入，在超高分辨率、超低功耗、超高對比度、超高可靠性等技術領域實現(xiàn)關鍵性技術突破，成為細分行業(yè)領域的領跑者。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。