10月17日，央行開展5000億元MLF操作，中標利率為2.75%，與此前持平。本月MLF到期量為5000億元。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬表示，繼8、9月MLF連續(xù)縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價”續(xù)做，表明在內外因素綜合考量下，當前央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性。同時，內外政策錯位下，本月MLF利率繼續(xù)保持不變。

5000億元等量續(xù)作

談及本月MLF等量續(xù)作的原因，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，綜合來看，10月不存在跨季、跨節(jié)等因素對資金面的擾動，資金面的沖擊主要來自財政繳稅以及政府債供給。10月流動性總體將好于9月，不存在明顯壓力。

另一方面，溫彬指出，債市杠桿率短暫回落后又恢復至高位，等量續(xù)作也有助于給杠桿降溫。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，10月MLF等量續(xù)作，結束了此前連續(xù)兩個月的縮量操作，有助于支持銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度，同時近期市場利率仍明顯低于政策利率，銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量補水。

“10月‘依法用好5000多億元專項債地方結存限額’將會開閘發(fā)行，并于當月發(fā)行完畢，這將在短期內對銀行信貸投放起到較強帶動作用，而政策性開發(fā)性金融工具對企業(yè)貸款的撬動效應會持續(xù)顯現(xiàn)。另外，伴隨經(jīng)濟回升，市場主體融資需求也會有所上升。由此我們判斷，四季度人民幣貸款有望延續(xù)同比多增態(tài)勢，并成為推動寬信用進程的主力。這將為四季度、乃至明年年初宏觀經(jīng)濟增速進一步向正常水平靠攏提供必要的金融環(huán)境。”王青表示。

利率“按兵不動”

10月MLF操作利率保持不變普遍符合市場預期。王青認為主要有兩個原因：一方面8月MLF利率下調后，宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭，其中一個標志是官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方。

同時，近期宏觀經(jīng)濟供需兩端都在延續(xù)改善勢頭，而在包括專項債、政策性金融工具等各類政策措施發(fā)力下，四季度基建投資(寬口徑)也將保持較高的兩位數(shù)增長水平。盡管當前GDP增速仍與正常水平存在一定差距，但歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟轉入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低。

另一方面，受美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐明顯領先歐、日央行，地緣政治風險升溫推高避險需求等影響，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。9月央行先后下調外匯存款準備金率、上調外匯風險準備金率，并通過召開外匯市場自律機制會議等方式釋放“穩(wěn)匯率”政策信號。從這個角度出發(fā)，當前國內保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內外平衡。

后續(xù)調降LPR仍有空間

對于未來MLF后續(xù)操作趨勢，王青表示，不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。

溫彬認為，若后續(xù)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)改善的斜率和可持續(xù)性不及預期、提前下達明年專項債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續(xù)收窄壓力較大，在當前我國通脹形勢溫和可控的環(huán)境下，也不排除央行會適時通過0.25個百分點的小幅降準操作，達到維穩(wěn)流動性和降低銀行負債成本的雙重目標，以更好的驅動銀行降息、刺激內需和穩(wěn)定信貸增長總量。

同時，針對當下私人部門需求仍不足、外需回落的經(jīng)濟環(huán)境，降息仍是降低居民負擔、緩解地產(chǎn)壓力、降低實體經(jīng)濟融資成本、提振經(jīng)濟的有效路徑。

溫彬表示，盡管今年來5年期以上LPR已累計調降35bp，但考慮到在上一輪地產(chǎn)周期中，購房者不僅承擔了高房價，而且普遍貸款“加點”較高，導致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準平均大約80bp，且這部分加點為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。

“為此，若后續(xù)居民端需求恢復力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續(xù)調降5Y-LPR的方式來推動。”溫彬補充道。