本報(bào)記者 姜沁詩(shī)

資管新規(guī)的正式發(fā)布，對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出了全面的規(guī)范要求，包括產(chǎn)品凈值化運(yùn)作、打破剛性兌付、強(qiáng)化信息披露、重視投資者保護(hù)等。在這一背景下，投研能力成為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要突破口，多家銀行主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型，對(duì)標(biāo)公募基金運(yùn)作模式，理財(cái)產(chǎn)品“公募化”的進(jìn)程勢(shì)不可擋。

銀行紛紛成立凈值型理財(cái)產(chǎn)品

近期，不僅多家銀行紛紛成立資管公司，多只對(duì)標(biāo)公募基金的產(chǎn)品也接踵而至。如銀行理財(cái)產(chǎn)品紛紛轉(zhuǎn)型凈值化產(chǎn)品，包括浦發(fā)銀行、光大銀行、工商銀行等都已發(fā)行、成立凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

例如浦發(fā)銀行于6月中旬發(fā)行一只對(duì)標(biāo)先進(jìn)公募基金運(yùn)作模式的債券型公募基金型凈值理財(cái)產(chǎn)品——債盈利180天計(jì)劃。雖然從多方面來(lái)看，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品和公募基金仍然存在區(qū)別。首先是運(yùn)作主體不同，理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)主體是理財(cái)投資經(jīng)理，公募基金的運(yùn)作主體是基金經(jīng)理;其次擇時(shí)監(jiān)管方不同，基金資產(chǎn)需要托管在具有托管資格的銀行，且其賬戶設(shè)立和運(yùn)作均嚴(yán)格獨(dú)立于基金管理人和托管人。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)專門出臺(tái)了針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的管理規(guī)定，對(duì)基金的信息披露也有嚴(yán)格要求。而銀行理財(cái)?shù)馁Y金去向的披露比較少，比如固定收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品，往往是不披露具體產(chǎn)品運(yùn)作情況的。此外，還存在申購(gòu)門檻的區(qū)別，基金申購(gòu)起點(diǎn)很低，有1分錢起購(gòu)的，也有1000元起購(gòu)的。銀行理財(cái)產(chǎn)品的門檻較高，一般都在5萬(wàn)元，有的甚至為10萬(wàn)元。

但從上述已有案例的產(chǎn)品運(yùn)作介紹來(lái)看，凈值化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型便是向公募基金靠齊的第一步，也是最重要的步驟。據(jù)上海合富金融信息服務(wù)有限公司副總經(jīng)理李響分析，以破除剛兌為目的的凈值化管理，真正的核心是對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行公允價(jià)值估值。而公募基金已經(jīng)提供了行業(yè)最佳實(shí)踐，其公允價(jià)值計(jì)量、定期信披和三方托管，都值得銀行理財(cái)借鑒。

可投非標(biāo)或成“必殺技”

成立不久的招商銀行資管也于近期發(fā)行多只凈值化理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)招商銀行資管的公開資料，其中睿遠(yuǎn)平衡六期將采用三年全封閉運(yùn)作，權(quán)益資產(chǎn)靈活配置，最大比例可達(dá)40%。雖然在這只產(chǎn)品的宣傳文字中，并沒(méi)有提到對(duì)標(biāo)公募基金，但看它的產(chǎn)品要素中，最大的亮點(diǎn)在于，除可投資債券股票外，還可配置非標(biāo)債權(quán)、結(jié)構(gòu)化優(yōu)先級(jí)、轉(zhuǎn)債交債等資產(chǎn)。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這只產(chǎn)品從形式到運(yùn)作方式等，都非常接近公募基金，并且還擁有一項(xiàng)公募基金沒(méi)有的“必殺技”：可以配置非標(biāo)債權(quán)。

“當(dāng)銀行資管本身既能有類公募產(chǎn)品，還能擁有更豐富的投資標(biāo)的，再憑借銀行自身強(qiáng)大的銷售渠道，對(duì)公募基金的同類型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，是非常有競(jìng)爭(zhēng)性的。”該人士表示。

實(shí)際上，對(duì)銀行資管來(lái)說(shuō)，針對(duì)同類型產(chǎn)品，相較于公募基金最大的優(yōu)勢(shì)之一便是投資標(biāo)的的豐富，其中最主要的一項(xiàng)便是可以投資非標(biāo)債權(quán)。

根據(jù)資管新規(guī)的要求，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市公司股票，被普遍解讀為進(jìn)一步限制了非標(biāo)的融資來(lái)源。雖然新規(guī)對(duì)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)嚴(yán)格要求期限匹配，非標(biāo)終止日不得晚于封閉式產(chǎn)品到期日或開放式產(chǎn)品最近一次開放日，但是非標(biāo)一直是銀行相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)重要的比較優(yōu)勢(shì)。

例如，在浦發(fā)銀行的轉(zhuǎn)型思路上便提到，在產(chǎn)品形態(tài)上，以開放式凈值型產(chǎn)品為基礎(chǔ)，逐漸豐富封閉式凈值型產(chǎn)品;而在投資標(biāo)的上，則根據(jù)不同投資者的偏好，豐富投資策略，借力高效的資產(chǎn)投資交易能力，推出覆蓋標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資、非標(biāo)資產(chǎn)投資等多樣化投資標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品系列。

同類型公募基金產(chǎn)品的固定收益投資方向其實(shí)就是配置債券，而銀行公募理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻與公募產(chǎn)品一樣，都比較低，他們既可以配置與公募基金同樣的債券，還同時(shí)可以配置一些非標(biāo)，所以對(duì)同類型的公募基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這樣的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)帶來(lái)很大的沖擊。

大資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈

近日，南京銀行發(fā)布公告，宣布設(shè)立資管子公司。南京銀行公告稱，設(shè)立資產(chǎn)管理公司符合國(guó)內(nèi)外銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有助于提升公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于提升對(duì)公司客戶的綜合金融服務(wù)水平，增強(qiáng)公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、價(jià)值創(chuàng)造和整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，除南京銀行外，先后還有招商、華夏、北京、寧波、交通、光大、平安等7家上市銀行發(fā)布公告擬設(shè)立資管子公司?？梢钥隙ǖ氖?，未來(lái)大資管行業(yè)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的銀行資管子公司，也會(huì)更多地向公募基金看齊，進(jìn)行同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。

不少公募基金人士都表示，已經(jīng)感受到了危機(jī)。“未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。與其他金融機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)相比，公募基金在激勵(lì)機(jī)制方面還存在優(yōu)勢(shì)，也更容易吸引到優(yōu)質(zhì)人才，這種人才優(yōu)勢(shì)在短期內(nèi)還是能夠保持的。”華南某基金公司投資總監(jiān)告訴記者，既然渠道不占優(yōu)勢(shì)，那就要保證投研實(shí)力不被超過(guò)。“所以，我們能做的就是把研究深度的投資做好，提高投研實(shí)力，同時(shí)保證投資風(fēng)格更為鮮明。”