今年以來,央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性,對(duì)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求發(fā)揮了積極作用。同時(shí),貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域
7月5日,中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告稱,為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”,加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度,7月5日中國(guó)人民銀行下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。以上措施將釋放流動(dòng)性約7000億元,可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響,銀行體系流動(dòng)性總量處在較高水平。當(dāng)日,央行暫停了公開市場(chǎng)操作。
中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放高于去年
定向降準(zhǔn)落地后,金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期改善,市場(chǎng)利率大幅下行。
7月5日,上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)全線下行,顯示流動(dòng)性預(yù)期明顯改善。其中,7天品種下行約6個(gè)基點(diǎn)至2.61%附近,14天和1月品種下行幅度較大,14天品種下行約20個(gè)基點(diǎn),1月品種下行約16個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日,交銀銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)(IBLI)顯示為“正常”,表明市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕,正常運(yùn)行。
6月24日央行公布將實(shí)施定向降準(zhǔn)后,中長(zhǎng)期資金供應(yīng)加量改善了市場(chǎng)主體流動(dòng)性預(yù)期,大中型銀行積極融出資金,貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)跨過半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
今年以來,央行投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性高于去年。央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利(MLF)等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2.8萬億元,遠(yuǎn)超去年全年1.76萬億元的總和。金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金來源明顯擴(kuò)容,資產(chǎn)負(fù)債匹配程度提高,對(duì)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求發(fā)揮了積極作用。
從市場(chǎng)參考基準(zhǔn)看,7天回購(gòu)加權(quán)平均利率運(yùn)行中樞從1月份的2.85%左右下行至目前的2.7%左右;長(zhǎng)端利率10年期國(guó)債收益率從年初的3.9%大幅下行至目前的3.47%,降低43個(gè)基點(diǎn),同期10年期國(guó)開債利率更是下行66個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,企業(yè)融資成本主要取決于中長(zhǎng)期利率,市場(chǎng)利率下行有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)債融資成本。
在定向降準(zhǔn)釋放較多中長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí),一些市場(chǎng)人士仍在宣稱“資金緊”。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,這些人所說的“資金緊”實(shí)際上是說銀行存款流失或存款增長(zhǎng)乏力,并非缺乏流動(dòng)性,二者不能混為一談,否則會(huì)誤導(dǎo)決策。
平衡總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)支持
當(dāng)前,貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域。
業(yè)內(nèi)人士指出,從降準(zhǔn)支持普惠金融、小微企業(yè)、“債轉(zhuǎn)股”和擴(kuò)大MLF抵押品范圍看,今年以來的貨幣政策注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡,既保持流動(dòng)性合理充裕,又引導(dǎo)流動(dòng)性和金融資源優(yōu)先投向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),在指向性滴灌的同時(shí),避免“水源”再度流向國(guó)企等高杠桿主體,以更好地貫徹管好貨幣供給總閘門、打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和有效控制宏觀杠桿率的總體要求。
債券市場(chǎng)是企業(yè)融資的重要渠道。近期債券市場(chǎng)個(gè)別違約事件引發(fā)關(guān)注。值得注意的是,在近期政策助力下,信用債市場(chǎng)已有所企穩(wěn)。6月份公司信用類債券發(fā)行5235億元,同比和環(huán)比分別增加489億元和241億元;凈融資480億元,同比和環(huán)比分別增加541億元和1435億元。
近日,央行副行長(zhǎng)潘功勝在談到債券市場(chǎng)違約問題時(shí)表示,截至今年5月末,市場(chǎng)違約金額占整個(gè)公司信用債的比例是0.39%,明顯低于中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率1.74%,也明顯低于國(guó)際債券市場(chǎng)1.2%至2.08%的違約率水平。
潘功勝認(rèn)為,今年債券違約的頻次和過去兩年比,沒有發(fā)現(xiàn)異常。適當(dāng)違約,對(duì)于發(fā)行人和投資者而言都是一種制約,這種信用差別會(huì)表現(xiàn)在發(fā)行債券的價(jià)格上,這對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期和健康發(fā)展是好事。
貨幣政策不松不緊
“近期央行定向降準(zhǔn)等一系列支持措施,可能會(huì)對(duì)下半年信貸投放產(chǎn)生一定程度的積極影響。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性可能維持穩(wěn)定。下半年,央行貨幣政策工具運(yùn)用方式不斷組合創(chuàng)新,調(diào)控更趨靈活,維持銀行間市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定的難度不大。盡管下半年仍存在美國(guó)加息同時(shí)上調(diào)流動(dòng)性工具操作利率的可能,但對(duì)銀行間市場(chǎng)利率上行的操作效果很大程度上會(huì)被增加的宏觀流動(dòng)性供給對(duì)沖掉。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,2018年以來,貨幣政策保持穩(wěn)健中性,總體看取得了較好成效,銀行體系流動(dòng)性合理充裕,貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng),市場(chǎng)利率基本平穩(wěn),為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。預(yù)計(jì)下半年,貨幣政策仍將繼續(xù)保持穩(wěn)健。
連平預(yù)計(jì),下半年M2增速可能逐漸企穩(wěn),社融與M2增速背離收窄。目前信貸平穩(wěn)較快增長(zhǎng)將有助于M2企穩(wěn)。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,下一步,將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng);把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜)