市場期盼已久的銀行系資管子公司終現(xiàn)曙光。 　　3月23日，招商銀行(600036,股吧)公告擬出資50億元，全資發(fā)起設立資產(chǎn)管理子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責任公司”。早前，2015年3月和5月，光大銀行(601818,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)已先后公告過發(fā)起設立類似子公司，但以上三項申請均待取得監(jiān)管機構批準。

多名銀行資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，期待銀行成立資管子公司獲得法人身份后引入新的機制、體制;但另一方面，可以看到一些綜合化經(jīng)營銀行集團已經(jīng)擁有基金子公司，實際上能夠發(fā)揮的作用或低于預期。

由于資管新規(guī)還未落地，市場更大的疑惑在于，銀行理財產(chǎn)品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征。若參照保險資管，銀行理財是否需要向證監(jiān)會申請公募牌照?

曾爭取私募資質(zhì)

時隔兩年，招行成為第三家申請資管子公司的銀行。其背景是 2017年11月17日，央行等相關部門起草的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》(簡稱“資管新規(guī)”)對“資管子公司”做出了進一步要求。

根據(jù)資管新規(guī)，主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，暫不具備條件的可以設立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營部門開展業(yè)務。過渡期后具有證券投資基金托管業(yè)務資質(zhì)的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

上一輪的銀行資管子公司“熱潮”出現(xiàn)在2015年，背景是銀監(jiān)會鼓勵銀行設立相關業(yè)務子公司。

某華南股份行資管部高管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，資管部獨立成子公司的好處有三：第一，明確法人地位，更加獨立地進行投資，相應開戶資質(zhì)及多層嵌套問題也能解決;第二，能夠更好地實現(xiàn)風險隔離;第三，可以更加市場化的運作，引入新的體制和機制。

招行公告顯示，在適當時機，根據(jù)業(yè)務發(fā)展的需要并在監(jiān)管批準的前提下,可引進戰(zhàn)略投資者。不過，多名受訪銀行資管人士表示，即使銀行引入外部戰(zhàn)投，也很難在根本上改變銀行的整體風格。以目前一些綜合化經(jīng)營的銀行集團為例，從其控股的基金子公司運行情況，可一定程度窺見未來資管子公司的形態(tài)。

回溯2015年，多家銀行還在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案了私募基金管理人，同樣由光大銀行于當年6月“領銜”。截至當年11月，有10家銀行(或以其部門名義)通過備案。

對于銀行而言，取得上述資格最直接的影響，是可以作為私募基金的管理人(GP)發(fā)起設立基金，而不再局限于有限合伙人(LP)，甚至是通道的角色。如果沒有私募基金管理人的備案，銀行在契約型私募基金中，只能承擔托管人角色。

不過，當年11月亦有銀行人士表示，接到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的通知，需要將備案主體統(tǒng)一為法人銀行(不能為部門)。

控“非標”語境下的

基金化

一直以來，包括在2015年銀監(jiān)會鼓勵銀行設立業(yè)務子公司時，市場就有疑惑，銀行資管子公司由誰來監(jiān)管?在金融監(jiān)管機構改革后，這一問題有望得到明確。

在多數(shù)銀行資管業(yè)內(nèi)人士看來，銀行設立資管子公司需銀保會批準沒有疑問。但由銀保會批準設立的資管子公司，和銀行已有的基金子公司(持公募基金牌照)有何區(qū)別則存疑。在資管新規(guī)下，已經(jīng)持股基金公司的銀行是否需要，或者是否可以再從銀保會申請一張銀行資管子公司牌照?

某股份行資管部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，此次銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并成銀保會，保留證監(jiān)會，而非三會合并，從分工來看，銀保會主要監(jiān)管銀行和保險業(yè)相應表內(nèi)業(yè)務，相應表外資管產(chǎn)品，特別是公募產(chǎn)品，可能仍需要證監(jiān)會發(fā)放牌照。

保險資管子公司現(xiàn)有經(jīng)驗為，保險資管子公司由保監(jiān)會批準設立，同時，接受第三方資金委托投資管理的私募性質(zhì)資管業(yè)務監(jiān)管也在保監(jiān)會;但開展公募業(yè)務，則需按照證監(jiān)會的要求向證監(jiān)會申請。

但銀行理財?shù)牟煌幵谟?，起售門檻5萬元的銀行理財產(chǎn)品，按照公私募的分類來看，主要是公募產(chǎn)品，與保險資管有所區(qū)別，因此銀行理財公募產(chǎn)品是否需要單獨和證監(jiān)會申請公募牌照，也是銀行業(yè)內(nèi)人士的關注點之一，后續(xù)問題包括，若銀行資管子公司也需向證監(jiān)會申請公募牌照，如何解決非標投資問題?

在上述股份行資管部人士看來，未來銀行發(fā)行的產(chǎn)品中若投資有非標，很可能只能以私募形式。“非標是特定債權，最應該向機構客戶發(fā)行。公募產(chǎn)品投資的資產(chǎn)應該具有公允價值，能夠在公開市場進行交易，具有較好的流動性。同時未來肯定會大力發(fā)展標準化產(chǎn)品，而前提是項目本身有現(xiàn)金流，比如ABS;過去銀行理財投資的典型的地方政府平臺類非標，完全是依托于政府信用，這類融資本身就是財政部和相關監(jiān)管希望嚴管的。”

不過，以上做法均基本建立在基金法為上位法的前提下，銀行理財產(chǎn)品究竟能在何種程度上保留除證券投資基金以外的特征，還有待監(jiān)管的進一步明確。

銀行資管業(yè)人士的最大擔憂在于，若銀行理財產(chǎn)品完全參照公募基金進行管理，銀行理財產(chǎn)品的特性將不復存在。